1330亿市值、22家民营老板“卖壳”求生，国资大举接盘

股权质押爆仓、债务危局、股价腰斩......一系列困局下，卖壳求生，成为不少上市公司的大股东无奈的选择。

最为夸张的便是，金一文化大股东的“一元卖壳”，而更令市场关注的是2018年最积极的“买壳人”：国资。

据Wind数据显示，2018年1月1日以来，已有近160家上市公司的大股东签署了股权转让协议，其中22家上市公司的接盘方均为国资。

仅9月上半月，便有6家上市公司计划向国资转让股份、控制权。

截止9月17日，国资公司成为了A股控制权交易中最重要的买家，上述22家上市公司的总市值已超过1330亿元。其中，20家市值不足百亿，有12家公司市值不足50亿元，有8家公司市值低于30亿元。

值得一提的是，22家上市公司股价全部下跌。其中，8家公司股价直接腰斩，16家公司跌幅超过30%，可谓惨不忍睹。

股价暴跌、市值大幅缩水，意味着国资买下“壳资源”变得更为容易，且国资进场的时间点主要分布在6-9月份。

“卖身”苦衷一：5位大股东逼近爆仓

国资密集“买壳”为何出现在6月之后？

自6月份之后，沪指跌破3000点，进入2时代，众多中小市值个股下跌得尤为惨烈，这一波下跌中，不断传出大股东股票质押爆仓危机。

上证指数月K线

中国证券登记结算有限公司的数据显示，截至8月31日，3464家公司存在股东质押的情况。其中，整体质押比例超过50%的“红线”的公司145家，整体质押比例超过70%的公司为15家。

身负股权质押的重压，上市公司大股东无奈之下，主动寻求出让上市公司控制权的机会，国资此时入场，无疑将获得很好的收购机会。

国资买壳的22家上市公司中，21家上市公司存在股权质押的情况，比例高达95%。

而且，9家上市公司的控股股东股权质押占持股比例已高达100%，质押比例超过90%的竟有13家，占比接近60%。

其中，金龙机电（002721）、盛运环保（300090）、豫金刚石（300064）、腾信股份（300392）、金一文化（002721）在股价腰斩之后，超高比例的股权质押不断拉响“爆仓”警报：

大股东股权质押比例超过90%，一旦遇上极端行情，股价不断下挫、腰斩，大股东将不得不面临“爆仓”的警告。

其中，盛运环保股价早已跌破平仓线，因股权全部被司法冻结，暂时不会被强平。其他4家上市公司股价正在逼近平仓线，大股东纷纷寻找“救命钱”：卖身国资。

其中，金一文化于7月25日发布的公告，公司控股股东上海碧空龙翔以1元的转让价，将73.32%的股份转让给具有国资委背景的北京海淀科技金融资本控股集团。

虽然，国资仅花了一元买便拿到了上市公司控制权，但并非这样简单，海淀国资承诺将根据上市公司情况，适时提供不低于30亿元的流动性支持。

据悉，金一文化最新的负债总计为120.2亿元，负债率为67.87%。2017年经营性现金流为-16.65亿元，已连续4年为负。

目前，这一交易方案已获得国资监管机构的批复。

“卖身”苦衷二：资金链危局

股权质押比例逼近100%背后的无奈是，民营大股东们的资金链都非常紧张。

据一位被国资控股的上市公司董秘称，主要还是资金问题，今年银行对于民营企业放贷明显收紧，资金链非常紧张。若国资能顺利入驻，在缓解上市公司流动性的同时，等于给上市公司做出背书，将在银行授信方面将获更多便利。

8月23日，深陷债务危机的民营煤炭巨头---永泰能源（600157）公告称，控股股东永泰集团与京能集团签署了《战略重组合作意向协议》，京能集团将通过股权转让、资产重组、资产注入等多种形式，实现对永泰集团的绝对控股。

京能集团是北京市政府出资设立的国有独资公司，若重组成功，永泰能源的控股方将由民营资本转变为国资。

转让控股权的背后，永泰能源已经连续出现了2次债券违约：

上述违约的债券可能只是冰山一角，目前永泰能源存续债券15只，合计金额144亿元。其中，2018到期的债券3只。

永泰能源2018年半年报显示，截至6月30日，永泰能源负债总额为792亿元，资产负债率为73.18%。其中短期借款达138亿元，长期借款超过165亿元，流动资产中货币资金则不足57亿元。

永泰能源，仅是陷入流动性困局的众多上市公司中的一家。

“我们手上大概有几十家上市公司正在谋求控制权转让，主要原因是大股东出现了流动性问题，亦或是上市公司本身的流动性出现了问题。”长城证券并购部总经理尹中余表示。

国资“买壳”潮的喜与忧

今年“卖身”给国资的上市公司中，尽管大部分都存在股权质押、流动性等风险，但也不乏质地优良的上市公司：

7月，海淀区国资委入主的三聚环保（300072），其营收、净利润均实现9年连续增长；

9月，深圳市国资委斥资6亿元拿下控制权的怡亚通（002183），系中国首家上市供应链企业，2017年营收已突破680亿元。

为何国资在2018年突然掀起了“买壳”潮？招商证券称，国资收购上市公司股权，主要出于2方面的考虑：

在A股持续下跌的2018年，国资大举入场，选择壳资源的目光明显放在，行业前景好、市值小、且盈利能力尚可，但大股东暂时面临股权质押爆仓、流动性风险的上市公司。

国资可以低成本完成收购；另外，大股东在流动性危机下会积极促成交易。但值得警惕的是，并非国资入住上市公司，便万事大吉。

一些国资公司并非资金实力雄厚，其本身杠杆率已经比较高。而收购一家上市公司的控股权，没有数十亿、甚至上百亿资金是解决不了问题的。

而且，不排除上市公司存在的隐形债务，一旦新大股东进入，便要为其提供担保、质押等。如此一来，国资新股东的债务就会大幅攀升，将会给对国资公司带来较大的债务压力。

撰文 | 巫乐定

制表 | 巫乐定

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