【招商军工】海兰信：船海双主业同时布局，完成劳雷产业收购发挥协同优势

1、收入稳定增长，资产整合效果显现。

公司前三季度经营状况良好，收入利润保持稳定增长，期内公司销售毛利率40.27%，较上年同期出现一定下滑，主要是因为公司产品结构发生变化，期内公司提前布局智能航行系统市场，毛利率较低的智能航海增长较快，对整体毛利率有一定拖累。期间费用率方面，公司管理费用率保持平稳，销售费用率较上年同期下降2.68个百分点至9.28%，预计是因为公司收购劳雷产业后，双方渠道优势互补，协同效应逐渐显现。期内公司财务费用为-1302.7万，主要是因为利息收入增加所致。

2、完成劳雷产业收购，有望成为公司重要业绩增长点。

报告期内，公司完成重大资产重组，收购海兰劳雷剩余45.62%股权，标的价格6.63亿，本次重组的发行价格调整后确定为 16.85 元/股，交易完成后，上市公司将取得海兰劳雷的100%股权。基于对海兰劳雷及上市公司未来业绩的信心，智海创信承诺海兰劳雷在2018-2020年度合并报表中扣非后归母净利润分别不低于8,929.91万元、10,163.27万元、11,072.00万元。同时考虑到2018年至2020 年将是海底网建设具体政策规划落地的重要年份，上市公司目前在跟进中的项目市场规模在40亿左右。保守预估，在2018年通过海兰信体系的市场渠道开拓，将为劳雷业务带来不低于5,000万元增量订单；2019年与2020年将在海洋水文、海底地质、海洋气象、目标探测、座底原位观测建设等方面带来不低于2亿元的增量订单，市场潜力较大，海兰劳雷有望成为公司重要业绩增长点，超额完成业绩承诺。

3、设立区域规模化海洋业务分部，推动公司海洋业务发展。

10月23日公司召开第四届董事会第十八次会议审议通过了《关于投资设立全资子公司的议案》，拟在山东和福建分别投资设立全资子公司“山东海兰信海洋科技有限公司”和“福建海兰信海洋信息科技有限公司”，用以联合央企、当地合作伙伴、地方政府参与实施建设当地海洋领域重点布局的国家重大项目。国家重大项目建设预计将在小目标雷达、地波雷达、海洋装备、海洋数据管理及挖掘、云网技术应用等方面与海兰信产生重大协同，有望推动公司相关业务开展，并带来明显的经济效益。此外，本次实施的重大项目正在申请国家财政补贴，最高补贴额度为项目总投资的30%。

4、盈利预测

完成收购后，我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.46亿、2.15亿、2.51亿，对应EPS为0.37 、0.54 和0.63元，其中2018公司备考归母净利润1.71亿，对应备考估值分别为25/20/17倍，维持“强烈推荐”评级！

风险提示：小目标雷达交付验收进度不达预期，海事民品业务持续低迷。