【计算机】三季报前瞻：增长乏味，或可佐以两味小鲜

——杨思睿

149家公司已发布业绩预告，按中位数计算前三季度同比增长的100家，同比下降的49家。按总量法计算行业同比增速为11.9%，高于今年中报11.7%和去年年报7.6%的结果，略低于去年同期12.8%的结果。另外，重点关注公司中增速达23.1%，验证选股重于选行业逻辑。考虑外部风险因素压力，10%左右的整体增速短期内或难提升市场风险偏好。平淡行情下，云软件与人工智能两个子板块具备20%以上增速和较优的增长质地，或成长为重要的投资方向。

支撑评级的要点

• 行业增速环比改善，但幅度有限：预计行业整体增长继续保持稳健。截止2018年10月14日，申万计算机板块中已有149家公司发布三季报业绩预告（主要是中小板和创业板）。按预告中位数的整体法计算，净利润同比增速为11.9%，环比较18H1的11.7%略高，且高于去年全年的7.6%。由于外部风险压力未减，加之市场对行业前三季度增速本身就预期不高，因此10%左右的增幅较为平淡，预计对短期市场的信心提振贡献乏力。

• 个股机会优于行业机会：重点关注的30家公司中22家发布预告，增速达23.1%，远高于总体水平。较18H1的14.3%增速有明显提高，和去年全年28.0%的增速接近，说明业绩增长有较好的持续性。

• 云软件与人工智能板块增长快且质量较好：细分板块中云软件与人工智能是亮点。增速方面超达20.2%和25.4%，且增长偏向于来自内生层面。上半年云计算硬件景气度高，从硬件向软件的逻辑似乎在业绩层面开始体现；人工智能经历概念爆发期后近一年也开始与IT产品紧耦合，落地提速可期。

• 网络安全板块增速高但受偶发因素影响较大：网安板块同比增长31.1%，但受大订单、投资收益等偶然因素影响较大，结合我们前期对行业竞争格局变化的分析，增长持续性和结构性有待进一步观察。

• 机会随板块估值大幅下调逐渐显露：截止10月12日，行业PE水平从8月底的49X进一步降至41X，且前期估值较高的优质标的也出现较大幅度补跌回落。考虑行业增速未见下行趋势变化，估值中枢的下移则意味着投资机会的累积，或将随着风险偏好回升出现中期机会。

评级面临的主要风险
贸易争端涉及核心零件供给环节；下游行业需求不及预期；重点公司代表性下降。
重点推荐

云计算方面推荐SaaS云软件（广联达、超图软件、用友网络）和政务云方向（太极股份），关注紫光股份；人工智能方面推荐金融科技（恒生电子）、安防、智能零售（新北洋）方向；关注信息安全标的深信服、启明星辰等。