证券研究报告
投资摘要
目前工业机器人市场主板和新三板公司2018年中报已基本披露完毕。广证恒生筛选出20家主板企业和47家新三板企业,标的公司的业务涵盖机器人产业链的诸多重要领域。我们从成长能力、盈利能力、盈利质量等角度,分析主板和新三板的整体表现和产业链重要环节的盈利情况,最后聚焦于主板和新三板的明星公司,对财务状况优秀的企业做进一步分析。
1.行业整体营收增长12.67%,但费用增速较快,导致净利增速低于营收,为9.02%。机器人行业整体研发费用投入同比增长27.17%,高于营收增速,反映行业的高附加值特征;销售、管理、财务费用快速增长,分别同比增加163.10%、145.23%、90.08%,对净利增长形成拖累。
2.行业整体现金流状况承压,盈利质量有待提升,公司个体分化巨大。工业机器人行业整体经营现金流量净额持续为负,经营现金流量净额/净利润大幅下降,应收账款周转天数也同比增加12天,反映了行业内外部的经营压力。行业整体销售毛利率略有提升,但幅度较小,销售净利率下降。公司个体之间差别巨大,规模较大的公司盈利优势相对明显。
3.看好机器人上游零部件领域和下游3C、轻工制造等新兴应用领域的未来发展。机器人产业链中,中游本体制造商的规模最大,上游零部件和下游轻工制造以及3C应用领域的财务表现相对较好,盈利质量和能力更胜一筹,看好其未来增长潜力。
4.2家主板、2家新三板机器人公司值得重点关注。综合上述财务指标以及产业链和应用领域分析对比,广证恒生认为埃斯顿、拓斯达2家主板公司,与伯朗特、江苏北人2家新三板公司值得重点关注。
风险提示:政策不及预期,同业竞争加剧,客户集中风险
目前机器人市场主板和新三板公司2018年中报已基本披露完毕。我们通过对新三板和主板企业经营范围和主营构成进行筛选分析,筛选出20家主板企业和47家新三板企业,标的公司的业务涵盖机器人产业链的诸多重要领域。第一部分将我们将通过主要财务数据:营业总收入、销售毛利率、净利润、销售净利率、经营活动现金流量净额、经营活动现金流量净额/净利润、应收账款周转天数、研发费用率以及企业三种费用的变化,分别从整体、主板与新三板企业的对比、产业链上中下游以及下游应用领域4个维度全面分析。第二部分通过对第一部分分析结果的总结筛选出业绩表现优秀和未来发展潜力较大的2家新三板企业和2家主板企业,并对其进行初步介绍。
对筛选出的20家主板企业、47家新三板企业,我们进一步按照主营构成、主要客户及供应商、产品应用领域将其细分为产业链上、中、下游,以及下游应用领域的细分领域:3C、汽车、轻工制造、仓储物流、其他等5个应用领域;其中“其他”包括2家家电集成商、1家电力集成商、1家能源集成商,因样本数量较少,我们将其统一归类为“其他”。在20家主板企业中,美的集团、汇川技术、东方精工、英威腾4家龙头企业因其规模较大且机器人业务占比较少,如果直接将其公司整体的财务数据加入分析可能会造成整体数据失真,因此我们选取其与机器人业务相关的营收及销售毛利率进行整体分析。另因数据有限,4家企业并没有透露出除了营业收入、销售毛利率之外的其他财务数据,因此本文中除了1.1、1.2考虑了这4家企业的影响,在其他财务数据中并未考虑这4家企业。此外,对于全产业链布局的机器人企业:埃斯顿、华中数控、机器人等,我们在将其财务数据按照业务构成比例进行拆分以充分考虑到全产业链布局企业的影响。
1. 工业机器人行业上半年财务表现分析
1.1 2018上半年营业收入同比增长12.67%
随着“工业4.0”的兴起,近几年来,我国的机器人企业发展迅猛,其总营收也随之迅速提升。截止到2018年9月19号,我们对选取的机器人企业进行统计,其总计营收达428.36亿元,平均营业收入为6.39亿元,同比增长12.67%,主板企业总营收370.45亿元,平均营收为18.52亿元,同比增长10.96%;新三板企业总营收57.91亿元,平均营收为1.23亿元,同比增长24.95%。三板企业营收显著小于主板,但增速相对较快。
在67家机器人企业中有42家企业营收规模超1亿元,10家企业营业收入超10亿元,其中收购了库卡的美的在2018上半年其机器人业务营收超百亿,排名前三的主板企业除了美的,还有新时达和科大智能。新时达为国内电气传动及运动控制专家,业务涉及电梯控制与驱动、机器人、运动控制,主要产品为工业机器人、伺服驱动器和变频器。科大智能是全国领先的工业智能化解决方案供应商之一,专注于工业机器人、服务机器人、电力和新能源领域的产品研发及应用。新三板企业营收规模排名前三的为平原智能、华恒股份、伯朗特。平原智能主要产品及服务集中在汽车及其零部件行业;华恒股份主营业务为工业机器人自动化装备的研发、生产和销售;伯朗特主营业务为制造高质量、高精密、高速度的自动化机械手臂,和工业机器人本体制造。
营收增长率方面,约78%的企业实现了正增长,其中13家企业营收增速超过50%,5家企业营收增速超过100%,营收增速排名前三的主板企业为三丰智能、哈工智能和拓斯达;营收增速排名前三的新三板企业为澳冠智能、爱智威、超音速。其中拓斯达和超音速的营收增长主要来自于内生,值得重点关注。
增速排名前3 的新三板企业澳冠智能于2017年9月通过发行股份购买资产方式购买苏州澳克机械有限公司55%股权,合并利润表营业收入69,890,791.45元,因此其在2018年上半年同比营收增速达939.94%。爱智威在18年上半年客户变动较大,并且17年订单在18年上半年完成交付并形成收入。超音速则专注于机器视觉领域,在3C和锂电制造领域取得了良好业务进展。
主板企业增速前3的三丰智能在2018年上半年营收同比增长180.47%,我们认为这主要来自于公司在2017年12月通过发行股份及支付现金购买其合计持有的鑫燕隆 100%的股权,并表后营收快速增长。哈工智能收购瑞弗机电,进一步加深公司在焊装业务领域的技术及人才储备,并与上市公司现有研发体系形成良好的互补。拓斯达应用领域主要集中在3C、家电、汽车等行业景气度较高且对自动化需求也很大的领域,另一方面公司持续加大研发投入,不断提升自身竞争力。
我们进一步将67家企业按照产业链以及下游应用领域的不同进行分类,并对其进行总营业收入的分析,根据其2018年上半年平均营业收入以及同比增速的变化,我们发现,在产业链上、中、下游中,本体制造商的平均营业收入相对较高,为8.05亿元。系统集成商的平均总营收最低。上游零部件厂商在2018年上半年的营收增速最快,达到34.49%,而本体制造商的增速最慢为17.36%。从其应用领域的分析中,我们发现在机器人下游应用领域中,轻工制造平均营收规模最大,汽车领域次之,这与该领域市场空间和上市公司数量多少有关。2018上半年营收增速最快的为仓储物流领域,汽车领域增速最慢,反映出汽车应用领域已相对成熟,且整体景气度放缓,而仓储物流和轻工制造等领域的机器人替代进程方兴未艾,增速较快。
1.2销售毛利率同比增长1.86个百分点
机器人企业2018年上半年销售毛利率变化较小,由30.35%上升到32.21%,其中主板企业的平均销售毛利率为27.86%,同比增长0.08个百分点;新三板企业的平均销售毛利率为33.97%,同比增长2.58个百分点。全部的机器人公司销售毛利率都为正,最高为60.12 %,最小值为4.90%。销售毛利率40%以上企业有17家,排名前三的主板企业为泰禾光电、汇川技术、埃斯顿。泰禾光电主营业务为智能检测分选装备和工业机器人及其自动化;汇川技术主要服务于工业机器人领域的核心部件、整机及解决方案;埃斯顿专注于高端智能机械装备及其核心控制和功能部件研发、生产和销售。汇川和埃斯顿都是核心零部件生产商,产品竞争力较强,故毛利率相对较高。排名前三的新三板企业为厚达智能、优爱智能、黑金刚。其中厚达智能致力于移动机器人(含 AGV)、智能仓储及物流系统、电力智能化检测系统等产品的研发、设计、制造和销售服务;优爱智能主营业务为机器人及运动控制业务;黑金刚以智能工业、智能机器人为主要核心业务板块。
近几年产业链以及应用领域的销售毛利率表现较好。从本期与上年同期的产业链销售毛利率的数据对比中我们发现,产业链上、中、下游在2018年上半年都实现了销售毛利率的增长,在2018年上半年,上游零部件商的销售毛利率最高,达39.33%,本体制造商的增长幅度最大,同比增长3.84%。
另外,我们对产业链在2013-2018期间的销售毛利率做进一步分析,数据显示产业链上、中、下游在过去5年间整体维持一种缓慢上升的局面。上游零部件厂商在2014年以来略微下降,2017年开始上升。本体制造商在2015年达到峰值后开始缓慢下降,系统集成商一直保持持续上升的态势。行业毛利率的稳中有升,表明行业整体仍处于一个健康向上的发展环境中,还未到成熟阶段。
从机器人下游应用领域的分类来看,其在2018年上半年都保持较好的上升势头,在5大下游应用领域中,轻工制造的销售毛利率最高。在2013-2018年间,各应用领域的销售毛利率总体处于稳步上升的态势中。其中轻工制造营收增速较快,且毛利率水平最高,表明该行业对于机器人的需求非常旺盛。
1.3 2018上半年平均净利润同比增长9.02%
与2017年相比,机器人企业的增速较缓,其净利润释放较为缓慢。除去未披露机器人相关业务净利润的美的、汇川技术、东方精工、英威腾,剩余63家机器人企业总计净利润10.98亿元,平均净利润1742.43万元,同比增长9.02%。其中主板企业总计净利润9.05亿元,平均净利润5653.98万元,同比下降0.3%;新三板企业2018年上半年总计净利润1.93亿元,平均净利润410.84万元,同比增长93.84%,盈利规模与主板企业差距巨大。聚焦于单个企业,在63家企业中,仅2家企业净利润超过1亿元,上半年亏损的企业共有31家,占比49.2%。就净利润规模而言,排名前10的企业全为主板企业,前三为机器人、科大智能、巨轮智能,其在营收规模排名依次为4、3、10。新三板中排名前三的为平原智能、伯朗特、江苏北人,其营收排名在新三板企业中排名依次为1、3、4。
在净利润同比增长率方面,54%的企业实现了正的增长, 其中10家企业净利润增速超100%,实现了翻倍增长,增速排名前三的主板公司为三丰智能、拓斯达、埃斯顿,基本与营收增速相符合。三丰智能上半年其子公司业务量大幅度提升以及传统业务受煤炭市场的逐步回暖而逐渐提升;拓斯达应用领域主要集中在3C、家电、汽车等行业景气度较高且对自动化需求也很大的领域,另一方面公司持续加大研发投入,不断提升自身竞争力;埃斯顿在2017年收购了英国机器人企业TRIO,报告期内埃斯顿充分发挥TRIO全球运动控制专家产品和技术优势,协同埃斯顿交流伺服系统形成通用运动控制解决方案、行业专用及客户定制运动控制解决方案。
净利润增速排名前三的新三板公司为超音速、澳冠智能、巨能股份。营收增速排名前3的爱智威净利润增速为-267.91%。其净利润下降的原因是公司去年同期取得挂牌新三板及股份制改造补贴资金 130 万元。巨能股份在报告期内一方面严格控制期间费用,强化费用事前预算及事后分析,另一方面由于产品设计标准化和设计模块化的应用,以及产品报价体系优化完善,有效控制和降低了产品成本。
从产业链以及下游应用领域来看,本体制造商的净利润规模最大,系统集成商的净利润增速最快,上游零部件厂商的规模和增速均居末位,表明现阶段上游零部件仍处于进口替代早期,尚未真正步入高速成长和盈利爆发阶段。在机器人下游应用领域中,仓储物流的整体规模最大,轻工制造和3C领域平均净利润较为接近。3C、仓储物流、汽车、轻工制造四大领域企业净利润增速相差较大。3C领域在18年上半年增速最慢为-3.13%,而仓储物流领域则达到了51.01%,另外汽车与轻工制造领域的增速分别为0.43%和22.10%。仓储物流和轻工制造仍是值得关注的高成长领域。
1.4 销售净利率同比下降0.61个百分点
2018年上半年63家机器人企业的平均销售净利率略微下降,从4.37%下降至3.76%,同比下降0.61%。主板企业销售净利率为3.86%,同比下降1.07%,新三板企业销售净利率为3.33%,同比增长1.18%。有51家企业销售净利率为正,其中超过10%的有21家。排名前三的主板企业有快克股份、泰禾光电、机器人,新三板企业有黑金刚、超音速、博柯莱。从变化率来看,有30家企业实现销售净利率增长,上升幅度在10%以上的有8家,上升排名前三的主板公司为三丰智能、东杰智能、中大力德,新三板公司为优爱智能、佳顺智能、超音速。超音速的销售净利率上升幅度较大,营收快速上升导致规模效应显现,值得重点关注。
从产业链的角度分析。通过对2013-2018年产业链上、中、下游厂商的销售净利率的测算,我们发现产业链整体净资产收益率呈缓慢下降的趋势,本体制造商自2014年以来其销售净利率持续下降,与上游零部件厂商以及系统集成商差距较大,目前随着机器人技术的不断发展,核心零部件受制于海外机器人龙头的局面不复存在,国产核心零部件替代正在进行,另外机器人的多功能决定了其应用领域越来越广泛,这意味着系统集成商的前景广阔,作为纯粹的本体制造商。种种原因下,本体制造商与上游零部件厂商以及系统集成商在销售净利率上存在较大的区别。
另外从机器人的下游应用领域来分析。我们发现其应用领域中3C、汽车、轻工制造的销售净利率一直保持较好的水平, 3C应用领域的销售净利率最高,仓储物流领域在2016年其销售净利率达到最低值-10.06%,2017年、2018年稍有好转,但也与其他应用领域存在差距。
1.5经营活动现金流净额持续为负
63家机器人企业经营活动现金流量净额明显下降,且2017、2018上半年的经营活动现金流量净额都为负值,由2017年上半年的-1272.93万元下降至-1574.57万元,主板企业由-3740.53万元下降至-4028.87万元,新三板企业由-432.9万元下降至-739.06万元。聚焦于企业个体,63家企业中有34家企业在2018上半年经营活动现金流量净额下降。经营活动现金流量净额排名前三的主板公司为哈工智能、华昌达、巨轮智能,新三板公司为伯朗特、元泰智能、巨能股份。从变化率来看,63家企业中有34家企业在2018上半年经营活动现金流量净额下降。
从经营活动现金流净额与净利润的比值来看,2018半年整体经营活动现金流净额/净利润为-90.36%, 2017上半年为-79.64%,同比下降10.72%。经营活动现金流净额/净利润大于100%的有20家,排名前三的新三板企业为西格玛、厚达智能、松气,主板公司为华昌达、哈工智能、三丰智能。
尽管2018上半年以及2017上半年的经营现金流量净额为负值,但是通过对机器人企业过去5年年报数据的整合,我们发现企业整体的经营现金流量净额自2015年以来持续增长,且都为正值,我们预测2018年整体的经营现金流量净额会比2017年更高。从机器人产业链以及应用领域的角度分析。2018年上半年,产业链上、中、下游以及下游应用领域的经营现金流量净额都较2017年有较大幅度的下降。2017年之前,上游零部件以及系统集成商平稳增长,下游应用领域 3C、轻工制造、仓储物流、汽车的波动幅度较大。
从经营活动现金流净额与净利润的比值来看,尽管2017、2018上半年连续两年的经营现金流量净额/净利润为负值,但是根据年报里面的数据测算出来的值显示,2018年下半年将会扭转上半年经营现金流量净额/净利润为负值的局面,另外从产业链以及下游应用领域的角度来分析,产业链上、下游在2018年经营现金流量净额/净利润的下降幅度较小,而中游本体制造商则是经营现金流量净额/净利润比值上升,另外下游应用领域厂商的经营现金流量净额/净利润表现情况在过去几年各有不同,其中3C、轻工制造的经营现金流量净额/净利润均为正值,而汽车、仓储物流经营现金流量净额/净利润均为负值。
1.6应收账款周转天数延长12天
机器人企业的应收账款周转速度变慢,2018年的应收账款周转天数为167天,同期增长12天。主板企业营收账款周转天数小幅上升,由141.7天上升至154天,新三板企业2018上半年应收账款周转天数为173天,同比上升13天。聚焦于企业个体,应收账款周转天数在100天以下的企业有18家,在300天以上的有8家,应收账款周转天数最短的前三的新三板企业为奥机器人、翠峰科技、优爱智能,主板企业为哈工智能、快克股份、中大力德。
从变化率来看,63家机器人企业中有40家应收账款周转天数上升,8家企业增幅超过100天,在应收账款周转天数下降的企业中,有88%的企业降幅在100天之内。降幅排名前三的新三板机器人企业为爱智威、佳顺智能、江苏北人,主板企业为三丰智能、巨轮智能、埃斯顿。
63家机器人企业在过去5年间,其整体应收账款周转天数呈现一种缓慢上升的局面,2014年最低为99天,2017年上升至134天,年平均增长率为7.86%。从产业链以及下游应用领域来分析,可以发现产业链上、中、下游以及不同领域的平均应收账款周转天数均保持缓慢增长的态势,表明随着公司营收规模增长,下游回款周期也在缓慢增加。
1.7研发费用同比增加27.17%
2017年上半年整体研发投入为1025.16万元,2018上半年同比增长27.17%,达到1303.72万元,主板企业2018年上半年平均研发投入为3849.18万元,同比增长27.53%,新三板企业2018平均研发投入为437.18万元,同比增长26.13%。研发投入排名前三的主板企业为科大智能、新时达、埃斯顿;新三板企业为华恒股份、利和兴、平原智能。机器人属于智力密集和高附加值行业,应重点关注研发费用规模大、营收占比较高的企业。
从增速来看,63家企业中有42家企业在2018年增加了研发投入,其中7家企业研发投入增速超过100%。同比增速排名前三的主板企业为三丰智能、哈工智能、埃斯顿,新三板企业为澳冠智能、川机器人、世椿智能。
从研发投入与营收比值来看,整体研发费用率为2.8%,与去年同期研发费用率相同,主板企业2018年研发费用率为2.63%,新三板研发费用率为3.54%,研发费用率排名前十的主板企业为三丰智能、智慧松德、拓斯达,新三板企业为远荣智能、大德重工、利和兴。
从产业链以及下游应用领域来看,其整体研发费用率呈现一种缓慢下降的态势,在产业链上、中、下游中,系统集成商的研发费用率最低,上游零部件的研发投入最高,上游核心技术受海外企业垄断,企业不得不加大研发投入才有可能突破技术封锁。近几年随着机器人并购热的兴起,越来越多的企业参与到全球海外优质标的的并购中,通过并购来增强自身核心技术实力,其自身花费在研发上的投入也随之减少。从下游应用领域来看,仓储物流的研发费用率最高,汽车领域的研发费用率最低,这与机器人在汽车领域发展已久,且汽车应用企业营收规模一般较大有密切关系。
1.8销售、管理、财务费用变化明显
与2017年相比,2018年上半年新三板机器人企业的管理、销售、财务费用变化明显,63家企业平均销售费用同比增长163.10%,管理费用同比增长145.23%,财务费用同比增长90.08%。我国机器人行业自2013年以来快速发展,受益于国家政策的大力支持以及当下科技的高速发展,越来越多的机器人企业开始发展壮大己身。展望未来,受整个行业的利好形势,具备品牌优势、技术优势和渠道优势的龙头公司有望持续受益。
聚焦于单个企业,63家企业中有30家企业在2018年上半年三种费用都实现了同比增长,95%以上的机器人企业的销售、管理费用同比增加,其中有3家企业销售费用同比下降、1家企业管理费用同比下降,增幅超过100%的分别有54、34家,另外有近50%的企业财务费用在上半年下降,增幅超过100%的有12家。
在机器人产业链中,上游零部件厂商的销售费用、管理费用、财务费用均为最高,系统集成商的销售费用和管理费用最低。从增速来看,本体制造商的销售费用增速、管理费用增速最快,上游零部件厂商的财务费用增速最快。在机器人下游应用领域中销售费用、管理费用、财务费用最高的分别是轻工制造领域、仓储物流领域以及汽车领域。另外3C和轻工制造应用领域在2018年上半年均实现了三种费用的增长。
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2.1埃斯顿(002747.SZ):内生外延打造行业龙头
南京埃斯顿自动化股份有限公司创建于1993年,成立初期主要产品为金属成形机床数控系统。经过多年发展,目前公司不仅成为国内高端智能装备核心控制功能部件领军企业之一,而且已在自身核心零部件优势基础上进入工业机器人产业,成为具有自主技术和核心零部件的国产机器人主力军企业。
我们认为埃斯顿有以下亮点:
1) 国内外协同并购全产业链布局。作为国内机器人行业的民企龙头,公司在2016年起,在工业机器人领域持续发力。积极通过外延并购扩充业务版图,先后并购了上海普莱克斯、扬州曙光、美国Barrett Technology和英国运动控制商TRIO等公司。目前已实现“核心零部件-本体-系统集成”的全产业链布局。公司工业机器人除了RV减速器仍依靠进口,其余高达80%零部件均可自主生产,构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。
2) 公司研发能力突出。在研发能力上,截至2017年底,公司共有授权专利234件,其中发明专利79件(含国际机器人发明专利2件),软件著作权126件。另外公司近年持续在关键核心技术研发及产品平台建设大力度投入,公司2017年研发投入人民币1.06亿元,同比大幅增长65%,占营收比重为9.8%,近年该比例基本保持在10%左右,确保未来发展的核心竞争优势。和四大家族相比。2016年,公司的研发投入占比达到了9.5%,丝毫不逊色于国际一流机器人企业。
3) 公司业绩保持较高增速。2017年公司实现营收10.77亿元,同比增长58.69%,实现归母净利润9300万元,同比增长35.67%。其中工业机器人及成套设备营收达4.89亿元,同比增长132%,营收占比由2012年不足1%迅速提升至2017的45%。随着公司智能工厂产能逐步释放,公司机器人业务有望保持高速增长态势。
2.2拓斯达(300607.SZ):机器人业务发展迅速
广东拓斯达科技股份有限公司(股票代码:300607)是家专注打造工业机器人、智能能源及环境管理等自动化解决方案智能制造生态圈的综合服务商,以工业机器人集成应用为基础,以注塑 机配套设备、直角坐标机器人、多关节机器人等相关设备规模化生产为依托,提供有竞争力的智能制造解决方案与服务,提供以工业机器人及工业互联网为核心的智能制造综合服务,产品及服务以 3C、家电、汽配、光电、新能源等行业为主,延伸至整个制造业。
我们认为拓斯达有以下亮点:
1) 机器人业务发展迅速。公司工业机器人应用及成套装备业务自2013年起发展迅猛,营收迅速赶超其主营业务,2017 年其机器人业务占总体营收 56.94%,今年上半年保持在 50%以上,且毛利率保持 40%水平,可见其发展实力雄厚。随着国内产业政策的进一步支持以及当下“机器换人浪潮”的兴起,公司在国内市场空间的市场占有率有望进一步提升,其机器人业务潜力巨大。
2) 研发投入、外延并购主助力公司发展。近年来公司不断加大研发 投入和优质人才储备,上半年公司研发费用达 2,786 万元,较去年同期净增 1,052 万元,同比增加 60.65%。同时全资收购野田智能,拓展汽车汽车饰件自动化焊接设备业务,内生外延助力公司发展。
3) 三角阵势销售模式覆盖多区域。公司由行业工程师、工艺工程师及各区域销售人员组成三角阵式销售模式,深挖客户需求。
2.3伯朗特(430394.OC):机械手和机器人本体提供商
成立于 2008 年5月的伯朗特,是一家专注于制造高质量、高精密、高速度的自动化机械手臂以及自动化生产线整体解决方案的提供商。主要产品有机械手和机器人,公司产品广泛应用于各种行业,包括电脑及周边零件业、电子通讯产业、光电产业、汽车产业、医疗及包装产业等。
我们认为伯朗特具有以下几个亮点:
1)公司产品性价比高,订单充足。公司于 2017 年 12 月面向应用商推出工业机器人销售优惠政策,多款机器人裸机最低提货价低至28,5000元,性价比高,也因此为公司带来了更多的订单,自2017年12月16日以来,截止到2018年3月15日公司已经签约的机器人重大销售合同总金额达 36720 万元,机器人数量达 9700 台。公司正在吸引更多的行业人员加入到伯朗特的销售机器人队伍中。
2)公司产品市场占有率高。截止到伯朗特2018年中报,公司在报告期内共销售机械手7822台,机器人662台,分别同比增长21.4%、652.27%。2017年共销售机械手17282台,同年中国机械手市场约100000台,公司占据市场约17%的份额。
3)公司研发能力突出。公司非常重视研发新产品与新技术,截至2018年中报,公司通过自主研发已取得 53 项专利,通过成果转化都已应用到公司主要产品中。2017年公司研发投入2125。77万元,同比增长61.85%。
4)下游销售渠道广。公司从 2016 年12月开始国内销售模式逐步转变为应用商销售,截至报告期末,合格应用商数量已达到168家,2018年,公司将全面转型工业机器人本体制造商,未来随着公司客户基础的逐步扩大以及品牌价值的逐步提升、规模化标准化的生产销售、营业收入的大幅提升,公司营业利润也将实现快速提升。
2.4江苏北人(836084.OC):纯正的工业机器人系统集成商
江苏北人机器人系统股份有限公司(以下简称“江苏北人”)成立于 2011 年12月26日,其主营业务为提供与机器人相关的系统集成的解决方案,主要涉及自动化、智能化装备以及生产线的整体解决方案。公司主要产品、服务有:汽车零部件焊接生产线;激光焊接系统;冲压自动化生产线;机器人视觉生产线;机器人自动化装配、加工系统等。
我们认为江苏北人具有以下亮点:
1) 在工业机器人系统集成领域持续发力,优势明显。公司自2011年成立以来,一直专注于焊接工业机器人的系统集成。公司依靠自身的过硬的技术实力和丰富项目经验积累,在国内汽车金属类零部件自动化生产线及工业机器人系统集成领域占据一席。
2) 销售力度加大,业务订单逆势增长。2018 上半年可谓是多事之秋,资金面收窄,实体经济融资困难,外部贸易摩擦升级使得中国制造业的下行压力明显加大,面对国内外的复杂经济形势,公司不忘初心、砥砺前行,加大销售力度,实现了订单业务量的逆势增长。截止到2018年半年报,公司共签订订单额超过 3.15 亿元,较上年同期增长 35.68%;实现营业收 入 1.93 亿元,较上年同期增长 34.83%;净利润达到 2678.64 万元,较上年同期上升了 36.49%。
3) 不断拓展下游业务领域,客户资源稳定。公司当前的主要客户为汽车生产企业和汽车零部件生产企业以及航空航天、造船和军工企业,随着国内汽车行业增速的放缓,公司将积极布局家电、3C电子行业等以满足工业机器人日益增长的需求,目前公司正积极开拓家电、3C电子领域,未来有望形成新的业绩增长点。
4) 技术优势凸显公司核心竞争力。为了保持公司的持续竞争力,公司不断加大研发投入实现自身核心技术的突破, 2017年底,公司在 MES 系统、标准变位机、视觉检测技术、新工艺等方面成功完成了技术研发,提升公司在焊接智能化、激光加工、生产线信息管理系统等方面的系统集成能力,为公司扩大经营领域提供强大技术支撑。此外,公司在知识产权方面也取得明显的成效,截至2018年半年报,公司累计获得专利24项,其中发明专利13项,实用新型专利11项。
风险提示:政策不及预期,同业竞争加剧,客户集中风险