【中泰钢铁|周策略】判断兑现钢价新高

投资策略：本周上证综合指数下跌4.52%，钢铁板块下跌3.78%。7月经济数据出炉，与我们之前判断一致——4月17日降准后，货币政策转向直接利好地产行业。由于本轮周期利率虽然从底部抬高，但绝对位置依然偏低，在此情况下货币环境指引变化后，地产行业将重新获得改善。同时目前地产行业库存偏低，销售端对投资端传导迅速，2018年地产行业预期整体需要进行上修。地产行业的改善对冲基建下滑的影响，钢铁需求端重新走平。与此同时，近期财政对基建呼声增强，但受到债务约束，具体回升幅度仍需要观察。整体来看宏观政策在中美贸易摩擦压力下，转向稳内需更加明确。此外，钢铁供给端环保压力进一步增强，供需双向刺激下，钢价兑现我们之前判断再创新高。但近期股票市场走势复杂，由于周期股估值需要跨越周期，年初紧缩政策折返宽松，增加了市场对经济中长期预期忧虑，从而压制权益类资产的估值。考虑到目前估值已经有较大折价，近期行业盈利的持续性有望带来板块的修复机会，推荐标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等；

图表1：盈利弹性及估值测算（截止到08/17）

数据来源：wind,中泰证券研究所

国内钢价：本周钢价继续拉涨。周内在唐山限产加码刺激下，市场情绪高涨，钢坯价格已突破4000大关，成品材期、现价格均大幅拉涨。目前行业供需格局偏紧，最新经济数据显示，房地产投资、销售、开工数据全面超预期，稳内需逻辑在不断验证中；供给端的核心在于环保限产，近期政策仍在收紧中。此外，周内焦炭开启新一轮涨价，原料端的成本抬升进一步支撑钢价，后期需关注涨价后的成交情况，预计钢价短期高位偏强；

图表2：全国钢价及周度变化（元/吨）

来源：wind,中泰证券研究所

库存情况：本周上海市场螺纹钢库存24.83万吨，较上周增加1.81万吨，热轧库存27.85万吨，较上周下降0.6万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1007.11万吨，环比上升7.46万吨。本周社会库存微增，而厂库继续保持下降趋势，整体库存并未出现明显积累。在钢价持续维持拉涨背景下，部分钢贸商已开始小规模补库，后期需继续观察投机性需求的强度；

图表3：历年社会库存波动（万吨）

来源：wind，钢联数据，中泰证券研究所

国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价企稳，在钢价连续几周回调之际，产业链观望态度较强，但美国国内需求尚可，待后期终端需求回升，钢价仍有上行空间；欧洲市场钢价普遍小幅下滑，经历前期连续涨价之后，下游目前仍处于消化阶段，后期钢价能否再次走高取决于终端实际需求复苏情况；

图表4：本周国际市场钢材价格（美元/吨）

来源：wind，中泰证券研究所

原材料：本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格700元/吨，周环比上升15元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格481元/吨，周环比上升1元/吨。普氏指数（62%）67.50美元/吨，周环比下降1.25美元/吨。本周日均疏港量周环比下降4.41万吨至272.62万吨，高炉产能利用率较上周回升0.71个百分点至76.32%，铁矿石实际需求尚可。目前行业盈利依然十分可观，伴随着焦炭价格的快速上涨，钢企持续加大对高品矿采购力度，部分港口高品资源相对稀缺，矿价短期震荡偏强；

图表5：钢铁主要生产要素价格

来源：wind，中泰证券研究所

行业盈利：本周吨钢盈利多呈下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，周内双焦及废钢价格上涨使得钢材成本端明显上升，而钢价反弹相对有限，行业吨钢毛利多呈下跌态势，其中热轧卷板(3mm)毛利下降42元/吨，毛利率下降至22.20%；冷轧板(1.0mm) 毛利下降40元/吨，毛利率下降至11.95%；螺纹钢(20mm)毛利上升41元/吨，毛利率上升至27.52%；中厚板(20mm)毛利下降16元/吨，毛利率下降至19.86%；

图表6：热卷、冷卷、螺纹、中板毛利（元/吨）

来源：wind，中泰证券研究所

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；环保限产不及预期。