【华泰房地产贾亚童团队】三六五网(300295,增持):国内领先的互联网居家服务商
发布时间：2018年10月11日
研究员：贾亚童（S0570517090003）,韩笑（S0570518010002）
核心观点
立足于居，成就于家
公司初步形成了房地产营销、金融、租赁三大业务格局，基于互联网数据的交易能力逐步增强，信贷业务同现有业务协同空间广阔，长租公寓全产业链介入前景向好。预测公司2018-2020年EPS 0.57、0.69、0.85元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
数据变现能力提升，弥补房产电商业务放缓
公司365淘房业务直营网点已经覆盖全国约40个重点城市，以长三角为核心提供房产线上营销服务。2017年公司对365淘房进行了升级换挡，重新将其定位为以数据为核心的安家置业交易服务平台，重点打造基于平台影响力的数据获取能力和基于平台数据的交易变现能力。以线上数据变现为核心的分销、包销、类代理业务高速成长，2017年在房地产网络服务收入中的占比已达到28%，2018年上半年进一步达到46%，进一步弥补了电商业务收入下降的影响。
小额贷款发展迅速，优租贷接轨长租公寓业务
公司自2015年起进入房地产金融服务领域，产品均以房地产开发、交易和交易后服务为核心开展相关放贷和撮合放贷业务。往期产品围绕房地产业务全链条，与原有房地产互联网营销业务紧密联系。目前主要产品是2017年9月推出的租房分期类产品“优租贷”，与公司对于长租公寓的看好和投入紧密结合。2017年报数据显示，三六五小贷和安家贷2017年累计放款额（含小贷公司放款和安家贷撮合放款）达到18亿元，位居江苏省互联网小贷放款额第一。
投融资+平台+房源获取，剑指住房租赁产业整合
租赁业务是公司未来重点培育业务方向。公司未直接参与租赁住房的运营，而是以“股权/融资+平台+房源获取/资产托管”为合作抓手，连接长租公寓运营商/房东（供给端）、租客（需求端）和房源（资产端），打通住房租赁市场的全链条。2017年公司以自有资金收购贝客公寓20%股权，并先后与南京银行、中阅资本、天风证券等成立长租公寓产业股权和债券投资基金，计划总投资规模达到55.6亿元。
国内领先的互联网居家服务商，首次覆盖给予“增持”评级
给予公司2018-2020年EPS 0.57、0.69、0.85元/股的盈利预测，考虑到公司业务范围涵盖电商服务、代理交易、互联网金融、长租公寓等多个领域，可比公司标的较少，且在Wind和申万一级行业分类中分别属于信息技术和传媒板块，同时又与房地产服务业相关性较高。综合三大板块2018平均PE估值16倍，鉴于公司代理销售业务市场份额的提升空间以及长租公寓业务的成长预期，给予40%左右的估值溢价，给予公司2018年21-22倍PE估值，目标价11.97-12.54元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：业务布局较为集中；房地产成交景气度下行；长租公寓投资回报周期较长；互联网金融监管保持高压。
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