【海通交运周观点】申通表现亮眼，边际改善明显

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投资要点

1 重要报告和事件点评

1.1 8月快递数据点评

2       一周市场回顾

3       行业基本面跟踪

3.1航空：总体运量同比涨幅较大

3.2航运：油运大船稳中有涨，散运大集运运价小幅回调.

油运板块：原油运价波动盘整 成品油运价小幅下跌

4       本周热点

铁路：我国新一代碳纤维地铁车辆全球发布

航空：俄国防部：击落马航MH17航班致298死导弹属乌克兰

航运：2018上海国际化航运企业展示即将开幕

物流：美团上市开盘涨5.7% 市值超京东

5       投资组合推荐

6       风险提示

1.1 8月快递数据点评

数据：申通表现亮眼，边际改善明显。

（1）全国快递业务量41.0亿件，同比增长25.7%（<前8月累计增长27.2%），快递业务收入488.6亿元，同比增长20.9%（<前8月累计增长24.8%），单价11.9元，同比下降3.8%（前8月下降1.9%）。行业仍然保持高速增长，8月增速较之前略有下滑，单价下降近4个点，降幅较前有扩大。行业集中度CR8为81.4，同比增长3.4，环比降低0.1。

 （2）韵达股份、申通快递、圆通速递实现业务量5.7亿件、4.3亿件、5.2亿件，同比增长49.48%、46.63%、35.17%。韵达股份、申通快递、圆通速递实现单票收入1.6元、3.2元、3.3元，同比减少17.7%、0.3%、10.3%。

 点评：

（1）下半年，连续两个月行业业务量、收入增速较全年累计增速有放缓趋势，CR8同比增长，环比稳中略降，龙头内部结构略有调整。

（2）价格策略仍然在执行，以价博量，单价同比下降较大（申通5个转运中心中转收入并入，剔除中转因素，单件收入同比下滑幅度与韵达、圆通幅度类似），但环比单价略提升，表明价格战未扩大。

（3）上市快递公司业务量增速与行业增速差距均拉开较大，表明二三线快递公司在加速退出市场。

（4）申通表现亮眼，边际改善明显，主要系核心转运中心直营比例提升、自营车辆比例提升、超量激励政策执行到位等原因所致。建议重点关注。

强烈推荐申通快递：

1、管理制度改善，业务量增速快，边际改善明显

8月业务量增速为46.63%，位列行业第二，从5月开始逐步提升，和行业增速有明显的交点。业务量增速提升原因：公司实行超量激励政策，提升核心中转自营比例，成立小集散中心、提升自营车辆比例，经营数据明显好转是量变积累发生质变的体现。

2、目前估值最低，竞争力提升有助于估值修复

通达系快递公司同质化程度较高，赶超机会存在，后发优势能显著发挥。申通今年估值约15倍，低于行业中枢，存在较大估值修复空间。

3、董事长增持，彰显信心

公司自5月30日-11月30日，董事长将增持4-8亿，其中7月3日-9月20日已增持1.35亿。

上证综指小幅上升，航空运输版块相对表现优异。本周（2018.09.17—2018.09.21），交通运输指数(+4.6%)，同期上证综指（+4.3%）。子版块绝对涨跌幅中，本周上升的有航空运输（+10.3%）、机场（+5.2%）、物流（+4.6%）、航运（+3.0%）、公交（+2.6%）、铁路运输（+2.4%）、高速公路（+2.4%）、港口（+2.1%）。

公司股价周表现前五: 飞力达（18.9%）、申通快递（15.8%）、中国国航（15.7%）、申通地铁（+12.9%）、南方航空（+12.4%）。

3.1航空：运价景气度持续向好

本周总体运输量指数为234，同比增长9%，环比增长4%；其中国内航线运输量指数为209，同比增长8%，环比增长2%；国际航线运输量指数为333，同比增长11%，环比上升6%。总价格指数为86，同比上升5%，环比上升2%；其中国内航线价格指数为93，同比上升5%，环比上升3%；国际航线价格指数为75，同比上升7%，环比下降1%。总客座率指数为85，同比上升5%，环比上升1%; 其中国内平均客座率指数为86，同比上升5%，环比下降1%；国际客座率指数为81，同比上升1%，环比上升3%。总景气指数为149，同比增长8%，环比增长3%；其中国内景气指数为141，同比增长7%，环比增长2%；国际景气指数为184，同比增长10%，环比增长5%。

3.2航运：油运大船稳中有涨，散运大集运运价小幅回调

油运板块：原油运价波动盘整 成品油运价小幅下跌。

>  原油供求方面：据美国能源信息署EIA公布数据，美国9月14日当周商用原油库存连续第五周下降，创2015年2月份以来新低。由于美国制裁，自5月以来，伊朗原油的出口量已经大幅下降，特朗普政府此前曾要求所有买家将伊朗石油的进口量减少到零，虽然韩国和法国等国家已经完全停止采购，但印度和中国仍在以较低水平进口伊朗原油。我们认为，如果委内瑞拉和伊朗的出口继续下降，市场可能收紧，油价还将上涨，超过80美元。

>  油价：本周原油价格波动盘整，布伦特原油期货价格周五报78.7美元/桶，较上周上升0.7%。

>  油运运价：全球原油运输市场大船运价稳中有涨，中型船运价小幅波动，小型船运价波动上行。中国进口VLCC运输市场稳中有升。VLCC运价方面，周四，CT1的5日平均为WS 55.03，较上周上涨2.0%，等价期租租金平均1.5万美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）报WS 55.12，微涨0.4%，平均为WS 55.09，TCE平均1.8万美元/天。本周BDTI收于791点，环比上升3.4%；BCTI收于511点，环比下降0.4%。

散运板块：本期海岬型船市场运力充裕，运价继续走低；受台风影响船舶周转及市场货盘较多支撑，巴拿马型船和超灵便型船市场继续走升。本周五BDI收于1396点，环比上升1.0%，其中BCI收于1838点，环比下降7.2%，BPI收于1557点，环比上升1.5%，BSI收于1169点，环比上升3.3%，其中：

>  好望角型船：四条航线平均期租租金收于15827美元/天，环比上升-0.7%，本周海岬型船市场震荡下行。太平洋市场，本周末及下周初中国以及韩国中秋假期，市场整体表现不太活跃，加上FFA远期合约价格下滑以及远程矿航线较低成交放出进一步打压市场，太平洋市场可用运力较多，成交价延续9月中旬以来的跌势。

>  巴拿马型船：4条航线期租租金收于12499美元/天，环比上升1.5%，本周海岬型船市场震荡下行。太平洋市场，本周末及下周初中国以及韩国中秋假期，市场整体表现不太活跃，加上FFA远期合约价格下滑以及远程矿航线较低成交放出进一步打压市场，太平洋市场可用运力较多，成交价延续9月中旬以来的跌势。

>  超灵便型船：6条航线期租租金收于12942美元/天，环比上升3.4%。本周超灵便型船东南亚市场继续上涨。同样，受台风影响，东南亚地区即期运力紧张，市场也趁菲律宾雨季到来前提前采购镍矿，东南亚地区煤炭、镍矿整体船运表现活跃，租金、运价继续表现强劲。

集运板块：本周，中国出口集装箱运输市场需求总体稳定，但受传统“国庆”假日前货量小高峰迹象不明显影响，多数航线运价呈回调走势，综合指数小幅下跌。SCFI指数收于890点,环比下降2.1%，其中：

>  欧洲航线：航线运价指数报收766美元/箱，环比下降6.7%，由于传统运输旺季临近尾声，市场运输需求略有回落。即使临近传统“国庆”假日前运输小高峰，市场货量仍未现明显起色。受此影响，市场舱位富余状况略有加强。

>  北美航线：航线运价指数报收2343美元/箱，环比下降0.3%。在零售商补货以及货主加速履约带动下，市场运输需求保持在相对高位。即使市场上有部分临时加开航线增加了运力供给，上海港船舶有部分班次接近满载出运。

铁路：我国新一代碳纤维地铁车辆全球发布

当地时间9月18日下午，在德国举行的柏林国际轨道交通技术展（InnoTrans 2018）上，中车四方股份公司正式发布新一代碳纤维地铁车辆“CETROVO”。

中国驻德国大使史明德、中国中车总裁孙永才、德国技术专家胡芬巴赫、中国中车副总裁王军、中车四方股份公司总经理马云双出席发布会，并共同按下启动球，为新车揭幕。 （铁路观察）

航空：俄国防部：击落马航MH17航班致298死导弹属乌克兰

俄罗斯国防部召开发布会，公布马来西亚航空MH17航班坠毁事件调查的新进展。综合今日俄罗斯以及俄罗斯卫星通讯社报道，俄国防部称，已根据在马航MH17航班失事地点找到的导弹碎片，确定了导弹序列号，这款导弹为乌克兰所属，于1986年出厂后被发往乌克兰苏维埃社会主义共和国部队。装备这款导弹的部队驻扎在乌克兰利沃夫州斯特雷市。（航界舆情）

航运：2018上海国际化航运企业展示即将开幕

围绕浦东航运“十三五”规划关于“为航运企业提供信息集散、宣传展示、人才服务等平台”的目标任务，浦东新区商务委（航运办）正在着力打造国际化航运企业展示和专业人才交流平台。

上海自贸试验区国际化航运企业展示和专业人才交流活动于2017年12月首次成功举办，参与单位85家，推出航运管理、市场销售、物流采购、船长、轮机长、经纪人、法务、人事等交流岗位500多个，参与人数约1000人，达成人才交流意向185人，取得了热烈和良好的反响。经现场问卷调查，企业和人才均认为很有必要举办此类活动，希望政府能继续为市场主体搭建交流、互动和展示平台。（港口圈）

物流：美团上市开盘涨5.7% 市值超京东

北京时间9月20日9时30分，美团正式在港交所挂牌上市，股票代码3690。这是继小米之后第二家在香港上市的同股不同权科技公司。首日开盘价72.9港元，较发行价上涨5.65%，目前市值4003亿港元(约合人民币3494亿元)，已超越小米(3724亿港元)和京东(3051亿港元)。

美团点评CEO王兴发言称，感谢3.4亿在美团点评花钱的人，选择自己想要的生活；感谢470万全国各地合作商户；感谢近60万的小哥骑手；感谢全公司5万多员工及曾经付出的老员工；感谢曾经的投资人以及今天及往后的投资人；还要感谢苹果公司和乔布斯，如果没有智能手机，没有互联网，美团今天所做的事情和这一切成就都是不能实现的。

北京首都机场股份、中远海能、上海机场、白云机场。

汇率、油价波动、大客户流失，合同签署及需求增速不达预期。

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