【浙商电气新能源】18年前三季新能源汽车产销逾70万辆

（请关注：iAnalyst）奇瑞eQ销量领跑9月纯电动乘用车市场；比亚迪和上汽荣威占据前三季PHEV乘用车市场逾7成份额。2018版补贴新政对纯电动乘用车长续航化的引导，已有体现。

据中国汽车工业协会统计，2018年9月新能源汽车产销量分别为12.7万辆、12.1万辆，同比增长64.4%、54.8%，环比分别增长27.8%、下降19.8%；1-9月累计产销量分别为73.5万辆、72.1万辆，同比增长73.0%、81.1%。2018年以来各月份的产销统计如图1所示。

纯电动乘用车继续占据产销结构中的最大份额。前三季，我国纯电动乘用车产销量分别为为46.1万辆、45.1万辆，分别占当期新能源汽车产销总量的62.7%、62.6%；其中，9月纯电动乘用车产销量分别为8.4万辆、8.0万辆，占当期新能源汽车产销总量的66.1%、66.1%。如图2、图3所示。

据乘联会统计，2018年9月的纯电动乘用车市场（如图4所示）中，奇瑞eQ电动车车型销量领跑，售出5,310辆；销量份额在5%及以上的有5款车型，其合计份额达到28.4%。根据公开信息，除了奇瑞eQ外的4款车型的带电量都超过了40kWh；eQ（尤其eQ1小蚂蚁）常见车型的电池容量介于32~38kWh之间。

我们维持此前观点，认为：2018版补贴新政对纯电动乘用车长续航化的引导，已在终端销售市场初步得以显现。综合考虑上半年补贴政策过渡期等因素，我们预计，2018年纯电动乘用车市场的平均配套电池容量将达到33kWh/辆以上，2019年有望超过38kWh/辆。

据乘联会统计，1-9月纯电动乘用车市场累计销量位于前列的车型有：北汽EC系列，4.74万辆；奇瑞eQ，3.23万辆；江淮IEV6E，3.00万辆；比亚迪e5，2.79万辆；江铃E200，2.34万辆。我们据此测算，这5款车型合计销量为16.11万辆，占当期纯电动乘用车总销量的35.7%，如图5所示。

测算前述市场份额时，分子为相关车型的销量（取乘联会数据），分母为当期细分市场总销量（取中汽协数据）。

据中汽协发布的数据，2018年9月插电式混合动力（PHEV）乘用车产销量均为2.7万辆，分别同比增长1.22倍、1.05倍，1-9月累计产销量分别为17.5万辆、17.6万辆，同比增长1.56倍、1.66倍。

根据乘联会数据测算，1-9月，比亚迪旗下的秦、宋DM、唐，以及上汽旗下的荣威i6、荣威eRX5，共售出12.74万辆；另以中汽协发布的当期PHEV乘用车总销量为分母测算，其合计份额为72.4%，如图6所示。

PHEV商用车9月产销为0；纯电动商用车9月产量1.6万辆，同比下降12.6%，1-9月累计产量9.3万辆，同比增长25.9%。

我们维持此前预测，预计2018～2020年，我国新能源汽车产量将分别达到117.3万辆、148.6万辆、200万辆，保持快速增长势头，如图7所示。我们判断，纯电动乘用车将成为未来新能源汽车市场的重要增量，预计2020年产量将达到135.5万辆，约占当年新能源汽车总产量的2/3，自2017年的年均复合增速为41.5%。

相应地，我们预计2018-2020年我国动力电池市场需求分别为47.89GWh、65.51GWh、88.03GWh，同比增速分别为47.3%、36.8%、34.4%，如图8所示。

投资建议

二级市场方面，建议关注具有较强竞争优势和较大发展潜力的产业链标的，如：国轩高科、宁德时代、寒锐钴业、当升科技、杉杉股份、英威腾、汇川技术。

风险提示

新能源汽车推广或不达预期，新科技产业化存在一定程度的试错风险；一些产业链环节（如锂离子电池制造）受补贴退坡传导、竞争加剧等因素影响，降价较明显，对相关企业盈利或造成一定程度的冲击。

以上内容源自浙商证券研究报告：《新能源汽车行业点评39：18年前三季新能源汽车产销逾70万辆》（20181016，分析师：郑丹丹）。感谢实习生汪菲的协助。

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