食品饮料：反弹一触即发，悲观预期有望修正【请支持：食品饮料黄付生/太平洋证券】

     统计局公布的8月份社会消费品零售总额31542亿元，同比名义增长9.0%（扣除价格因素实际增长6.6%），增速比7月份的8.8%高出了0.2个百分点，好于7月的数据，呈现消费复苏态势。

       前期市场对食品饮料极度悲观的前提，是经济未来不明朗，消费将持续下滑，最新出现的8月份的消费数据逆转了这一预期，市场对社会消费的极度悲观预期出现修正。

      另一个关键数据是50家大型零售企业的销售数据，这一数据在7月出现了下滑， 即使出现下滑，由于数据的有限性，也难以代表整体情况。在2014、2015年那一轮通缩背景下，出现20%的下滑也是常态。

     总之，从我们最新的草根调研来看，食品饮料上市公司的8月份的销售情况，环比出现了明显的好转，市场悲观的预期将被修正，主流上市公司将出现一波明显的反弹。

    持续三个多月的下跌，特别是近一个月市场对未来消费的悲观，在股价上已经充分反映，市场对次高端、区域白酒和五粮液、泸州老窖进行了大幅减仓，持股主要集中在贵州茅台、顺鑫农业和洋河股份等个别基本面好的公司上，其他白酒股已经减无可减。

        短期白酒将迎来一波反弹，可能持续到10份的三季报披露。但总体幅度可能不是很高，反弹已将一波三折。因为四季度业绩是否影响今年的业绩下调，以及明年是否负增长，这些市场的悲观预期无法证伪，这是都制约反弹的幅度。

       因此，大幅上涨，是否创新高，将取决于明年春节的销售，如果明年春节销售情况还可以，对明年的盈利预测又比较稳定的预期，业绩不会下滑，那么高端的白酒股和低估值的区域性白酒股都将有一波大幅度的反弹，也有望达到或创6月份股价的新高，的这个时间窗口在明年春节之后的3、4月份。

         近期我们对白酒终端进行草根调研，调研情况略好于市场预期。 

茅台：局部地区茅台价格管控很严，1499元/瓶价格，大部分地区批价回落。目前10月的货已经到了，终端需求很好，库存很低。40%云商出货规定取消、鼓励线下多出货、尤其专卖店让消费者能看到。

五粮液：中秋货物陆续到之后，五粮液批价还是稳定在830左右，团购价格850。终端备货意愿挺强，发货仍在控制节奏。今年普五计划量减少20%左右，用1618、低度补充这个量，总量有个位数增加。按照不减少计划量来算投放量到现在65%，如果按照减量是75%。打款进度是90%以上，票据多一些。春节旺季搞的终端零售指导价1099元不像之前查的那么严了，目前终端在900元成交、需求是没问题的。经销商库存目前1个月以下，还是偏低。

泸州老窖：国窖拿货价略有上涨，拿货价700涨到现在的730，市场表现一批价上涨到760-780元，出货同比有增长。

沱牌舍得：去年当地市场投放2.3亿舍得酒（包括以酒作为市场费用的），消化1.5亿，春节后有7-8千万库存。6月经销商库存在7-800万，8月库存500万，从6月到8月消化200多万。8月时经销商的客户的库存也大，有的消化到中秋节、有的消化到春节。经销商去年1月到12月做了6千万，今年估计3000万，到目前为止给厂家回款2000万，中秋回款1千万。

古井贡酒：今年要冲百亿，春节的货到端午节才基本消化掉（6月18日），淡季动销慢、库存较高，最高时候可能有半年的（相较于去年出货情况来说、今年任务量增加了）。中秋前库存慢慢回落，中秋打款会完成，大概占比40%。目前天气热，动销情况一般。中秋的货也都发到经销商手里，经销商手里库存较高，终端上正常。今年中秋没有额外的促销费用投放、这个和去年差不多。

       很多人担心强势食品股的补跌，近期这类强势的食品股也出现了明显的下跌，下一步就是看基本面有没有消极的变化了。我们认为，三季报食品股业绩没问题。他们受大环境低迷的影响更滞后，由于今年的高基数，明年一季报才可能出现增速显著回落，那时如果业绩不能支撑高估值，风险才加速释放，但仅会发生在少数高预期、高估值的公司身上，对于大部分食品股来说，明年仍有加速的空间。

      对于伊利股份来说，短期继续大跌可能性小，三季报是关键，如果业绩出现改善，股价将会扭转颓势，但趋势性上涨仍需等到明年年报和一季报的4月份。市场对明年的收入增速需要重新调整预期，类似2016年三季度时的情形，原奶成本的上涨可能会对经营产生一定的压力，但也有助于减缓竞争。

      双汇发展越来越受到关注，非洲猪瘟作为不确定因素扰乱了节奏，对上游养殖影响更大，对双汇喜忧参半，对屠宰放量有拖累，但对盈利构成利好，养殖户的积极出栏和生猪禁止跨省调研都有利于双汇的屠宰盈利。但公司肉制品策略的调整才是关键，高温中式肉制品成功与否是明年业绩能否超预期的关键。但无论如何，当下的双汇发展的下跌空间有限，上涨有一定空间，不失为当下熊市的次优选择！

       另外，对于中炬高新、绝味食品、安井食品等个别公司，特别是中炬高新，值得长期持有，净利润率有继续大幅提升的空间。基本面仍健康，成长的确定性较强，颇受关注，仍是较好的长期品种。