【国金教育】小草论教2018年第38期：未来美国对中国学生签证或收紧，最终禁令实施存较大不确定性，留学需求或流向其他国家

• 2017年末美国白宫发布的《美国国家安全战略纲要》中，以“保护美国的知识产权和高科技”等原因，对科学、技术、工程和数学专业的留学生签证进行限制。今年5月29日，美国国务院表示将限制部分中国公民的签证有效期。 6月11日起，美国对中国研究生在人工智能、航空航天和高科技制造业等敏感领域进行了签证的限制，中国该领域研究生的签证有效期将被限制为1年（原为5年）。美国国务院数据显示，截至2018年9月，美国共发放F1签证（外籍学生的非移民签证）39.4万份，较2016年同期降低17%，较2015年降低40%，其中中国留学生的签证数量下降了24%，印度留学生减少了28%。签证减少的主要原因在于美国不断收紧的移民政策。但同时，2017年申请H-1B签证（非移民工作签证）的申请者，从2016年的23.5万人减少到19.9万人，主要原因在于多数国际学生因为担心政策影响而选择不留在美国工作。

• 2018年10月2日，金融时报报道：“美国曾考虑对中国公民禁发赴美留学签证……特朗普的高级政策顾问斯蒂芬•米勒正在推动美国总统和其他官员，同意让中国公民无法在美国进行学习深造。”根据中国教育部数据显示，2017年，中国出国留学生达到60.8万人，美国每年接纳的留学生中，中国留学生人数占比最大。2016-2017学年，进入美国大学学习的110万国际留学生当中，中国学生占比约32%，约33万人。仅在2017年一年，中国留学生就为美国经济贡献了180亿美元。我们认为，未来美国针对中国留学生的签证政策存进一步收紧可能性，但是由于全面禁止最大国际生生源国的学生签证对美国经济和国际文化交流等方面会带来较大负面影响，禁令通过并实施存一定难度，实施的可能性较小。

• 除美国外，澳大利亚、加拿大、日本和英国四国也是中国留学生的选择之一，根据OECD等资料显示，2016-2017学年，澳大利亚接受的中国留学生人数达分别是9.80/8.40/9.49/9.50万人，占其留学生比例分别为33.5%/31.8%/49.3%/19.1%。其他国家并未有针对中国留学政策收紧的迹象，以英国为例，截至到2018年3月，英国已向中国学生签发了约8.9万份Tier 4签证（学生签证），签发量在过去12个月内增长了15%，签发率99%。接收中国留学生对当地经济起到很大程度的积极促进作用，我们认为留学需求呈现较为刚性的增长趋势，若美国进一步收紧中国留学生签证政策，留学需求或流向其他国家。

• 推荐标的：百洋股份，科斯伍德，佳发教育，新高教集团

• 风险提示：民促法最终实施细则未落实，美国中国留学生政策存不确定性
  
  

• 一周行业报告

  
  

【公司点评】百洋股份拟开办职业数字艺术学院，深化产教融合，切入职校学历教育

事件

• 百洋股份与广西信息职业技术学院签署了《数字艺术学院合作办学协议书》，双方拟联合开办广西信息职业技术学院数字艺术学院，以广西教育厅核定为准，招生目标3000人，拟开设专业为数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等，学员毕业后将获得国家颁发的学历证书（大专学历）。根据协议，百洋提供55%营运资金及办学场地，未来有权按照营运资金投入比例获得上一年度学校结余的分配。

投资建议

• 国家鼓励企业举办职业教育，深化产教融合、鼓励校企合作。①2017年12月19日国务院办公厅发布《关于深化产教融合的若干意见》，鼓励企业以独资、合资、合作等方式依法参与举办职业教育、高等教育。②2018年2月12日教育部等六部门发布关于印发《职业学校校企合作促进办法》的通知，其中提到产教融合、校企合作是职业教育的基本办学模式，是办好职业教育的关键所在。③2018年8月27日国务院发布《关于进一步调整优化结构》中提到，支持社会力量兴办教育，逐步提高教育经费总投入中社会投入所占比重。逐步提高中职学校和高职院校生均财政拨款水平，完善政府、行业、企业及其他社会力量依法筹集经费的机制。

• 百洋股份（火星时代）通过输出优质课程，低成本开拓校园渠道，建立口碑，切入职校学历教育。①公司全资子公司火星时代是国内数字艺术教育龙头企业，二十年专注数字艺术设计教育，在业内具有良好的口碑和影响力。本次合作办学利用火星时代现有的课程体系以及师资力量，与合作方共同探索校企合作办学的新模式，有利于充分发挥企校双方的资源优势，扩大公司在业内的知名度及品牌影响力，增加公司新的收入及利润增长点。②公司通过火星时代以3.4亿现金收购楷魔视觉80%股权，其主要业务为影视后期特效制作，火星和楷魔有望实现有机融合，有效向产业链下游延伸，加强教学的实战性，实现产学研结合，提升教学效果，同时拓展品牌影响力，成为公司新利润增长点。楷魔预计7月开始并表，我们预计公司18/19年归母净利润为2.01/2.63亿元，对应PE为16x/13x，维持买入评级，目标价13元。

风险提示

• 举办学院经营存在不确定性；合作方仍处于筹办阶段具有不确定性；教育业务拓展可能不及预期；原主业原材料价格波动等风险。
  

详细报告：

【公司点评】科斯伍德：拟收购龙门剩余50.24%股权，同时缩减非教育业务

事件简评

• 2018年10月9日，科斯伍德发布《关于签署意向性合作协议暨关联交易的公告》，拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育50.24%股权。公司与龙门教育及其主要股东马良铭先生签署了《意向性合作协议》，对于本次收购股权交易的具体细节，各方正在沟通协商中。启动本次收购前，公司已持有龙门教育49.76%股权，为龙门教育的控股股东。若本次收购完成，公司将持有龙门教育100%股权。协议主要内容包括科斯伍德有意以具有证券期货从业资格之评估机构出具的龙门教育2018年经双方确认的评估基准日的评估结果作为基准，按照双方协商后最终确定的价格，收购龙门剩余股权。马良铭先生同意协调龙门教育有关股东推进本次合作。在2017年7月的公司公布的龙门教育部分股权项目评估报告中，采用收益法估值，龙门教育总估值为15.84亿元，我们认为目前估值模型尚未发生重大变动。龙门教育作为公司转型教育战略的重要部分，该举措符合公司整体战略发挥规划，有利于进一步整合资源，加大对教育产业投入，也有利于教育板块与母公司的深度融合，理顺管理机制，增强核心团队稳定性。

• 同日，科斯伍德发布了《关于结束公司子公司生产经营业务的公告》，公司拟结束法国全资子公司及其下属波兰子公司的业务。同时公司拟停止连云港全资子公司的业务经营。原因是随着海外子公司劳动力成本、市场环境、运营效率等多种因素的影响，海外子公司与国内相比已不具备比较优势，且在财务上持续亏损。而连云港公司由于国家环保政策的变化以及公司转型教育产业，自成立以来，并未实际投产。公司拟通过缩减非核心业务，优化资源配置，配合战略转型，将资源集中于战略核心业务，做大教育板块，通过对附加值低的产业进行优化整合，有望提升整体资产运营效率与财务效益。

投资建议

• 龙门教育2018年成功并表，其作为K12封闭式培训公司本身质地优良，地域性龙头具有较强口碑壁垒和运营能力壁垒，目前在西安已有超过 13000 人的在校学生，且在校人数仍保持较快增长，未来异地扩张，营收利润再上台阶可期，我们看好立足西北，辐射全国的中高考及 K12 辅导龙头龙门教育。暂不考虑增发收购因素，预计2018-2020年，公司归母净利润1.09/1.02/1.25亿元，对应估值20/21/18x，若考虑到增发并表，假设以目前股价进行增发计算，预计2018-2020年公司归母净利润1.73/1.80/2.21亿元，对应估值17/17/14x，维持买入评级，目标价11.5元。

风险提示

• 协议仅为意向性协议，正式实施结果仍存较大不确定性等风险。
  

详细报告：

• 本周，国金教育指数涨跌幅-1.50%，上证指数-7.60%，深证成指-10.03%，创业板指-10.13%，传媒指数(中信)-11.54%，餐饮旅游(中信)-10.19%，沪深300指数-7.80%。

• 年初至今，国金教育指数涨跌幅-24.94%，上证指数-19.91%，深证成指-27.41%，创业板指-22.78%，传媒指数(中信)-33.82%，餐饮旅游(中信)-3.20%，沪深300指数-20.68%。

• 【立思辰】（300010） 10月7日北京立思辰科技股份有限公司发布关于分拆安全业务相关资产暨关联交易的公告

  立思辰10月7日发布公告，公司拟向辰光融信出售与信息安全业务相关的子公司的股权，本次交易作价为5.1亿元，辰光融信拟以现金购买的方式受让标的股权。此次分拆安全业务结束后，立思辰将由“教育与信息安全”双主营业务发展模式全面转型为纯教育业务。

• 【盛通股份】（002599） 10月8日北京盛通印刷股份有限公司发布关于回购股份比例达到1%暨回购股份进展的公告

  盛通股份10月8日发布公告，截至2018年9月30日，公司累计回购股份数量341.78万股，占公司总股本的1.1%，最高成交价为10.42元/股，最低成交价为9.80元/股，支付的总金额为3432.17万元（不含交易费用）。

• 【睿见教育】（6068） 10月9日睿见教育国际控股有限公司发布于中国广东省佛山市收购土地作教育用途公告

  睿见教育10月9日发布公告，其综合联属实体公司广东光正投得位于广东佛山市顺德区的某土地使用权，睿见教育以人民币2.76亿元收购该土地并拟于该土地发展一所寄宿制学校，预期配备小学、初中及高中部，总容量不少于4440名学生。该土地占地总面积约为9.88万平方米，年期为50年并已制定用作教育用途。集团将于土地转让合约日期起30日内交付收购价的50%，余下将于转让期起3个月内支付。

• 【新高教集团】（2001） 10月9日中国新高教集团有限公司发布完成收购河南学校公告

  新高级集团10月9日发布公告，公司的综合联属实体云爱集团的间接全资附属公司北京大爱咨询与荣先生、孔女士及河南荣豫订立合作协议，据此，北京大爱咨询同意收购河南学校之55%学校举办权。

• 【科斯伍德】（300192） 10月9日苏州科斯伍德油墨股份有限公司发布关于结束公司子公司生产经营业务的公告

  科斯伍德10月9日发布公告，公司目前已转型到教育行业，为将资源集中于战略核心业务，做大教育板块，缩减非核心业务，公司拟结束法国全资子公司Brancher Kingswood及其下属波兰子公司Brancher CentralEurope Sp.ZO.O.的业务。处置上述子公司可能会产生一次性处置费用，进入当期损益，但会改善公司以后各期相应的报表利润。

•  【新南洋】（603377） 10月10日上海新南洋昂立教育科技股份有限公司发布关于股东增持计划完成的公告

  新南洋10月10日发布公告，截止 2018 年 10 月 10 日，长甲投资及其一致行动人通过上海证券交易所集中竞价交易、大宗交易方式累计增持 1054.74 万股公司股份，总金额 2.67 亿元，占公司总股份的 3.7 %。本次增持计划的实施期限已满，增持计划实施完毕。

• 【东方时尚】（300338 ） 10月10日东方时尚驾驶学校股份有限公司发布关于收到新兴产业发展政策性奖补的公告

  东方时尚10月10日发布公告，公司的控股子公司晋中东方时尚投资建设东方时尚汽车文化小镇项目，该项目是经山西省人民政府（晋政办发[2018]17 号）确定的省级重点工程项目。该项目的实施有利于增加政府税收，刺激当地就业，同时促进当地经济发展和社会进步。近日，晋中市榆次区人民政府向晋中东方时尚下达新兴产业发展政策性奖补首笔资金 2.76 亿元。公司已于 2018 年 9 月28 日收到该笔资金。

• 【秀强股份】（300160） 10月11日江苏秀强玻璃工艺股份有限公司发布关于收购控股子公司江苏童梦幼儿教育信息咨询有限公司剩余34.73%股权暨关联交易的公告

  秀强股份10月11日发布公告，公司拟以自筹资金人民币3500万元，收购控股子公司江苏童梦剩余34.7%股权。江苏童梦主要从事幼儿园管理、幼教领域培训、幼儿园课程体系研发、幼儿专业教材编纂及幼儿教育管理咨询等业务。

• 【东方时尚】（300160） 10月12日东方时尚驾驶学校股份有限公司发布关于控股股东股份质押的公告

  东方时尚10月12日发布公告，公司控股股东东方时尚投资于2018年10月10日将其持有的3970万股（占公司总股本的6.8%）限售条件流通股份质押给山东国际信托，质押期限不超过12个月。本次股份质押是为了向山东国际信托提供担保，风险可控，不会导致公司实际控制权发生变更，目前不存在平仓风险。

• 【神州数码】（300160） 10月12日神州数码集团股份有限公司发布关于债务融资工具获准注册的公告

  神州数码10月12日发布公告，公司于近日收到交易商协会下发的《接受注册通知书》，公司中期票据注册金额为 10 亿元、超短期融资注册金额为 10 亿元，注册额度自通知书落款之日起2 年内有效。

• PiPaCode在线少儿编程获千万级天使轮融资

  芥末堆10月8日讯，在线少儿编程机构PiPaCode宣布完成千万级天使轮融资。PiPaCode成立于2017年8月，是一家为6-15岁青少年提供在线编程教育的培训机构，旗下有图形游戏类、人工智能类以及竞赛升学类三大课程体系。

• 美术宝获1500万美元B3轮融资

  芥末堆10月8日讯，在线艺术教育公司美术宝宣布完成1500万美元B3轮融资，投后估值达9亿元，本轮融资由华联长山兴资本领投，微光资本、蓝驰创投、创致资本跟投，桃李资本担任独家财务顾问。美术宝成立于2014年，是国内头部美术艺考社区，旗下APP“美术宝”拥有650万注册用户，全网月活用户达300多万，并与全国30万+美术名师与4000+美术培训机构开展了合作。

• 圣陶教育完成5000万元A轮融资

  芥末堆10月9日讯，K12综合素质教育创新品牌江苏圣陶教育宣布完成5000万元A轮融资。本轮融资由祖源资本领投，前序投资人全部跟投。公司成立于2016年10月，目前业务范围包括STEAM和研学旅行两条业务线。

• 龙之门教育获近亿元A轮投资，借资本之力布局大语文

  芥末堆10月9日讯，今日，龙之门网络教育集团在京宣布，已获得来自晟道投资、鼎晖投资近亿元A轮投资，奇迹资本担任独家财务顾问。这是龙之门教育集团成立18年来首次对外融资。本轮融资主要继续加大教研和技术开发投入。

• 音乐教育平台Finger完成1亿元B轮融资，布局线下实体店

  芥末堆10月10日讯，音乐教育平台Finger今日宣布完成1亿元B轮融资，由绿城服务集团领投，硅谷银行跟投，老股东元璟资本持续跟进。本轮融资将主要用于产品运营、线上业务拓展和线下实体店的布局。

• 幼教品牌爱而知完成种子轮融资,引入战略股东万智教育

  蓝鲸教育10月11日讯，近日学前教育服务品牌爱而知幼教完成种子轮融资，引入战略股东山东万智教育集团。爱而知幼教团队表示，随着万智教育的引入，公司将在幼儿园管理服务的基础上，发力智慧园所、智慧幼教平台建设，打造幼教+互联网模式。

• 达内教育集团推人力资源经理人课程，拓展非IT职业教育培训市场

  鲸媒体10月11日讯，近日，职业教育公司达内教育集团宣布推出人力资源经理人课程。这是公司继会计培训之后，再次将课程体系向非IT职业教育培训市场拓展。

• 紫光学大乔志城坦言：收购学大教育产生高利息费用拖累公司业绩

  鲸媒体10月12日讯，紫光学大拟以发行股份及支付现金的方式购买新疆生产建设兵团第八师天山铝业股份有限公司100%股权，与此同时，紫光学大也将处置学大教育和学大信息，完全置出现有教育培训服务业务。公司表示，此前为完成对学大教育和学大信息 100%股权的收购，公司借款 23.5 亿元，并为此承担较高利息费用，对上市公司业绩产生一定拖累。本次交易完成后上市公司盈利能力将得到有效提升，持续经营能力和综合实力将得到增强，符合上市公司全体股东的利益。