【东吴地产|行业点评】销售稳中略降，开工再创新高，土地购置支撑投资高位稳定

投资增速高位稳定，主要由于土地购置增速较高。2018年1-8月份，全国房地产开发投资76519亿元，同比增长10.1%，增速比1-7月份回落0.1个百分点。受土地购置费同比高增影响，房地产投资增速高位稳定。同时，2018年1-8月土地购置也持续回暖，1-8月土地购置面积16451万平米，累计同比增长15.6%；其中8月单月土地购置面积2633万平米，同比增长44.7%，增速再创年内新高。房屋新开工面积133293万平方米，同比增长15.9%，增速提高1.5个百分点，增速创2016年6月以来新高。我们认为新开工高增主要来自两方面：1、部分企业抢开工加速周转有关；2、部分城市库存水平较低，企业逐渐进入补库存阶段。

销售增速小幅回落。8月全国商品房销售面积12484万平米，同比增长2.4%；销售金额11096亿元，同比增长15.2%，增速比1-7月份回落6.8个百分点。2018年1-8月份，商品房销售面积102474万平方米，同比增长4.0%，增速比1-7月份回落0.2个百分点；商品房销售额89396亿元，同比增长14.5%，增速提高0.1个百分点。尽管2018年有多个城市加强调控，但整体看三四线城市的销售韧性仍然较强。分区域看，1-8月东部、中部、西部、东北四个地区销售面积增速分别为-3.6%、12.1%、10.4%、-3.2%，销售面积增长主要依赖于中部、西部地区拉动；从销售金额看，东部、中部、西部、东北四个地区增速分别为6.5%、25.8%、28.2%、10.4%。

到位资金情况改善，自筹资金和预收款贡献增量。2018年1-8月，房地产开发企业到位资金106682亿元，同比增长6.9%，增速比1-7月份提高0.5个百分点，创2018年以来新高。其中，国内贷款15783亿元，下降6.6%；利用外资35亿元，下降68.3%；自筹资金34959亿元，增长11.2%；定金及预收款35447亿元，增长15.1%；个人按揭贷款15605亿元，下降1.0%。受行业融资收紧和整体降杠杆环境影响，按揭和国内贷款增速维持负增长状态，房企到位资金更依赖销售回款。

投资建议：预计2018年房地产行业销售将保持稳态，龙头房企竞争优势进一步凸显，强者恒强。在当前面对重大不确定性的环境下，我们认为地产仍是为经济托底、拉动内需的重要力量。板块目前估值处在历史底部水平，增速与估值不匹配，建议重点关注。持续推荐新城控股、万科A、保利地产、招商蛇口、金地集团、中南建设、金科股份、绿地控股、荣盛发展、蓝光发展，H股推荐旭辉控股集团、金地商置、龙光地产、合景泰富、融信中国、宝龙地产。