民生机械行业周报：二季度行业盈利继续提升，推荐锂电、铁路和油气装备

刘振宇/丁健东单智造

报告摘要

本周行业观点：行业二季度盈利继续提升

目前机械板块已有超过180家公司发布中报，剔除对板块影响较大的中国中车，以其余公司为样本，机械行业二季度收入增速为20%，较一季度提高7个pct，净利润增速25.6%，较一季度提高11个pct，机械行业企业端盈利能力继续改善，资产负债表进一步修复。本周末中国中车发布中报，营收863亿元，同比下滑2.73%，净利润41个亿，同比增速12%，毛利率和净利率分别为23.59%和6.38%，较一季度分别提升0.86和1.72个pct，内部资产整合后，盈利弹性进一步释放。

近期板块机会梳理

锂电设备：目前二线电池厂仍然处于洗牌阶段，扩产动力不强，下半年主要关注CATL及海外LG、三星和松下等扩产计划。目前对先导智能的关注主要体现在两个方面，一是银隆剩余10亿订单的回款，二是现金流。按照原计划，银隆10亿订单将在三季度验收，四季度确认收入。我们认为有董明珠的背书，银隆拖欠款的概率比较小，且银隆上半年自身的收入也在好转，该部分款项极有可能会分期票据的形式回款，对先导的影响有限。下半年CATL湖西24Gwh产能将进行招标，经测算，先导智能可以拿到24亿元左右的订单，实现全年40亿新签订单的概率较大。另外，我们测算明年先导有望从CATL接到接近34亿元订单，从海外LG和三星也有望接到8亿以上订单。

铁路装备：7月份固定资产投资累计增速下滑0.46个pct至5.5%，制造业投资累计增速提高0.5个pct至7.3%，房地产开发投资累计增速提高0.48个pct至10.2%，公路投资单月增速下滑4%，铁路投资单月增速20%。以上数据继续印证我们基建扩内需，铁路最受益的逻辑，看好铁路装备行业盈利拐点，继续推荐中国中车、晋西车轴（弹性最大）；同时看好工程机械行业格局和盈利能力改善，继续推荐恒立液压、三一重工，关注浙江鼎力。

激光装备：锐科激光、大族激光、亚威股份近期发布中报，其中市场对锐科激光最为关注有两个问题，一是激光器价格战对毛利率影响，二是对下半年下游激光切割机需求较为悲观。从中报情况来看，毛利率的担忧初步可以缓解，公司上半年毛利率提升4个pct至50.79%，主要是激光芯片和特种光纤等高功率核心零部件的国产化率的提升和产品结构升级。至于第二个问题，目前锐科激光产品结构仍以3kw以下中功率为主，高功率产品的国产渗透率不到10%，短期IPG至少还有超过15亿的高功率市场空间可以被锐科逐步抢占。保守预计到2020年锐科可以吃掉IPG三分之一的高功率的市场份额，即可以保证锐科未来三年的收入复合增速超过40%，对下游需求的依赖度减弱。我们6月份最早给出了公司的新股深度，公司前期股价表现也印证了市场对锐科激光的认可。本周我们中报点评给予锐科激光首次“推荐”的评级。

油气装备：基于能源安全角度，看好国内油气资本开支改善，关注业绩弹性较大的石化机械、久立特材和日机密封。

近期重点推荐组合

先导智能（-1.20%）、恒立液压（12.85%）、中国中车（0.74%）、克来机电（5.75%）、三一重工（1.68%）、亚威股份（-1.41%）、埃斯顿（1.14%）。

风险提示

宏观经济周期下行超预期；CATL与海外电池厂国内扩产不及预期；油价下行超预期影响国内油气行业资本开支。

正文内容

一、本周组合复盘

先导智能（300450）：本周公司股价累计下跌1.2%。目前二线电池厂仍然处于洗牌阶段，扩产动力不强，下半年主要关注CATL及海外LG、三星和松下等扩产计划。目前对先导智能的关注主要体现在两个方面，一是银隆剩余10亿订单的回款，二是现金流。按照原计划，银隆10亿订单将在三季度验收，四季度确认收入。我们认为有董明珠的背书，银隆拖欠款的概率比较小，且银隆上半年自身的收入也在好转，该部分款项极有可能会分期票据的形式回款，对先导的影响有限。下半年CATL湖西24Gwh产能将进行招标，经测算，先导智能可以拿到24亿元左右的订单，实现全年40亿新签订单的概率较大。另外，我们测算明年先导有望从CATL接到接近34亿元订单，从海外LG和三星也有望接到8亿以上订单。

中国中车（002747）：本周累计涨0.74%。本周中报利润增速12%，好于预期。（1）基建扩内需，铁路最受益，看好2018~2019铁路装备采购大年；（2）明年业绩确定好于今年。预计铁总货车和机车招标计划超预期给中车明年带来超过600亿元的收入，较今年翻番；（3）行业调整充分，对冲宏观经济周期下行，中车具备弹性。明年估值16倍，约30%的收益率，维持“推荐”评级。关注铁总对中车压价风险。

恒立液压（601100）：本周累计上涨11.03%。公司作为国内液压部件核心供应商，充分受益本轮工程机械复苏，传统油缸业务全面向好，同时小挖液压泵阀产品于2017年成功进入主机厂，并实现批量供货。2018年以来国内主机厂商中大挖液压泵阀产品供应紧张，为公司中挖液压泵阀产品实现量产创造了机会。

克来机电（603960）：本周累计上涨5.75%。公司作为国内少数汽车电子自动化生产线供应商之一，具有丰富的行业经验和较高的技术壁垒，未来增长主要来自于现有客户渗透率的提升等，单博世一家就有超过20亿的订单空间，目前渗透率仅10%左右。我们看好未来几年国内汽车电子市场的增长，认为公司下游需求存在较明确的增长，看好公司未来发展。

亚威股份（002559）：公司股价本周累计下跌1.41%。公司激光子公司整合完成，受益于大功率激光器价格下降，激光业务进入快速发展阶段，去年占比达到26%，预计今年将超过40%。主业成形机床业务高景气持续，持续受益进口替代和技术替代，并在机床高市占率的基础上开拓工业互联网业务。

三一重工（600031）：本周涨1.68%，基建扩内需维持未来一年的需求，同时存量设备更新在2018~2020将迎来高峰，18Q1公司挖机销量12860台/+40.53%，核心零部件产能不足，主要依赖进口，公司油缸等已经实现自产，并继续推动供应商多元化力争解决产能问题，一季度净利率12.77%/+4.11pct，预计全年挖机销量17万台，公司有望实现4万台，历史包袱已基本出清，资产负债表更加健康。

二、板块表现及重点数据跟踪

1、板块表现跟踪

上周机械板块上涨0.84%，同期沪深300上涨2.96%。机械板块涨跌幅榜排名前五的是：山东矿机（23.53%）、天成自控（17.94%）、*ST天马（14.97%）、新莱应材（14.14%）、恒立液压（12.85%）；涨跌幅最后五位的是：众合科技（-9.38%）、神开股份（-10.00%）、江特机电（-12.25%）、康尼机电（-14.16%）、宝色股份（-15.72%）。