A股最混搭上市公司，“殡葬第一股” 福成股份转型求生

原创张建融中财经

审计报告显示，2017年全年，福成股份净利润为1.57亿元，其中，宝塔陵园2017年扣除非经常性损益后的净利润为1.28亿元，这意味着殡葬业务贡献了上市公司利润的一大部分。

随着中国老龄化社会的到来，殡葬行业的市场规模将进一步扩大。福成股份一直都有坐实“殡葬第一股”的想法，但是理想与现实之间，隔着政策天花板，变数仍在。

殡葬版块助力业绩与股价双受益

殡葬业务是福成股份收入的一个重要支撑点。根据审计报告，宝塔陵园2017年扣除非经常性损益后的净利润为1.28亿元。而2017年全年，福成股份净利润为1.57亿元，这意味着殡葬业务贡献了上市公司利润的一大部分。

然而，殡葬业务收入占上市公司总收入的比例却并不高。根据此前公布的财报，2017年福成股份殡葬业务收入为2.27亿元，占公司总收入的比例为16.7%。殡葬业务收入总额不仅低于肉制品业务，也低于餐饮服务和牛肉业务。

殡葬业务占收入的比例低，但贡献的利润却非常大，这意味着该业务的利润率很高。根据去年的数据，福成股份殡葬业的毛利率高达86.8%，净利率高达69.2%。

随着殡葬业务发展走上快车道，福成股份未来的业绩增长有着很大程度的保障，预计业绩与股价将维持双收益的格局。

剥离亏损资产，优化资源配置

福成股份自2004年上市以来，前期主业为畜牧养殖屠宰及食品加工，2013年完成对福成餐饮的并购重组后主业增加了餐饮服务。

2014年再次对大股东旗下宝塔陵园实施并购，公司业务内容中增加了经营性墓地，至此公司形成了畜牧养殖及屠宰、食品加工行业，餐饮服务行业，殡葬服务行业的多主业格局。福成股份就此成为A股唯一一家拥有殡葬资产的上市公司。最近几年，殡葬业已成为公司收入的最主要来源。

近年来，福成股份的传统主业已经进入了瓶颈期。畜牧业业绩增长乏力，多家肉牛业务公司均出现严重亏损，大概率受环保政策趋严的影响，加之传统畜牧板块费用大增，使畜牧类业务在发展中承受了一定压力。而餐饮业营收连年下滑则主要是由于餐饮门店的减少所致。不难看出，近几年来，畜牧业绩尽显疲态，餐饮营收连年锐减，这在公司的2018年上半年业绩快报中体现的非常明显。

从总体来看，营收、净利增速缓慢甚至出现下降趋势，2016—2017年，营收增速分别为9.81%、2.02%、-0.76%，归母净利润增速则分别为26.19%、11.04%、-15.26%。

数据来源：WIND资讯

从业务板块来看，2017年福成股份，畜牧业和餐饮业毛利率相比2016年双双下降，而殡葬行业毛利率最高,贡献了公司大部分利润。畜牧业营收增速逐年下滑，近三年增速分别为18.54%、8.58%、4.17%，且毛利率仅为14.25%。而餐饮业2017年全年营收仅达到2.8亿元，较去年同比下降了20.82%，营收已经持续三年下降且降幅逐年扩大，近三年营收降幅分别为9.07%、17.57%、20.82%。

在以上背景下，今年8月初，福成股份发布公告拟出售旗下肉牛养殖和屠宰资产。

在公告中，福成股份提及出售资产的原因：鉴于公司畜牧养殖及屠宰加工业所处环境发生变更，且该行业处于持续亏损状态，其疲弱态势已影响公司业绩的进一步提升。目前公司主营业务已发生较大变化，尤其是利润的构成来源主要是殡葬服务业，公司决定进行战略调整，拟处置处于亏损的肉牛养殖及屠宰加工业。此外，公司通过对亏损产业处置，预计每年可减少亏损1500万元左右，同时由于资产的出售公司可获得大致不少于60000万元的流动资金补充，资产结构分布将发生较大变化。

此前，福成股份多次表示要将殡葬业作为公司转型发展的先锋，资产剥离正是为了优化资源配置，是公司战略调整的重要一步，同时，更加充裕的流动资金将加速公司在殡葬版块业务的布局与扩张。

最新公告显示，该部分资产将优先挂牌出让给非关联的第三方，若无人参与竞价，大股东将保底接收。该部分资产出售完成之后，福成股份货币资金将达到13.4亿元。

转型发展有持续的现金流支持

从福成股份的年中报数据来看，公司转型“弹药”充足，账上资金7.4亿元。随着资产转让的顺利推进，公司将手握13.4亿货币资金。

上市14年，公司的资产负债率始终保持低位。最近5年，资产负债率最低的年份仅为19.22%。而且，在公司极低的资产负债中，几乎全部为流动负债。

今年上半年末，公司流动资产14.95亿，占总资产的60%；流动资产中最惹眼的是货币资金，高达7.4亿元，占流动资产的50%。

2013年-2015年，福成肥牛均超额完成了业绩承诺，累计为公司贡献净利润高达1.66亿元。目前福成肥牛业绩总体保持稳定，2017年实现营收2.89亿，净利润3436万元。

变数仍在，恐遭遇政策天花板

近年来，墓地价格暴涨在民间激发了很大的情绪，政府势必会严控墓地价格。

2018年3月，十六部委联合印发了《关于进一步推动殡葬改革促进殡葬事业发展的指导意见》，大力推行节地安葬，将严格规范殡葬经营者定价行为，禁止建造超规定面积墓穴。除了殡葬管理条例的变动，国家对房地产行业的监管也逐渐趋严，土地储备也将是一大难题。这意味着，发展殡葬业务的公司或将面临的是整个殡葬行业的洗牌。

今年4月，新华社发布文章《“坟地产”暴利折射殡葬垄断之弊》，提出“墓地不是用来炒的”，必须对殡葬业严加监管。未来，靠墓地生财的可能性将越来越低。

福成股份在殡葬行业的起点很高，仅宝塔陵园规划用地总面积就高达765亩，每年可稳定为公司贡献过亿净利润。

福成股份曾在回复交易所的问询函中表示，出售畜牧资产所得资金，将用于加快殡葬主业的发展。此前有媒体报道称，福成股份创始人李福成宣布重新出山，协助儿子将公司做大做强。李福成此前30年做企业的特点就是敢想敢干，对机会的把握快、准、狠。

近一阶段，福成股份的一系列动作已经凸显了全面转型殡葬行业的决心，但是理想不会轻易照进现实。