【东兴军工】行业周报：看好军工板块反弹的持续性和高度
周报摘要：
本周市场回顾:本周中信军工指数下跌0.12%，同期沪深300指数下跌1.08%，军工板块跑赢大盘0.96个百分点，在中信29个一级行业中排名第7位，军工行业跌幅较小。
本周行业热点：1、今年珠海航展亮点：J-20、Z-20与FC31或一同亮相；2、美媒：中国开始设计10万吨级航母，可搭载隐身舰载机。
投资策略及重点推荐：军工板块近期表现好于其他行业，我们自8月份重点推荐以来，超额收益明显，我们看好军工板块反弹的持续性和高度。
军工是为数不多有望迎来“戴维斯双击”的行业。过去两年，在市场风险偏好下降以及金融去杠杆的背景下，军工股的估值一直在下杀。与此同时，由于军改的影响和每个五年计划采购前松后紧的现象，军工板块上市公司业绩过去两年一直低于预期。但2018年中报显示，核心军工公司业绩显著增长，创历史最佳水平。在当前时点，行业景气度未来抬升预期较强，PE有望随着预期的抬高而得到提振，而上市公司半年报业绩无论同比还是环比改善都较为明显，军工股有望迎来估值和业绩的双倍数效应。
众多政策可期，或能从根本上改善军工股估值贵的问题。改革政策一旦出台将能够改善军工股估值贵的问题。定价方面，《军品定价议价机制改革》文件征求意见结束后，新增“激励（约束）利润”对于新型号的独家总装企业是重大利好。采购方面，预计军改和相关管理机构改革到位后，装备采购定价将更接近“美国模式”，军品的“商品”属性上升。
军工的“确定性”相对其他行业具备比较优势。当前，部分行业受社保、税收、股权质押和商誉减值的影响，存在不同程度的景气度高点回落的担忧。而国防军工行业基本面相对稳定，与宏观经济的关联性较小，受到市场冲击有限。向下有订单业绩支撑，向上有政策改革期待，军工股的整体估值向下空间有限，向上弹性巨大。
从交易角度来看，风险基本出清，配置比例将回升。中证国防军工指数（399967）PE由2015年最高时的超过200倍下降至今年9月份的不足70倍，在若干只分级基金下折的同时，大多数军工股股价大幅回落之后，整个板块风险绝大部分得到释放，而目前整个市场对于军工板块预期并不高。同时，军工持仓低配，估值相对自身处于低位。2季度全部基金的军工重仓持股比例仅2.92%，环比下降0.27pct；剔除被动型指数基金、债基等，主动型基金的军工重仓持股市值142.2亿元，主动持仓比例降至1.96%，环比降0.56pct，创历史新低。
重点推荐：中航飞机、中航光电、中航机电、中直股份、中航沈飞、中航电测、国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通、内蒙一机、航天电器。
风险提示：生产进度完成情况不及预期，产品交付数量不及预期。
1. 市场回顾
1.1板块指数
本周中信军工指数下跌0.12%，同期沪深300指数下跌1.08%，军工板块跑赢大盘0.96个百分点，在中信29个一级行业中排名第7位，军工行业跌幅较小。本周军工板块略有回调，军工板块一周内3日上涨，周四军工单日涨幅达2.29%。
1.2个股表现
本周军工板块涨幅较大，军工股监控池160支股票中83支股票出现下跌。本周中信军工单日最大涨幅2.29%。
1.3板块估值
本周军工板块估值处于55~75倍之间。通过对各板块的估值计算，军工央企上市公司本周整体PE(TTM) 73倍，军民融合上市公司55倍。本周各个军工板块中，航天板块仍然最低为33倍，船舶板块的估值最高为132倍。
1.4投资组合
本周投资组合为中航飞机（10%）、中航光电（10%）、中航机电（10%）、中航沈飞（10%）、中直股份（10%）、中航电测（10%）、国睿科技（10%）、四创电子（10%）、杰赛科技（10%）、卫士通（10%）。投资组合绝对受益率为-0.43%，跑输中信军工指数0.31个百分点。下周投资组合保持不变。
2. 热点聚焦
1、今年珠海航展有何亮点：歼20直20与FC31或一同亮相。两年一度的珠海航展即将于今年11月6—11日在珠海国际航展中心举行，这一届也注定是最能体现中国国产军民用飞机、导弹研发制造能力的舞台，因为在9月13日举行的新闻发布会上，中国航空工业集团宣布将有“两型四代”、“20系列”参展，这意味着歼-20和FC-31（军迷俗称歼-31）两种国产四代机将首次联袂展示，而直-20新一代通用运输直升机也很可能亮相珠海。
2、美媒：中国开始设计10万吨级航母可搭载隐身舰载机。据美国《国家利益》双月刊网站9月12日发布的题为《中国到2022年可能拥有4艘航母，美国海军应该感到担心吗？》的文章称，过去10年里，中国的造舰速度超过了美国海军。现在，中国已经拥有两艘航母，可能还有更多的航母正在建造。文章称，与此同时，据信中国设计师正在努力进行更新一级的航母的设计工作。据《大众科学》网站报道，这种航母的“排水量将在9万吨至10万吨之间，装备电磁弹射器。它很可能将搭载大量的舰载战斗机、隐形战斗机、舰载预警机、反潜直升机和隐形无人攻击机”。这样的规格将使它们与美国航母平起平坐，至少在理论上如此。
3. 投资策略
军工板块近期表现好于其他行业，我们自8月份重点推荐以来，超额收益明显，我们看好军工板块反弹的持续性和高度。
军工是为数不多有望迎来“戴维斯双击”的行业。过去两年，在市场风险偏好下降以及金融去杠杆的背景下，军工股的估值一直在下杀。与此同时，由于军改的影响和每个五年计划采购前松后紧的现象，军工板块上市公司业绩过去两年一直低于预期。但2018年中报显示，核心军工公司业绩显著增长，创历史最佳水平。在当前时点，行业景气度未来抬升预期较强，PE有望随着预期的抬高而得到提振，而上市公司半年报业绩无论同比还是环比改善都较为明显，军工股有望迎来估值和业绩的双倍数效应。
众多政策可期，或能从根本上改善军工股估值贵的问题。改革政策一旦出台将能够改善军工股估值贵的问题。定价方面，《军品定价议价机制改革》文件征求意见结束后，新增“激励（约束）利润”对于新型号的独家总装企业是重大利好。采购方面，预计军改和相关管理机构改革到位后，装备采购定价将更接近“美国模式”，军品的“商品”属性上升。
军工的“确定性”相对其他行业具备比较优势。当前，部分行业受社保、税收、股权质押和商誉减值的影响，存在不同程度的景气度高点回落的担忧。而国防军工行业基本面相对稳定，与宏观经济的关联性较小，受到市场冲击有限。向下有订单业绩支撑，向上有政策改革期待，军工股的整体估值向下空间有限，向上弹性巨大。
从交易角度来看，风险基本出清，配置比例将回升。中证国防军工指数（399967）PE由2015年最高时的超过200倍下降至今年9月份的不足70倍，在若干只分级基金下折的同时，大多数军工股股价大幅回落之后，整个板块风险绝大部分得到释放，而目前整个市场对于军工板块预期并不高。同时，军工持仓低配，估值相对自身处于低位。2季度全部基金的军工重仓持股比例仅2.92%，环比下降0.27pct；剔除被动型指数基金、债基等，主动型基金的军工重仓持股市值142.2亿元，主动持仓比例降至1.96%，环比降0.56pct，创历史新低。
重点推荐：中航飞机、中航光电、中航机电、中直股份、中航沈飞、中航电测、国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通、内蒙一机、航天电器。
风险提示：生产进度完成情况不及预期，产品交付数量不及预期。
4. 行业新闻
4.1 国际安全局势
朝鲜呼吁彻底履行《板门店宣言》。新华社平壤9月14日电（记者程大雨）朝鲜劳动党中央委员会机关报《劳动新闻》14日刊发署名评论文章，强调彻底履行《板门店宣言》是从根本上改善和发展北南关系的重要途经。文章说，《板门店宣言》的签署以及随之而来的北南间的对话、接触和往来，为推动北南关系新发展营造了可能性和条件。彻底履行《板门店宣言》是缓解不信任与对立、从根本上改善和发展北南关系的重要途经。（新华网）
日为重启和平条约谈判展开协调考虑同意普京提议。多位日本政府相关人士透露，日本政府9月13日就俄罗斯总统普京提出的重启签署和平条约谈判一事展开协调，考虑若有正式提案则表示同意。日方将根据首相安倍晋三的意向，坚持“签署条约要以解决南千岛群岛(日称：北方四岛)归属问题为前提”的原则，开展对俄磋商。预计磋商将在副外长级以上高官层面进行。日本共同社9月13日报道称，普京被认为意在考虑搁置导语归属问题，因此提出不设前提条件年内签署条约，日方与普京政府的博弈将全面展开。（新华网）
五角大楼警告：叙政府军攻击伊德利卜将有严重后果。伊德利卜已经成为叙利亚反对派的最后据点，同时也成为叙利亚政府及俄罗斯和伊朗，与叙利亚反对派武装、美国及其盟友角力的战场。据美联社报道，当地时间12日，五角大楼发言人帕洪在记者会上表示，美国及其盟友担忧，如果得到俄罗斯和伊朗支持的叙利亚政府军攻击伊德利卜，会造成严重后果。报道称，叙利亚政府正在向伊德利卜集结部队，而俄罗斯对伊德利卜已经进行数周空袭。联合国调查员周三表示，叙利亚政府军在大马士革附近的三次袭击中涉嫌使用氯气，犯了战争罪。帕洪还质疑俄罗斯军舰在叙利亚近海继续存在的意义，并强调俄罗斯战舰必须遵守国际法，安全行驶。“美国之音”13日报道称，美国常驻联合国代表黑莉说，美国将把任何对伊德利卜的大规模军事打击视为“肆无忌惮的升级”，并告诫俄罗斯要防止那种情况发生。（新华网）
4.2 军工科技及产业动态
歼15已具备昼夜起降和综合攻防能力。歼-15已具备昼夜起降和综合攻防能力。根据报道，近期海军舰载战斗机某部突破夜间舰基起降技术，多名飞行员一次起降成功，填补了海军舰载航空兵建设的历史空白，歼-15舰载战斗机已具备昼夜起降和综合攻防能力。（新浪网）
中国海军已拥有近20艘AIP潜艇平均噪音降幅达10分贝。常规动力潜艇是“中国潜艇部队中十分重要的部分”，特别是那些可以发射反舰导弹的AIP潜艇。据资料显示，自20世纪90年代中期以来，中国已经建造了13艘宋级潜艇，并购买了12艘俄制基洛级潜艇（其中8艘可以发射反舰导弹）。而在过去的二十年中，中国还建造了17艘元级AIP潜艇，预计到2020年将增加到20艘，这款潜艇的性能十分优秀。在元级潜艇执行任务时，可以依靠AIP系统在水下潜伏两到三周，这对于美日等国而言是一个令人担忧的问题，这款潜艇可以用鱼雷和导弹威胁水面和地面目标。（新浪网）
中俄战略演习落幕：中国99坦克表现抢眼明显优于俄军。俄罗斯东方2018战略战役演习胜利落下帷幕，我军首次派出部队参加演习，一系列国产武器在演习之中惊艳亮相，其中以国产99改进型主战坦克最引人注目。根据公开演习视频和图片，此次中国陆军赴俄罗斯参加东方2018战略战略役演习应该是99二期改进型主战坦克，而不是许多人认为的99A改进型坦克。尽管99二期改进型坦克并不是国产最新型主战坦克，不过它在演习之中也展现了优秀的性能，整体性能明显优于俄罗斯陆军参演的T-72B3主战坦克，尤其它配备了车长昼夜周视观瞄镜，车长可以自主观察战场，为炮长指示目标，相比较之下T-72B3坦克只有炮长才配备有夜视系统，车长还需要从炮长夜视系统获取图像战场态势感知能力明显低于99二期改进型坦克，实际上俄罗斯陆军不仅T-72B3主战坦克没有车长夜视系统，连T-90A坦克都没有，甚至热成像夜视系统还依赖进口，甚至有消息说还要从中国引进相关设备，这些都表明国产主战坦克不但赶上了俄罗斯主战坦克，部分领域已经开始超越对方。（新浪网）
4.3 军民融合专题
波音：中国未来需7690新飞机总值达1.2万亿美元。“尽管世界上两个最大经济体之间日渐升级的贸易战为亚洲飞机市场前景蒙上一层阴影，但波音仍然调高中国对商业飞机需求的预期。”据美国彭博社11日报道，波音公司当天发布展望未来20年全球市场规模的年度报告称，截至2037年，中国将需要总价值高达1.2万亿美元的7690架新飞机，有望成为全球范围内国内市场规模最大的一个国家。（环球网）
两家美国初创企业挑战大疆技术团队来自特斯拉。中国企业正占据北美无人机市场最大的份额。但近日有两家美国初创公司认为，它们的创新产品或可与中国无人机领衔品牌大疆展开竞争。美国有线电视新闻网10日报道称，一家名为Impossible Aerospace的硅谷初创公司由特斯拉的风险资本所领投并为之提供远程航时动力电池。该公司表示将在美国本土设计并组装无人机，打破近年来美国科技公司“本土设计，海外制造”的惯例。该公司主要技术支持团队来自特斯拉。该公司周一宣布，将向消防局、警察局和搜救队出售一款航行时间为2小时，直线飞行里程75公里的无人机US-1，其起步售价为7500美元。另一家美国初创公司Skydio制造的拥有纯视觉避障系统无人航拍机R1可自动跟随用户，避开其路径上的障碍。（环球网）
4.4 公司公告
【通达股份】（9月10日）公司获得证监会核准，6个月内非公开发行不超过85,381,390股新股。
【中航电测】（9月10日）公司使用自有资金收购其控股子公司石家庄华燕30%股权事项已全部完成，至此公司合计持有石家庄华燕100%股权。
【杰赛科技】（9月10日）公司通过了关于全资子公司远东通信向财务公司贷款暨杰赛科技提供贷款担保的议案。
【振芯科技】（9月10日）审议通过关于为全资子公司国翼电子申请3000万银行贷款提供连带责任担保的议案。
【合众思壮】（9月11日）公司控股股东郭信平先生将其持有的本公司股票16,546,400股质押给中航证券有限公司，此次质押占其所持有股份比例为5.72%。
【亚光科技】（9月11日）控股股东太阳鸟控股拟以其所持公司部分A股股票为标的非公开发行可交换公司债券。
【烽火通信】（9月11日）公司对2018年限制性股票激励计划进行调整，本次限制性股票计划授予价格由13.35元/股调整为13.01元/股，授予数量不变；公司拟认缴出资人民币17,173万元，与关联方光谷丰禾，光电子母基金，共同设立“烽火产业投资基金”，占烽火产业投资基金出资总额比例34.346%。
【南洋科技】（9月11日）公司股东邵奕兴将其所持有的公司部分股份办理了股票质押式回购交易补充质押业务，占公司股本4.99%。
【华伍股份】公司控股股东聂景华将其持有的公司224万股股权质押给华泰证券股份有限公司，占公司总股本的0.59%。
【威海广泰】（9月11日）公司将回购公司股份回购股份资金总额不超过人民币2亿元，预计占公司总股份比例约为3.49%；公司控股股东广泰投资将其质押给海通证券的1千万股解除质押。
【长鹰信质】（9月11日）公司转让其控股子公司浙江艾麦65%股权，交易完成后公司不再持有浙江艾麦股权。
【天海防务】（9月11日）公司股东刘楠，李露将其将其持有的公司股票（合计5%）协议转让给万胜实业，实际控制人变更为万胜实业的实际控制人王胜洪先生。
【金信诺】（9月11日）公司控股子公司“金诺（深圳）“将其注册资本由人民币60500万元减少至人民币18500万元。
【神剑股份】（9月12日）公司股东刘琪女士将其持有的公司股份2,900万股（占公司总股本的3.36%）质押给东北证券。
【通光电缆】（9月12日）公司持股5%以上股东张钟将其所持股份质押1亿股，累计质押股份2.9亿股，占公司股份总数的8.59%。
【中航机电】（9月12日）公司将于2018.9.14深圳证券交易所公开发行可转换债券21亿元，2100万张，存续期为6年。
【楚江新材】（9月12日）公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式，购买缪云良等合计持有天鸟高新90%的股权，交易价格交易各方协商确定为106,200万元；同时公司拟向不超过10名特定对象发行股份，募集不超过74,750万元的配套资金，用于支付本次交易的现金对价及相关费用。
【中航电子】（9月13日）公司董事唐军申请辞去公司董事职务，刘慧申请辞去公司董事及董事会下设关联交易委员会、审计委员会委员职务；非职工代表监事顾荣芳女士、张予安先生，以及职工代表监事武兴全也与今日请辞。
【合众思壮】（9月13日）公司审议通过了向激励对象授予2017年股票期权与限制性股票激励计划预留部分限制性股票的议案，占目前总股本的比例为0.34%。
【台海核电】（9月13日）公司控股股东台海集团所持有部分公司股份被冻结，占其所持有公司股份总数的7.62%，占公司股份总数的3.33%。
【爱乐达】（9月13日）持有本公司总股本比例5.59%的股东成都富润财富股权投资基金合伙企业（有限合伙）自本公告披露之日起15个交易日之后的3个月内减持公司股份不超过1,150,000股（占本公司总股本比例0.9811%）。
【中航机电】（9月13日）公司董事长王坚、董事周寒、董事刘蓉、董事赵卫因工作变动原因，申请辞去公司董事、董事会专门委员会委员及高级管理人员的职务；监事会主席王志标、监事肖治垣、监事王良辞去公司监事的职务。
【中国动力】（9月13日）公司控股股东及其一致行动人中船重工集团增持公司股份达到3%。
【耐威科技】（9月13日）公司控股股东、实际控制人杨云春先生将其持有的本公司部分股份质押展期。
【神剑股份】（9月14日）公司控股股东刘志坚所持有本公司的部分股份已经完成解除质押手续，占公司总股本的12.91%。
【东华测试】（9月14日）公司控股股东刘士钢及其一致行动人刘沛尧减持股份比例达到1%；公司高管陈先利先生因个人原因申请辞去财务总监职务。
【高伟达】（9月14日）公司对离职的原限制性股票激励计划的激励对象已获授但未解锁的限制性股票共计19.2万股进行回购注销，注销后，公司注册资本将由4.4724亿元减至4.4705亿元。
【万泽股份】（9月14日）由于未就方案及利润承诺及业绩补偿方案的主要条款达成一致意见，公司决定终止筹划收购上海一郎合金材料有限公司部分股权并增资获得控制权的重大资产重组计划。
【通光电缆】（9月14日）公司持股5%以上股东张钟部分股权解除质押。
【威海广泰】（9月14日）公司首次实施回购股份数量共计650,200股，占公司总股本为0.17%，支付总金额为人民币6,998,325.12元。
【博云新材】（9月14日）公司及下属子公司自2018年1月至本公告披露日期间，累计收到各类政府补助2,966.88万元，截至本公告披露日上述补助资金已经全部到账，均不具有可持续性。
【旋极信息】（9月14日）公司拟收购斯普瑞特全部股权的重大资产重组事项仍在筹划过程中，将于9月17日开市起继续停牌。
【成飞集成】（9月14日）公司的重大资产重组计划：将公司旗下现有锂电池业务资产以中航锂电（江苏）有限公司（现已更名为中航锂电科技有限公司）为平台进行重组正有序推进。
【航发动力】（9月14日）公司下属子公司南方公司拟以导管冲压中心、精密加工中心等业务、设备及部分无形资产对其子公司株航零部件进行增资，拟用于增资的资产的评估价值为8,360.22万元；株洲市国投拟通过非公开协议的方式对株航零部件进行增资3,564.69万元（现金），同时株航零部件还通过进场交易方式引入第三方投资者对其增资8,075.09万元。
【三力士】（9月14日）公司计划将募投项目“新建年产3,000万Am高性能特种传动V带生产线”、“年产特种橡胶带骨架材料13,500吨建设项目”结项，并将节余募集资金630.66万元及专户利息用于募投项目“年产5000吨特种橡胶骨架材料和600万AM农机带项目”。
【中国海防】（9月14日）公司拟向中船重工集团、七一五所、七一六所、七二六所、杰瑞科技集团、中船投资、国风投基金及泰兴永志发行股份及支付现金购买资产；同时拟向不超过十名特定投资者以询价方式非公开发行股份募集配套资金。标的资产为海声科技100%股权、辽海装备100%股权、杰瑞控股100%股权、杰瑞电子54.08%股权、青岛杰瑞62.48%股权、中船永志49%股权。以股份支付的交易对价暂定为586,402.62万元，占全部交易对价的87.98%，以现金支付的交易对价暂定为80,125.91万元，占全部交易对价的12.02%。公司股东鹏起万里对公司增持计划顺延，实施的期限为自公司股票复牌日起顺延145天。
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