走进优质浙江上市公司之温州华峰氨纶

原创化工飞哥|曹承安化工逻辑脱水看

走进优质浙江上市公司之

温州华峰氨纶

近年以来，经济下滑、金融紧缩、贸易战、人口老龄化等各个唱衰中国的因素此起彼伏。我们认为，上市公司是推动中国经济进步的一大动力，而浙江的企业尤其具有代表性，我们试图从微观企业层面，探讨中国化工行业未来的发展前景，因此有了此系列的小文章。

1、城市：温州

——人口：温州常住人口921万人；2010年前常住人口每年增加6万人左右，而2010年以后，每年常住人口增加1万人左右，人口增速明显放缓；2017年城镇化率为69.7%，比上年提高0.7个百分点；

图1：温州常住人口增速2010年开始放缓

——GDP增速与质量：

温州2017年全市生产总值（GDP）5453.2亿元，比上年增长7.8%，总量在浙江全省11个地区中排名第三；产业结构中，第二产业占比39%；第三产业占比58.0%；

图2：GDP增速及结构

数据来源：wind、温州市统计局公报

2017年，全市工业增加值1744亿元，比上年增长7.6%；全社会建筑业增加值405.9亿元，建筑占比相对嘉兴比例较大；

全年固定资产投资4178.5亿元，比上年增长11.9%。其中国有投资1613.4亿元，增长12.5%；民间投资2545.9亿元，增长11.7%。

2017年房屋施工面积4720.6万平方米，下降0.1%，竣工面积680.8万平方米，下降11.7%；商品房销售面积1070.3万平方米，增长38.3%。

2、产业：氨纶产业还有发展潜力吗？

——氨纶是什么？用来做什么？

氨纶是聚氨基甲酸酯纤维的简称，是一种弹性纤维。具有很高的弹性，能够拉长6～7倍，并随张力的消失迅速恢复到初始状态。用途主要是纺织服装相关。其主要原材料是化工产品PTMEG和纯MDI。

图3：氨纶下游：纺织服装为主

——产能与产量：2016-2017产量增长放缓；2018年又有所增加

我国产能2017年在75万吨左右，产量在56万吨左右，开工率75%附近。2018年新增产能估计不低于5万吨，集中在大厂，包括新乡、晓星、杜钟、如意等；

从产量增速看，2012-2014年国内产量平均增速高达24%；但随后的三年2015-2017年产量增速放缓到平均3%；根据wind数据，截止2018年6月份的累计产量33.7万吨，同比增速达13.7%；因此，今年的实际开工率提升明显，估计在82%左右；

图4：中国氨纶产量及增速

数据来源：wind

——全球产能与出口：

全球的氨纶产能分布看：中国大陆占比达65%，且还在继续增加；

图5：全球产能分布

中国自2006年起变为净出口国，2017年净出口3万吨左右，考虑到部分氨纶通过下游产品的形式出口，因此，实际出口量远大于3万吨；

图6：中国氨纶是净出口国

——氨纶价格及走势

上世纪末，每吨氨纶丝价格在二十万元上下，随着华峰氨纶等国内企业壮大，氨纶价格下跌明显，2002年均价下降至每吨8.6万元，2015年末，40D氨纶产品均价已下降到每吨3.5万元左右，最新市场售价也在3.5万元/吨左右，价格的大幅下降推动了氨纶在面料领域的普遍应用。

图7：氨纶价格处于历史较低水平

氨纶行业价格下降主要是技术进步推动。通过消化吸收和自主创新，氨纶实现了国产化连续聚合、高速纺、多头纺以及绿色环保生产技术的升级换代，其中，原液连续聚合反应器替代间歇性聚合设备，单台反应器产量由每天12.5吨提高至15—20吨，纺丝卷绕头实现了由原来的32头提升至60头或64头，关键工序均采用DCS自动控制系统，生产自动化水平有了飞速发展，且装备整体水平处于国际先进水平。

3、公司的价值链及增长空间：

——成本的最优控制：

从国内上市公司公开信息看，华峰氨纶毫无疑问是国内氨纶成本控制最优的企业，好于市场平均8-10%；从而形成了巨大的竞争优势。

图8：国内上市公司氨纶相关产品毛利率比较