【国君钢铁|周策略】地产偏强叠加高炉限产，看好板块继续偏强运行

本周主要钢材现货期货价格普遍上涨。上海螺纹钢现货涨110元/吨至4410元/吨，涨幅2.56%；期货涨101元/吨至4301元/吨，涨幅2.40%。热轧卷板现货涨40元/吨至4380元/吨，涨幅0.92%；期货涨90元/吨至4261元/吨，涨幅2.16%。上海中板价格上升，冷卷价格持平，线材价格上升。中板涨40元/吨至4460元/吨，涨幅0.90%；冷卷5170元/吨与上周持平；线材涨130元/吨至4620元/吨，涨幅2.90%。

钢材社会库存上升，钢厂库存下降。本周主要钢材社会库存周环比上升7.48万吨，钢厂库存下降8.52万吨。社会库存方面，本周螺纹钢社会库存442.26万吨，环比增加0.26万吨；线材社会库存127.31万吨，增加3.66万吨；热卷社会库存221.07万吨，增加1.79万吨。钢厂库存方面，本周螺纹钢钢厂库存163.5万吨，下降7.13万吨；线材钢厂库存45.85万吨，下降1.75万吨；热卷钢厂库存92万吨，下降1.63万吨。

本周铁矿石现货期货价格均下跌。焦炭现货期货均上升。本周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌12元/吨至486.0元/吨，跌幅2.41%；铁矿石主力期货价格跌2元/吨至504.5元/吨，跌幅0.39%。焦炭方面，焦炭现货价格涨200元/吨至2575.0元/吨，涨幅8.42%；焦炭期货价格涨268.5元/吨至2689.0元/吨，涨幅11.09%。本周焦煤现货价格涨50元/吨至1630.0元/吨，涨幅3.16%；焦煤期货价格涨54.5元/吨至1291.5元/吨，涨幅4.41%。

本周铁矿石港口库存减少，钢厂铁矿石可用天数下降，钢厂废钢可用天数上升。本周铁矿石港口库存15145.93万吨，下跌140.97万吨。本周钢厂铁矿石可用天数25.5天，较上周下降0.5天。本周钢厂废钢可用库存7天，较上周上升0.2天。

本周钢厂焦炭库存与上周持平，焦化厂焦炭库存下降，港口焦炭库存上升。本周钢厂焦炭库存平均可用天数7.8天，与上周持平；100家焦化企业焦炭总库存16.75万吨，环比减少7.35万吨；北方四港口焦炭库存总计322万吨，周环比上升6万吨。

本周焦煤钢厂库存环比与上周持平，独立焦化厂焦煤库存上升，三港口焦煤库存下降，六港口焦煤库存下降。本周焦煤钢厂库存14.1天，与上周持平；100家独立焦化厂焦煤库存750.37万吨，环比上升3.85万吨。本周三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存307.42万吨，周环比下降21.04万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存393.42万吨，较上周下降18.84万吨。

本周房地产销售增速下降，房地产拿地数量增速上升。本周商品房成交面积为340.26万平方米，同比增速为1%，较上周增速下降15个百分点；本周100大中城市成交土地面积为744.41万平方米，同比增速为-23%，较上周增速上升13个百分点。八月以来房地产销售数量增速8%，较七月上升3个百分点；八月以来房地产拿地数量增速-30%，较七月下降14个百分点。

本周唐山高炉开工率下降，全国高炉开工率与上周持平。本周唐山高炉开工率51.22%，较上周下跌1.83个百分点；全国高炉开工率66.16%，与上周持平。唐山产能利用率为61.48%，较上周下跌2.29个百分点；全国盈利钢厂比率为84.05%，持平上周。

本周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润涨29.2元/吨至1344.9元/吨，热卷利润跌40.8元/吨至914.9元/吨。

美国钢价本周与上周持平，欧盟钢价下跌，日本钢价与上周持平。本周美国螺纹钢价格782.0美元/吨与上周持平；欧盟螺纹钢价格下跌19美元/吨至642.0美元/吨，跌幅2.87%；日本螺纹钢价格620.0美元/吨与上周持平。以人民币计，本周美国、欧盟、日本钢价分别为5387.51、4422.99和4271.43元/吨。上海螺纹钢现货价格低于美国、欧盟、日本钢价。

2018年1-7月铁水粗钢比为82.91%，较上月上升。即粗钢产量中17.01%是废钢。这一比例缩小主要是来自16年下半年以来高炉转炉流程中废钢添加的上升，以及高炉生产的持续受限、电炉的复产和产量的扩张。铁水粗钢比没有继续下行，说明高炉添加废钢及电炉的大规模复产在近期增量有限，除非高炉和电炉同比例复产。随着高炉限产解禁，铁水成本占优，铁水粗钢比有望进一步提升。

本周废钢价格与上周持平，普通功率、高功率、超高功率石墨电极价格均与上周持平。本周唐山废钢价格2460元/吨与上周持平。本周测算电弧炉炼钢成本与上周相比上升。本周普通功率石墨电极价格50500元/吨与上周持平；高功率石墨电极价格73000元/吨与上周持平；超高功率石墨电极价格90000元/吨与上周持平。

本周不锈钢价格与上周持平，电解镍价格下降。本周不锈钢（304，6mm卷板）价格16100元/吨与上周持平；电解镍跌3550元/吨至111600元/吨，跌幅3.08%。

本周硅铁价格上升，硅锰价格上升，钒铁价格与上周持平。本周甘肃兰州、青海海东、内蒙古鄂尔多斯硅铁（FeSi75-A规格）价格分别为6800、6800、6800元/吨，较上周分别上涨100、上涨100、上涨100元/吨；本周内蒙、广西、贵州锰硅（FeMn65Si17规格）价格分别为8750、8700、8700元/吨，较上周分别上涨225、上涨250、上涨275元/吨；钒铁275000元/吨持平上周，钒氮合金415000元/吨持平上周，五氧化二钒270000元/吨持平上周。

本周甘肃耐材价格与上周持平，宁夏耐材价格与上周持平。本周甘肃碳化硅价格6900元/吨与上周持平；宁夏碳化硅价格6900元/吨与上周持平。

2018年7月，全国固定资产投资（不含农户）增速回落。2018年7月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计值同比增速5.5%，相比6月份回落0.5个百分点。

7月份基建投资累计同比增速较6月份回落，房地产开发投资继续维持高位。2018年7月，我国基建投资完成额累计值同比增长5.7%，较1-6月份增速回落1.6个百分点；2018年7月，我国房地产开发投资完成额累计6.59万亿元，同比增长10.2%，较1-6月份上升0.5个百分点，较去年同期上升2.3个百分点。

商品房待售面积连续下降，库存去化继续。2018年7月商品房销售面积累计值为9.00亿平方米，累计同比上升4.20%，增速较1-6月份上升0.9个百分点。商品房销售额7.83万亿元，累计同比增速14.4%，增速较1-6月份上升1.2个百分点。商品房待售面积相比1-6月份下降655万平方米降至5.44亿平米，累计同比降幅14.3 %，环比增幅0.4%，商品房待售面积连续下降，房地产库存进一步去化。在购地和新开工方面，2018年7月土地购置面积累计值为13818万平方千米，累计同比上升11.3%，增速较1-6月份上升4.1个百分点；7月房屋新开工面积累计值为11.48亿平米，累计同比上升14.40%，较1-6月份增速上升2.6个百分点。2018年7月房屋竣工面积累计同比增速为-10.5%，降速较1-6月份上升0.1个百分点，竣工面积仍保持大幅下降状态。2018年7月份，商品房住宅销售面积累计值为78046万平方米，住宅新开工面积累计值为84685万平方米，新开工面积累计值略高于销售面积累计值。

工业增加值累计同比增速小幅下降。2018年7月份，工业增加值当月同比增速为6.0%，与6月份持平，累计同比增速为6.6%，比6月份下降0.1个百分点。

水泥产量同比下降速度减缓，汽车产量同比增速下降。2018年7月，水泥产量累计同比下降0.3%，产量下降速度减缓，较1-6月份累计同比增速上升0.3个百分点。2018年7月，汽车产量累计同比上升3.2%，累计同比增速较1-6月份下降0.3个百分点，汽车产量同比增速下降。

2018年1至7月份，家电累计同比增速下降。2018年1-7月，空调产量累计同比增速为12.6%，增速较1-6月份下降1.8个百分点；家用电冰箱产量累计值同比上升2.0%，较1-6月份下降1.1个百分点；家用洗衣机产量累计值同比上升0.1%，较1-6月份下降0.2个百分点；彩电产量累计同比增长16.6%，较1-6月份累计同比增速上升1.5个百分点。家电产品增速总体继续下降。

7月份发电量累计值同比增速下降，六大发电集团耗煤量当月合计同比增速下降。2018年7月份，发电量累计值为3.84万亿千瓦时，累计同比增速为7.8%，较1-6月份累计同比增速下降0.5个百分点；6月份发电量当月值为6400亿千瓦时，同比增速为5.7%。6大发电集团耗煤量7月份耗煤量当月合计值为2399.84万吨，同比上升7.31%，增速下降3.63个百分点。

粗钢产量累计同比增速回升，粗钢日均产量环比1-6月上升。2018年1-7月份，粗钢产量累计值为53285万吨，同比上升6.3%，增速较1-6月份回升0.3个百分点；7月份粗钢日均产量为262.06万吨/天，较2018年6月份日均产量上升5.3万吨/天。

生铁产量累计同比增速上升，生铁日均产量环比下降。2018年7月份，生铁产量累计值为41479万吨，同比上升1.0%，增速较1-6月份上升0.5个百分点。7月份生铁日均产量当月值为217.81万吨/天，相较6月份下降1.79万吨/天。

7月份钢材出口下降。2018年7月份，我国钢材出口累计4130.7万吨，同比下降13.6%，同比累计增速较6月份下降0.3个百分点；其中，7月份当月钢材出口量为588.60万吨，较6月份下降105.4万吨，7月份钢材出口下滑。7月份累计进口769.80万吨，同比下降1.1%，1-6月份累计同比为下降1.9%。6月份累计净出口钢材3360.90万吨，当月净出口钢材为485.90万吨，当月净出口环比增速为-18.75%，较6月份当月环比增速下降22.6个百分点。我国钢材出口下降，钢材净出口量下降。

铁矿石进口累计同比增速较1-6月份上升。2018年7月，我国铁矿石进口累计62065.20万吨，同比下降0.7%，1-6月份同比增速为-1.5%，增速上升0.8个百分点。

需求平稳运行、供给弹性受限，全年钢价高位震荡。2018年钢铁需求整体持稳，地产基建投资增速稳中有降，制造业及出口逐步回暖；供给端电炉钢叠加高炉复产为增量，去产能及采暖季限产为减量，测算全年供给增加1000万吨，产能利用率维持高位，钢价全年高位震荡，维持螺纹钢中枢3800-4000元/吨判断。

钢价波动将取决于库存周期及季节性。春季下游复工带来的需求上升与供给受限造成供需错配，钢价存在反弹基础，但高库存或抑制钢价弹性。二季度南方逐步进入梅雨季节，需求在新开工脉冲结束后将面临边际回落，而供给端北方限产解禁后弹性将充分释放，供给边际走强叠加需求边际回落，二季度钢价压力较大，可能见到全年低点，考虑海外钢价持续强势，电炉钢成本支撑等因素，下半年钢价将企稳反弹。

我国钢铁行业大型化是必然，并购加速、行业集中度快速提升是未来核心投资逻辑。对比美国、日本的经验看，在城镇化、工业化的后期，钢铁行业都将经历并购重组、集中度提升的过程，产业集中度快速上升，龙头企业明显受益。2017年我国已经成立了三只钢铁行业并购基金，同时随着全球铁矿石供给集中度持续提升，国际矿山话语权将愈加显现，我国钢铁行业兼并重组是大势所趋，已势在必行，国内大型龙头钢铁企业，必将充分受益。

2018年成本端铁矿及焦炭仍将跟随钢价运行，剪刀差依然存在。2018年四大矿山产量仍有上升空间，四大矿山和罗伊山总计的产量上升约4600万吨，而铁矿石港口库存目前已经超过1.5亿吨，在限产持续的情况下，铁矿石的需求难以大幅上升。焦炭需求同样受限产压制，而供给相对平稳，焦炭全年将跟随钢价运行，钢材与成本端剪刀差2018年将继续维持，判断行业盈利同比增速在10%-20%之间。核心资产依然为主线，推荐宝钢股份与方大特钢。在钢价波动加大的情况下，盈利稳定性、成本优势及分红优势将成为定价核心因素。

2017年我国宏观经济平稳运行，若2018年宏观经济加速下行，钢材的下游需求将放缓，钢铁需求下降将压制钢价的上涨。

唐山高炉开工率和全国高炉开工率已经连续上行。若供给端上升速度超预期，则钢价上涨将面临较大压力。