【非银】券商板块估值处底部静待机会——非银金融行业周报――看好（张继袖 洪程程）

投资要点：

市场表现

上周申万非银指数上涨3.09%，其中保险、证券、多元金融板块分别累计上涨

4.41%、1.97%、1.01%。个股方面，上周非银板块中涨幅最大的分别是中国太保、西部证券、华泰证券，分别累计上涨8.72%、7.36%、7.28%。估值方面，截至上周五申万非银板块市盈率（TTM,剔除负值）为15.73倍。

行业要闻

银保监会发布《加强监管引领打通货币政策传导机制提高金融服务实体经济水平》。

国家融资担保基金公司注册成立财政部持股45.39%。

证监会昨日公布“深化改革”和“扩大开放”等五项举措。一是继续深化发行制度改革，积极推进上市公司并购重组；二是加大相关基础性制度改革力度；三是进一步扩大对外开放；四是全面提升投资银行服务能力；五是强化依法全面从严监管。

《中国信托登记有限责任公司信托登记管理细则》（简称《细则》）于8月7日正式生效。

公司公告

【华泰证券】公司深化混合所有制改革试点总体方案获批，被纳入全省第一批混合所有制改革试点企业名单。

本周观点

1）大券商与整个行业的平均营收水平拉开差距。今年前7个月上市券商累计经营数据中申万宏源、中信证券累计营收、净利润都呈现正增长；2）政策环境利好券商发展。资管新规、理财新规落地，有所放宽，利好市场流动性；场外期权交易商名单公布，利好具有牌照的券商开展场外业务，提高其其他业务收入，平衡其营收结构；3）当前经纪、自营、IPO业务承压；资管业务受新规影响，利好主动管理能力强且具有公募牌照的券商；4）当前券商板块估值处历史底部，股权质押的风险依旧存在，但未来整体市场上涨会带动券商板块上涨，建议逢低布局。我们看好大券商在2018年的表现，继续推荐中信证券（600030.SH，公司上半年累计营收、净利润分别同比上涨18%、21%，基数大增速快，拉大行业差距）。

风险提示：市场低迷导致券商业绩下滑。