以下文章来源于韬扬军工机械沙龙 ,作者中信建投军工团队
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本周核心观点
1、近日,美总统特朗普签署国会参议院和众议院通过的2019财年国防授权法案,2019财年美国国防预算总额达7170亿美元,再创自阿富汗与伊拉克战争以来新高。
2、本财年美国武器装备预算仍集中在海陆空三大军种。陆军方面,当前美国陆军处于更新阶段,本次19财年法案拟将185亿美元预算用于维修陆军老旧装备,并采购新型地面装备用于现代化改装升级;航空装备方面,2019财年美国防部拟支配394亿美元用于战机新增以改善空中军力不足的情况,其中F35仍为新型战机中预算最高的型号,拟以76亿美元的预算采购77架;海军方面,美国国防部拟将360亿美元预算用于恢复海上军事力量,其中241亿美元用于海军舰艇建造,包括为13艘新的舰艇提供全额采办资金,并加速为未来的几艘舰船提供研发资金。
本次预算法案提出在未来一年中实行全军种扩军,拟增加士兵1.69万人,将有效恢复近年来因预算削减而受影响的战备能力。人员福利方面,法案要求军队在2019财年将平均薪资水平上调2.6%,加薪政策在一定程度上亦可辅助征兵。法案提出将投入资金提升各个军种训练强度,在武器装备维护保养与备件采购方面,19财年预算较去年大幅增长9.28亿元,共计支出255亿美元。
3、行业拐点临近,首选央企龙头。进入2018年,军工行业基本 面拐点逐步显现,外部因素:国防预算增速超预期,2018年中国国防预算11070亿,同比增长8.1%,超出市场预期;内部因素:(1)军工产业链业绩迎来拐点,一方面,随着军改影响逐步消除,订单补偿效应明显。2018年军改对订单压制作用将大幅减弱,新装备定型批产将加速,陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面,实战化练兵加速新装备列装,有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。(2)军工体制改革迎来拐点,军民融合由规划进入实质落地阶段;央企资本运作数量有望回暖;军品采购与定价机制改革方 案有望出台;首批院所改制有望完成,与资本市场相关度提升。
4、在标的选择上,我们认为应首选国家队龙头,同时关注民参军国产替代。国家队龙头:关注两条投资主线,一是符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司;二是院所改制主线中注入弹性大、可操作性强的航天、电科、中航系上市公司。民参军国产替代:重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。
5、重点推荐组合
国家队龙头:
1、 整机:中航沈飞、中直股份、内蒙一机;
2、 分系统/器部件:中航机电、中航光电、航天电子、航天电器;
3、 院所改制:国睿科技。
民参军国产替代:
1、 军用碳纤维:光威复材;
2、 军用ATE:航新科技;
3、军用半导体:景嘉微。
一、每周板块数据回顾
1.1 板块指数
本周上证综指下跌2.27%,收于2729.43点。同期中证军工指数下跌1.77 %,收于6971.59点,跑赢大盘0.5个百分点。从行业板块来看,计算机、建筑、通信等板块涨幅居前,电力及公用事业、餐饮旅游、纺织服装等板块跌幅居前。
1.2 个股表现
本周表现位居前十位的个股为:中科曙光(9.29%)、德奥通航(9.18%)、华力创通(8.41%)、日机密封(8.27%)、航天机电(7.53%)、航天晨光(7.14%)、内蒙一机(6.81%)、航天电器(6.63%)、四创电子(6.52%)。本周表现位居后十位的个股为:春兴精工(-28.40%)、同有科技(-11.80%)、中船防务(-9.81%)、四川九洲(-4.84%)、贵航股份(-4.65%)、应流股份(-4.59%)、南京熊猫(-3.84%)、天海防务(-3.71%)、钢研高纳(-3.53%)、中船科技(-3.03%)。
1.3 板块估值
板块估值方面,军工板块整体估值为55倍,处于历史中部水平。若剔除船舶板块,军工板块整体估值为48倍,处于历史中部水平。从上市公司属性来看,军工集团下属上市公司估值水平为69倍,高于军民融合类上市公司45倍的估值水平;分板块来看,船舶板块、材料及加工板块估值高于整体水平,航空、航天板块估值水平与整体相近,核电、地面兵装与国防信息化板块估值水平较低。
1.4 融资余额
在融资余额方面,军工板块上市公司数量占A股比例为4.31%,总市值占A股比例为2.58%,若剔除金融、地产板块,军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为4.91%,超过A股平均水平的2倍,处于市场高位,其中大市值标的融资比例普遍低于军工板块平均水平,融资买入意愿较低。
与上周相比,A股融资标的数量不变,融资余额下降至7663.45亿元,融资余额占比下降至2.38%。本周军工板块融资标的数量与上周相同,融资余额下降至322.31亿元,融资余额占比下降至4.91%。从融资标的数量上看,军工板块占A股比例维持在4.74%;军工融资余额占A股融资余额比例下降至4.21%。
1.5 新股跟踪
1.6全军武器装备采购信息网需求跟踪
二、核心观点
2.1 本周观点
近日,美总统特朗普签署国会参议院和众议院通过的2019财年国防授权法案,2019财年美国国防预算总额达7170亿美元,再创自阿富汗与伊拉克战争以来新高。本周投资者较为关注的问题有:1)2019财年美国国防预算有哪些重点应用方向?2)我国未来几年军费走势如何?3)当前军工板块的投资策略?针对以上问题,我们的观点如下:
2.1.1 国防预算再创新高,三军装备采购升级
上月13日,美国总统特朗普在纽约州一处军事基地签署了国会参议院与众议院过的2019财年国防授权法案,总统签署为预算决策的最后一步,法案签署生效后即进入拨款环节。本年度参众两院与总统提案在国防预算规划大方向上意见较为一致,因此本次2019财年的国防授权法案为美国国会近20年通过最快的一次。2019财年美国国防预算总额达到7170亿美元,再创阿富汗和伊拉克战争以来新高,较上一财年增长2.43%。其中基础国防预算6391亿美元,具体包括国防部基础预算6167亿美元、能源部(核相关项目)基础预算221亿美元、其他国防相关活动预算3亿美元;海外行动预算(OCO)690亿美元以及强制性国防支出89亿美元。
本年度美国国防预算的下拨主要集中在武器装备采购、扩军与人员调薪、训练与装备维护三大方面。
武器装备采购
本财年美国武器装备预算仍集中在海陆空三大军种。陆军方面,当前美国陆军处于更新阶段,本次19财年法案拟将185亿美元预算用于维修陆军老旧装备,并采购新型地面装备用于现代化改装升级。本年度拟采购135辆M1主战坦克、60辆M2A2履带式步兵战车、197辆武装多用途战车、38辆升级版FV510步兵战车以及3390辆联合轻型战术车。其中用于采购斯特瑞克A1型战车的预算达3.60亿美元,采购额度较上一财年大幅增长3.38亿美元。此外,在总统提案的基础上,本次法案追加8500万美元用于国民警卫队采购最新型黑鹰直升机。
航空装备方面,2019财年美国防部拟支配394亿美元用于战机新增以改善空中军力不足的情况,其中F35仍为新型战机中预算最高的型号,拟以76亿美元的预算采购77架;此外仍计划采购24架F/A-18“超级大黄蜂”战斗机、10架P-8A“波塞冬”反潜巡逻机、2架KC-130J“大力士”运输机、25架AH-1Z“眼镜蛇”武装直升机、7架MV-22 / CMV-22B“鱼鹰”倾转旋翼运输机和3架MQ-4侦察无人机。除去装备新增采购外,现有战机延寿亦是另一重点支出方向,本次法案追加1000万美元用于战机延寿技术开发,另支出6500万美元继续支持A-10攻击机的延寿与现代化改装。
海军方面,美国国防部拟将360亿美元预算用于恢复海上军事力量,其中241亿美元用于海军舰艇建造,包括为13艘新的舰艇提供全额采办资金,并加速为未来的几艘舰船提供研发资金,包括3艘“阿利·伯克”级驱逐舰和2艘“弗吉尼亚”级攻击型核潜艇。此外,该法案还为3艘近海战斗舰提供了16亿美元采办经费并同意海军同时签订两艘“福特”级航母采购合同。
扩军与人员调薪
本次预算法案提出在未来一年中实行全军种扩军,拟增加士兵1.69万人,其中海军现役部队新增7500人,陆军部队增加4500人,空军则增加4000人,本次扩军将有效恢复近年来因预算削减而受影响的战备能力。人员福利方面,法案要求军队在2019财年将平均薪资水平上调2.6%,达到近9年最高涨幅,同时要求向求较大领域服役人员提供额外薪酬与奖励。美国近年失业率呈上升趋势,因待遇问题部队人员存在流失现象,以空军为例,为解决飞行员短缺问题,美军已开始评估现役飞行员薪酬需求以保障飞行员服役期限最大化,同时考虑召回退役飞行员以填补人员空缺。因此,本次加薪政策在一定程度上亦可辅助征兵。
训练与装备维护
本次国防授权法案提出将投入资金提升各个军种训练强度,陆军方面,新增资金将满足20处作战训练中心同时运转,有能力将单年度受训作战旅数量翻倍,加强陆军作战能力与作战素养,同时该笔资金将继续最大限度满足海军陆战队训练需求,巩固陆战队原有任务执行能力。空军方面,法案新增2420万美元专项训练经费用于增加空中训练小时数,提升飞行员空中技能以降低空中作战与训练伤亡率。此外,本法案在总统提案基础上追加8300万美元用于其他各类训练,受训对象将逐步由旅一级单位向小队一级转变。
在武器装备维护保养方面,19财年国防授权法案共计支出255亿美元,较去年大幅增长9.28亿元,其中武器装备日常维护费用218亿美元,武器备件采购费用37亿美元。航空装备备件采购需求最高,海、空、海军陆战队三军航空装备备件采购预算高达28亿美元,同时法案单独支出1亿美元用于F35备件专项采购。
2.1.2 实战化练兵提出客观需求,我国军费或呈现上升趋势
近年我国国防预算一直以两位数增长率高速增长,但自2014年起,受宏观经济增速放缓与世界国防支出削减大趋势影响,我国国防预算增长率开始呈现逐年下降趋势,2017年国防预算7%的增速创近十年新低。2018年,我国国防预算总额达11069.51亿元,同比增长8.1%,增速实现近5年来首次反弹。2019年,受到宏观经济、财政占比、实战化训练需求增加三方面影响,我国国防预算或将保持上升趋势。
实战化练兵大幅提高了我军武器装备使用率,“召之即来、来之能战”则对武器装备完好率提出了较高要求。对于飞机、坦克、舰艇等武器装备平台而言,由于训练强度、训练时间持续增大,客观上带来武器装备更大的损耗,对武器装备维护保养的需求将增加;对于导弹、弹药等武器耗材而言,实战化训练将更多的采用实弹射击,加大了对导弹、弹药等的消耗,进而增加了采购需求。实战化训练将军队在武器装备方面的采购和维护需求,客观上要求国防预算增长对其进行支持。
我们认为,我国国防预算将继续保持稳步增长态势,2019年国防预算增速或将维持在8.0%-8.5%范围内。
2.1.3 投资机会分析:拐点临近聚焦龙头,首选国家队龙头央企
进入2018年,军工行业基本面拐点逐步显现,外部因素:国防预算增速超预期,2018年中国国防预算11070亿,同比增长8.1%,超出市场预期;内部因素:(1)军工产业链业绩迎来拐点,一方面,随着军改影响逐步消除,订单补偿效应明显。2018年军改对订单压制作用将大幅减弱,新装备定型批产将加速,陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面,实战化练兵加速新装备列装,有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。(2)军工体制改革迎来拐点,军民融合由规划进入实质落地阶段,重点领域有望突破;央企资本运作数量有望回暖;军品采购与定价机制改革方案有望出台,央企进入降本增效阶段;首批院所改制有望完成,与资本市场相关度提升,后续批次改革力度值得期待。
分板块来看,航空板块下游订单持续增长,航空板块仍是今年订单需求、业绩释放改善最为明显的细分板块;航天企业军工业绩增长稳健;国防信息化和核电业绩增长势头迅猛;船舶板块配套产业链开始回暖。为军工板块业绩持续增长奠定基础。同时,围绕军工企业的各项改革有望在2018年进入落地实施阶段。一方面,国有企业改革红利有望进一步释放,混合所有制改革、激励机制改革将进一步激发军工央企活力;另一方面,军品定价机制改革今年或将落地,为军工企业利润改善带来契机。
在标的选择上,我们认为应首选国家队龙头,同时关注民参军国产替代。国家队龙头:重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司;民参军国产替代:重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用 ATE 等相关细分领域的优质公司。
2.2 中长期观点
我们认为,2018年军工板块内外部影响因素均出现拐点,投资机会将好于2017年。外部因素:2018年我国国防预算达11070亿,同比增长8.1%,超出市场普遍预期的7.3%-7.5%。考虑全球开启军费增长新周期以及我国建设世界一流军队的自身需求,国防预算或将保持稳定较快增长,预计2019年增速将进一步提升至8.5%-9%。内部因素:1、以海空军为代表的新型武器装备列装进入新周期,产业链业绩将迎拐点;2、军工科研院所改制首批试点已经启动,资产证券化及后续批次改制有望逐渐实质落地;军工央企资本运作数量较17年或将有所增加;定价机制改革或将继续深化论证,军工企业已渐入降本增效阶段;混改、军民融合等改革亦将有序深入推进。
2.3 重点覆盖与推荐标的
重点推荐组合:
国家队龙头:
1、 整机:中航沈飞、中直股份、内蒙一机;
2、 分系统/器部件:中航机电、中航光电、航天电子、航天电器;
3、 院所改制:国睿科技。
民参军国产替代:
1、 军用碳纤维:光威复材;
2、 军用ATE: 航新科技;
3、 军用半导体:景嘉微。
三、一周行业动态
3.1国际动态
日本准航母在南海频繁活动。日本海上自卫队21日发布消息称,本月26日到10月30日,将派遣包括日本最大吨位战舰、准航母“加贺”号在内的3艘战舰前往西太平洋和印度洋,将在印度、印尼、新加坡、斯里兰卡、菲律宾5国停靠,与各国海军进行联合训练。报道称,此次行动将有800名官兵参加。
韩军正式开启新一轮国防和军队改革。韩军已计划在2019年引进两架“全球鹰”高空无人侦察机,2020年组建操控和使用无人侦察机的侦察飞行团,在2020年至2022年部署5颗侦察卫星。
默克尔和普京就多个棘手问题举行会谈。8月18日,在德国首都柏林以北小镇梅泽贝格,德国总理默克尔(右)与来访的俄罗斯总统普京共同出席新闻发布会。 当日,德国总理默克尔在梅泽贝格与来访的俄罗斯总统普京举行会谈,双方就乌克兰局势、叙利亚冲突以及“北溪-2”天然气管道项目等棘手问题进行讨论。。
俄启动第五代截击机研发工作。俄罗斯米格飞机制造集团总裁伊利亚·塔拉先科对媒体表示,集团启动第五代截击机研发工作。他说:“研发工作目前正积极展开,很快就将向公众展示。”塔拉先科指出,上述五代截击机将是一架采用全新技术工艺的飞机,并可在太空执行任务。俄罗斯联合航空制造集团公司总设计师谢尔盖·科罗特科夫2017年12月曾表示,研发新型先进截击机以替代米格-31战斗机的工作或将于2018年启动。
3.2 国内动态
西藏军区边防某团开展装甲步兵实弹演练,提升装甲步兵战术素养与协同作战能力。中新网拉萨8月5日电,为提升装甲步兵战术素养与协同作战能力,近日,西藏军区边防某团在海拔4800米地域组织了装甲步兵班综合演练。
俄罗斯今年将完成向中国供应苏35战斗机。人俄罗斯联邦军事技术合作局局长德米特里·舒加耶夫在接受俄罗斯卫星通讯社采访时称,计划今年年底前完成向中国交付苏-35战机的工作。舒加耶夫称:“计划年底前完成合同。
中南(非)防务委员会第八次会议在京举行。中南(非)防务委员会第八次会议于8月21日至23日在北京举行,中央军委委员、军委联合参谋部参谋长李作成22日会见了来华参加会议的南非国防军司令索利.肖基一行,军委联合参谋部副参谋长邵元明和肖基23日共同主持会议。双方就亚太和非洲地区安全形势、各自国防和军队建设、中南军事交流合作等共同关心的问题交换了意见,一致表示将继续在两国元首的战略引领下,充分发挥中南防务委员会机制的指导协调作用,携手提升两国防务领域合作水平,为丰富新时期中南全面战略伙伴关系内涵,维护国际和地区安全稳定作出积极贡献。
中国参加俄罗斯“军队-2018”国际军事技术论坛。8月21日,为期6天的“军队-2018”国际军事技术论坛在俄罗斯莫斯科“爱国者”会展中心开幕。国防科工局组织8家中国企业作为中国展团参加了其下的“智能工业技术2018”国防工业企业技改用高性能设备与技术国际展览会。 “军队-2018”是由俄罗斯联邦国防部主办的综合性论坛,下设展览、演示、科学商务共三类活动,包括“智能工业技术2018”国防工业企业技改用高性能设备与技术国际展览会和“创新俱乐部”专项等。自2015年创办至今,该论坛已成功举办三届,吸引众多国家政府、军队相关部门及企业、民众广泛参与
河南军民融合产业基地增至9个。近日,河南省(许昌)军民融合产业基地获批,成为继郑州、洛阳、新乡、信阳、三门峡、鹤壁、林州、巩义之后河南省第9家军民融合产业基地。
3.3装备动态
三门核电2号机组实现首次临界。2018年8月17日12时07分,三门核电2号机组首次达到临界状态,标志着该机组正式进入带功率运行状态,向后续并网发电和商业运行迈出了新的一步。
卡拉奇3号机组首台蒸汽发生器成功吊装。据中核网8月18日报道,华龙一号海外工程中,巴基斯坦卡拉奇3号机组首台蒸汽发生器吊装成功。据了解,在今年5月22日,中国具有独立自主知识产权的卡拉奇3号机组在中国一重集团核电石化公司通过出厂验收,并准备发往巴基斯坦卡拉奇,这是中国华龙一号第二台机组的反应堆压力容器。
AC311A赴高原开展验证试飞。航空工业AC311A直升机转场至青海共和机场,标志着为期2个月的高原试飞工作正式开始。为持续挖掘AC311A直升机的高原性能潜力,提升高原客户的实际使用满意度,AC311A直升机将在青海省共和、玉树和宁夏固原三地开展高原试飞工作,对高度温度及不可超越速度范围进行补充验证。在高原试飞期间,除了包线拓展飞行科目,AC311A直升机还将进行近地面机动科目试飞,以验证直升机抗侧风能力;并且将安排相关试飞科目,验证直升机外吊挂能力和防砂尘能力,完善直升机选装设备。
俄印继续探讨合研五代机,俄将许可印度进行制造。据俄罗斯卫星通讯社8月19日报道,俄罗斯联合航空制造集团公司总裁尤里·斯柳萨里在参加“俄罗斯1”频道节目时表示,俄罗斯和印度继续合作,讨论有关研制第五代战机的事宜。
四、一周上市公司公告
五、本周重点报告摘要
5.1 光威复材半年报点评:民品碳梁维持高速上升趋势,军品订单保障全年快速增长
民品碳梁维持高速上升,军品订单保障全年增长
20日公司发布一季报,2018年度半年报,2018年上半年,公司实现营业收入6.51亿元,同比增长32.59%;实现归母净利润2.14亿元,同比增长40.37%。营收与净利润均实现较快增长主要源于军品业务稳定增长,民品业务维持高速上升。报告期内,公司军品业务实现营业收入3.37亿元,同比增长5.05%;民品业务受维斯塔斯碳梁业务规模增大影响,18年上半年实现营业收入2.16亿元,同比大幅增长146%。同时,2018年上半年,公司收到16年军品业务退税2317万元,3111万元碳纤维产品研究项目经费亦计入本期收益。
2018年上半年,公司实现扣非归母净利润1.48亿元,同比增长1.43%,较一季度环比有较大改善。今年7月,公司签订三项武器装备配套产品订货合同,三项合同金额合计7.42亿元,合同履行期限均为2018年1月至2019年一季度。报告期内,公司应付账款较上期末增长22%,说明相关原材料采购或已完成,产品生产已在有序推进,三项合同涉及订单或将在18年下半年持续确认收入,全年军品业绩有望实现较快增长。民品风电碳梁业务继续维持高速增长态势,公司目前已成为维斯塔斯风电碳梁第一供应商,全面承接维斯塔斯中国风电市场碳梁业务。风电行业前景广阔、碳纤维叶片为大型风电发展主要方向,维斯塔斯在碳梁产品方面需求巨大,加之公司风电碳梁产品性能不断升级,未来公司风电产品有望继续推动公司民品业务快速增长。
高性能碳纤维进展顺利,保障军品长期稳定增长
6月13日,国防科工局发布消息称,近日我国T800级碳纤维复合材料实现了首次工程应用,填补了国内航空领域一项空白。本次公司T800H级碳纤维产品开始在部分直升机型号上小批量应用,说明该产品性能已趋于稳定。参照美国军机碳纤维使用情况,在各类军用飞机中,军用直升机碳纤维材料使用比例最高,约达整机重量的40%左右。目前我国陆航部队仍在持续建设过程产中,陆航旅扩编带来的直升机新增空间巨大;同时我国新型10吨级通用直升机定型在即,列装后或将成为三军装备数量最大的军用直升机型号。新型通用直升机放量或将带来航空装备领域军用碳纤维需求的首轮高速增长,后续歼击机、大型军机等装备的碳纤维用量也将持续上升,未来T800级碳纤维产品或将成为继T300后公司军品业绩的主要支撑。
8日公司发布消息称,由公司研制生产的T700级碳纤维产品近日在我国某型号固体火箭发动机壳体上验证成功,标志着我国已突破国产干喷湿纺工业碳纤维在重点武器型号等航天应用领域的技术瓶颈,打破了国外高性能碳纤维对于中国市场的长期垄断。T700级碳纤维为公司自主研发碳纤维产品,标志着公司逐步开始摆脱跟随生产走上自主研发道路,目前该产品在公司千吨线上已实现500米/分钟的原丝拉伸速度。本次航天发动机壳体材料验证成功,实现了干喷湿纺碳纤维国产替代,意味着未来航天领域新一点重点型号火箭发动机的研制与批量生产将直接催生对于公司T700级碳纤维产品的庞大需求,未来T700级产品有望成为公司军品业绩新增量。
军用碳纤维产业龙头,国产替代重要性日益凸显
由于日本及欧美企业几乎垄断全球市场,且对中国实施严格的出口管理,我国碳纤维市场一度出现供不应求的局面,国产军用碳纤维无法满足新型武器装备需求,严重拖后装备更新进度。公司在2002年开始碳纤维研制并快速突破T300级碳纤维关键技术,打破国外垄断。目前公司军用产品涉及航空航天、电子通讯、兵器装备等多个领域,产品研发已完成已由跟随研发到自主创新的重要转变。现有T300系列产品已实现长期稳定供货,新增品也已具备量产条件并在新型武器装备上验证使用。随着我国武器装换代速度的不断提升,进口仿造将逐渐无法满足新一代武器装备的材料配套需求,公司作为具备自主研发生产能力的高端材料国产替代龙头,未来在武器装备建设中的重要性将日益凸显。
募投项目进展顺利,扩大产能确保产业地位
公司为军用航空航天领域碳纤维材料主要供应商,T300型碳纤维产品已向军方稳定供货近十年,广泛应用于我国现役三代战机等20余个军用型号。碳纤维复合材料的使用比例是衡量军用飞机先进程度的重要标准之一,世界主要战机F35、F22碳纤维材料使用比例为20%左右,先进军用直升机碳纤维使用率超过40%,无人机使用率超过90%。目前我国军用航空业碳纤维使用比例仅为3%-5%,较世界平均水平仍有极大的提升空间。我国军机碳纤维使用率已出现上升趋势,歼10后续批次机型在雷达罩、前机身、副襟翼、垂尾等次承力结构部分均批量使用了碳纤维复合材料,歼11B、歼11BS及L-15均使用了碳纤维垂直尾翼部件,未来碳纤维材料在我国航空业中的使用比例将继续上升。
目前我国军机正处于更新换代的关键阶段,在未来10-20年我国主战飞机将经历以三代战机为主逐步向四代机过渡的演变过程,现有三代机的保有量在短时间内不会出现大幅减少。预计未来20年,我国三代机需求量约为1000架;四代战机需求约为500架;大型运输机及特种作战飞机需求量约为400架;军用直升机需求量约为2000架。假设三代及三代半战机碳纤维平均比例为10%;四代机使用比例约为20%;大型军机使用比例约为15%;直升机使用比例约为40%;教练机使用比例约为10%,未来10年,我国新增军机碳纤维总用量约为3460吨,若以4000元/kg的单价估算,我国军用碳纤维市场空间约为138.40亿元。
盈利预测及评级
公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩快速增长高度可期。我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为3.30、4.66、6.68亿元,同比增长分别为39.06%、41.31%、43.42%,相应18年至20年EPS分别为0.90、1.27、1.82元,对应当前股价PE分别为45、32、22倍,维持买入评级。
六、近期重要活动
6.1 近期活动回顾
【军工集团系列高端调研之兵器工业集团】
兵器工业集团高端调研已于4月10日下午圆满结束,集团改革与资产管理部领导出席本次活动,与投资者深入交流混改、院所改制等核心问题。欢迎来电交流。
【军工集团系列高端调研之航空工业集团】
航空工业集团高端调研已于4月18日上午圆满结束,集团资本管理部领导出席本次活动,与投资者深入交流混改、院所改制、下属上市公司未来规划等核心问题,欢迎来电交流。
【军工集团系列高端调研之兵器装备集团】
兵器装备集团高端调研已于4月20日下午圆满结束,集团资本运营部领导出席本次活动,与投资者深入交流集团混改、院所改制等核心问题,欢迎来电交流。
【军工集团系列高端调研之中船重工集团】
中船重工集团高端调研已于5月9日上午圆满结束,集团资本运营部领导出席本次活动,与投资者深入交流集团混改、院所改制等核心问题,欢迎来电交流。
【军工科研院所高端调研之中电科38所】
中电科集团38所高端调研已于5月16日下午圆满结束, 38所总会计师、产业发展部主任、上市公司董秘等领导出席本次活动,与投资者深入交流院所改制进展、资本运作及产业发展规划等核心问题,欢迎来电交流。
【上市公司系列高端调研之航天晨光】
航天晨光高端调研已于6月14日下午圆满结束,证券投资部部长周斌等领导出席本次活动,与投资者深入交流公司经营情况、未来发展规划等核心问题,欢迎来电交流。
【朝核问题深度解析电话会议】
朝核问题深度解析电话会议已于4月17日下午结束,中国国际问题研究院研究员、国务院特殊津贴专家杨希雨为200余位投资者深度解析朝核问题。会议纪要链接:http://www.dwz.cn/5NHJW9。
【中信建投中期策略会-军工分会场】
中信建投中期策略会-军工分会场已于6月30日下午圆满结束,中航直升机公司原董事长、中美关系专家、中航技军贸专家、科工集团商业航天专家、空军专家等五位领域内权威人士深度解析了直升机产业链、中美关系、军贸、商业航天、无人机产业链等五大热门话题,涵盖航空、航天、船舶、信息化、民参军五大领域的十多家上市公司参会与投资者进行了交流。欢迎来电交流。
【上市公司系列高端调研-海兰信】
上市公司系列高端调研之海兰信站已于7月7日下午结束,上市公司联合创始人、董秘等领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【上市公司系列高端调研-航天电子】
上市公司系列高端调研之航天电子站已于7月12日下午结束,上市公司发展计划部副部长、证代等领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【上市公司系列高端调研-中国卫星】
上市公司系列高端调研之中国卫星站已于7月13日下午结束,上市公司董秘等领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工——掘金产业链系列沙龙(第1期)】商业航天:运载火箭——太空飞行摆渡车
掘金产业链系列沙龙(第1期)商业航天:运载火箭——太空飞行摆渡车已于7月25日下午结束,零壹空间创始人、CEO舒畅出席本次活动,欢迎来电交流。
【中信建投军工——解局大时代系列沙龙(第1期)】中印对峙会升级为局部战争吗?
解局大时代系列沙龙(第1期)中印对峙已于8月3日下午结束,凤凰卫视著名军事评论员宋忠平先生出席本次活动,欢迎来电交流。
【中信建投军工——掘金产业链系列沙龙(第2期)】巨头的战争:全球民用直升机发展态势解析
解局大时代系列沙龙(第2期)全球民用直升机发展态势解析已于8月10日下午结束,空客直升机中国区销售负责人参加本次活动,欢迎来电交流。
【上市公司系列高端调研-天银机电】
上市公司系列高端调研之天银机电站已于8月23日上午结束,上市公司子公司华清瑞达首席专家等领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【上市公司系列高端调研-中航机电】
上市公司系列高端调研之中航机电站已于8月24日下午结束,上市公司证券部部长等领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之北化股份】
中信建投军工-掘金中报系列电话会议之北化股份已于8月24日下午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之全信股份】
中信建投军工-掘金中报系列电话会议之全信股份已于8月25日上午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【上市公司系列高端调研-航天电子】
上市公司系列高端调研之航天电子站已于8月25日下午结束,上市公司证券部部长等领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之国睿科技】
中信建投军工-掘金中报系列电话会议之国睿科技已于8月25日下午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之海兰信】
中信建投军工-掘金中报系列电话会议之海兰信已于8月28日下午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之日发精机】
中信建投军工-掘金中报系列电话会议之日发精机已于8月29日下午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之四创电子】
中信建投军工-掘金中报系列电话会议之四创电子已于8月29日下午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之旋极信息】
中信建投军工-掘金中报系列电话会议之旋极信息已于8月30日上午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【上市公司系列高端调研-中航飞机】
上市公司系列高端调研之航天电子站已于10月17日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工-IPO公司系列高端调研之欣创电子】
IPO公司系列高端调研之欣创电子站已于10月17日结束,公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工-IPO公司系列高端调研之新竹消防】
IPO公司系列高端调研之新竹消防站已于10月17日结束,公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工-IPO公司系列高端调研之赛隆金属】
IPO公司系列高端调研之赛隆金属站已于10月18日结束,公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【上市公司系列高端调研-航发动力】
上市公司系列高端调研之航发动力站已于10月18日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【上市公司系列高端调研-西部材料】
上市公司系列高端调研之航发动力站已于10月19日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工-公司系列高端调研】菲利华站
上市公司系列高端调研之菲利华站已于10月21日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投2018年度策略会-军工分会场】
中信建投2018年度策略会-军工分会场于12月22日在深圳福田区大中华喜来登酒店举行。装备采购专家、军工芯片专家、顶尖军工产业投资人等权威人士齐聚一堂,深度解析2018年军工投资策略、自主可控集成电路产业链、装备发展与采购趋势、军工产业投资新业态等四大热门话题。15家上市公司高管出席活动,涵盖航空、船舶、信息化等领域。欢迎来电交流。
【中信建投军工——掘金产业链系列沙龙(第3期)】国产民机:加速起飞,开启万亿市场空间
掘金产业链系列沙龙(第3期)国产民机发展态势解析已于1月16日下午结束,西飞民机销售专家参加本次活动,欢迎来电交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】天银机电站
上市公司系列高端调研之天银机电站已于1月24日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】南洋科技站
上市公司系列高端调研之天银机电站已于2 月9 日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工——区域掘金系列调研】江浙皖
区域掘金系列调研之江浙皖站已于3 月9 日结束,上市公司相关领导出席本次系列活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工——解局大时代系列沙龙(第2期)】新时代装备建设新趋势与实战化练兵新影响
解局大时代系列沙龙(第2期)之解局大时代系列沙龙(第2期)已于3 月14日结束,著名军事专家、资深媒体评论员杜文龙出席本次系列活动,与投资者深入交流新时代装备建设新趋势与实战化练兵新影响,欢迎来电交流。
【中信建投军工——区域掘金系列调研】成都
区域掘金系列调研之成都站已于3 月22日结束,上市公司相关领导出席本次系列活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投2018年“新经济、新动能、新机遇”——军工分会场】
中信建投2018年“新经济、新动能、新机遇”策略会-军工分会场于3 月24日在北京金融街威斯汀大酒店举行。装备发展研究专家、军工上市公司领导、顶尖军工产业投资人等权威人士齐聚一堂,深度解析2018 年军工投资策略、装备发展与采购趋势、军工产业投资新业态等热门话题。欢迎来电交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】南洋科技站
上市公司系列高端调研之南洋科技站已于4月2 日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎参加交流。
【中信建投军工——解局大时代系列沙龙(第3期)】
解局大时代系列沙龙(第3期)之中美贸易战的现状于未来已于4 月2日结束,中国人民大学国际关系学院副院长、美国研究中心副主任金灿荣出席本次系列活动,与投资者深入交流新时代中美贸易战的影响,欢迎来电交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】苏试试验站
上市公司系列高端调研之苏试试验站已于4月12日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎参加交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】四创电子站
上市公司系列高端调研之四创电子站已于4月13日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎参加交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】应流股份站
上市公司系列高端调研之应流股份站已于5月8日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎参加交流。
【中信建投军工-掘金年报系列电话会议之亚光科技】
中信建投军工-掘金中报系列电话会议之亚光科技已于5月11日上午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】航发动力站
上市公司系列高端调研之航发动力站已于5月11日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况未来规划,欢迎参加交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】景嘉微站
上市公司系列高端调研之景嘉微站已于5月15日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】航锦科技站
上市公司系列高端调研之航锦科技站已于5月15日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投证券—信息安全与国产化会议】
中信建投证券信息安全与国产化会议已于5月16日结束。北斗、光通信、芯片、碳纤维、集成电路、信息安全等各领域专家及数十家上市公司领导出席本次活动,深度解析信息安全与国产化趋势,欢迎来电交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】湘电股份站
上市公司系列高端调研之湘电股份站已于5月17日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】宏达电子站
上市公司系列高端调研之宏达电子站已于5月17日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】高德红外站
上市公司系列高端调研之高德红外站已于5月18日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】华舟应急站
上市公司系列高端调研之华舟应急站已于5月18日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】凯乐科技站
上市公司系列高端调研之凯乐科技站已于5月18日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
【中信建投军工——公司系列高端调研】航天电子站
上市公司系列高端调研之航天电子站已于6月29日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流。
6.2 下周活动预告
无
七、盈利预测与估值
重要报告集锦
策略报告
央企龙头
军工半月谈
每周观点
行业研究
公司点评
电话会议纪要
敬请致电中信建投军工团队
黎韬扬 17701086892
郭 枫 15201566831
郭 洁 13911781655
鲍学博 15201106449
王春阳 18811361801
刘永旭 18513077728
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