【天风医药】2018H1样本医院销售数据解析：刚需用药销售增长稳健，重点关注具备优势品种的龙头企业

刚需用药增长稳健，龙头效应趋势明显

刚需用药整体增速平稳，龙头企业凭借产品和渠道优势继续保持领先。PDB样本医院数据库选取全国24地区680余家重点城市医院作为样本医院。在肿瘤药领域，代表性的产品如恒瑞医药的阿帕替尼、贝达药业的埃克替尼，2018Q2销售额同比增长分别为58.91%和44.93%；生长激素类品种，安科生物和长春高新2018Q2销售额同比增长分别为17.81%和22.95%。精麻类药品领域，恩华药业传统品种依托咪酯在2018Q2销售额同比增长39.25%，右美托咪定销售额同比增长131.12%。龙头白马个股如恒瑞医药、复星医药、石药集团、华东医药、康弘药业等，主要品种整体稳步增长，如恒瑞医药的多西他赛，复星医药的非布司他，石药集团的多柔比星，康弘药业的康柏西普等。我们认为随着仿制药一致性评价品种逐步获批，未来分化的行情仍将持续，核心产品竞争格局良好、具备多层次产品梯队的企业有望持续受益。

受益2017新版医保目录调整和招标落地，部分品种表现亮眼

受益于新版医保目录调整的非谈判品种包括新进乙类目录、由乙类转为甲类、解除适应症限制等。我们按照2017年PDB销售额排序，梳理了国内上市公司部分核心品种的增速情况。从销售数量看，2018Q2同比增长较快，部分品种增速超过100%。从销售金额看，2017年样本医院销售额超过2亿元的品种中，2018年Q2，石药集团的PEG-rhG-CSF（聚乙二醇化重组人粒细胞集落刺激因子）、海思科的多拉司琼销售额同比增长超过100%，齐鲁制药的PEG-rhG-CSF同比增长86%，贝达药业的埃克替尼、丽珠集团的艾普拉唑和亮丙瑞林、益佰制药的洛铂销售额同比增速均超过30%，华东医药的阿卡波糖增速11%。

医保谈判目录品种实现以价换量，销售额同比增长明显

医保谈判目录的国内企业主要有恒瑞医药、信立泰、康弘药业、天士力、亿帆医药、康缘药业、西藏药业等。从销量情况看，2018Q2医保谈判品种增长幅度较大，恒瑞医药的阿帕替尼、信立泰的阿利沙坦酯、康缘药业的银杏二萜内酯、江苏豪森的吗林硝唑、百裕制药的银杏内酯增幅均超过100%；从销售额看，恒瑞医药的阿帕替尼、信立泰的阿利沙坦酯、康弘药业的康柏西普、康缘药业的银杏二萜内酯同比增长均超过30%。从样本医院数据看，进入医保谈判目录的国内外企业整体实现以价换量。

重点关注研发能力强的创新药企，精选具备优质品种的龙头企业

医保谈判目录品种顺利实现以价换量，刚性用药增长稳健的趋势下，龙头效应明显。一致性评价的获批，帮助企业在竞价中处于较高质量分组，在招标、医保支付等方面更具优势。重点关注研发能力强的创新药企业如恒瑞医药、康弘药业、贝达药业等，高质量仿制药企业关注华东医药、华海药业（制剂出口企业，一致性评价受益）；受益医保调整重点关注丽珠集团（艾普拉唑）、华东医药（阿卡波糖）、康缘药业（银杏二萜内酯）等，同时重点关注刚需用药龙头长春高新（重组人生长激素）、通化东宝（胰岛素）、恩华药业（右美托咪啶、依托咪酯）等。

风险提示：市场震荡风险，药政推进低于预期，仿制药招标降价，样本医院数据的局限性

团队介绍

郑   薇：中国科学技术大学&中科院广州生物医药与健康研究院，生物化学与分子生物学硕士，毕业后在国内最大医疗器械公司—深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司工作5年（战略规划事业部任市场经理）。2015年10月加入华泰证券，现就职于天风证券，独立负责医疗器械板块，涉及体外诊断、血糖、影像、血透、体检等行业。

潘海洋：南开大学金融学硕士，天津大学生物工程学士。曾就职于华泰证券研究所，任医药生物行业研究员。覆盖化药，中药，部分生物药领域，深入研究招标趋势，蛋白产业链。

王金成：复旦大学遗传所硕士，生物技术学士，2016年5月加入天风证券。曾就职于久谦咨询，主要从事医药生物行业商业尽职调查工作。对医药行业较为熟悉，目前主要研究中药、原料药行业。

李   扬：香港中文大学生物信息学硕士，华南理工大学生物工程本科，2017年11月加入天风证券，曾就职于华大基因，先后在研发部和产品部分别负责生物信息流程开发和遗传咨询工作，目前主要研究医疗器械板块，在基因检测、免疫细胞治疗领域研究较为深入。

李   沙：东北师范大学硕士，哈尔滨工业大学生物工程学士，2018年1月加入天风证券，曾就职于彧辉基金，主要从事大健康、消费、环保等领域投研工作，目前主要负责医药商业板块研究，对药品流通与零售行业较为熟悉。

杨烨辉：中山大学硕士，曾就职于江中药业研发部，默沙东市场销售部，招商证券、华泰证券研究所，2016年加盟天风证券。有超过8年的医药行业从业+投资研究工作经验，作为团队成员参评获得2011年新财富第三名，2012年新财富第四名，2013年新财富入围，2014年新财富第二名，2017年带队参评新财富入围。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告          《天风证券- 2018H1样本医院销售数据解析：刚需用药销售增长稳健，重点关注具备优势品种的龙头企业》

对外发布时间            2018年9月3日

报告发布机构            天风证券股份有限公司

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行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

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