2018年中报,公司实现营业收入44.59亿元,同比增长38.6%;实现归母净利润7.83亿元,同比增长12.59%;实现扣非归母净利润为7.65亿元,同比增长4.29%。
分季度看,Q1实现营收18亿元,同比增长8%,Q2营收26.3亿元,同比大幅增长73%,系因商品销售业务规模大幅提升。归属净利角度,Q1实现3.7亿元,同比增长5.7%,Q2实现4.1亿元,同比增长19.7%。
总吞吐量微降,煤炭吞吐量持续提升。
1)上半年全国规模以上港口完成货物吞吐量65.42亿吨,同比增长2.4%,与2017相比增速有所放缓。其中,沿海港口完成货物吞吐量45.79亿吨,同比增长4.3%,公司完成总吞吐量1.19亿吨,同比下降4.03%。其中矿石下滑明显,完成吞吐量5007.44万吨,同比下降13.19%。
2)环渤海地区港口禁止汽运煤,而公司因铁路集疏港发达,依托唐港铁路、大秦线的铁路集疏运优势,京唐港区成为北煤南运的主要下水港口之一。上半年公司煤炭吞吐量继续提升,完成吞吐量3969.21万吨,同比增长17.23%。
装卸堆存主业毛利率持续改善,船舶运输业务拖累整体业绩。
装卸堆存业务收入21.67亿元,占比48.6%,同比增长4.88%,毛利率为46.97%,同比增长1.68个百分点;
船舶运输业务收入3.4亿元,同比下滑4.94%,主要是新开通的日本航线运营成本增加,以及内贸船舶运价下滑,船舶燃料油成本提升导致,该业务报告期内亏损2.03亿毛利。
大力发展集装箱业务,拓展业务覆盖广度。
公司新建多个内陆港,开通唐山首列中欧班列,打通了唐山至欧洲的陆向开放通道,海向布局上新开通外贸集装箱线路5条;承载能力上,公司积极改善集装箱港口吞吐能力,新增集装箱泊位改善吞吐产能,集装箱完成 93.30 万 TEU,同比增长 14.46%,超越行业水平(规模以上港口完成集装箱吞吐量1.21亿TEU,同比增长5.4%。)。
盈利预测及评级。公司作为北方龙头港口,吞吐量保持稳定增长。鉴于行业整体吞吐量增速下滑,我们预计公司2018-20年实现归母净利润为14.9(此前预计为16.6亿)、16.4及17.6亿元,对应PE水平为10、9、8倍,维持推荐评级。
风险提示。大宗商品需求下降,船舶运输运价下跌,港口竞争加剧。