于鸿光,王威
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◆本报告导读:
作为公用事业的子版块之一,A股燃气行业一直备受冷落,直至近年来随着政策推动、热点事件频出,才逐渐引发市场的广泛关注。
A、H股燃气公司市场表现的巨大差异让我们不禁思考,同是主营区域在中国大陆地区的燃气公司,为何“别人家的燃气股”如此优秀?我们将在本篇报告中为您逐一解答。
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电力行业:
天然气行业:
环保行业:
燃气公司深度:
A、H股燃气行业复盘报告:从1到10
——天然气行业系列报告(六)
本文要点
◆研究背景:近年来,受益于环境约束趋紧、叠加政策支持等因素,天然气行业迎来快速发展。纵观A、H股燃气市场的二级市场表现,差异不可谓不明显。此外,近年来燃气行业的发展造就了一批H股全国型燃气龙头公司,其成长之路值得借鉴。
◆A、H股燃气公司的演变:由于公司发展时点、区位特征、发展战略等因素的差异,A、H股公司的成长属性亦呈现分化特征。H股燃气公司上市时间总体较早,彼时正处于天然气行业高速发展的黄金时期,此阶段下游用户市场基本属于蓝海市场。借助行业发展的东风及先发优势,H股燃气公司通过内生外延增长,历经十余年发展,逐步成长为全国性燃气行业龙头公司。相比而言, A股燃气公司上市时间较晚,多为区域型燃气公司,燃气业务经营区域多集中于公司总部所在地,异地业务扩张较少。受规模体量、经营区域差异等因素的影响,H股燃气行业的归母净利润增速相对稳定,而A股燃气行业归母净利润增速波动较大。
◆复盘H股燃气龙头公司的崛起之路:我们选取了目前H股燃气龙头公司——中国燃气、新奥能源、华润燃气作为研究对象,探索其成长轨迹。我们认为,三大H股燃气龙头公司的成长要素包括城燃项目积极扩张及燃气衍生业务的拓展。三大H股燃气龙头公司上市初期,正值经济高速发展时期及城市燃气市场的蓝海时期。借助资本力量,三大H股燃气龙头公司均不断扩大燃气经营区域,拓展燃气项目。此外,除燃气接驳和燃气销售的核心业务外,三家燃气龙头公司均拓展燃气行业相关布局,以分散城市燃气行业运营风险。
◆政策对燃气股的影响几何?我们认为,近年来燃气行业关注度的提升主要基于以下两方面政策因素:环保因素和改革因素。作为天然气产业链的中下游环节主体,受益于行业政策驱动,燃气公司天然气销售量增长的确定性增强。随着天然气价格改革的推进,管输费、配气费存在调整风险,但调整结束后价格变化的不确定性减弱,相关扰动因素缓解,燃气公司的成长逻辑更加清晰。此外,通过价格调整可以提升天然气价格吸引力,从而争取天然气消费增量。
◆投资建议:我们认为,燃气公司未来的发展看点主要在于:城市燃气项目的拓展、特许经营区域用户的培育和天然气产业链的延伸。维持燃气子行业“买入”评级,推荐布局产业链上游,业绩增长确定性较强的城市燃气公司:深圳燃气、新天然气。
◆风险分析:天然气销售量增长低于预期,新用户接驳数量下滑或接驳费用降低的风险,燃气公司采购价格超预期上涨,管输费、配气费进一步下行的风险等。
投资聚焦
研究背景
近年来,受益于环境约束趋紧、叠加政策支持等因素,天然气行业迎来快速发展。纵观A、H股燃气市场的二级市场表现,差异不可谓不明显。H股燃气行业涌现了一批百亿乃至千亿市值的全国性燃气龙头公司,其发展轨迹值得借鉴。我们通过复盘,探索A、H股燃气公司的发展轨迹,比较异同,并挖掘其市场表现差异背后的原因。
我们的创新之处
我们在本篇报告中,以史鉴今,复盘了A、H股燃气行业的过往表现,梳理了H股燃气行业龙头公司的发展特点,并分析了燃气公司未来崛起的突破点。
投资观点
我们在本文中复盘了A、H股燃气行业的二级市场表现,并梳理了H股燃气龙头公司的发展历程。我们认为,燃气公司未来的发展看点主要在于:
(1)城市燃气项目的拓展。通过拓展城市燃气项目,燃气公司可提升潜在用户的天然气消费量空间。此外,由于天然气终端销售价格由各地政府或价格主管部门制定,城市燃气项目的分散化布局将降低价格调整风险。近年来,一二线区域的城市燃气项目逐渐饱和,三四线区域的城市燃气项目将具备一定程度的吸引力。
(2)特许经营区域用户的培育。在受益于政策支持,天然气在现代清洁能源体系中的地位确立。燃气公司在特许经营区域内几乎可实现垄断经营,业绩增长将受益于增量用户涌入和存量用户能源替代。
(3)天然气产业链的延伸。由于燃气公司多处于天然气产业链的中下游,在气源供应偏紧时议价能力较弱。通过向上游布局,燃气公司的气源保障增强,议价权提升。此外, 围绕燃气主业的衍生服务将提升燃气公司的产品附加值,从而争取利润增量。
维持燃气子行业“买入”评级,推荐布局产业链上游,业绩增长确定性较强的城市燃气公司:深圳燃气、新天然气。
1
研究背景:从A、H燃气股
表现的差异化谈起
近年来,受益于环境约束趋紧、叠加政策支持等因素,天然气行业迎来快速发展。纵观A、H股燃气市场的二级市场表现,差异不可谓不明显。我们分别选取了Wind A股和H股燃气行业指数为比较对象,统计了2010年至今的表现。统计结果表明,截至2018-8-31,H股涨幅192%,对于恒生指数的相对收益165%;A股燃气涨幅-25%,对于沪深300指数的相对收益-19%。
我们选取PE(TTM)和PB(LF)作为估值指标,用于比较A、H股的估值差异。
从PE(TTM)来看,2010年至今,H股燃气行业PE总体较稳定:PE平均水平为23倍,PE的相对标准偏差12%;相对恒生指数的PE平均水平为2.2倍。A股燃气行业PE波动较剧烈:PE平均水平35倍,PE的相对标准偏差31%;相对沪深300的PE平均水平为2.8倍。H股燃气行业的绝对PE和相对PE水平和波动率均低于A股。
从PB(LF)来看,2010年至今,H股燃气行业PB处于2.2~3.9倍的范围内,平均水平为3.1倍,相对恒生指数的PB平均水平为2.3倍。A股燃气行业PB处于2.0~6.6倍的范围内,平均水平为3.5倍,相对沪深300的PB平均水平为2.0倍。A、H股燃气行业的绝对PB和相对PB水平总体接近。
从PB(LF)来看,2010年至今,H股燃气行业PB处于2.2~3.9倍的范围内,平均水平为3.1倍,相对恒生指数的PB平均水平为2.3倍。A股燃气行业PB处于2.0~6.6倍的范围内,平均水平为3.5倍,相对沪深300的PB平均水平为2.0倍。A、H股燃气行业的绝对PB和相对PB水平总体接近。
从Wind燃气指数的上市公司市值分布来看,H股燃气行业涌现了500亿人民币以上乃至千亿市值的龙头公司(如中国燃气、新奥能源、华润燃气等);而A股燃气公司市值规模较小,均低于200亿人民币。
从经营区域来看,除香港中华煤气在香港地区业务占比较高外,其余A、H股燃气公司的燃气业务均以中国大陆地区为主。从2017年数据看,天然气销售量排名前五的上市公司均为H股公司,天然气销售量的行业集中度(CR5)约35.4%。
2
迅速发展的天然气行业
1980年至今,从我国天然气消费量增速与GDP增速的匹配度来看,天然气行业发展可分为三个阶段:
阶段I:1980~1998年:天然气行业发展缓慢,天然气消费量增速总体落后于GDP增速,天然气消费弹性系数均值仅为0.16。
此阶段中国天然气供给主要依赖于国内生产,而国内油气开发形势为“重油轻气”,天然气作为开发过程中的伴生气经常被放空点火烧掉。此外,管网等基础配套设施的缺失、LPG钢瓶(即煤气罐)的使用偏好等因素亦阻碍了消费量的增长。
阶段II:1999~2015年:天然气行业迅速发展,天然气消费与经济增长的相关较强,弹性系数均值1.45。
随着天然气产量的提升,“西气东输”等重大天然气管网设施的建设完善,叠加天然气对LPG的替代等因素,天然气消费量迅速提升。此外,随着LNG接收站和中亚线等建成投运,LNG和PNG分别于2006年和2010年起大规模进口,天然气供给能力进一步增强,进而保障下游需求的高速增长。
从经济增长来看,此阶段后期中国经济逐步进入“三期叠加”阶段,GDP增速放缓,我国经济进入“新常态”。
阶段III:2016年至今:受益于环境约束和政策支持,天然气消费增长与经济增长脱钩,弹性系数均值1.64。
随着环境问题关注度的提升,“大气十条”考核期的临近,清洁能源的吸引力逐渐增强。天然气行业改革、价格改革等加速执行,促进天然气行业良性发展。在经历2015年低谷后,天然气下游消费迅速回暖。尤其是2017年, “煤改气”推进、天然气能源地位的确立等因素,进一步提振了天然气消费的增长。在经济“新常态”的形势下,天然气消费增速远超GDP增速,且这种态势有望在“十三五”期间持续。
此阶段,国内天然气产量增速放缓,进口天然气比重逐步提升。随着LNG接收站的投产数量增长,LNG进口能力大幅提升,叠加LNG进口资源国数量增长和交易机制多样化等因素,LNG进口量增速亮眼。在天然气消费量高速增长的形势下,天然气供需总体处于“紧平衡”状态。
此外,此阶段管道等基础设施建设高峰期已过,基础设施逐步成熟,固定资产投资增速放缓,燃气企业资本支出压力有所减小。
3
A、H股燃气公司的演变
从天然气产业链各环节参与主体来看,上游环节的垄断格局难以撼动,而中下游环节市场的参与主体众多。总体而言,A、H股燃气公司位于天然气产业链中下游。受益于天然气行业的发展,燃气行业公司近年来的发展有目共睹。
由于公司发展时点、区位特征、发展战略等因素的差异,A、H股公司的成长属性亦呈现分化特征。
从上市时间来看,H股燃气公司上市时间总体较早:如老牌燃气公司香港中华煤气于1960年上市,龙头公司(如中国燃气、新奥能源、华润燃气等)的上市时间集中于2001~2008年;近年来新上市公司的数量较少。相比而言,A股燃气公司上市时间较晚:多数公司于2008年后上市,或公司通过资产置换、借壳上市、上市后业务转型等因素进入天然气行业;近年来新上市公司数量较多。
H股燃气公司(尤其是龙头公司)的上市时间处于上文中天然气行业高速发展的黄金时期,此阶段下游用户市场基本属于蓝海市场。借助行业发展的东风及先发优势,H股燃气公司通过内生外延增长,历经十余年发展,逐步成长为全国性燃气行业龙头公司。相比而言, A股燃气公司上市时间较晚,多为区域型燃气公司,燃气业务经营区域多集中于公司总部所在地,异地业务扩张较少。
我们对A、H股燃气公司近年来的财务数据进行统计分析。需要说明的是,为保证数据可比性,均采用全球GSD会计准则作为比较基准。
2010~2017年,A、H股燃气行业的营业总收入增速变化相似,即2010~2016年营业总收入总体放缓,2017年高速增长。这也与天然气下游消费量的变化趋势(图9)相近。
从归母净利润的变化来看,除2015年行业整体景气度下行导致归母净利润下滑外,2010~2017年其他年份A、H股燃气行业的归母净利润均实现同比正增长。受规模体量、经营区域差异等因素的影响,H股燃气行业的归母净利润增速相对稳定,而A股燃气行业归母净利润增速波动较大。
从毛利率来看,与A股燃气行业相比,H股燃气行业的毛利率处于相对稳定状态。受高毛利率接驳业务的结构性变化等因素影响,近年来A股燃气公司毛利率逐步提升,A、H股燃气行业毛利率差距收窄。
从净利率来看,H股燃气行业的净利率同样处于相对稳定的水平,而A股燃气行业的净利率波动较大。我们认为前者净利率相对稳定的主要原因包括H股燃气公司的规模体量优势、经营区域多样化(受个别区域政策调整的影响相对较弱)、投资收益对业绩的平滑因素等。
4
复盘H股燃气
龙头公司的崛起之路
我们选取了目前H股燃气龙头公司——中国燃气、新奥能源、华润燃气作为研究对象,探索其成长轨迹。近年来,三家燃气龙头公司在二级市场表现亮眼,我们认为其市值/收益的增长主要由业绩驱动。
4.1、城燃项目积极扩张
三大H股燃气龙头公司上市初期,正值经济高速发展时期(详见图9),彼时城市燃气市场属于蓝海市场,发展前景广阔。借助资本力量,三大H股燃气龙头公司均不断扩大燃气经营区域,拓展燃气项目。
2010~2017年,中国燃气、新奥能源、华润燃气的城市燃气项目数量年均复合增速分别为18.8%、9.7%、25.7%。总体而言,三家公司在“十二五”初期项目拓展速度较快,其中受益于集团项目收购等因素,华润燃气的城市燃气项目增速亮眼。随着外延并购项目难度增长,三家公司城市燃气项目增速有所放缓。需要指出的是,受益于煤改气快速推进,中国燃气2017年项目数量增速高达50%,实现项目拓展的二次增长。与之对应,三家公司资本性支出亦随着项目增量的变化呈现相似趋势。
由于城市燃气项目的特许经营权(通常为30年左右)壁垒,燃气公司在特许经营权范围内具备垄断优势,因此城市燃气项目拓展的先发优势为燃气公司天然气业务量(接驳、销售)的增长奠定基础。
与天然气行业消费量的变化趋势相似,2011~2017年三家燃气龙头公司的天然气销售量增速亦呈现“V”型。受益于经营区域内渗透率的提升(内生)和城市燃气项目的拓展(外延),三家公司天然气销售量实现较快增长。2010~2017年中国燃气、新奥能源、华润燃气天然气销售量年均复合增速分别为22.7%、26.4%、19.7%,高于全国均值。
近年来三家燃气龙头公司接驳收入逐年增长,2011~2017年中国燃气、新奥能源、华润燃气接驳收入年均复合增速分别为24.3%、10.0%、23.9%。新奥能源和华润燃气近年来接驳收入增速总体呈现收窄趋势;而受益于“煤改气”工程的推进,2016~2017年中国燃气的接驳收入急剧攀升,增速远超其他两家龙头公司。
近年来三家燃气龙头公司天然气销售收入总体呈现增长趋势,2011~2017年中国燃气、新奥能源、华润燃气接驳收入年均复合增速分别为19.0%、20.1%、21.6%。受用气结构和价格调整等因素影响,天然气销售收入增速变化与天然气销售量的变化不尽相同。
由于接驳收入的盈利水平通常高于天然气销售,接驳业务的增长有效驱动燃气公司业绩提升。
4.2、燃气衍生业务的拓展
除燃气接驳和燃气销售的核心业务外,三家燃气龙头公司均拓展燃气行业相关布局,以分散城市燃气行业运营风险。例如,中国燃气布局LPG业务,新奥能源发展天然气储配站业务,以及三家燃气龙头公司均涉及的分布式能源等综合能源业务。
5
政策对燃气股的影响几何?
作为典型的公用事业行业,燃气行业受政策的影响不容忽视。与同处于公用事业的电力、水务等公司相比,由于缺乏突出看点,早期市场对于燃气公司的关注度不高。随着2016年末《天然气行业“十三五”规划》的颁布,自2017年起天然气行业政策及热点事件频出,市场关注度提升。
我们认为,近年来燃气行业关注度的提升主要基于以下两方面政策因素:
(1)环保因素:大气污染治理压力叠加能源结构转型过程,清洁、高效的天然气在现代清洁能源体系中的主要地位得以建立,天然气消费量的增长可观。2017年作为“大气十条”终考年,同时是“煤改气”爆发年,此点影响体现得尤为明显。
(2)改革因素:受历史遗留问题等因素影响,天然气行业体制僵化,价格体系扭曲。近年来加速推进的天然气行业改革增强行业发展活力,天然气价格改革理顺定价机制。改革的推进促进行业良性发展。
作为天然气产业链的中下游环节主体,受益于行业政策驱动,燃气公司天然气销售量增长的确定性增强。随着天然气价格改革的推进,管输费、配气费存在调整风险,但调整结束后价格变化的不确定性减弱,相关扰动因素缓解,燃气公司的成长逻辑更加清晰。此外,通过价格调整可以提升天然气价格吸引力,从而争取天然气消费增量。
为了定量分析配气费下调对城市燃气公司盈利的影响,我们构建了一个只经营配气业务的城市燃气样本公司模型,并针对高、低毛利方案分别进行了敏感性测算。
样本公司模型的假设条件如下:
年售气量1亿立方米,供销差率4%;天然气采购平均单价1.7元/立方米(不含税);折旧等固定成本为0.17亿元。
我们构建了高、低毛利方案,两种方案下天然气平均售价分别为2.6、2.1元/立方米(不含税),购销价差分别为0.9、0.4元/方(不含税),毛利分别为0.65、0.15亿元,单方毛利分别为0.65、0.15元/立方米,综合毛利率分别为25.1%、7.2%。
在高、低毛利方案下,我们就销售价格下调和售气量增长对样本公司毛利的影响进行了敏感性测算,测算结果表明:高毛利方案下,天然气售气量分别增长6%、14%、22%、32%、43%时,可抵偿天然气平均售价下调0.05、0.10、0.15、0.20、0.25元/立方米对公司毛利的负面影响;低毛利方案下,天然气售气量分别增长18%、44%、84%、155%、316%时,可抵偿天然气平均售价下调0.05、0.10、0.15、0.20、0.25元/立方米对公司毛利的负面影响。
6
投资建议
我们在本文中复盘了A、H股燃气行业的二级市场表现,并梳理了H股燃气龙头公司的发展历程。我们认为,燃气公司未来的发展看点主要在于:
(1)城市燃气项目的拓展。通过拓展城市燃气项目,燃气公司可提升潜在用户的天然气消费量空间。此外,由于天然气终端销售价格由各地政府或价格主管部门制定,城市燃气项目的分散化布局将降低价格调整风险。近年来,一二线区域的城市燃气项目逐渐饱和,三四线区域的城市燃气项目将具备一定程度的吸引力。
(2)特许经营区域用户的培育。在受益于政策支持,天然气在现代清洁能源体系中的地位确立。燃气公司在特许经营区域内几乎可实现垄断经营,业绩增长将受益于增量用户涌入和存量用户能源替代。
(3)天然气产业链的延伸。由于燃气公司多处于天然气产业链的中下游,在气源供应偏紧时议价能力较弱。通过向上游布局,燃气公司的气源保障增强,议价权提升。此外, 围绕燃气主业的衍生服务将提升燃气公司的产品附加值,从而争取利润增量。
维持燃气子行业“买入”评级,推荐布局产业链上游,业绩增长确定性较强的城市燃气公司:深圳燃气、新天然气。
6.1、深圳燃气(601139.SH):城燃业务扩张,静待靴子落地
◆立足深圳,放眼异地:深圳燃气是区域型燃气建运营公司,主营天然气、石油气板块,核心业务为管道燃气业务。公司管道燃气业务立足深圳本地,并积极拓展异地市场,规模体量在A股燃气公司中处于领先地位。
◆多因素驱动天然气需求增长:受环境约束和政策推动等因素影响,作为现代清洁能源体系的主体能源之一,天然气将扮演能源结构调整中的重要角色,公司成长将受益于天然气行业的整体发展。公司管道燃气销售量仍以深圳地区为主,未来看点包括电厂用气增长和城中村改造等。电厂用气方面,公司电厂用户销售增量主要源于新用户拓展、存量用户电厂投产及已运行电厂机组利用率的提升;城中村改造方面,公司力争到 2020 年完成城中村和老旧住宅区管道天然气改造超过 99万户,可见用气增长空间。
◆天然气价格改革加速,期待配气费调整落地:近年来市场关于公司配气费下调的担忧持续存在。2018年8月广东省配气价格管理办法的出台一定程度上缓解了市场对于公司配气费调整的担忧。我们认为,不排除地方政府通过压缩城市燃气公司利润的方式为下游用户争取降价空间,但下调公司管输费可提升天然气价格吸引力从而争取管道燃气销售增量,而且即使下调公司管输费,下调的空间仍然有限。
◆渐行渐近的LNG储备调峰项目:我国天然气储气调峰环节存在短板。近年来,国家层面多次发布储气调峰设施建设相关政策,加强储气调峰环节力度。截至2018H1,公司周转能力80万吨/年的LNG储备调峰项目的工程进度已达99%,我们预计该项目有望于2018年年内投产。公司LNG储备调峰项目的投产将增强公司天然气供应能力,缓解深圳天然气季节性供应缺口问题;项目盈利弹性可观,期待投产贡献业绩增量。
◆盈利预测与投资评级:我们维持盈利预测,预计公司2018~2020年EPS分别为0.35、0.40、0.45元,对应PE分别为17、15、13倍。根据公司相对估值和绝对估值的结果,维持公司的目标价7.35元,对应2018年21倍PE,维持“买入”评级。
◆风险提示:天然气下游需求增速低于预期,天然气采购成本超预期上涨,配气费进一步下行的风险,石油气价格波动的风险,LNG储备调峰项目投产进度慢于预期等。
6.2、新天然气:收购亚美能源,布局天然气全产业链
◆向上游煤层气延伸,协同效应增强:随着国家“煤改气”政策的推行,我国天然气需求正处于高速增长时期,供需缺口导致气价有望进一步提升。公司立足新疆,拥有部分城市燃气分销特许经营权,经营区域为新疆境内8个市(区、县),其中乌鲁木齐高新区燃气销售稳定增长。2018年上半年公司累计销售天然气3.35亿方,同比增长16%。收购亚美能源后,公司业务范围扩展至山西,将打通产业链,释放在上游开发投资的权限,协同效益明显,有望降低成本,销量扩大,保证业绩的持续增长,对长期发展具有重要的战略意义。
◆收购亚美能源,布局天然气全产业链:公司2018年4月公告称,拟通过现金交易方式收购亚美能源控股有限公司50.5%的已发行股份,成为亚美能源第一大股东。2018年8月6日下午16时要约期截止,香港利明已收到27.58亿股股份的有效接纳、1.94亿份购股权的有效接纳及0.36亿受限制股份单位的有效接纳;根据要约条款,香港利明将按每股1.75港元收购总共16.93亿股股份,每份0.5647港元收购并注销1.00亿份购股权,每份1.75港元收购并注销0.20亿份受限制股份单位。
◆煤层气市场潜力巨大,下半年有望带来业绩增量:煤层气是清洁能源,国家能源局将煤层气产业发展成为重要的新兴能源产业,一旦商业化经济效益巨大。亚美能源主要在山西省沁水盆地的潘庄、马必两区块的进行煤层气开采工作,潘庄区块设计产能为5亿立方米/年,马必区块一期设计产能10亿立方米。18年二季度潘庄日均产气量达179万m³,环比一季度增长4.5%,马必区块日均产气量25万m³,同比增长24%,日后两个区块均有望进行大规模商业开发,预计为亚美能源带来业绩增量,进而促进公司合并报表业绩提升。
◆盈利预测与投资评级:我们维持盈利预测,预计公司2018~2020年的EPS分别为1.76、2.54、3.31元,对应PE分别为21、15、11倍,维持目标价45.72元,对应2019年18倍PE,维持“买入”评级。
◆风险提示:天然气下游需求增速低于预期,配气费下调的风险,收购亚美能源进度不及预期等。
7
风险分析
销售量风险:
天然气销售量将直接影响燃气公司盈利,若天然气下游需求低于预期或上游供给低于预期将直接影响天然气销售量的增长,进而影响燃气公司盈利。
接驳业务风险:
天然气销售量将直接影响燃气公司盈利,若天然气下游需求低于预期或上游供给低于预期将直接影响天然气销售量的增长,进而影响燃气公司盈利。
价格风险:
燃气公司的价格风险主要为天然气采购成本风险和配气费调整风险。天然气采购价格上涨将增加燃气公司成本。配气费调整风险主要为天然气价格改革执行下,燃气公司管输费、配气费进一步下行的风险。
团队介绍
团队特色
行业研究经验丰富,研究独立、深入、细腻、连续性强,具有较强前瞻性。团队成员各梯队配置完善,核心成员相关行业研究经验、产业从业经验丰富,对产业发展趋势、政策走向、二级市场相关投资规律特点等卖方核心竞争力的构建较为到位,产业链深度研究独具特色,构建了完善且实用的细分行业研究框架和数据体系。
团队成员
王威 光大证券公用事业与环保首席分析师 18621565873
中央财经大学金融学硕士。2006-2007年就职于天相投资顾问有限公司。2007年加入国泰君安证券研究所。2016年加入光大证券研究所,长期从事公用事业及环保行业研究。
2016年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第三名;2015年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第二名,“环保”第五名;2014年新财富“环保等公用事业”行业第二名;2013年新财富“电力、煤气及水等公用事业”行业第四名。
车玺 公用事业 13811515030
中国人民大学金融学硕士。2008-2016年先后就职于天相投资顾问有限公司、国泰君安证券研究所,从事电力及公用事业行业研究。2017年加入光大证券研究所。2016年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第三名;2015年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第二名,“环保”第五名。
殷中枢 环保 15618060840
清华大学环境工程专业硕士,南开大学化学、化工双学士。2016年加入光大证券研究所,从事环保及公用事业行业研究,与多数环保上市公司及行业专家保持密切联系;2017年金牛奖环保行业团队第三名,2016年新财富公用事业团队第五名。2014年就职于中化集团,掌握生活污水、垃圾发电PPP项目运作,熟悉工业水项目建设、运营。曾在GREEN CHEM、J POWER SOURCES、ELECTROCHIM ACTA等国际期刊发表环保及新能源领域论文。
于鸿光 公用事业 18601641106
同济大学环境工程专业博士。苏伊士上海研发中心1年工作经验,曾参与国际合作研发项目。2017年加入光大证券研究所,从事公用事业及环保行业研究。
郝骞 环保 18512101661
斯坦福大学环境工程与科学专业硕士,上海交通大学机械、密西根大学土木工程双学士。2018年加入光大证券研究所,从事公用事业及环保行业研究。2014年旧金山市政府生活用水处理厂研发部门1年工作经验,2015-2017年上海城投公路集团3年工作经验,曾获“上海市优秀建设者”称号。
黄帅斌 环保 13760274577
北京大学环境工程硕士。2018年加入光大证券研究所,从事公用事业及环保行业研究,对危废领域政策、技术标准及商业模式较为熟悉,与行业内专家保持密切联系。曾从事土壤重金属污染治理、流域黑臭水体治理、循环水阻垢缓蚀剂等方面的研发工作,在重金属吸附领域申请发明专利一项。
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