【国君非银刘欣琦团队】吉艾科技(300309)3季报点评:重组类业务挑起大梁，AMC业务持续前行
导读：
公司3季度实现净利润1.34亿元（归母净利润1.37亿）。1-3季度实现归母净利润3.05亿，同比增长67.05%，重组类业务收入贡献占AMC板块收入比重达85%，业绩增长靓丽稳健。
投资要点：
维持“增持”评级，下调目标价至16.45元/股：公司2018年1-3季度实现归母净利润3.05亿，同比增长67.05%，4季度进入AMC业绩释放期，全年业绩有望超预期。但考虑到炼油厂仍未能投产，我们下调2019-2020年炼化业务盈利假设，调整2018-2020年归母净利润预测为4.09（4.05）亿、5.97（6.05）亿和8.82（9.54）亿，对应EPS0.47（0.47）元/股、0.69（0.69）元/股和1.01（1.09）元/股（除权后）。下调目标价从17.65元至16.45元（除权后），对应18年35倍PE、19年23.84倍PE，维持“增持”评级。
重组业务释放利润，处置业务收包奠定长期发展：3季度，公司AMC板块中，重组类业务和管理服务类业务收入合计占比达到85%，预计4季度仍能稳定实现增长。3季度公司资产管理规模进一步扩大，根据6月28日公告，以4.18亿元价格收购5.16亿本息债权，处置业务收包为未来利润释放奠定良好基础，业绩中长期稳健增长可期。
业务模式创新以房抵债，开启超额收益想象空间：3季度，公司AMC业务通过房产抵账、现金购买等形式获得5667.39万投资性不动产。该创新处置模式下，未来投资性房产升值部分有望成为AMC业务的超额收益，提升收包处置业务和收购重整类业务的收益率。
催化剂：AMC利润加速释放，全年业绩持续高速增长。
风险提示：房地产市场大幅下跌；炼油厂未能投产或盈利不及预期。