【食品饮料】三季报前瞻：白酒营收可增20%，其它酒未见明显改善

——汤玮亮、王兴伟

预计白酒上市公司3Q18总体营收可增20%，个股不乏亮点。其它酒未见明显改善。食品龙头延续稳健增长。推荐组合：舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业。

点评

• 预计白酒上市公司3Q18总体营收可增20%，个股不乏亮点。（1）受财富效应和渠道扩张速度放缓的影响，18年中秋需求增速可能慢于17年中秋和18年春节，但也无需悲观，预计3Q18上市公司总体可以增20%，如果剔除基数较高的茅台，预计可增20-30%。（2）8-9月主力产品价格维持坚挺。现阶段茅台一批价1700元以上，同比升300元以上，五粮液一批价稳定在810-830元，同比小幅上升。（3）个股来看，舍得酒业、顺鑫农业、古井贡酒是亮点，舍得酒业营收有望提速，顺鑫农业白酒维持高增长，五粮液、泸州老窖、洋河股份可维持20-25%的稳健增长，茅台由于基数较高，估计增10-20%。

• 白酒3Q18营收和净利预测如下：舍得酒业（35%、194%，估计白酒营收增30%以上）、山西汾酒（30%、49%）、顺鑫农业（5%、93%，估计白酒营收增50%以上）、五粮液（22%、31%）、贵州茅台（15%、16%）、酒鬼酒（30%、25%）、泸州老窖（21%、25%）、洋河股份（22%、26%）、古井贡酒（40%、65%）。

• 其它酒未见明显改善，3Q18营收和净利预测如下：张裕A（10%、13%）、青岛啤酒（2%、9%）、古越龙山（5%、7%）。

• 食品龙头3Q18延续稳健增长。根据渠道调研判断，估计中炬3Q18调味品收入同比增10%以内。由于新增产能可以继续带动效率提升，我们判断3Q18利润增速快于收入。渠道调研显示，随着中秋国庆旺季来临，3Q18伊利动销良好，我们判断伊利持续收割市场份额，估计3Q18收入延续较快增长；同时，3Q18费用投放环比2Q18改善，但仍维持相对高位，估计利润增速仍然慢于收入。3Q18猪价环比有所反弹，整体看猪价仍处于下行通道，受非洲猪瘟影响，3Q18双汇屠宰放量可能略有趋缓，但放量态势仍然延续；肉制品产品结构转型持续，我们认为3Q18较好表现可以期待。

• 食品3Q18营收和净利预测如下：中炬高新（10%、21%）、伊利股份（16%、7%）、海天味业（16%、22%）、恒顺醋业（11%、28%）、双汇发展（1%、10%）、安琪酵母（13%、13%）。

推荐组合

舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业。

风险提示

经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。