【招商钢铁】周报：库存进入下降通道，三季报行情演绎

需求延续回升态势，库存进入下降通道。跟踪的节后区域成交量继续上升，其中，上海终端成交量环比升3.1%；全国237家钢贸商出货量23.2万吨，周环比升25.3%，月环比升47.6%。开工率维持平稳，其中，全国85.6%，环比升0.4%；唐山79.6%，环比升0.7%。库存方面，钢材社会库存1065万吨，环比降1.9%；钢厂库存周环比亦下降5.8%。本周各品种钢价均涨跌互相，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为0.9%、0.9%、0.0%、-0.4%、-0.1%；期货主力合约报4106元/吨，环比涨4.1%。原料方面总体上涨，其中，62%PB粉报71.8美元/吨，环比涨3.8%；二级冶金焦报价2315元/吨，环比跌2.1%。跟踪的钢厂毛利有所下降，其中，螺纹滞后吨毛利1185元/吨，热轧滞后吨毛利775元/吨。

关注旺季及三季报带来的修复机会。节后需求维持近期高位走势，随着旺季需求的继续释放，本周库存进入下降通道，整体降幅略超预期。而唐山等地限产已开始执行，前期相对悲观的限产预期也有所修复。基于以上，节前近700元/吨的期现基差逐步修复。同时，本周开始钢铁板块三季报预告陆续发布，从已发布的业绩预告，逐步验证我们“盈利长强板弱，Q3盈利环比增长10%，超过17Q4高点”的判断。目前，钢铁股全年业绩对应PE3.5-6倍，估值优势仍较为明显。其中，PE最低的华菱钢铁仅3.6倍；Q3业绩环比增速高且估值低的包括有马钢、新钢、柳钢、韶钢；增速高但估值一般的重钢、方大、河钢；环比增速不高但估值仍低的三钢、华菱、南钢。建议继续关注低估值、低库存前提下的旺季及三季报行情。标的方面，兼顾估值与业绩增幅，首推华菱钢铁、新钢股份、马钢股份、柳钢股份、三钢闵光、韶钢松山、宝钢股份等。

钒价新一轮上涨，继续推荐攀钢钒钛。节后钒价延续节前涨势，周涨幅超10%。重申三大主要推荐逻辑继续支持钒价上涨：1）淘汰螺纹穿水工艺，钢筋合金化带来钒需求增加至少10%，11月相关文件正式下发执行；2）限制钒渣进口，影响原料供给20%-30%，影响每月2500吨五氧化二钒的原料供应，将导致相关钒制品产量降低；3）环保因素导致石煤提钒停产，供给进一步减少。公司是最纯正的受益标的，国内市占率达到47%。预计18、19年实现净利润分别为33亿元、34亿元，对应PE分别为10.8倍、10.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：中美贸易战对钢铁板块影响，宏观经济下滑等。

本周钢铁板块下跌5.12%，领先上证综指2.48个百分点。板块个股中，宏达矿业、柳钢股份、马钢股份领涨，*ST抚钢、中原特钢和大西洋领跌，普通钢股跌多涨少。

本周各品种钢价均涨跌互相，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为0.9%、0.9%、0.0%、-0.4%、-0.1%。原料方面，62%PB粉报71.8美元/吨，环比涨3.8%；二级冶金焦报价2315元/吨，环比跌2.1%。跟踪的钢厂毛利有所下降，其中，螺纹滞后吨毛利1185元/吨，热轧滞后吨毛利775元/吨。

跟踪的区域成交量有所上升，其中，上海终端成交量环比升3.1%；全国237家钢贸商出货量23.2万吨，周环比升25.3%，月环比升47.6%。全国高炉开工率85.6%，环比升0.4%。库存方面，钢材社会库存1065万吨，环比降1.9%；9月下旬钢厂库存1243万吨，旬环比降1.2%。铁矿石港口库存14353万吨，环比降1.1%。铁矿石发货量2384万吨，环比降9.7%。焦煤库存（港口+焦化厂）1960万吨，环比升2.5%；独立焦化厂开工率79%，环比升0.9%；焦炭库存（港口+焦化厂）705.21万吨，环比升0.3%。

本周各品种钢价均涨跌互现，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为0.9%、0.9%、0.0%、-0.4%、-0.1%。原料方面，62%PB粉报71.8美元/吨，环比涨3.8%；二级冶金焦报价2315元/吨，环比跌2.1%。跟踪的钢厂毛利有所下降，其中，螺纹滞后吨毛利1185元/吨，热轧滞后吨毛利775元/吨。

跟踪的区域成交量有所上升，其中，上海终端成交量环比升3.1%；全国237家钢贸商出货量23.2万吨，周环比升25.3%，月环比升47.6%。

全国高炉开工率85.6%，环比升0.4%。库存方面，钢材社会库存1065万吨，环比降1.9%；9月下旬钢厂库存1243万吨，旬环比降1.2%。

铁矿石港口库存14353万吨，环比降1.1%。铁矿石发货量2384万吨，环比降9.7%。焦煤库存（港口+焦化厂）1960万吨，环比升2.5%；独立焦化厂开工率79%，环比升0.9%；焦炭库存（港口+焦化厂）705.21万吨，环比升0.3%。

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