【华泰军工】第三十七周行业周报：行业估值处于底部，建议关注长线机会
一、核心观点
上周行业最新观点
9月10日至14日，上证综指下跌0.76%，中信军工指数下跌0.12%，涨幅前五个股分别为通达股份（20.93%）、贵航股份（16.56%）、银邦股份（11.22%）、安达维尔（8.23%）、四创电子（6.51%）。目前中信军工指数已经跌至2月9日低点附近，据wind 2018年一致预期，整体PE估值水平接近十年来新低。
子行业观点
主战装备产业链建议关注：内蒙一机、中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力；核心配套企业：中航机电、中航电测、中航光电、航天电器等。军民融合方面，建议关注华测导航、火炬电子、高德红外、航新科技、天银机电、红相股份等；国企改革建议关注四创电子、国睿科技、航天晨光、航天动力、航天科技等。
重点公司及动态
我们发布了航发动力的首次覆盖深度报告，我们认为公司是国内航空发动机产业龙头，技术实力居于国内优势地位。国防装备列装加速是驱动公司业绩快速成长的主要动力，民用领域航空发动机国产替代空间广阔。
风险提示：军费增长低于预期，改革进度和武器装备研制进度不达预期。
二、报告正文
1. 上周观点
（1）上周行情
9月10日至14日，上证综指下跌0.76%，中信军工指数下跌0.12%，涨幅前五个股分别为通达股份（20.93%）、贵航股份（16.56%）、银邦股份（11.22%）、安达维尔（8.23%）、四创电子（6.51%），跌幅前五个股分别为信维通信（-13.93%）、台海核电（-8.80%）、海特高新（-8.47%）、海康威视（-8.08%）、航天信息（-7.29%）。目前中信军工指数已经跌至2月9日低点附近，据wind 2018年一致预期，整体PE估值水平接近十年来新低。
（2）核心观点：改革叠加成长，建议加大军工配置
行业变革叠加订单释放，军工行业产业链拐点临近。军工行业是国企改革领域的重中之重，首批19家混改试点央企中，军工企业占7家。企业管理考核、军品定价机制等改革的实施，有望激活军工企业运营管理体制，改善经营效能。同时，我国军工行业各细分方向技术全面突破，装备逐步进入定型批产期，军改落地后我们预计订单释放将步入正轨。以资产证券化率较高的航空航发公司为例，一季度应收账款和存货的净增加值普遍创近年新高，可见今年国防装备订单任务量饱满，军工行业发展形势同比大幅改善。我们认为，行业变革和订单释放带来的成长性将成为军工行业投资的主导性逻辑，二者叠加推动产业链拐点到来。
军工改革进入全面实施阶段，军工集团稳步推进资产证券化和混改。我们认为，科研院所改制、资产证券化、混合所有制改革、薪酬改革和激励机制等是军工国企改革重点方向。2017年国防科工局启动首批41家军工科研院所改制，其中兵器装备集团自动化研究所方案已经获批。军工集团提升资产证券化率进程和混合所有制改革都在稳步推进中，中航沈飞日前已经成为首家公布股权激励方案的军工总体类单位。我们认为，尽管改革预期有高低，改革进度有一定不确定性，但军工改革将是必然趋势。
重点关注主战装备产业链，行业成长直接受益方。根据《军队建设发展“十三五”规划纲要》，2020年我国目标基本完成国防和军队改革目标任务，基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，关键作战能力要实现大幅跃升。我们认为，当前我国国防建设仍有较大欠账要补，现代化主战装备发展建设是其中重要内容，未来陆海空天电等各大领域的主战装备产业链将是直接受益方，同时军品定价机制改革有望刺激产业链龙头盈利能力提升。
军民融合成为国家顶层战略，北斗、新材料等行业有望进入快速成长期。军民融合目前已经上升成为国家战略，习近平主席亲自担任中央军民融合发展委员会主任，可见国家对军民融合重视程度。军民融合不仅可以促进创新，解决军工资产的效率问题，更可以把中国国防科技工业与民用科技工业相结合，共同形成一个统一的国家科技工业基础，缔造一个良性的产业技术循环。目前中国军民融合战略正在深化推进中，北斗产业链高精度应用、军工新材料等代表性行业即将进入收获期，有望进入快速成长期。
投资建议：军工行业进入业绩拐点阶段，建议加大配置。我们认为，军工行业进入业绩拐点阶段，边际变化效应明显，建议加大对军工行业高端装备公司配置比例。主战装备产业链建议关注：内蒙一机、中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力；以及核心配套企业：中航机电、中航电测、中航光电、航天电器等。军民融合方面，卫星导航建议关注高精度导航企业华测导航、中海达、华力创通；民参军建议关注火炬电子、高德红外、航新科技、天银机电、红相股份等；国企改革建议关注四创电子、国睿科技、航天晨光、航天动力、航天科技等。
上周发布航发动力深度报告。我们认为公司是国内航空发动机产业龙头，技术实力居于国内优势地位。随着两机专项逐步落地，我国航空发动机产业开始进入加速追赶阶段，高端制造升级下产业发展趋势明朗。国防装备列装加速是驱动公司业绩快速成长的主要动力，民用领域航空发动机国产替代空间广阔。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.54元、0.66元和0.80元，当前估值水平低于军工行业主机厂平均估值，建议“买入”。
（3）核心推荐标的
中直股份
1）我国军民用直升机龙头，新机型列装进度有望加快，增量空间或超千亿；2）产品广泛列装于海陆空各军兵种，是陆航部队主要装备，海军舰船列装加速和海军陆战队扩编带来需求空间提升；3）体外仍有较多优质资产，未来可能存在注入预期，总装厂地位改革受益大；4）贸易摩擦对公司或有一定影响，但不影响长期向好趋势。
中航飞机
1）军用运输机和轰炸机产业龙头，国产大飞机产业链核心标的；2）大中型运输机、特种作战飞机、轰炸机需求增量确定，成长持续性好；3）军工行业改革有望提升资产盈利能力，军民融合发展提供广阔成长空间；4）海空军升级和产业变革助力公司发展加速，2018 年有望步入快速增长期。
内蒙一机
1）内蒙一机是我国主战坦克和8X8轮式战车唯一生产基地，产品面向陆军、海军陆战队等，随着2020年部队机械化建设任务的需要，我国陆军新一代装备大面积换装和快速反应部队建设的需求十分迫切，公司成长性非常突出；2）随着价格改革、混合所有制改革、军民融合等军工体制改革，公司作为总装类企业，也有望大幅受益体制改革带来的制度红利，业绩增长潜力大。
瑞特股份
1）瑞特股份是海军舰船电气及自动化系统核心供应商之一，客户范围涵盖海军、海洋局、海事局等政府部门，以及国内主流船舶制造厂商；2）军船电气与自动化系统配套行业壁垒高，公司在行业内拥有技术领先及军民融合的双重优势，未来有望受益于海军装备持续高投入建设、军民融合政策的持续推进以及市场份额的逐步提升；3）未来随着系统集成能力增强，以及民船配套自主化政策推进，公司民品业务有望迎来快速增长；4）公司目前正在已经与多家高校和研究所开展了合作，研发出船用雷达特种材料、船用高效率功率变换技术、声电磁一体式海洋探测浮标、USV-舰船综合电力系统等多项新技术，未来这些技术一旦能够产业化并取得应用，有望成为公司新的业绩增长点。
华测导航
1）技术创造需求、从存量到增量，北斗高精度行业迎来向上拐点，2018年是行业应用增长的起点。公司聚焦高精度领域，目前业务基本全覆盖已成规模化的高精度下游细分，布局优秀，将直接受益于行业持续3-5年的高速发展。2）数据采集设备业务：高精度GNSS接收机等传统数据采集设备受益于“行业高速发展+一带一路”，无人机航测、三维激光等产品打造新增长极。3）数据应用及解决方案业务：高精度行业应用增长刚开始，位移监测、数字施工、精准农业布局领先，未来三年将保持30%以上复合增速。
高德红外
1）国内红外探测器细分行业龙头，掌握红外核心技术，产品应用陆海空天各军兵种，下游需求广泛，是我国目前唯一的具有武器装备总体研制资质的民企；2）布局民品新兴领域，晶圆级封装批产进度加快，未来业绩新的增长点；3）受益于国防信息化发展和军民融合战略；4）军改影响逐渐消退，订单恢复较好。同时回款变好，冲抵还账计提。我们认为公司从2018年开始业绩将有较大幅度增长。
火炬电子
1）短期内常规MLCC市场仍将处供不应求的状态，公司民用电容器业务将受益，毛利率有望大幅提升；2）军用陶瓷电容市场格局稳定，公司军品电容业务有望伴随下游军工产业发展持续增长；3）公司正在军民两个市场大力推广钽电容器，未来有望形成新的利润增长点；4）高性能陶瓷材料开始逐步放量，未来2-3年新材料业绩增速高，将显著增强公司竞争力和盈利能力。
航新科技
国内第三方航空维修领军企业，MMRO并购落地完善产业布局。公司维修能力涵盖40多种民航、30多种军用和通航飞机，包括2500多项机载部附件共24000多个件号的三级维修能力；2）下游军用直升机产业发展，带动飞参及HUMS等机载设备放量，我们认为，随着下游军用直升机等国防装备逐步进入批产期，公司飞参、HUMS等机载设备产品将有望在2018年进入收获期；3）自动化测试设备（ATE）技术能力突出，市场前景广阔，稀缺性标的。
隆华节能
1）业务全面转型，二次腾飞在即。2015年推出的业务转型中长期发展战略初见成效，通过并购拓展业务等形成了三大业务板块，各板块发展良好；2）靶材业务领航，子公司四丰电子是国内唯一一家钼靶材量产的供应商，在钼靶材和ITO靶材拥有授权专利36项，拥有领先的技术优势。3）军工业务外延布局，通过收购湖南兆恒进军军工新材料，占据PMI泡沫材料国产化领先优势；收购咸宁海威进军海军舰船复材市场；4）传统传热环保业务企稳回升，加强管理，转变理念，主动调整应对市场低迷，仍然保持行业领先地位。
中航电测
1）国内一流的智能测控解决方案供应商，发展航空军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件四大核心业务，在军民融合领域潜力巨大；2）民品业务稳健增长。公司已打通电测产业中下游产业链，传感器、仪表等生产均位于行业龙头；智能交通业务持续增长，汽车检测及驾考业务需求旺盛；3）军工配套业务附加值高，先进军机装备增量空间广阔，推动企业业绩释放。MEMS惯导研发成果具备批产条件，符合弹药制导化趋势。
航发动力
1）国内航空发动机产业龙头，两机专项助力，军民用国产替代加速业绩释放；2）两机专项逐步落地，航发集团成立实现飞发分离，产业发展趋势明朗；3）国产军用航空发动机核心供应商，国防装备列装驱动业绩快速增长；4）商用航发及燃气轮机国产替代配套业务前景广阔，有望受益军工改革。
（4）板块估值现状
2. 重点公司概览
图表9： 重点公司最新观点
证券代码 | 证券名称 | 最新观点 |
300600.SZ | 瑞特股份 | 舰船电气与自动化系统核心配套商，上半年业绩同比微降 公司2018H1营收2.1亿元，同比下降10.48%；归母净利润5768.7万元，同比下降1.03%，毛利率47.28%，同比下降3.5%，基本与上年同期持平，业绩符合预期。从国防安全、战略需求和海军装备发展的角度看，我们认为未来我国海军还将持续保持高投入建设，伴随着军民融合政策落地，公司未来军品业绩有望上行。在民船领域，公司与国内企业相比也具有较强竞争力，未来有望受益于民船配套自主化政策的持续推进。我们预计公司2018-2020年EPS为0.86/1.03/1.42元，对公司维持“买入”评级。 |
点击下载全文：瑞特股份(300600,买入): 舰船核心配套商，H1业绩同比微降 | ||
002414.SZ | 高德红外 | 半年报利润增长121.87%，军民放量有望开启高增长，维持“买入”评级 公司发布2018年半年报，实现营业收入3.31亿元，上年同期3.16亿元（+4.8%）；实现归母净利润1.027亿元，上年同期4630万元（+121.87%）；扣非归母净利润9484万元，上年同期3811万元（+148.89%），基本每股收益0.165元。此次披露数据与7月9号公告的中报预告相符。超出市场此前预期。我们认为公司军民品已步入批产交付期，2018年有望成为财务拐点。预计公司2018~2020年EPS分别是0.26元、0.41元、0.55元，维持”买入”评级。 |
点击下载全文：高德红外(002414,买入): 中报业绩靓丽，军民融合潜力大 | ||
603678.SH | 火炬电子 | 军用MLCC核心供应商，上半年归母净利润同比增长51% 公司2018H1营收9.41亿元，同比增长12.30%；归母净利润1.76亿元，同比增长51.17%。受益于下游军工产业发展及民用MLCC供不应求，上半年公司电容器板块业绩增长较为显著，据公司半年报，自产军民用MLCC及钽电容器均有40%以上增长，代理业务也增长明显。在陶瓷新材料业务板块，上半年公司持续推进剩余产能建设，目前项目建设符合预期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.84/1.03/1.30元，上半年公司业绩符合预期，对公司维持“买入”评级。 |
点击下载全文：火炬电子(603678,买入): 元器件业务增长显著，新材料产线建设顺利 | ||
600038.SH | 中直股份 | 半年报利润增长16%，看好中长期成长性，维持“买入”评级 公司发布2018年半年报，实现营业收入53.59亿元，同比增加0.94%；归母净利润1.78亿元，同比增加15.98%，符合我们预期。报告期内，公司在经营管理平稳发展，作为我国军民用直升机龙头，从地位、技术、需求等各方面看均具有较大优势和良好发展前景，短期股价波动不影响中长期逻辑。预计公司2018~2020年EPS分别是1.01元、1.21元、1.53元，维持“买入”评级。 |
点击下载全文：中直股份(600038,买入): 中报业绩平稳增长，坚定长期看好 | ||
002520.SZ | 日发精机 | 利润增长36.4%，外延并购加码航空，业务转型加快，维持“买入”评级 公司公布2018年半年报，实现营业收入5.63亿元，同比增加10.28%；归母净利润5119万元，同比增加31.30%。基本每股收益0.09元，同比增长28.57%。公司为我国航空航天提供高端生产设备及柔性生产线，在细分领域具有较强的竞争力，与成飞、西飞、陕飞、沈飞等主机厂保持密切合作关系。公司通过外延并购拓展航空产业链，加快业务转型。预计公司2018~2020年EPS分别是0.15元、0.20元、0.26元，维持“买入”评级。 |
点击下载全文：日发精机(002520,买入): 业绩稳健增长，转型值得期待 | ||
300114.SZ | 中航电测 | 民品升级拓展蓝海市场，军品配套放量在即，2018有望开启高增长 公司军品是航空产业核心配套，在直升机、运输机、教练机、无人机上均有应用，航空军机新型号列装部队后开始逐步进入放量期，公司显著受益。MEMS惯导技术逐渐成熟，后续将成为新的军品增长点。民品多元化发展，进行业务转型，并积极布局新兴市场。公司业绩弹性较大。我们预计公司2018~2020年EPS分别是0.29元、0.39元、0.50元，首次覆盖给予“买入”评级。 |
点击下载全文：中航电测(300114,买入): 布局核心技术，军民融合潜力大 | ||
600967.SH | 内蒙一机 | 半年报利润增长47.28%，陆战龙头增长幅度超预期，维持“买入”评级 公司发布2018年半年报，报告期内实现营业收入50.8亿元，上年同期45.8亿元（+10.9%）；实现归母净利润2.89亿元，上年同期1.96亿元（+47.28%）；扣非归母净利润2.64亿元，上年同期1.95亿元（+35.57%），基本每股收益0.171元。利润增幅超出市场预期，主要原因是公司产品结构发生变化，新产品贡献率同比提升。预计公司2018~2020年EPS分别是0.41元、0.53元、0.62元，维持“买入”评级。 |
点击下载全文：内蒙一机(600967,买入): 利润增幅超预期，陆战龙头霸气初显 | ||
000768.SZ | 中航飞机 | 航空订单交付旺盛，2018半年报业绩符合预期 公司发布2018年半年度报告，期内实现营业收入83.12亿元，同比增加5.83%；归母净利润3.60亿元，同比增长125.92%；扣非后归母净利润2.72亿元，同比增长253.55%；基本每股收益0.16元。我们认为，2018年上半年航空订单交付旺盛保障了公司半年报业绩，预计公司2018-2020年EPS分别为0.20元、0.24元和0.32元，给予目标价21.02-22.26元/股。维持“买入”评级。 |
点击下载全文：中航飞机(000768,买入): 经营效率改善，航空订单交付旺盛 | ||
300424.SZ | 航新科技 | 业绩符合预期，机载设备、测试设备等军品稳步推进，航空维修并购落地 公司发布2018年半年度报告，期内实现营业收入2.88亿元，同比增加47.98%，归母净利润3076.55万元，同比增长41.50%。设备研制及保障方面，公司正在加快2017年初中标某军种的ATE生产工作，下半年将实现ATE新机型产品及直升机健康管理系统批量交付。航空维修及服务业务方面，期内公司完成收购MMRO，MMRO经营状况良好，与公司现有业务产生协同效应，大幅增厚公司业绩。我们预期公司18-20年净利润1.34/2.10/2.86亿元，2018年目标价29.04~30.80元，维持“增持”评级。 |
点击下载全文：航新科技(300424,买入): 军品业务稳步推进，MMRO并表增厚业绩 | ||
300627.SZ | 华测导航 | 高精度行业应用布局优秀率先受益于行业高增长，半年报业绩符合预期 公司发布2018年半年报，报告期内实现营业收入4.26亿元，同比增长54.01%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长29.81%。公司数据采集设备业务和数据应用及系统解决方案业务基本覆盖高精度行业各规模化细分领域，布局优秀率先受益于行业高增长。我们建议重视卫星导航板块行业整体拐点向上的投资机会，看好公司“设备+行业应用”业务布局的成长潜力和业绩弹性。我们预计，公司2018-2020年实现EPS分别为0.69、0.91和1.19元/股。维持“买入”评级。 |
点击下载全文：华测导航(300627,买入): 率先受益于高精度行业应用高增长 | ||
600893.SH | 航发动力 | 国内航空发动机产业龙头，两机专项助力，军民用国产替代加速业绩释放 公司是国内航空发动机产业龙头，技术实力居于国内优势地位。随着两机专项逐步落地，我国航空发动机产业开始进入加速追赶阶段，高端制造升级下产业发展趋势明朗。国防装备列装加速是驱动公司业绩快速成长的主要动力，民用领域航空发动机国产替代空间广阔。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.54元、0.66元和0.80元，当前估值水平低于军工行业主机厂平均估值，建议“买入”。 |
点击下载全文：航发动力(600893,买入): 澎湃“中国心”，助力“中国梦” |
资料来源：华泰证券研究所
3. 行业动态
军工行业动态
图表13： 行业新闻概览
周边局势 | 美批准出售韩国64枚爱国者导弹：提高其防御能力 |
美国国防部13日证实，美国国务院已批准向韩国出售价值26亿美元的军事武器，涵盖6架P-8A“海神”反潜机和64枚PAC-3型“爱国者”拦截导弹及相关配件。据悉，两国将通过“对外军事销售”的方式进行这笔交易，仍需美国国会批准。 日为重启和平条约谈判展开协调 考虑同意普京提议 日本政府9月13日就俄罗斯总统普京提出的重启签署和平条约一事展开协调，考虑若有正式提案则表示同意。日方将根据首相安倍晋三的意向，坚持“签署条约要以解决南千岛群岛（日称：北方四岛）归属问题为前提”的原则，开展对俄磋商。普京被认为意在考虑搁置岛屿归属问题，因此提出不设前提调节年内签署条约，日方与普京政府的博弈将全面展开。 南苏丹冲突各方签署最终和平协议 当地时间12日晚，南苏丹冲突各方在埃塞俄比亚首都亚的斯亚贝巴签署最终和平协议，标志着南苏丹自2013年底爆发的内战宣告结束。 SpaceX拟送世界上首名绕月旅行的太空游客奔月 | |
美国太空探索技术公司（SpaceX）13日晚说，公司已签署合同送世界上首名绕月球飞行的太空游客开启太空之旅。公司定于当地时间17日傍晚提供更多细节，包括旅客姓名以及绕月原因。 | |
国内动态 | 中国首艘自主建造极地科考破冰船下水 9月10日，我国首艘自主建造极地科考破冰船“雪龙2”号将在江南造船（集团）有限责任公司下水。自然资源部中国极地研究中心极地海洋学研究室主任、新建破冰船项目科考系统负责人何剑锋9日在接受科技日报专访时表示，该船将于2019年建成并投入使用。该船将极大扩展我国极地考察区域，具备密集冰区调查、取样能力，具有智能感知、获取和展示实验室信息的能力。 四川：军民融合，跑出创新加速度 随着经济发展，四川军民融合产业主营业务收入从2012年的1900亿元，增长到2017年的3122亿元，其中高科技产业主营业务收入比重，从2012年的57.1%跃升到2019年的73.1%。四川参与武器装备科研、生产和维修的企业超过700家，其中民营企业占比超过2/3，军民融合上市企业超过30家。 俄协助中国认证水陆两用飞机AG600 俄罗斯正在协助中国认证水陆两用飞机AG600的工作。中国媒体此前表示，中国已经成功测试水陆两用飞机AG600，试飞在湖北省的漳河水库进行。AG600是世界上类似机型中最大的，主要用于灭火和实施水上援救。此外，飞机上可以装载附加设备用于观测水域，客运和货运，或者探测矿物。 “东方-2018”战略演习中俄联合战役演练展开 9月11日，“东方-2018”战略演戏中俄联合战役演练展开。俄军参演人员超过30万，系俄罗斯规模最大的军事演习，我军陆空兵力约3200人参演，演练内容由以往的联合反恐拓展为传统安全课题。 航天科技一院211厂长实现长七芯级贮箱首次对接法兰盘自动焊接 近日，航天科技集团一院211厂天津航天长征火箭制造有限公司利用整低法兰盘机器人焊接系统首次实现了长征七号火箭芯级贮箱对接法兰盘的自动焊接，并顺利通过考核。这是国内航天领域首次实现此状态下法兰盘的自动焊接。 |
资料来源：中国军网、参考消息、新华网、国防科工局官网、美国联邦公报网站等，华泰证券研究所
公司动态
4. 风险提示
军费增长低于预期。军工行业与军费景气度密切相关，军费增长低于预期均可能直接或间接对装备需求造成不利影响。
改革进度不达预期风险。军工行业目前有计划经济特征，产业的发展受国企改革政策的影响大，相关政策的进度不达预期对公司的治理结构和业绩均会产生影响。
武器装备研制进度不达预期风险。军工行业属于高新技术行业，科技含量高，质量要求严格，研制和批产难度大。如果武器装备研制进度不达预期，将对公司经营业绩产生不利影响。
三、往期文章
华泰军工重要微信文章参考：
【华泰军工】第十支箭：航发动力深度报告——澎湃“中国心”，助力“中国梦”
【华泰军工】第三十六周行业周报：主机和核心配套业绩上行，军工板块逆行上涨
【华泰军工】第九支箭：中航电测深度报告：布局核心技术，军民融合潜力大
【华泰军工】第三十五周行业周报：总装企业业绩亮眼，军工板块企稳回升
【华泰军工】第三十四周行业周报：国企改革热度提升，军工板块震荡企稳
【华泰军工】第三十三周行业周报：国企改革“双百行动”名单确定，多家军工企业入围
【华泰军工】第八支箭：中航飞机深度报告：战略空军凭借力，轰运两翼铸国威
【华泰军工】第三十二周行业周报：军工板块行情企稳，建议配置龙头公司
【华泰军工】第三十一周行业周报：贸易封锁有望加速军工国产化替代和体制改革
【华泰军工】第七支箭：航新科技深度报告：航空维修并购落地，设备研制捷报频传
【华泰军工】第六支箭：火炬电子深度报告：立足主业稳增长，布局新材助腾飞
【华泰军工&化工】光威复材：国内碳纤维领军者，军民并举前景广阔
【华泰军工】第五支箭：中直股份深度报告：旋翼惊风雷，空中闻铁骑
【华泰军工】第四支箭：华测导航深度报告——高精度应用布局好，受益于行业高增长
【华泰军工】日发精机深度报告——航空上游“智造”商，外延内生促成长
【华泰军工】第三支箭：高德红外深度报告——掌握红外核心技术，打造军民融合典范
【华泰军工&华泰中小市值】第二支箭：瑞特股份深度报告——舰船核心配套商，军民融合助增长！
【华泰军工】第二支箭：瑞特股份深度报告——舰船核心配套商，军民融合助增长！
【华泰军工】中航重机深度报告——军民融合加速，助力锻铸龙头腾飞
【华泰军工】迎接产业改革成长拐点投资机遇期——军工行业2018年度中期策略报告
【华泰军工】第三次军民融合会议召开，推进军民融合战略落地生根
制造强国：军工产业一马当先——华泰军工行业2018年年度策略报告（下）
中国军工产业蓄势待发——成长系列之一：军工行业国际比较深度报告（上）
中国军工产业蓄势待发——成长系列之一：军工行业国际比较深度报告（中篇：海军/陆军篇）
中国军工产业蓄势待发——成长系列之一：军工行业国际比较深度报告（下篇：航天/信息化与导航篇）
航空航天导航板块迎高增长拐点——2017年军工行业半年报总结(上）
军工行业2017年度中期策略报告——改革成长双拐点，军工投资大机遇（上）
军工行业2017年度中期策略报告——改革成长双拐点，军工投资大机遇（下）
华泰军工重要深度报告参考：
2018年7月深度报告《航新科技：航空维修并购落地，设备研制捷报频传》
2018年7月深度报告《火炬电子：立足主业稳增长，布局新材助腾飞》
2018年7月深度报告《中直股份：旋翼惊风雷，空中闻铁骑》
2018年7月深度报告《光威复材：国内碳纤维领军者，军民并举前景广阔》
2018年7月深度报告《华测导航：高精度应用布局好，受益于行业高增长》
2018年7月深度报告《高德红外：掌握红外核心技术，打造军民融合典范》
2018年6月深度报告《日发精机：航空上游“智造商”，外延内生促成长》
2018年6月深度报告《瑞特股份：舰船核心配套商，军民融合助增长》
2018年5月深度报告《中航重机：军民融合加速，助力锻铸龙头腾飞》
2018年中期策略报告《华泰证券军工行业2018年度中期策略报告：迎接产业改革成长拐点投资机遇期》
2018年5月深度报告《*ST船舶：剥离海工包袱，龙头扭亏可期》
2017年报及2018年一季报总结《华泰证券军工行业2017年报和一季度报业绩总结：军改进入尾声，行业高增长可期》
2018年2月深度报道《内蒙一机：铁甲雄风势渐起，地面最强任驰骋》
2018年策略报告《华泰证券军工行业2018年年度策略报告：制造强国，军工产业一马当先》
2017年9月华泰证券2017年军工行业半年报总结《航空航天导航板块迎高增长拐点》
2017年9月军工国际比较深度报告华泰证券成长系列之一《军工行业国际比较深度报告，中国军工产业蓄势待发》
2017年6月中美军机产业链对比深度报告《投资军机产业链拐点机遇正当时》
军工投资框架报告《军工行业投资逻辑及框架再梳理：为什么大国崛起要军工先行》
2017年6月华泰证券军工行业2017年度中期策略报告《改革成长双拐点，军工投资大机遇》
高精度导航2016年6份深度报告《迎接北斗精准定位创造需求的新时代——北斗产业链深度报告》。
航空制造2015年11月深度报告《航空制造：下一个国家战略——航空产业链深度报告》。
军工国企改革2015年10月70页深度报告《军工改革：变革时代下，大国崛起的必由之路》。
研究员简介
王宗超 军工行业首席
华泰证券军工行业首席分析师，2年军工实业，4年卖方经验。清华大学精密仪器专业硕士毕业，历任航天科工集团军品型号研发工程师。深入研究军工改革和航空、航天、高精度导航等高端装备行业，对军工产业技术和发展趋势有深入研究和理解。
何 亮 军工行业高级分析师
毕业于清华大学，3年军工实业，从事军工行业研究3年，2017年加盟华泰军工团队，重点覆盖航天、航发以及测试保障等高端装备。
金 榜 军工行业分析师
2015年毕业于武汉大学，数理经济与数理金融专业，2年机械行业研究经验，2017年加盟华泰军工团队，重点覆盖军工信息化和卫星导航等。
王 维 军工行业分析师
2014年毕业于清华大学，中国船舶重工集团核心情报所3年从业经验，2017年加盟华泰军工团队，重点覆盖海军装备等。
尹会伟 军工行业分析师
2015年毕业于北京航空航天大学，中国兵器工业集团总体所2年从业经验，2017年加盟华泰军工团队，重点覆盖兵器装备等。
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