营收8年翻6倍——心血管领域“杠精”的前世今生

神奇的发家史

1989年，信立泰老总叶澄海瞄准心血管药。靠氯吡格雷（泰嘉）发家，开启了一段财富传奇。

这款药到2013年，销售额就突破了15亿元，占营收比65%，不但将信立泰送上了A股市场，而且8年6倍的涨幅，市值高达333亿元，位列A股3300家上市公司前10%的一线位置。

虽然这款仿制药足足甩了二仿（帅泰）12年（也就是躺着数了12年的钱，2016年，信立泰营收38.3亿中，泰嘉就占了一半），甚至比原研药波立维还早进入中国市场。

但医药行业有个特点，但凡有针对此病的新药研发出来（比如冠心病用药，国内外仿制药不下20款），老药就可能面临断崖式的下跌。

接着，2007年叶澄海儿子接手公司管理，口号是创新，主要靠买买买把利润做上来了。

2007-2016年，信立泰净利润从7313.77万做到了13.96亿。

2008年，买了泰嘉宁，2016年销售约1.3亿，市场份额93.7%。又买了1.1类新药阿利沙坦，2014年，销售额约61.4亿元，占降压药市场的36%。

看完了管理层格局，再说回信立泰的主场，公司是目前国内心脑血管领域产品线的No.1。有哪些药值得关注呢?首先说说发家药，泰嘉。

泰嘉是什么药？

冠心病手术患者的刚需药。公司75mg和25mg泰嘉通过一致性评价，全年收入增速有望提至15%以上。

通俗讲，冠心病病人，血管变窄，堵塞，血液没法流动，医生需要植入一个支架，把血管撑大。

但支架放上去之后，血小板又容易在上面聚集，再次堵塞。那手术就白做了。泰嘉的作用就是释放"抗凝血"，让血液一直保持畅通（其他心血管疾病基本都是这个药理）。

冠心病市场有多大？

冠心病是全球第一大死亡疾病，而我国PCI手术渗透率远低于发达国家，仍有一倍提升空间。

2016年我国PCI手术为66.7万例，增长率达17.42%，每年消耗支架约100万套。

中国每百万人341例，远低于美国1800例/百万人。目前我国心肌梗死患者PCI手术率为37%，而欧美发到国家均在90%左右，PCI手术量在国内至少还有一倍提升空间。而且一旦得了这个病，做了这种手术，医生没喊停药，就得一直用下去。

信立泰的另一重磅产品——替格瑞洛

替格瑞洛是公司抗血小板药物业务线上的重要品种，首仿获批，提前抢占市场先机。是波立维这个曾创造百亿美元累计销售的神药的同类药，波立维2011年美国上市，2017年全球销售规模10.79亿美元，且仍以近30%的速度增长。2013年进入中国市场，2017年国内销售额3.5亿元。信立泰的替格瑞洛作为通用名仿制药，上市后即可自动进入国家医保目录，快速放量是没问题的。

截止目前国内已有石药、正大天晴、信立泰等十多家企业完成BE试验，但同时拥有泰嘉且申报注册替格瑞洛的只有信立泰和石药两家，而石药的泰嘉获批时间仍不确定。

原定于2019年到期的替格瑞洛化合物、晶形和工艺专利于2017年10月起，相继被国家知识产权局宣告无效，信立泰挑战专利成功，成为国内首家上市（通过一致性评价）公司。

替格瑞洛长期市场空间超20亿元

替格瑞洛可理解为泰嘉的加强版，相比泰嘉起效更快、疗效更佳（替格瑞洛主要用于术后，泰嘉主打术前，因此并无绝对竞争作用）。

在充分推广的前提下，未来替格瑞洛相对泰嘉的使用比率将会在20%-30%。

根据泰嘉国内当前85亿元市场容量（出厂价口径）估算，参照美国市场销售额，预计替格瑞洛国内市场空间将超过20亿元。

还要哪些赚钱的药即将放量？

公司预计今明两年均有7-9个产品上市，是业绩提升动力。从高端手术刚需用药泰嘉、替格瑞洛，到长期慢病创新药阿利沙坦、伏格列汀，再到“三高”领域一系列高端仿制药，产品线上形成了协同效应。具体来看：

1)厄洛替尼。公司第二款肿瘤药，市场空间约15亿，原研药2018年11月到期，预计2019年4月上市，预计会是第二个进入一次性评价的第三家仿制药企（其余两家均在19年4月上市）。

2）比伐芦定。市场空间有望达5-10亿元，处于放量期，2018年有望实现超3亿收入。

半年报上看，比伐卢定高速增长趋势延续，增速50%以上。比伐卢定对整个手术的出血事件能够降低30%，大大提高了手术的安全性。

3）阿利沙坦酯。国家唯一的沙坦类专利药，目前进入医保谈判目录。市场空间超过10亿元，处于放量期（上半年收入4000万以上），2018年有望实现超1亿元收入，4-5年时间有望做到10亿级别。

4）冠状动脉支架。心血管领域市场最大的器械产品，信立泰一直想借泰嘉的渠道和推广资源，搭载销售冠脉支架等心内科医疗器械产品，打造“药械协同”的效应。

公司近期收购苏州桓辰支架，产品为“药物洗脱冠脉支架系统”(AlphaStent)，2013年通过GMP认证，2015年获CFDA批准上市。

资料显示，作为第二代不可降解支架产品，Alpha Stent是国内首个经1000例注册临床试验验证上市的支架产品，其设计理念与国际金标准雅培的Xience药物洗脱支架相仿。

2017年度的销量约在6800套左右，到目前已完成了全国约20个省份的招标。公司计划2018年实现2万套销售指标。

营销的优与患

信立泰不是“科班出身”，不像恒瑞有大量自己研发的产品线，以前老爸挣钱主要靠泰嘉，现在儿子上手，主要靠买买买。

与其说他会做药，不如说他是个成功的投资者。所以，管理层就把重心放在了销售上。

销售渠道上，公司成熟的心脑血管领域学术推广能力在业内首屈一指，拥有自建的1500人心血管领域学术营销团队，早在2012年就已经完成全国所有二、三级医院心脑血管条线的全覆盖，并实现了渠道下沉。

但是，带量采购的实施，很可能弱化信立泰在销售渠道上面的优势，这也是一大隐忧。

最后，不管怎么生吹，这两年，信立泰的增速还是明显慢下来了。过去10年，平均增速超30%；2016年，这个数字掉到了10%附近；日子越来越艰难。这几年的股价也已经停滞不前很久了，未来，随着几款买回来的创新药陆续上市，是否会迎来反转时刻呢？

风险提示

本文所参考资料来自于网络公开信息，所涉及的公司及个股仅作为研究分析使用，文中的信息或所表达意见均不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。请牢记投资有风险，风险且自担。

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