【安信有色周观点】国内钴盐销量回升，稀土打黑将至

核心观点

■本周，美邀请中方进行新一轮贸易谈判，基本金属价格涨跌互现。本周LME铅、锡、铜、镍、铝、锌涨幅依次为0.97%、0.34%、0.26%、0.04%、-2.07%、-2.14%。预计未来美国在贸易问题方面仍有反复，加剧市场波动。本周俄铝开始做减产准备以应对美国制裁，海外铝供求偏紧格局下，俄铝后续减产计划值得高度关注。9月国内经济继续下行，产需双弱的局面延续。近期发改委在发布会提出要抓紧推进一批西部急需、符合国家规划的重大工程建设，基建投资仍值得期待。美联储鹰派加息的整体态度虽难以逆转，但近期出现偏软的微妙变化，期待美国经济边际走弱后美联储转鸽带来的反弹机会。

■本周，美元下跌，黄金反弹，黄金中长期配置价值仍在。本周美元指数下跌0.33%，Comex黄金上涨0.61%，Comex白银下跌0.85%。目前美国经济持续向好，预计9月份将再度加息，中短期之内金价仍受到压制。但近期，一是美国机构投资者持有的10年期美债期货净空头头寸已创历史新高。二是美国短期公司债收益率今年已跳涨至3.19%，美元市场出现缺口，或抑制短期投资活动。三是近期公布的8月美国消费者信心指数创11月以来新低。我们认为贸易摩擦、货币抽紧等因素对美国经济的负向冲击预计将逐步兑现，再叠加通胀上行，美国实际利率中期存在下行可能，黄金具备中长期配置价值。

■本周，MB低等级钴报价企稳，国内钴价企稳，下游需求改确认，看好钴板块重估。9月14日MB低等级钴报价33.35-33.95（+0.4%）美元/磅。AM20.5%硫酸钴报价不变，AM四钴下跌1.45%。8月，新能源汽车产销量分别为9.9万辆和10.1万辆，比上年同期分别增长39%和49.5%。8月份中国硫酸钴和钴粉的月度销量环比增幅分别是41%和35%，需求端出现改善。我们认为本次钴盐销量提升有望打破产业悲观预期。首先是海外夏休结束，MB询单量和成交量逐步恢复，需求有望持续向好；其次是明年长协谈判即将开始，大型钴矿供应商挺价意愿强烈，贸易商也开始加大采购力度，看涨气氛回升。三是MB钴价企稳有望带动国内钴盐价格回升，下跌预期有望反转，企业补库意愿增强。四是3C电子和新能源车旺季到来，需求边际改善概率较高，预期反转跌价需求向好，我们认为钴板块反弹在即，需重点关注。

■稀土打黑行动开启，看好稀土产业复苏。据上海有色网报道，江西省六部门联合发布稀土打黑专项行动文件，自2018年9月至2019年1月开展稀土打黑专项督查，我们认为一是此次专项行动文件正式出台有望压实地方责任，落实到位；二是打击行动明确追究相关责任人责任，力度更胜以往；三是9-10月叠加下游磁材迎来旺季，稀土供需有望抽紧，行业运行情况有望持续好转。

■流动性和供需进一步恶化的预期有望逐步缓解，国内经济政策转积极，仍然看好钴铝金铜。我们选择弱全球金融属性、强国内定价属性和国内基建需求弹性大的电解铝作为中国稳增长政策下有色反弹的首选，同时重点推荐逐步进入旺季的钴，关注铜、金、银以及成长性强、低估值的转型标的。铝：关注中国铝业、云铝股份、神火股份；钴：关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、合纵科技、盛屯矿业以及金川国际；铜：关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业；黄金：关注银泰资源、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、华钰矿业；白银：关注金贵银业、兴业矿业；稀土：关注五矿稀土、盛和资源、厦门钨业、广晟有色；低估值转型标的：关注金诚信、中矿资源。

■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期。3）新能源车需求低于预期；4）高镍三元材料占比提升超预期。

1. 一周行情回顾

1.1. 有色板块下跌，钴锂板块涨幅居前

本周，上证综指下跌0.8%，有色板块下跌0.8%。本周美国主动邀请中方进行新一轮贸易谈判，预计未来美国在贸易问题方面仍将反复变化，加剧市场波动。9月国内经济继续下行，产需双弱的局面延续。近期国常会提出要突出重点补短板，抓紧推进一批西部急需、符合国家规划的重大工程建设，基建投资再度被市场寄予厚望。电解铝是国内基建需求弹性较大的品种，随着财政政策逐渐发力，未来电解铝仍可作为中国稳增长政策下有色反弹的首选。

国内钴价企稳，MB低等级钴报价企稳，下游需求持续向好。9月14日MB低等级钴报价33.35-33.95美元/磅，周涨幅0%-0.4%。AM20.5%硫酸钴报价不变，AM四钴下跌1.45%，8月份中国硫酸钴和钴粉的月度销量环比增幅分别是41%和35%，需求端出现改善。

我们看好近期钴价企稳反弹。一是2018年刚果金钴矿供应整体处于偏紧状态，需求边际逐步走强，看好Q3旺季补库。二是国内库存去化明显，国内外钴价倒挂将迎来修复。5月初至今，国内外钴价显著倒挂，按照当前国外MB钴价向贸易商采购，国内硫酸钴价格销售硫酸钴，吨钴亏损10万元。在此背景下，边际上越来越多的依赖贸易商采购原料的钴盐厂商首选国内先前采购的低成本原料库存进行生产，这使得国内持续去库。

继续看好钴龙头企业估值重估。一方面刚果金矿业法逐步实施，但暴利税等较为极端政策短期难以落地，这使得刚果金当地企业的利润空间不会骤然被侵蚀，生产秩序较为稳定。另一方面，粗钴冶炼的商业模式可持续性强，看好钴龙头企业的进化进程。一是当前刚果金的供应瓶颈仍在粗钴冶炼，我们认为在未来的一到两年内，随着高品位手抓矿越来越少，低品位矿必须通过粗钴冶炼才具备出口的经济性，而由于刚果金当地基础设施差，粗钴投建周期长，相对于钴原矿更为稀缺，议价能力很强，这使得采购粗钴原料的成本可控。二是刚果金的民采矿已从散乱的采购逐步发展到租赁矿山、合作开发的模式，将更为组织化和机械化，这使得具有整合前端原料保障的钴龙头企业具备越来越强的壁垒，从而保障原料供应，降低原料成本，强者恒强。三是粗钴冶炼毕竟不是长久之计，但在粗钴冶炼仍为稀缺品的几年间，钴龙头企业迅速积累现金，并积极通过并购积累和培育原矿资源，将逐步进提升矿石自给率，彻底锁定低成本资源。站在目前时点展望全年，新能源车产销量持续强劲，缓冲期过后高端爆款车型有望持续涌现，我们预计将带动新的一波钴产业链的强劲补库，钴价在短暂调整过后有望进一步创出新高，钴仍是当前有色品种中逻辑最硬的领域，钴板块重估的力量正在积蓄酝酿。

美元下跌，黄金反弹。本周美元指数下跌0.33%，Comex黄金上涨0.61%（1,205.5美元/盎司），Comex白银下跌0.85%（14.03美元/盎司）。SHFE黄金上涨0.9%（268.65元/克），SHEF白银上涨0.65%（3,429元/千克）。预计美联储9月份将再度加息，中短期之内金价仍受到压制。但近期，一是全美5000家小型银行的信用卡不良贷款率飙升至6.2%，这不仅超过了金融危机期间的峰值，也高于去年一度达到的4.0%的记录。二是特朗普关税政策逐渐落地进一步推升美国中间产品价格，拖累美国经济活力。三是美国短期公司债收益率今年已跳涨至3.19%，美元市场出现缺口，或抑制短期投资活动。四是特朗普的减税政策会进一步提高美国财政赤字。我们认为，经历十年复苏，美国经济运行已处顶部区域，近期公布的8月美国消费者信心指数创11月以来新低。我们认为，贸易摩擦、货币抽紧等因素对美国经济的负向冲击预计将逐步兑现，再叠加通胀上行，美国实际利率中期存在下行可能，黄金具备中长期配置价值。

2. 基本金属：美邀请中方进行新一轮贸易谈判，基本金属涨跌互现

美邀请中方进行新一轮贸易谈判，基本金属涨跌互现。本周LME铅、锡、铜、镍、铝、锌涨幅依次为0.97%、0.34%、0.26%、0.04%、-2.07%、-2.14%。9月国内经济继续下行，产需双弱的局面延续。近期国常会提出要突出重点补短板，抓紧推进一批西部急需、符合国家规划的重大工程建设，基建投资再度被市场寄予厚望。考虑到国内经济政策才开始转向，政策传导还需要一定时间。我们仍看好有色下半年反弹，一是国内政策转松，权益市场流动性获提振；二是积极财政政策加码，基建投资有望上行叠加地产低库存特征，有望带来国内经济整固企稳。三是特朗普已表达对联储过快加息的不满，且考虑到贸易战对经济的反噬效果，联储货币政策已经有偏鸽表态，未来转松的可能性在升高。

2.1. 铝：价格下跌，关注俄铝减产计划

本周伦铝下跌2.07%（2,034美元/吨），沪铝下跌0.37%（14,635元/吨）。本周LME库存下降1.4%，国内主流五地库存下降3.6万吨。本周初，俄铝开始准备于本月进行减产以应对美国制裁，在海外供需本就偏紧的格局下，俄铝减产一旦落地，海外铝价有望获得提振。国内方面，由于冬季环保限产力度低于预期，铝价下行。考虑到国内氧化铝供给依旧偏紧，美铝罢工风险仍在，氧化铝价格受到国内外因素共同推升，氧化铝价格上行也将继续推升电解铝成本线。我们选择弱全球金融属性、强国内定价属性和国内基建需求弹性大的电解铝作为中国稳增长政策下有色反弹的首选，一是当前铝价接近成本线，向下空间有限。二是铝库存持续去化，根据以往规律，预计Q3铝将持续去库，价格重心有望上移。三是铝需求仍将保持高速增长，8月汽车铝型材消费有好转迹象，对铝价形成利好。铝价预计将稳步回升，电解铝板块有望迎来重估。

2.2. 铜：价格上涨，铜价有望回归基本面

本周伦铜上涨0.26%（5,905.5美元/吨），沪铜上涨2%（48,380元/吨）。LME库存下跌8.2%，上期所库存下降1.1%。近期Esciondida的罢工得以避免，铜矿供应稳定，铜矿冶炼加工费小幅上行。百川统计27家主流铜冶炼厂（857万吨产能）8月份产量共计65.69万吨，环比减少0.12万吨，同比增加11.86%。长期来看，矿山老化以及铜矿品位下降仍是影响铜矿供给的重要干扰因素。考虑到国内财政及货币政策逐渐边际宽松，需求侧有望逐渐发力，铜价有望迎得到支撑。

2.3. 锌：价格下跌，供给逐渐释放

本周伦锌下跌2.14%（2,312.5美元/吨），沪锌下跌0.12%（20,345元/吨），本周LME库存下降6%，上期所库存上涨8.99%。下半年将迎来国外铅锌矿山投产高峰，据上海有色网消息，世纪锌矿复产准备工作在7月取得长足进展后，重启工作已准备就绪，有望在8月首次投产，预计正式投产后每年将生产50.7万吨锌精矿。需求方面环保高压叠加下游需求将逐步进入淡季，下游开工率逐步走低，锌价短期继续承压。

2.4. 锡：价格上涨，基本面改善预期进一步强化

本周伦锡上涨0.34%（19,045美元/吨），沪锡价格稳定（144,830元/吨）。LME库存下降0.52%。我们认为，锡的投资机会主要来自供给的系统性收缩。一是缅甸锡精矿供给由露天转入洞采，开采成本不断上行，原矿品位出现系统性下降，导致全球锡供给进一步收紧；二是海外锡矿企业储量不断下行，三是国内环保政策持续加紧，国内锡矿供给端持续受到压制；四是印尼锡精矿海采比例进一步加大，开采成本上升且品味下降，影响全球锡供给。锡的基本面有望转好，建议重点关注权益资产中的龙头企业。

2.5. 镍：价格下行，供需持续改善

本周伦镍上涨0.04%（12,415美元/吨），沪镍上涨2.82%（104,370元/吨）。本周LME镍库存同比下降1.1%，连续19周库存下降，对镍价有所支撑。本周镍价下行主要因素一是因为贸易摩擦再起波澜，美元由弱转强，压制镍价；二是近期内外窗口打开，俄镍进入国内，市场短期情绪波动；三是据亚洲金属网报道，9月下游部分地区不锈钢厂将停工检修，并多集中在300系不锈钢厂，后期对高镍铁需求或有减弱，市场心态偏空。展望镍价，一是环保的持续深化，影响供应端的部分产能释放；二是随着811等高镍三元材料的预期提升，电池用镍需求将边际提升；三是印尼青山三期不锈钢项目投产将加大重镍铁的缺口，削弱印尼对国内镍铁的供应；四是商务部对原产于欧盟、日本、韩国和印尼的进口不锈钢进行反倾销立案调查，有望减缓国内不锈钢供给压力，提振镍价。

2.6. 一周行业动态

特朗普对俄铝业制裁半年后 中国铝出口激增

彭博社8日报道称，美国对俄罗斯铝业联合公司（United Co Rusal）的制裁打乱了全球铝市场的供应节奏。由于买家向其他生产商寻求替代，8月，中国向全球市场出口的铝数量激增。中国海关总署当天发布数据，8月中国未锻造的铝及相关铝材产品出口量增至51.7万吨，接近7月的52万吨，也是三年多来的最高水平。今年6到8月，中国铝出口量超过150万吨，创以连续三个月为长度的出口量新高。同时，今年前八个月出口量则相比去年同期猛增15%。

欧洲客户将避免与俄铝敲定2019年铝协议

路透社：三位熟知讨论情况的消息人士表示，当业界人士下周在柏林开会以敲定2019年金属供应合约时，欧洲客户将会避免与俄铝达成交易。

8月电解铝产量同比增加7.8%

铝道网：国家统计局周五公布数据显示，中国8月原铝（电解铝）产量为284万吨，低于7月创单月历史高位的293万吨，但较去年同期增加7.8%。1-8月累计原铝产量为2,221万吨，较上年同期增加3.5%。

伊朗铝消费增长率是全球增长率的2倍

世铝网：伊朗矿业和采矿业发展及改革组织(IMIDRO)主席Mehdi Karbasia表示，全球铝消费量年均增长率为6%，伊朗为12%。据IRNA报道，在世界铝消费量中，汽车行业占比最高为27%，其次是建筑业占25%，包装业占17%，电力行业占12%。

美铝西澳氧化铝精炼厂工人延长罢工

文华财经：据外电9月7日消息，一工会周五表示，美国铝业公司（Alcoa）旗下西澳洲氧化铝精炼厂及铝土矿工人已经投票拒绝了一份提议的工作场所协议，且将继续进行罢工。

第十九批限制类废铜进口批文公布 配额数量稍有回升至约1.2万吨

我的有色网：2018年国内第十九批限制类废铜进口批文公布，本次批文公布数量回升至11962吨。在本次公布的批文中，限制类废铜批文中企业7家，位于天津以及广东地区。截止至目前，2018年所公布的限制类废铜进口批文数量为73.87万吨，较2017年全年的300.58万吨，同比减少75.43%。随着时间近至年关，批文公布也逐渐进入尾声，进口废铜减少的趋势已不可能避免，而国内环保形式日益严峻，废铜国内回收举步维艰，因此废铜企业转型势在必行。

智利铜业委员会：智利今年1-7月铜产量同比增加10.8%

文华财经：9月11日消息，智利铜业委员会(Cochilco)周二称，智利今年1-7月铜产量达到331万吨，较去年同期增加10.8%。

秘鲁又新建了一座铜矿 年产能可达10.2万吨

上海有色网：秘鲁宣布启动一个新的铜矿项目，这是秘鲁在6周内进行的第二次重大矿业投资。位于南部沿海地区Ica价值16亿美元的Mina Justa项目将从2020年开始生产10.2万吨/年的铜精矿。

今年智利Collahuasi铜矿铜产量料增加4%

上海有色网：智利Collahuasi铜矿的运营副总裁Francisco Carvajal周四在秘鲁表示，今年Collahuasi铜矿料生产铜545,000吨，较2017年增加4%。Collahuasi全球最大的铜矿之一。

中国1-8月未锻轧铜及铜材进口量增加15.3%

中国海关：中国1-8月未锻轧铜及铜材进口量增加15.3%，至347万吨。 中国8月未锻轧铜及铜材进口量为42万吨，环比下降6.7%。中国8月未锻轧铝及铝材出口量为51.7万吨，高于7月的51万吨。

Minsur部门批准Mina Justa启动铜矿开采项目

上海有色网： Minsur的监管备案文件显示，该公司Marcobre部门批准了秘鲁马尔科纳地区Mina Justa铜矿项目的建设和开矿。Minsur拥有该项目60%的股权，Copec子公司Alxar international持有剩余40%股权。项目预计在2020年底投资16亿美元，年产铜精矿10.2万吨，阴极铜5.8万吨。

印尼8月精炼锡出口同比增长25%

印尼贸易部：据数据显示，印尼8月精炼锡出口量为8082.46吨，较去年同期增长25%。8月出口量较上月增长23%。

再生铅冶炼企业8月开工率50.32%

上海有色网：2018年8月SMM国内再生铅产量14.29万吨，环比下降0.22万吨。8月再生铅冶炼开工率达50.32%，环比下降0.77%。8月份再生铅冶炼厂产量小幅回落的原因为部分地区受环保督查及炼厂检修影响。

3. 新能源金属：MB上涨，新能源汽车需求有望发力，看好钴牛再起

库存低位，新能源车需求有望再度发力。我们认为新能源车需求将持续向好，一是产销持续超预期，8月，新能源汽车仍是车市最大亮点，产销量分别为9.9万辆和10.1万辆，比上年同期分别增长39%和49.5%；1-8月，新能源汽车产销分别完成60.7万辆和60.1万辆，比上年同期分别增长75.4%和88%。二是作为国家战略，政策层对新能源车产业的政策扶持力度逐步增强。三是越来越多的海外汽车大厂加入到电动化的大趋势，电动车爆款车型的不断涌现会进一步带动电动车产销量的增长，提升需求预期；四是越来越多的新能源车产业链的大厂谋求锁定钴原料未来供应，与上游供应商锁定长单的趋势愈发明显。目前来看，短期内在大幅下跌之后，钴的下游库存已经落在一个比较低的水平，这个缓冲垫已经非常薄，一旦出现比较明显的需求边际向好的情况，再考虑到长期供应的担忧，钴价有望开启反弹。

3.1. 钴：MB报价上涨，钴下游库存即将开启，钴板块重估在即

国内钴价企稳，MB低等级钴报价止跌，下游需求持续向好。9月14日MB低等级钴报价33.35-33.95美元/磅，周涨幅0%-0.4%。AM20.5%硫酸钴报价不变，AM四钴下跌1.45%，8月份中国硫酸钴和钴粉的月度销量环比增幅分别是41%和35%，需求端出现改善。

结合我们刚果金调研情况，我们看好近期钴价企稳反弹。一是2018年刚果金钴矿供应整体处于偏紧状态，需求边际逐步走强，看好Q3旺季补库。从我们7月1-8日在刚果金铜钴产业链调研的情况看，2018下半年刚果金钴矿及粗钴供应大体符合我们此前预期，尽管本周嘉能可Katanga项目上半年产量报告钴产量达到3000吨，但整体仍处于偏紧状态，2019-2020年虽有新增产能投建，但产能投建进度可能低于预期。再加上短期内国内库存去化显著，尤其是下游正极材料厂商平均库存不到一个月水平，以及新能源车、3C电池需求在Q3边际走强，看好Q3旺季补库所带来的钴价上涨。二是国内库存去化明显，国内外钴价倒挂将迎来修复。5月初至今，国内外钴价显著倒挂，按照当前国外MB钴价向贸易商采购，国内硫酸钴价格销售硫酸钴，吨钴亏损10万元。在此背景下，边际上越来越多的依赖贸易商采购原料的钴盐厂商首选国内先前采购的低成本原料库存进行生产，而库存消化殆尽后，国内不得已向海外采购原料，钴价或将企稳。

继续看好钴龙头企业估值重估。一方面刚果金矿业法逐步实施，但暴利税等较为极端政策短期难以落地，这使得刚果金当地企业的利润空间不会骤然被侵蚀，生产秩序较为稳定。在12月份刚果金重新大选的政治诉求下，卡比拉政府坚持推行新矿业法，先后于3月9日、6月9日签署生效以及推出新矿业法实施细则，我们认为矿业法实施是必然的。但是，考虑到当地税收、法律执行力弱，目前唯一兑现、有可操作性的就是铜、钴出口权利金由先前的收入2%提升到占收入3.5%，其中钴暂时并未列入“战略矿物”而面临10%的税率。而暴利税由于参考标准为银行级可研价格，并无统一标准，而且征收的簿记难度和企业的抵触力量大，所以短期内实现概率很小。另一方面，粗钴冶炼的商业模式可持续性强，看好钴龙头企业的进化进程。一是当前刚果金的供应瓶颈仍在粗钴冶炼，我们认为在未来的一到两年内，随着高品位手抓矿越来越少，低品位矿必须通过粗钴冶炼才具备出口的经济性，而由于刚果金当地基础设施差，粗钴投建周期长，相对于钴原矿更为稀缺，议价能力很强，这使得采购粗钴原料的成本可控。二是刚果金的民采矿已从散乱的采购逐步发展到租赁矿山、合作开发的模式，将更为组织化和机械化，这使得具有整合前端原料保障的钴龙头企业具备越来越强的壁垒，从而保障原料供应，降低原料成本，强者恒强。三是粗钴冶炼毕竟不是长久之计，但在粗钴冶炼仍为稀缺品的几年间，钴龙头企业迅速积累现金，并积极通过并购积累和培育原矿资源，将逐步进提升矿石自给率，彻底锁定低成本资源。站在目前时点展望全年，新能源车产销量持续强劲，缓冲期过后高端爆款车型有望持续涌现，我们预计将带动新的一波钴产业链的强劲补库，钴价在短暂调整过后有望进一步创出新高，钴仍是当前有色品种中逻辑最硬的领域，钴板块重估的力量正在积蓄酝酿。

3.2. 锂：碳酸锂价格下跌，市场交投相对清淡

上周工业级碳酸锂保持不变（74,500元/吨），电池级碳酸锂保持不变（84,000元/吨），工业级氢氧化锂保持不变（112,500元/吨），电池级氢氧化锂保持不变（124,500元/吨），市场交投相对清淡。考虑到18年新增产量逐渐释放，未来锂供给预计逐步转入过剩。

3.3. 磁材：价格不变，观望情绪浓厚

本周钕铁硼50H价格报256元/公斤，价格不变。当前，在刚需大幅起来之前，市场观望情绪依然浓厚，磁材市场静待需求和政策打破僵局。

3.4. 一周行业动态

刚果矿业部长坚持提高矿业版税和税收

上海有色网：刚果民主共和国矿业部长星期三说，新采矿法规不应受到业界质疑。即使嘉能可(Glencore)和兰德黄金(Randgold)在内的大型矿业公司都强烈反对该法规。因为该法规消减了税收减免，提高了矿业版税和利润税。

今年上半年刚果矿业收入提高两倍

上海有色网： 据外电9月10日消息，刚果财政部公布的数据显示，2018年上半年刚果矿业部门收入较上年同期提高两倍，至8.6461亿美元。

8月新能源车产销量同期分别增长39%和49.5%

中国汽车工业协会：8月，新能源汽车仍是车市最大亮点，产销量分别为9.9万辆和10.1万辆，比上年同期分别增长39%和49.5%；1-8月，新能源汽车产销分别完成60.7万辆和60.1万辆，比上年同期分别增长75.4%和88%。

8月我国动力电池装机量同比增长44%

高工锂电：8月我国动力电池装机总电量约4.17GWh，同比增长44%。从不同电池类型来看，8月份三元动力电池装机总电量2.54GWh，同比增长89%；磷酸铁锂动力电池装机总电量1.38GWh，同比下降4%；锰酸锂动力电池装机总电量0.06GWh，同比下降39%。

8月智利碳酸锂出口额同比增加52.9%

自然资源部：8月份智利钼和锂出口额分别从去年同期的0.23亿美元和0.59亿美元，增至0.27亿美元和0.97亿美元，增幅分别为17.4%和64.4%。前8个月，智利碳酸锂出口额从去年同期的4.37亿美元增至6.68亿美元，增幅52.9%。

天齐锂业启动2万吨电池级碳酸锂建设项目

上海有色网：9月7日晚，天齐锂业公告称其召开的董事会审议通过了《关于建设“天齐锂业遂宁安居区年产2万吨碳酸锂工厂项目”的议案》，将在四川遂宁安居区启动年产2万吨电池级碳酸锂工厂的建设工作，投资总额预计为14.31亿元，预计将于2020年5月底投产。

塔菲尔锂离子电芯产能项目（一期）开工

锂电网：近日，江苏塔菲尔新能源科技股份有限公司宣布，其动力与储能锂离子电芯项目（一期）在山东省德州开工。该项目产线建成后年产不低于2GWh，计划于2019年年中建设完成，二、三期将继续增建锂电池生产线。

4. 贵金属板块：短期震荡加剧，配置价值逐渐提升

美元下跌，黄金反弹。本周美元指数下跌0.33%，Comex黄金上涨0.61%（1,205.5美元/盎司），Comex白银下跌0.85%（14.03美元/盎司）。SHFE黄金上涨0.9%（268.65元/克），SHEF白银上涨0.65%（3,429元/千克）。目前美国经济持续向好，预计9月份将再度加息，中短期之内金价仍受到压制。但需看到，一是特朗普近期罕见地表达了对联储加息政策的不满，二是二季度，全美5000家小型银行的信用卡不良贷款率飙升至6.2%，这不仅超过了金融危机期间的峰值，也高于去年一度达到的4.0%的记录。三是美国短期公司债收益率今年已跳涨至3.19%，美元市场出现缺口，或抑制短期投资活动。四是特朗普的减税政策会进一步提高美国财政赤字。五是目前美国机构投资者持有的10年期美债期货净空头头寸已创历史新高。我们认为，经历十年复苏，美国经济运行已处顶部区域，贸易战、货币抽紧等因素对经济的负向冲击有望逐步兑现，美国实际利率中期存下行可能，黄金则仍具中长期配置价值。

值得关注的是，美债收益率曲线的进一步走平暗示加息空间和进度受到压制。虽然联储会议后美债收益率总体上行，但整体幅度有限，而且10年期美债收益率与1、3、5、7年期收益率的利差出现进一步收窄，美债收益率曲线进一步走平，这暗示美国经济复苏的中长期的预期并非特别强劲，进一步加息的空间和进度受到压制。短期强势货币政策与长端经济增长预期偏弱的矛盾在加剧，流动性进一步紧缩将打压欧元区经济同时激化新兴市场危机，同时反噬美国经济，强势货币政策及强势美元难以持久，中期看美元有望阶段性回调。

我们看好黄金中长期牛市行情，一是再通胀进程中实际利率可能受系统性压制，黄金下行风险有限；二是中长期看，美国大打贸易战及军事战有深远的政治经济背景，后续我们有可能看到贸易战、汇率战等各类冲突事件的持续性发生，美元货币体系备受考验，黄金作为对人类信用体系的对冲，在这一进程中有望大放异彩。

4.1. 一周行业动态

意大利7月季调后工业产出环比 -1.8%，预期 -0.3%，前值 0.5%修正为0.3%

华尔街见闻：意大利7月工作日调整后工业产出同比 -1.3%，预期 1.6%，前值 1.7%修正为1.4%。意大利7月未经季调工业产出同比 1.8%，前值 1.7%修正为1.4%。

中国8月CPI公布：2.3%，英国7月工业产出同比0.9%

华尔街见闻：中国8月CPI同比 2.3%，预期 2.1%，前值 2.1%。 中国8月PPI同比 4.1%，预期 4%，前值 4.6%。英国7月工业产出环比 0.1%，预期 0.2%，前值 0.4%，同比 0.9%，为2017年12月以来最低，预期 1.1%，前值 1.1%；英国7月制造业产出环比 -0.2%，预期 0.2%，前值 0.4%，同比 1.1%，预期 1.4%，前值 1.5%；英国7月GDP环比 0.3%，预期 0.1%，前值 0.1%；英国至7月三个月GDP环比 0.6%，创2017年8月以来最大三个月增幅，预期 0.5%，前值 0.4%。

5. 稀土及小金属板块：市场相对弱势

5.1. 稀土：价格持平为主

价格信息：氧化钆1.6%（131,000元/吨），镨钕氧化物-0.3%(324,000元/吨)，其他品种价格本周持平。

本周稀土价格大抵持平，波动较小，但据上海有色网报道，本周江西省八部门联合发布《关于组织开展打击稀土违法违规行为专项行动的函》，打黑行动已经悄然拉开序幕。江西省此次专项行动时间为2018年9月至2019年1月，分为自查（2018年9-10月），督查（2018年11-12月）和通报处理（2019年1月）三个阶段。此次专项行动有望有力打击黑稀土产业，提振稀土价格。

一是专项行动文件的正式出台有望压实地方主体责任，增强打黑执行力度。江西省本次专项行动文件是近5年来首次以详细方案文件的形式对稀土违法违规行为进行打击，江西省是稀土产业中重稀土的重要产地，专项行动文件的出台预示着国家对稀土产业的重视，也预示的国家对稀土行业的监管在不断增强。文件中首次明确严格落实属地监管责任，对政策执行不到位、知情不报等情况追究相关责任人责任，预计未来政策落实情况有望显著强于以往。

二是专项行动打击力度更胜以往，具体操作惩罚措施覆盖到位。从文件内容来看，打击的手段是从打击非法开采、查处违规冶炼分离、整治变相加工、规范稀土交易、检查责任落实等五方面进行清理整顿，文件中对具体违法违行为的打击力度更胜以往。一是对于开采、采购、冶炼黑稀土的行为明确要追究个人和企业法律责任，对于超计划生产的企业要核减下年度开采和生产计划。二是对于综合利用企业变相加工违法企业采取现场检测核定，依法处罚，追缴税费，追究个人和企业的法律责任。三是对于稀土贸易严格查验稀土增值税专用发票，非法买卖的贸易企业追究法律责任，虚开专用发票的追究刑事责任。我们认为，稀土行业经过这几年的改革，已经形成了矿产品的追溯系统，能够对企业的产能产量实时监管，稀土贸易也采用专用发票进行流通，可以说已经全面具备了监管核查能力，为本次专项行动落实提供了基础。受此影响，稀土供给将呈收缩态势，市场信心增强，行业运行情况有望持续好转，稀土价值将不断体现。

三是9月磁材下游迎来旺季，有望持续拉动稀土需求。据上海有色网数据，8月23日以来，镨钕氧化物持续小幅上涨至324,000元/吨，累计涨价0.35万元，稀土市场热度已开始回暖。随着国家新能源汽车产销持续增长，生产端磁材消费确定，未来将进一步持续拉动稀土需求。

我们认为，稀土是受政策属性影响满格的品种，“打黑+需求”共振，有望驱动稀土行情。目前来看，稀土打黑已经落地并不断强化，通过专项行动有望有效约束黑稀土买卖，叠加下游需求开始释放，稀土产业将迎来复苏，价格有望出现趋势性上涨。

5.2. 小金属：涨跌互现

价格信息：电解锰+6.2%（18,750元/吨），高碳铬铁+1.4%（7,025元/吨）涨幅居前，电解镁，锑锭(1＃)均有上升，铟-3.3%（1,475元/千克），钴酸锂-2.7%（363元/千克），钼精矿-0.5%（1,880元/吨）跌幅居前。

锰市场：前期中央环保督查导致上游部分生产商停产，再加上北方大型锰厂的产能恢复较慢，导致市场存量不足，进入9月后，钢厂招标量加大，厂家集中交货，上游企业目前货资源紧缺，由于资源的紧张，市场电解锰价格不断上涨。

钼市场：钼上游行业实施环保清理整顿导致大量矿山和冶炼生产停产，产量持续下降，价格趋势性上涨，近期钢厂集中交货，但供需的抽紧仍然明显，本周钼精矿价格出现上涨。

5.3. 一周行业动态

江西加大稀土打黑力度

中证网：近日江西省公安厅等单位联合发布函文表示，自18年9月至19年1月开展打击稀土违法违规行为专项行动。江西占据了约全国30%重稀土储量，2018年拥有约1.29万吨的稀土生产计划指标，接近南方稀土开采总量计划50%。

新疆厘定出600千米长稀有金属成矿带

科技日报：国家科技支撑计划项目“新疆南部三地州优势矿产预测评价关键技术研究”最大的亮点是厘定出一条600千米长的木吉—大红柳滩稀有金属成矿带，提出新疆昆仑—喀喇昆仑稀有金属资源潜力完全可以媲美四川西部稀有金属成矿区；研发了一套适用高寒地区的遥感技术与地面快速查证相结合的找矿靶区勘查评价技术体系；建立了南部三地州地质矿产数据库。