预测更新:(1) Samsung半导体 (System LSI:System Large-scale integration) 进入光学屏幕指纹 (FOD:Fingerprint on display) 的策略与出货预估、 (2) LSI进入FOD对产业的影响、(3) LSI的FOD供应链、与 (4) 新钜科与水晶光电为LSI FOD主要受惠者。
本报告提及的公司:丘钛 (1478.HK)、汇顶(603160.SH)、水晶光电(002273.S)、欧菲光(002456.SZ)、信利 (0732.HK)、新钜科(3630.TW)、神盾(6462.TW)、Qualcomm (QCOM.O)、Samsung (005930.KS)、思立微(未上市)与金佶(未上市)。
即便是根据我们最保守假设,预估屏幕指纹 (FOD:Fingerprint on display) 手机出货至2020年仍可强劲成长至2.6亿台,复合成长率 (CAGR) 仍高达216%,故Samsung半导体 (System LSI:System large-scale integration) 可能将积极进入此市场,目标品牌客户为Samsung与中国手机,预计于1Q19末或2Q19初期量产,每月出货量预估约300–500万。我们预估配备FOD的手机出货量在2018–2020年分别是2,600万、1.7亿与2.6亿,因目前FOD仅支持OLED屏幕且仅Samsung可提供OLED屏幕,故若2019-2020年有更多屏幕厂商可提供更便宜OLED面板或FOD可支持更低价LCD屏幕,都有可能显著上修2020年FOD手机出货量。
LSI可能将成为重要FOD供货商,对FOD领导厂商汇顶影响有限,但对其他FOD供货商有较大竞争压力。因Samsung是中国手机品牌的内存与影像传感器 (CIS:CMOS image sensor) 关键供货商,故与中国品牌厂商均保持良好合作关系,有利LSI推广FOD方案。因FOD市场快速成长,故有2家方案商同时竞争是合理的,对汇顶影响有限,但这会对高单价超声波FOD方案商Qualcomm、有良率与效能问题的光学FOD方案商思立微、与后进者神盾与金佶造成较大竞争压力。
新钜科与水晶光电为LSI光学FOD主要受惠者。LSI供应链包括:(1) CIS、微控制器 (MCU:Micro-controller unit) 与算法的LSI、(2) 镜头的新钜科、(3) 滤光片的水晶光电、与(4) 模块厂商的丘钛、信利与欧菲光。当中,主要供货商为独家短焦镜头的供货商新钜科,与独家IR镀膜滤光片供货商的水晶光电。因水晶光电供应给LSI FOD的滤光片为IR镀膜玻璃,单价低于供应给汇顶光学FOD的蓝玻璃,故出货给LSI高单价f1.2/3P短焦镜头的新钜科受惠程度又高于水晶光电。
目前镜头产能为FOD供应链瓶颈,预计新钜科将在1Q19大幅扩产,以满足汇顶与LSI需求。为了汇顶光学FOD镜头订单,新钜科在2Q18已将单月镜头产能从1,000-1,500万扩增至1,500-2,000万,我们预测新钜科将再次在1Q19扩产至3,000-3,500万。因预期4Q18产能提升,我们预估2018年营收可能挑战历史次高。因FOD短焦镜头毛利率显著高于一般手机镜头,故我们预估2019年该公司获利可能挑战历史新高。
投资建议:我们建议投资人可关注LSI光学FOD进展,与主要供货商新钜科与水晶光电。
风险提示:新产品生产递延或市场需求不如预期。