本报告导读
计算机板块前三季度整体营收、净利润同比增加26.86%、10.56%,基本面整体向好。基金三季报披露完毕,基金持有计算机板块总市值环比上升(环比+7.1%),基金继续向持仓市值较大的公司集中。
摘要
2018年前三季度计算机行业业绩稳定增长。从整体来看,2018年前三季度计算机行业整体营收、净利润分别同比增长26.86%、10.56%,中位营收、净利润分别同比增长16.71%、5.97%。从分布结构来看,2018年前三季度计算机行业公司营收、净利润的增速大多位于0-40%区间,行业基本面保持健康稳定。
基金三季报披露完毕,基金持有计算机板块总市值环比上升。2018年Q3,基金持有计算机板块总市值为389.45亿,对比2018年Q2 基金持有计算机板块总市值379.34亿,环比上升2.67%。
计算机持仓比重总体上升,重仓持股占流通股比例水平稳中有升。对基金前十大重仓股估算,2018年Q3计算机板块占基金总持仓比重约为4.50%,相较2018年Q2计算机板块占基金总持仓比重约4.20%,环比上升7.1%,基金对计算机公司青睐度增加。
投资建议:布局行业景气度高、估值低、竞争优势强的细分领域龙头。推荐标的:深信服、航天信息、广电运通、卫宁健康、思创医惠、用友网络、启明星辰、美亚柏科、南威软件、中新赛克、中科曙光、易华录、四维图新、长亮科技、恒生电子、金蝶国际、中孚信息、今天国际等。
风险提示:个股情况与板块情况出现显著偏离的风险;计算机板块持股比重波动的风险
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正文
1. 2018年前三季度计算机行业基本面整体向好
1.1.行业营收稳定增长,增速高于A股整体
2018年前三季度计算机板块188家上市公司(为保证不同财年之间的可比性,去掉了新上市的中新赛克、深信服、万兴科技、彩讯股份、奥飞数据、天地数码与存在巨大异常波动的同方股份)共实现营业收入3231亿元,同比增长26.86%,行业增速中值为16.71%。A股整体营收同比增速从12.94%上升到了21.50%。
对2018年前三季度营业收入同比增速分布进行分析,可以看到:
收入增速在60%以上的公司从2017年前三季度的16家上升到2018年前三季度的18家;
收入增速在40%-60%的公司从2017年前三季度的23家下降到2018年前三季度的17家;
收入增速在15%-40%的公司从2017年前三季度的70家下降到2018年前三季度的62家;
收入增速在0%-15%的公司从2017年前三季度的38家上升到2018年前三季度的45家;
收入出现负增长的公司从2017年前三季度的41家上升到2018年前三季度的46家。
1.2.行业净利润同比增速较去年同期有所下降
2018年前三季度计算机行业实现净利润226.5亿元,同比增长10.56%,相比于2017年前三季度净利润同比增速12.82%有所降低,行业增速中值为5.97%,低于2017年的8.61%。A股2018年前三季度整体的净利润同比增速为11.61%,略高于计算机行业。
对2018年前三季度净利润同比增速分布进行分析,可以看到:
净利润增速在60%以上的公司从2017年前三季度的34家下降到2018年前三季度的32家;
净利润增速在40%-60%的公司从2017年前三季度的16家上升到2018 年前三季度的18家;
净利润增速在15%-40%的公司从2017年前三季度的32家下降到2018年前三季度的29家;
净利润增速在0%-15%的公司从2017年前三季度的32家下降到2018年前三季度的28家;
净利润出现负增长的公司从2017年前三季度的74家上升到2018年前三季度的81家。
1.3.行业整体毛利率基本持平,期间费用率有所下降
2018年前三季度计算机行业公司共实现毛利1049.57亿元,同比增长 24.91%。行业整体毛利率基本持平,由30.64%变动至30.54%,中位毛利率由39.63%下降至37.83%。A股整体略有提高,由19.42%提高至19.94%,中位由27.75%变动至27.15%。
2018年前三季度计算机行业公司期间费用率略有上升,由23.72%变动至24.19%。对计算机行业的期间费用进行统计发现,财务费用率所占比重较小,仅有0.89%,主要是销售和管理费用。2018年前三季度计算机行业销售费用与管理费用分别达253.28与512.44亿元,同比变动22.75%与29.88%。整体销售费用率降低0.26个百分点至7.84%,中位销售费用率由7.44%变动至7.17%。整体管理费用率降低0.11个百分点至14.91%,中位管理费用率由16.67%上升至20.41%。整体财务费用率提升0.07个百分点至0.89%,中位财务费用率由0.08%下降至-0.01%。2018年前三季度全部A股的销售费用率略微下降0.08个点至10.12%,管理费用率略微上升0.16个百分点至5.01%,财务费用率略微提高0.53个百分点至1.19%。
1.4. 经营活动现金流净额增速下降
2018年前三季度计算机行业经营活动现金流净额增速降低。整体经营活动现金流净额为-359.63亿元,同比提高19.46%,增速低于2017年同期的40.41%。
2018年前三季度计算机行业经营活动现金流净额和净利润的比值下降。2018年前三季度计算机行业现金流净额和净利润的比值为-156.67%,低于2017年同期的-143.17%。而2018年前三季度A股(非金融)的比值为83.18%,较2017年同期的69.01%上升了14.17pcts。
对2018年半年报经营活动现金流净额/净利润分布进行分析,可以看到:
比值在100%以上的公司从2017年前三季度的33家下降到2018年前三季度的31家;比值在60%-100%的公司从2017年前三季度的14家下降到2018年前三季度的12家;比值在20%-60%的公司从2017年前三季度的11家上升到2018年前三季度的13家;比值在0%-20%的公司从2017年前三季度的5家上升到2018年前三季度的9家;比值小于0的公司从2017年前三季度的132家下降到2018年前三季度的130家。
1.5.商誉增速下降,占净资产18.80%
2018年前三季度计算机行业商誉增速显著下降。2018年前三季度计算机行业上市公司商誉总值为1045.56亿元,同比增长9.41%,增速较去年同期下降16.25pcts。
从商誉占净资产比重来看,2018年前三季度计算机行业该比值下降1.79pcts至18.80%,而同期A股整体该比值仅为3.75%。
2. 计算机持仓环比上升,基金对计算机板块信心提升
基金三季报披露完毕,基金持有计算机板块总市值环比上升。2018年Q3,基金持仓总市值为8646.26亿,对比2018年Q2 基金持有计算机板块总市值9022.52亿,环比下降4.17%。2018年Q3,基金持有计算机板块总市值为389.45亿,对比2018年Q2 基金持有计算机板块总市值379.34亿,环比上升2.67%。当基金总持仓下降时,计算机板块持仓上升,基金对于计算机板块提升信心。
3.细分行业龙头受青睐,头部公司再获增持
业绩为王,细分行业龙头受基金青睐。2018Q3重仓基金数量最多的十只标的:浪潮信息、航天信息、广联达、宝信软件、中科曙光、恒生电子、用友网络、卫宁健康、超图软件、新北洋。十只标的均属于各自细分领域龙头且基本面优异。基金更加偏爱高景气度细分行业龙头、拥有较高业绩确定性的标的。
计算机持仓比重总体上升,重仓持股占流通股比例水平稳中有升。对基金前十大重仓股估算,2018年Q3计算机板块占基金总持仓比重约为4.50%,相较2018年Q2计算机板块占基金总持仓比重约4.20%,环比上升7.1%,基金对计算机公司青睐度增加。2018Q3末持股占流通市值比前10 的标的中有9个较Q3 末有所上升。整体来看,基金重仓的86个计算机标的中,流通市值占比10%以上有12个,对比2018年Q2数量不变、5%以上有30 个,较2018年Q2数量新增5家、1%以下的有38 个。
基金持仓市值前10大公司名单有所变动。4家公司新进前10名单,但其中前5的公司和排序较上个季度变化不大。2018年Q3计算机板块基金持仓市值排名前10的公司分别为:浪潮信息、航天信息、广联达、卫宁健康、中科曙光、恒生电子、恒华科技、新北洋、用友网络、宝信软件。对比2018年Q2的持仓市值前10,恒生电子、恒华科技、用友网络、宝信软件新增入列,汉得信息、美亚柏科、启明星辰、华宇软件出列。整体变动较大,但其中前5名的名单和排序变动较小。
基金继续向持仓市值较大的公司集中。在基金持股总市值前10 的标的中,仅卫宁健康整体减持,其他标的三季度均存在一定程度增持。基金继续向持仓市值较大的公司集中。1)持仓分布的绝对指标方面,2018年Q3基金前十大重仓股中的计算机板块公司数量为86家,低于2018年Q2计算机板块公司数量为91家。基金重仓的这86家计算机板块公司绝大多数都出现了持仓上升,仅有18家持仓下降;2)相对指标方面,持仓市值前十大公司的市值占比为57.86%,在2018年Q2时54.00%的较高基础上又有所提升,说明基金继续向持仓市值较大的公司集中。
在基金重仓股中,三季度受基金增持的有52 个,被减持的有18个,从加仓和减仓的数量来看,计算机板块明显遭到基金看多。板块业绩增速达预期是计算机板块遭增持的重要原因。
4.投资建议
从三季度基金持仓情况来看,目前市场仍然看多计算机行业。可以看到,当前行情下,市场青睐细分领域的龙头公司,建议布局行业景气度高、 估值低、竞争优势强的细分领域龙头公司。推荐标的:深信服、航天信息、广电运通、卫宁健康、思创医惠、用友网络、启明星辰、美亚柏科、南威软件、中新赛克、中科曙光、易华录、四维图新、长亮科技、恒生电子、金蝶国际、中孚信息、今天国际等。
5.风险提示
个股情况与板块情况出现显著偏离的风险;计算机板块持股比重波动的风险。
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