浙商·电新 | 特高压等9项输变电大工程将开建，详解投资额测算

（请关注：iAnalyst）我们估算，9项输变电重点工程的投资额将不低于1600亿元；预计相关设备厂商将于2019～2021年逐步交货、兑现业绩。

事件概述

据“中国能源报”微信公众号报道，国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，计划将于2018年四季度至2019年核准开工9项输变电重点工程，包括7项特高压工程和2项跨省直流联网工程。

简要解读（郑丹丹央视受访视频）

感谢CCTV-2邀请参与2018年9月11日的“交易时间”节目，相关节目视频如下。如不够清晰，请复制以下链接，使用浏览器观看。

http://tv.cctv.com/v/v1/VIDEccJC5XbiMhTEXFJojIdx180911.html

要点：我们估算，上述输变电重点工程的投资额将不低于1600亿元。如果推进顺利，还将拉动一系列配套电网工程的建设，对于电力设备板块将带来实质性的利好。建议关注在特高压和直流输电等细分领域掌握核心技术的相关标的。

据“中国能源报”微信公众号2018年9月7日报道，国家能源局于近日印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》（以下简称《通知》，落款日期2018年9月3日）。

根据文件，将在2018-2019年核准并开工“青海-河南”、“陕北-湖北”、“雅中-江西”、“白鹤滩-江苏”、“白鹤滩-浙江”、“张北-雄安”、“南阳-荆门-长沙”7条特高压输电工程，分为“5直2交”，以直流特高压工程为主。其中“青海-河南”、“陕北-湖北”、“雅中-江西”3项工程分别配套建设2项、1项、2项特高压交流工程。本次《通知》同时提出加快推进的还有“云贵互联通道工程”、“闽粤联网工程”2个输变电重点工程。上述9项工程中，有4项预计将在2018年第四季度核准开工，剩余工程预计将在2019年核准开工，相关具体信息如表1所示。

我们认为，这些项目推出的背景主要有三方面：其一，国家正在加大基础设施领域补短板的力度；其二，随着白鹤滩水电、雅砻江中游水电、张北风光发电等大型清洁能源发电基地的建设推进，相关清洁能源外送问题已提上议事日程；其三，我国发电资源与用电负荷分布不平衡，跨区输电可以在一定程度上对资源配置予以优化。

根据已有披露的项目信息，我们将《通知》列出的9项输变电重点工程建设线路在地图上进行标绘，如图1所示。

上述9项工程中，“青海-河南”工程起于青海海南藏族自治州，落点为河南驻马店，并配套建设“驻马店-南阳”、“驻马店-武汉”2项特高压交流工程；“陕北-湖北”工程起于陕西榆林，途经山西、河南，落点为湖北武汉，并配套建设“荆门-武汉”特高压交流工程；“雅中-江西”工程落点为江西南昌，并配套建设“南昌-武汉”、“南昌-长沙”2项特高压交流工程。

这9项工程中，“青海-河南”、“陕北-湖北”、“雅中-江西”、“白鹤滩-江苏”、“白鹤滩-浙江”5项工程的建设线路较长，“南阳-荆门-长沙”工程的建设线路长度中等，“张北-雄安”、“云贵互联通道”的建设路线长度相对较短。“闽粤联网工程”拟采用直流背靠背方案，以达到国网与南网之间互补余缺的目的。

我们对国内已建成特高压项目进行梳理，如表2所示。观察对比可以发现，在特高压工程中，线路类型（交/直流、单/双回路）、电压等级、输电能力、线路长度（同时影响全线换流站的数量）对于工程的投资总额均会产生影响。

我们将9项输变电重点工程的公开信息部分搜集整理如表3所示。

综合我国已建成特高压项目和本次拟核准的9项输变电重点工程公开信息，我们对本次公示加快推进的输变电重点工程进行如下估算：

1）“青海-河南”、“陕北-湖北”、“雅中-江西”三线根据公开信息的计划投资额纳入估算，工程投资额分别为268.3亿元、210亿元、317亿元；

2）“白鹤滩-江苏”、“白鹤滩-浙江”两线均为±800kV直流工程，其工程路线接近，路线跨度均较长，参考本次输变电重点工程中“青海-河南”、“雅中-江西”两项工程（均为±800kV直流工程，输电能力8GW），并考虑到地形因素及相应施工难度，“白鹤滩-江苏”、“白鹤滩-浙江”两线投资额分别按265亿元、285亿元估算；

3）“南阳-荆门-长沙”线为1000kV交流双回路工程，输电能力6GW，线路长度中等，与已建成特高压线路中的“浙北-福州”、“锡盟-山东”、“蒙西-天津南”3条线路较为接近，上述3条已建成线路的投资额分别为200亿元、178亿元、175亿元，参考之下估算“南阳-荆门-长沙”工程的投资额约为180亿元；

4）“张北-雄安”线为1000kV交流双回路工程，输电能力6GW，起点与终点均在河北省内，预计线路长度为“南阳-荆门-长沙”的一半左右，估算投资额约为125亿元；

5）云贵互联通道工程电压等级为±500kV直流，属于超高压范畴，输电能力为3GW，输电线路长度为中短程；闽粤联网直流背靠背工程输电能力为2GW；两项工程输电能力小于特高压工程，估算投资额分别约为65亿元、35亿元。

我们将上述估算假设整理如表4所示，9项工程的投资估算总额为1750.3亿元，保守估计不低于1600亿元。

与此同时，根据对《通知》相关工程信息的梳理，我们可以看到，本次涉及特高压项目的起点大部分为清洁能源产能较多的省（市、县、地区），例如：

1）青海省：据公开资料，截至2017年底，青海省光伏、风电累计装机总量达9.53GW，占青海电网总装机容量的37.5%；其中光伏装机总量为7.9GW，占全省电源总装机容量的31%。青海省是目前全球大规模并网光伏电站最集中的区域，2017年光伏累计上网发电量380亿千瓦时。如算上水电，则青海全省可再生能源装机占比达到82.8%，清洁能源装机比例位居全国前列。

2）榆林市：据中国发展网报道，截至2016年底榆林市累计建成光伏并网装机3.12GW，年发电量22亿千瓦时。榆林市自2014年即鼓励推进光伏扶贫工程，并于2017年6月全面启动首批152个村级示范光伏扶贫站，覆盖贫困村149个、贫困户6710户。根据今年两会相关报道，本次“陕北-湖北”输电通道建成后预计每年将消纳清洁能源165亿千瓦时，减少受电端地区原煤消耗2000万吨/年。

3）张北县：据公开资料，张北县为中国著名八大风力发电场地，属于风能资源储量大、品质好的区域，10米高度年均风速达6.2m/s以上，县内可开发风能资源潜力达5GW以上；同时年均日照时数达到2898小时，是河北省太阳能总辐射量最高区域之一，全县可开发光伏资源达8GW。据河北省可再生能源协会数据，截至2018年6月26日，全县累计并网风电2.23GW、光伏0.52GW、新核准张家口百万千瓦风电基地项目1.64GW，分别占全市总规模的29%、18%、24%，新能源产业为张北县支柱产业之一。

4）雅砻江中游：雅中直流为雅砻江中游电站的配套外送通道。雅砻江是中国水能资源最富集的河流之一，在全国规划的十三大水电基地中排名第三。据搜狐能源报道，雅砻江中游规划电站总装机容量超过10GW，共7座电站，其中4座计划通过雅中直流外送，涉及水电装机量7.5GW。

5）白鹤滩：白鹤滩水电站位于四川省宁南县和云南省巧家县境内，于2017年7月核准开工，首台机组拟于2021年6月投运，建成后预计总装机容量为16GW，年均发电量约为600亿千瓦时，将成为仅次于三峡电站的全球第二大水电站。

6）云南省：根据搜狐能源报道，2015年末云南水电装机容量已达57.74GW，在满足本省用电的情况下外送富余电能18.5GW至东部地区消纳，2020年水电总装机容量计划达到67.7GW。2016年、2017年前三季度，云南弃水电量分别为315亿千瓦时、240.5亿千瓦时；2018年基于云电送粤985亿千瓦时、云电送桂130亿千瓦时优先发电计划，1-5月实现零弃水。本次“云贵互联通道”的建设目的是为了实现云南、贵州水火互济，进一步促进云南富余水电消纳。

我们认为，本次9项输变电重点工程的加快推进，一方面旨在加大我国基础设施领域补短板的力度，另一方面也旨在改善“川云弃水”、“西北弃光、弃风”的现状，是基于我国发电资源、用电负荷分布的不平衡，进行逐步优化配置的过程。

在电网领域，特高压是迄今为止电压等级与技术要求最高的输电方式。据国家电网公司网站于2014年5月14日发布的信息，我国已全面掌握了特高压核心技术，特高压交直流设备国产化率均超过90％，在国际市场打破了跨国公司的长期垄断；特高压交流电压成为国际标准，直流工程已实现“走出去”。另外，“特高压交流输电关键技术、成套设备及工程应用”曾于2013年获得国家科技进步奖特等奖。

我国于全球首先实现特高压工程商业化，自2007年4月首条特高压交流线路开建至今，已经历近11年的时间。截至2018年8月底，国家电网和南方电网累计投产20条特高压线路（7交13直），另有6条特高压线路（3交3直，含巴西工程）在建，7条特高压线路待核准开工（2交5直），详见表5。加上此次推出的7个拟建项目，我们预计，特高压工程将逐步联网化。如推进顺利，将提高电网运行效率，利好电力资源配置优化，并进一步提高中国电网设备商在国际市场的整体竞争力和品牌溢价。

投资建议

二级市场方面，建议重点关注在特高压和直流输电等细分领域掌握核心技术的相关标的，如：平高电气、许继电气、特变电工、中国西电、国电南瑞等。如上述工程推进顺利，我们预计，相关设备厂商将于2019～2021年逐步交货，相应兑现业绩。

风险提示

特高压项目等大型工程的建设进度存在一定不确定性。

以上内容源自浙商证券研究报告：《特高压等9项重大输变电工程将启动建设》（20180912，分析师：郑丹丹；数据支持：王俊阳）。部分文句有小幅调整。

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