新能源汽车观察系列42：9月产销数据分析【安信电新】
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事件
近日，中汽协发布9月新能源汽车产销量数据：9月产销量分别为12.7万辆和12.1万辆，同比分别增长64.4%和54.8%，环比分别增长27.8%和19.8%。其中，纯电产销量分别为10万辆和9.4万辆，插混产销量分别为2.7万辆和2.7万辆。1-9月产销量累计达达73.5万辆和72.1万辆，同比增速达73%和81.1%。
点评
在车市趋冷的情况下，新能源汽车成为行业少有的增长亮点。9月份新能源汽车产销均为正增长，且产量增速明显大于销售增速，表明车企依然看好4Q新能源汽车行情，提前提升产量以应对传统的年底旺季到来。维持我们年初以来的产销预测，即全年100-110万辆产销，45-50GWh之间的锂电池装机。另外，从产销结构看，插电产销占比均比8月有所回落，与车企下半年陆续上市的纯电动车型有着密切关系。
此外，海外电动车也保持高速增长，根据Inside统计，美国9月份电动车总销量44,589辆，同比增110%，环比增22.6%。特斯拉9月份整体销量29,975辆，环比增29.34%。其中，Model 3销量22,250辆，环比增25%；Model S销量3,750辆，环比增42.85%；Model X 销量3,975辆，环比增44.54%。
中游龙头企业处于满产状态，电池供不应求。根据产业链了解，从10月排产看，CATL在10月份达到满产状态，预计有2.5-3GWh，全年出货预计22-23GWh，三季度出货量应该在7.5-8GWh。价格方面，在主要整车厂CATL电池价格仅比2017年降10%左右，对部分客户甚至存在涨价现象。既体现了行业向龙头电池厂集中的趋势，也体现了行业需求的旺盛。再叠加上游资源价格松动，共同验证了CATL三季度业绩预告的高增长态势。
数据详解
1.新能源汽车9月产量近12.7万，销量近12.1万，同比增长迅猛，迎接4Q旺季到来
今年9月新能源汽车总产量12.7万辆，相较于去年9月的7.7万辆增加5万辆，同比增长达64.4%，环比增速由8月的9.9%增长至27.8%，迎接4Q旺季到来。9月新能源汽车销量为12.1万辆，低于产量0.6万辆，同比增速为54.8%，环比增速为19.8%。
资料来源：中汽协，安信证券研究中心
资料来源：中汽协，安信证券研究中心
2.累计产销量均超72万辆，同比增长均超50%
今年1-9月，新能源汽车产量累计达73.5万辆，销量累计达72.1万辆，较17年1-9月的42.4万辆累计产量与39.8万辆累计销量，分别增加了31.1万辆和32.3万辆。同比增速分别为73%和81.1%，增长态势很好，其中2018年1-9月份的72.1万销量接近2017年全年的销量77.7万辆。
资料来源：中汽协，安信证券研究中心
资料来源：中汽协，安信证券研究中心
3.乘用车销量同比仍较高，商用车销量同比下滑
今年9月，新能源乘用车销量达10.7万辆，同比增长74.3%，环比增长18.5%。新能源商用车销量达1.5万辆，由于补贴政策影响，同比下降-15%，环比增长29.9%，比8月份略有改善。
资料来源：中汽协，安信证券研究中心
4.纯电动车产销量同比增长，仍占市场主要部分
9月份，纯电动汽车产量为10万辆，同比增长56.25%，环比增长38.81%，占总产量比例高达78.74%；销量为9.4万辆，同比增长46.88%，环比增长28.42%，占总销比例高达77.69%，占据大部分新能源汽车市场。
资料来源：中汽协，安信证券研究中心
资料来源：中汽协，安信证券研究中心
5.插电式混动汽车产销较上月增长，同比增速维持高位
9月份，插混式汽车产销量分别为2.7万辆和2.7万辆，在总产销中分别占比为21.26%和22.31%，实现107.7%和92.9%的同比增长，产销同比增速仍较高。插混式汽车产销量环比增速分别为-1.13%和-3.56%，较8月份均有所回落。
资料来源：中汽协，安信证券研究中心
资料来源：中汽协，安信证券研究中心
9月，插电混动汽车产量占总产量比重较8月均有所下滑，销量占总销量比重较8月同样有所下滑，这与整车企业下半年陆续上市的纯电动车型有关，预计4Q插混占比会进一步减少。
资料来源：中汽协，安信证券研究中心
资料来源：中汽协，安信证券研究中心
投资建议
关注三大主线：1）集中化：动力电池环节，在技术、客户、成本的多重壁垒下，龙头的集中度持续提升。尽管当前行业整体盈利能力有所下滑，但预计随着能量密度的提升和原材料成本的下降，锂电企业毛利率将在19年筑底回升。当前时点看好抗压能力更强的锂电龙头，重点推荐：宁德时代、亿纬锂能。2）高镍化：高镍化有助于降低原材料成本、提升电池能量密度、车辆续航里程以获取高补贴，是产业中重点关注命题。当前NCM811研发进展略超预期，18/19年有望成为高镍三元的超额利润年。重点推荐：杉杉股份、当升科技、新宙邦等。3）全球化：随着锂电池产业链向中国的转移，以及下游整车市场的全球化融合，本土中游企业迎来历史机遇。当前，最为核心的锂电池环节，宁德时代已经进入全球供应链中；负极和电解液环节中国产量占比分别达71%和67%，龙头企业已对LG、三星、松下、索尼等多家核心外资企业实现配套；核心部件环节如继电器、热管理系统等已有中国企业形成全球配套，竞争格局良好。重点推荐：璞泰来、宏发股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材质等。
风险提示：新能源汽车产销不及预期。
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