【平安重点】行业专题报告*石油石化*天然气系列（1）：行业供需格局、驱动力分析及其展望*强于大市

1、天然气的优点：天然气主要用于民用燃气、工业燃料、化工原料和发电用气。其主成分甲烷是碳氢比最低的有机物，因此天然气具有热值高、燃烧充分的优点，是中国正在大力推进的清洁能源之一。

2、中国天然气需求：受到环保政策、城市燃气和工业领域煤改气工程、替代能源价格上涨和新燃气电厂投运等因素的影响，中国天然气需求量从2008年的800亿立方米快速增长到2017年的2352亿立方米，年均复合增速为12.5%。预计2019-2020年将保持17%左右的高速稳定增长，其中发电、居民燃气和工业燃气增长率都在10%以上，化工用气增长有限。

3、中国天然气供应：2008年-2017年中国国产气产量从803亿立方米增长到1476亿立方米，年均复合增长率为7%预计未来国产气产量小幅增长，增速大约为2%左右。高速增长的天然气需求和国产气的增速不足促生了日益壮大的天然气进口市场，2017年进口依赖度为37%，预计到2020年中国天然气的进口依赖度达到52%左右，2017年进口管道气395亿立方米，约占总进口的45%；而进口LNG为481亿立方米，约占总进口的55%。预计随着2019年底中俄天然气管道的投产，进口天然气又将迎来爆炸式增长，总体来看未来三年进口管道气的增速约为27%，进口LNG的增速约为20%。

4、投资建议：国内天然气的投资机会存在于：1）上游勘探开采生产环节将受益于国内天然气高速增长以及国际油气价格的上涨。预计2018年下半年开始国内油气公司的陆地和海上油田勘探开发会强化，其资本支出释放会提速。建议关注中国石油、中国石化、中海油（港股）、中海油服、海油工程、蓝焰控股，推荐新奥股份。2）中游管道天然气的输配和LNG的进口将受益于国内天然气需求增速带来的输送和储运量的提升。建议关注中国石油、中国石化、陕天然气、广汇能源、百川能源，推荐新奥股份。3）下游的燃气业务受益于中国能源结构调整、环保政策推进、城镇化率提升、居民燃气和工业锅炉煤改气工程、集中式和分布式燃气发电、LNG和CNG汽车的高速扩张。建议关注百川能源、大众公用、深圳燃气。

5、风险提示：1）国际油价大幅下跌风险：如果国际原油因为供应宽松和需求放缓价格出现大幅下跌，将直接影响油气勘探开采的盈利。2）基础设施瓶颈风险：如果未来管道和LNG接收站等基础设施建设速度慢于国内天然气需求增速，将直接导致供应不稳定和下游市场价格暴涨的问题。3）替代能源竞争风险：我国特殊的富煤贫油少气的国情使得天然气价格一直居高不下，经济性低于煤炭和石油，如果未来天然气对比煤炭和石油的经济性进一步降低，将直接影响天然气的消费增速。4）宏观经济和政策风险：炼油、钢铁、水泥、陶瓷和玻璃等用气大户产能大部分过剩，如果未来叠加宏观经济增速不理想，将直接影响天然气的消耗量。此外，天然气因为经济性不如煤炭和石油，因此民用领域和工业领域的煤改气工程一定程度上也依靠财政补贴政策，如果未来补贴政策退步或者取消，煤改气遇到的阻力将会更大。

研究分析师:陈建文 0755-22625476 投资咨询资格编号:S1060511020001

研究助理:刘永来  一般证券从业资格编号:S1060118060026

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