【长江有色|周观点】海外电钴价格回暖，钴行业迈入四季度关键窗口期
报告要点
1.全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡；
2.杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整；贸易摩擦以及地缘政治风险等。
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周思考：海外电钴价格回暖，钴行业迈入四季度关键窗口期
基本金属商品价格总体仍受压制。周内美元短期走弱，基本金属商品价格迎来缓冲和修复。但我们认为，基建预期加码或对区域市场的大宗周期品的短期价格拉动更为立竿见影，基本金属等全球定价品种的下游需求结构、每一阶段价格主次要影响因子更加复杂，目前总体仍受全球宏观预期以及美元趋势的影响。
贵金属方面，未来短期半年美元或仍是首要避险资产，但我们判断黄金价格有望在1100-1200美元/盎司逐步筑底，中期金价不悲观、值得积极预期。（1）长逻辑在于，目前全球货币体系处于第三次重新锚定期（1929-1944年；1970-1985年；2008年至今），黄金作为全球最终支付货币，价值不可替代；（2）中期逻辑在于，在人民币国际化以及石油人民币的进程中，黄金作为辅助信用货币，对于各大央行而言具备吸引力；（3）不可忽视的是，全球逆全球化趋势、贸易保护主义、孤立主义盛行，一方面潜在不稳定因素提升避险需求，另一方面未来全球通胀水平有被推高的风险，黄金的配置价值将无法被掩盖。
四季度窗口期对于钴价无需悲观。上周五Metal Bulletin高等级电钴价格开始修复，小幅反弹0.35美元至32.9-34美元/磅，低等级电钴价格持稳。我们判断，基于各大资源商中报公告的产销数据和扩能计划，尚未出现修正2019年全球钴行业供需预期的理由，但未来短期1-2个月，四季度钴价总体不必悲观，原因有三：（1）目前迈入行业长单签订关键时点，领军资源商具备报价需求；（2）海外电钴市场已走出夏修，高温合金以及部分海外电池需求支撑电钴成交走暖，而海外Metal Bulletin电钴价格依然是全球钴产品长协的主要定价基准；（3）四季度是消费类电子产品、国内新能源汽车产业链季节性传统需求旺季。
新材料方面，我们继续看好军工装备现代化拉动高端钛材的主逻辑。同时值得重视的是，近期宝鸡高新区环保治理小组要求对“散乱污”企业进行先停后治，8月22日下发的第二批“散乱污”工业企业名单中涉及钛材生产企业近300家，或将倒逼中小产能加速出清。受此影响，环保确认达标的钛材生产企业的开工率有望显著提升，提价苗头已开始显现。据亚洲金属网，年初以来钛板价格累计上涨9.42%，后续我们继续积极预期价格进一步走高。
当前时点对于有色金属板块，总体建议“守正，而不求出奇，静观其变”，相对看好宝钛股份、厦门钨业、锡业股份。
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周行情回顾：有色金属行业下跌0.84%，黄金块上涨0.34%
周内上证综指整体下跌0.15%，申万指数7个行业上涨，有色金属申万指数下跌0.84%，排名第19位（19/28），跑输上证综指0.69个百分点。全行业中，周内房地产（+2.48%）、休闲服务（+1.84%）涨幅居前。
有色金属细分板块方面，铜板块上涨0.22%，黄金板块上涨0.34%，铝板块下跌0.14%，铅锌板块下跌0.57%，稀有金属板块下跌1.48%，稀土永磁指数下跌2.53%，锂电池指数下跌0.84%。海外市场方面，海外市场方面，周内嘉能可（LSE）下跌2.24%，必和必拓（ASX）上涨1.53%，五矿资源（SEHK）上涨4.80%。
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周商品价格回顾：SHFE期铅上涨2.6%，金属钴价格小幅反弹
周内能源金属钴、锂及正极材料价格部分小幅反弹，近一周国内四氧化三钴价格下跌1.4%至347.5元/公斤，金属钴价格上涨1.1%至475元/公斤，钴矿（6-8%min，中国到岸）、硫酸钴（20.5%min）价格持稳；国内金属锂、电池级氢氧化锂价格价格持稳，电池级碳酸锂价格下跌4.5%至84元/公斤；正极材料方面，NCM523前驱体价格上涨0.9%至114.5元/公斤，钴酸锂、NCM523、NCM622价格持稳。
本周基本金属价格涨跌不一，内盘整体上涨。LME三月期铜下跌1.3%至5990美元/吨，期铝上涨1.6%至2118美元/吨，期铅上涨0.5%至2088.5美元/吨，期锌下跌2.1%至2473美元/吨，期镍下跌4.5%至12810美元/吨，期锡下跌0.6%至18910美元/吨。SHFE三月期铜上涨0.1%至48580元/吨，期铝上涨0.7%至14890元/吨，期铅上涨2.6%至18810元/吨，期锌上涨2.3%至21565元/吨，期镍下跌2.3%至10.76万元/吨，期锡上涨0.4%至14.64万元/吨。
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宏观概览：德国、法国CPI同比持稳；中国8月官方制造业PMI上涨至51.3
美国宏观：（1）美国8月密歇根大学消费者信心指数终值96.2，高于预期85.5和前值95.3；（2）美国二季度实际GDP年化季环比修正值4.2%，高于预期4%和前值4.1%；（3）美国8月24日当周EIA汽油库存下降155.4万桶，而上周库存增长120万桶；（4）美国7月个人收入环比2.9%，低于预期3.1%，高于前值1.4%。
欧洲宏观：（1）欧元区7月M3货币供应同比下降至4%，低于预期4.3%和前值4.5%；（2）法国8月CPI同比初值2.3%，高于预期2.2%，与上月CPI持平；（3）德国8月CPI同比初值持平，保持在2%；（4）意大利二季度GDP环比环比终值持平，保持在0.2%；（3）德国8月IFO商业景气指数103.8，高于预期101.8和前值101.7。
中国宏观：中国8月官方制造业PMI今值上涨至51.3，高于预期51和前值51.2。
研究报告：《海外电钴价格回暖，钴行业迈入四季度关键窗口期》
对外发布时间：2018年9月3日
研究报告评级：中性 维持
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
葛 军 SAC:S0490510120019 邮箱:gejun@cjsc.com.cn
孙景文 SAC:S0490516040001 邮箱:sunjw@cjsc.com
王筱茜 邮箱：wangxx5@cjsc.com.cn
王 琪 邮箱：wangqi17@cjsc.com.cn
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