【华创食饮董广阳方振团队】180916周观点：白酒周期进入下半场，茅台批价继续上行

一

本周秋季策略会邀请白酒专家及十余家上市公司交流，相关要点反馈如下：

公司交流要点：白酒方面：1）泸州老窖：聚焦国窖特曲，费用全年有望稳定。2）水井坊：核心市场表现良好，费用率长期有望恢复正常。3）舍得酒业：舍得表现较优，沱牌积极拓展，回购表明发展信心。4）顺鑫农业：聚焦白酒主业，全国化扩张进行时。大众品方面：1）伊利股份：行业增长势头良好，收入增速指引不变。2）安井食品：关注社保短期进展及影响，积极发力油条等餐饮渠道新品。3）恒顺醋业：涉足餐饮，营销发力。4）香飘飘：液体奶茶积极培育，新品果汁茶上市推广，固体奶茶稳健增长。5）洽洽食品：聚焦主干瓜子坚果，重点关注胶着区域。6）好想你：线上扩张产品品类，加速升级线下门店。7）来伊份：万家灯火计划持续推进，短期费用增加影响业绩。

白酒专家观点：白酒行业主要特征和趋势包括复兴期、强集中、大品牌、全渠道、新传播。其中，白酒行业正处于本轮复兴期的中期，决定行业周期的重要因素有牛鞭效应。600元以上高端酒市场1+2+X基本定局，300-600元次高端市场1+2+X正在成局，150-300元新大众酒价格带成为全国名优白酒和省级龙头白酒交战价格带。

二

中秋茅台需求旺盛，批价持续上行。本周茅台批价环比继续上行，其中北京1760元、上海1720元、深圳1760-1780元、山东1770、四川1730元，主要系临近中秋旺季需求加大，部分经销商9-10月货还未全部到位，货源紧张，渠道相对缺货。五粮液动销平稳，批价保持稳定。本周普五各地批价均在825-830元之间，动销正常。

三

白酒方面，周期进入下半场，高成长放缓，挤压竞争加剧，主力品牌和产品用费用赢得更多市场，行业再次加速集中，短期增速调整放缓，其后步入稳健慢牛，建议用长线眼光看当下板块价值。当前经济预期继续下行，优选低预期确定性品种，防御首选茅台、顺鑫，反弹首选洋河、五粮液、老窖、古井、汾酒。

大众品方面，格局思维替代成长思维，继续主导板块投资逻辑，寻找细分品类龙头中的价值股。调味板块最佳，乳品龙头预期触底，战略配置点显现，肉类龙头稳健，卤味和火锅料龙头继续成长。重点推荐在股东治理上有望改善的中炬高新，战略性关注伊利股份，推荐绝味食品、安井食品，关注海天味业、汤臣倍健。

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五

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研究所所长，首席分析师：董广阳

上海财经大学经济学硕士，10年食品饮料研究经验，曾就职于瑞银证券、招商证券，2015-2017连续3年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第1，为多家大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询。

食品饮料组组长，高级分析师：方振

CFA，复旦大学经济学硕士，3年食品饮料研究经验，曾就职于中信证券、安信证券。

食品饮料研究员：张燕

上海社科院经济学硕士，2018年加入华创证券，2年食品饮料研究经验。

食品饮料助理研究员：杨传忻

英国帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券。