近日公司公布2018年半年度报告,上半年实现营业收入38.95亿元,同比增长28.44%;实现归母净利润1.19亿元,同比增长114.05%。点评如下:
订单承接额及营收持续增长,毛利率回升至16年时水平
报告期内,公司及其子公司累计承接新业务210项,承接金额65.71亿元,同比增长31.68%。上半年业务增长主要源于工业建筑、公共建筑和集成建筑,分别较去年同期增长了9.28亿元、9.10亿元和5.06亿元,同比分别增长35.98%、127.46%和1287.88%,公司积极拓展集成建筑板块发展投入,业务规模大幅增长。上半年营业收入为38.95亿元,较上年同期增长28.44%;毛利率12%,同比增长2.18个百分点。毛利率增长主要是由于公司传统钢结构业务受钢价波动影响减弱,同时公司进行战略模式转型升级,积极投入集成装配式建筑等板块的发展,预计毛利率将回到2016年时的水平。
基建及制造业投资增速回暖,传统钢结构业务持续受益
公司主营业务包括轻型钢结构、多高层重型钢结构和空间大跨度钢结构产品。2018年1-7月我国制造业投资同比增长7.3%,未来制造业投资预计将保持增长趋势,持续拉动厂房、仓库等工业建筑体系投资提升,利好轻型钢结构业务;重钢和大跨度钢结构业务则将受益于基建投资增速下半年进一步加快的趋势,获得稳健增长。公司近期完成三亿股定向增发,募集资金总额9.57亿元,全部用于投入公司钢结构项目建设。充足的流动资金将对公司钢结构订单额增长及落地速度提供有力保障。
期间费用率稳中有降,归母净利润大幅提升
公司上半年期间费用率为9.00%,同比下降0.92个百分点。其中销售费用率同比下降0.6个百分点,主要由于运输费用大幅下降;管理费用率同比下降0.29个百分点,财务费用率同比下降0.03个百分点。资产减值损失-2579.22万元,同比减少16.04%。综合起来,上半年公司归母净利润同比大幅增长114.05%。
公司上半年收现比为88.87%,同比减少9.89个百分点,主要是由于公司销售商品、提供劳务收到的现金流增幅低于营业收入增幅;付现比为90.91%,同比减少5.48个百分点。经营活动现金流净额为-3.01亿元,同比减少134.14%。公司上半年资产负债率60.13%,同比下降2.85个百分点,主要由于公司定向增发股份所致。
投资建议
下半年有望持续受益于基建及制造业投资回暖,获得订单金额与落地速度的稳健增长;钢价对公司业务波动持续减弱,预计毛利率将恢复至2017年前水平。大股东增发出现破发,股价有一定安全边际。我们小幅上调了公司盈利预测,2018-2020年EPS为0.13、0.18、0.23元(原18-19考虑增发后的预测为0.13、0.17元),对应PE为23、17、13倍,维持“买入”评级。申万行业钢结构指数由于投资行为及原材料上涨等因素从去年9月至今下跌近45%,我们也相应下调公司目标价3.6元(原6.58元)。
风险提示:
证券研究报告:《订单营收持续增长,毛利率恢复至正常水平——精工钢构半年报点评报告》
对外发布时间:2018年8月28日
报告发布机构:天风证券股份有限公司
本报告分析师:唐笑 SAC执业证书编号:S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号:S1110517040005