【化工】浙江龙盛：三季度染料量价齐涨，盈利能力创历史新高

——余嫄嫄、王海涛、鞠龙

浙江龙盛业绩符合预期。我们认为，环保高压叠加需求向好，2018年染料价格维持高位。另一方面，中间体业务市占率提升，产品量价齐涨。维持买入评级。

支撑评级的要点

• 业绩符合预期，盈利能力创历史新高。2018年前三季度，公司实现营业收入145.67亿元，同比增长29.87%；归母净利润31.79亿元，同比增长69.78%。其中三季度单季度实现营业收入53.99亿元，同比增长45.86%，归母净利润13.21亿元，同比增长53.71%。扣非后归母净利润12.63亿元，同比增长161%。业绩在此前预告范围靠上限。从盈利来看，前三季度综合毛利率45.87%，净利率23.17%，均创历史新高。

• 三季度染料量价齐涨。环保形势严峻，今年以来苏北环保事件持续发酵，长江沿岸不少化工企业关停搬迁，部分小企业已彻底退出行业，甚至部分中大型企业也受到影响，使得染料供应紧张，库存偏低。三季度公司分散染料出货价接近4万元/吨，与二季度基本持平，活性染料价格则较二季度有所上涨。从销售量来看，前三季度公司共销售染料产品18.7万吨，其中三季度单季度销售7.2万吨，较二季度单季度环比提升接近1万吨，染料价格量价齐升带来业绩高增长。

• 间苯二酚等中间体价格持续高位。三季度公司间苯二酚价格继续小幅走高，均价接近9万元/吨。另一方面，间苯二胺等中间产品亦在涨价。公司目前有3万吨间苯二酚产能，和6.5万吨的间苯二胺产能，此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。

评级面临的主要风险
环保政策放松，产品价格大幅波动。
估值
维持盈利预测，预计2018-2019年每股收益分别1.34元和1.28元。当前股价对应市盈率分别为6.5、6.8倍，维持买入评级。