事件
公司发布2018年三季报,前三季度营收25.48亿元,同比增长28.98%,归属上市公司股东净利润1.94亿元,同比增长12.70%;其中2018Q3单季度营收10.06亿元,同比增长30.17%,归属上市公司股东净利润0.85亿元,同比增长7.95%。
同时,公司预计2018年全年归母净利润为2.21-2.63亿元,同比增长5%-25%。
此外,公司发布2018年股票期权激励计划,对包括核心骨干及公司高管团队在内共计688人的激励对象,授予4300万份股票期权,约占公司总股本的4.22%,股票期权行权价格为3.80元,2019-2021年分三次行权,行权的业绩考核目标为:以2017年营收为基数,2019-2021年营收增长分别不低于50%,90%,140%。
我们点评如下:
1、营收持续快速增长,原材料涨价导致毛利率承压。
公司从2013年以来,已经累计实现了连续多年的营收和净利润的持续增长,主要原因是近几年在智能化浪潮下,控制器行业市场规模持续增长,同时公司坚持聚焦深耕智能控制器主业,持续开拓市场,并不断优化产品结构、客户结构等。
今年以来,单季度归母净利润增速有所放缓,2018Q1(+20.14%)、2018Q2(+14.59%)、2018Q3(+7.95%),主要是受MLCC等电子元器件涨价影响,导致毛利率有所下滑,从Q1的21.63%下降到Q3的18.82%,我们预计后续随着电子元器件价格逐步趋稳回落,同时公司持续优化原材料采购管理(前三季度存货提升,为应对电子元器件涨价而提前备货),毛利率有望企稳回升。
2、 业务结构、客户结构、产品结构持续优化,提供持续增长基础。
围绕“智能控制器+电机+锂电”的“一体两翼”战略,公司持续优化结构,夯实基础,奠定了持续增长的可能:(1)优质产品线和客户增多: 家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升, 燃气控制、 园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大;(2)业务结构、客户结构和产品结构持续优化:业务模式持续优化,ODM/JDM比例持续提升;“纺锤形”客户结构进一步优化;智能语音式、变频类、屏幕式、嵌入式等高端化创新类产品量产订单增加,高端高价值产品比例提升;(3)全球布局顺利:公司惠州转产进展迅速,宁波和印度运营中心建设稳步推进。
3、 智能化战略持续推进,进一步打开智能家居浪潮下的成长空间。
以上海AWE2018为契机,公司升级了T-Smart场景智能电器解决方案,推出了智能厨房、清洁、暖通、卫浴、机器人、运动出行等十大智能场景综合解决方案,加速推进公司“智能+”战略。据公司半年报说明,目前T-Smart已经与数十个客户开展深度合作,已经开发数十类产品一体化解决方案,预计产品陆续量产。智能化产品及方案的推进,进一步打开了公司长期成长空间。
投资建议和盈利预测
公司多年来深耕智能控制器主业,并延伸“一体两翼”布局协同发展,凭借强大的研发投入和不断优化的纺锤形客户结构,保持优质发展并成长为国内智能控制器龙头。我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下公司的布局及推进,预测仍将持续快速成长,同时公司发布的股权激励也印证了公司核心骨干及管理层对未来增长的信心。预测18-20年净利润为2.55、3.45、4.85亿元,对应PE 15、11、8倍,维持买入评级。
风险提示
产能扩张不达预期,电子原材料涨价压力
备注:
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 《原材料涨价短期承压,持续快速增长目标不变,智能家居卖水者未来值得期待》 |
对外发布时间 | 2018年10月30日 |
报告发布机构 | 天风证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 容志能 SAC 执业证书编号:S1110517100003 唐海清 SAC 执业证书编号:S1110517030002 潘暕 SAC执业证书编号:S1110517070005 |
团队成员
唐海清
通信行业首席分析师,上海交通大学企业管理硕士&北京邮电大学通信工程学士,专注通信行业研究,2017年新财富第3名,水晶球第3名,Wind最佳分析师第2名;2016年水晶球第3名、福布斯中国最佳分析师50强;2015年水晶球第5名;2014年新财富入围(第6-7名);2013年Wind最佳析师第5名;2012年“天眼”中国最佳盈利预测第1名;TEL:18621383135;EMAIL:tanghaiqing@tfzq.com。
容志能
上海交通大学本科+浙江大学硕士,电子科学与技术专业,3年通信行业规划及咨询产业经验,1.5年券商产业研究经验。 曾任职于广东省电力设计研究院网络信息公司,主持电网通信网络规划及咨询项目20余项,曾参与编制电力光纤到户行业规范等。 求学期间研究方向为人体运动捕获、 无线传感网络、 电力线载波通信等。TEL: 13903053930;EMAIL:rongzhineng@tfzq.com。
王奕红
东南大学工科硕士,2016年“天眼”通信行业最佳选股分析师第3名;2016年水晶球第三名团队核心成员;2年证券研究经验,3年华为、TCL产业经验;TEL: 18688444353;EMAIL:a5131wyh@163.com。
王俊贤
上海财经大学数量经济学硕士;2016年“天眼”通信行业最佳选股分析师第3名;2年证券研究经历,在云计算、物联网及通信互联网相关领域研究较为深入。TEL:13162560669;EMAIL:wangjunxian@tfzq.com。
林竑皓
毕业于美国印第安纳大学伯明顿分校,应用数学专业,曾实习于兴业证券策略组;2016年9月加入天风证券。TEL: 13860121619;EMAIL:linhonghao@tfzq.com。
姜佳汛
毕业于上海交通大学,安泰经济管理学院,应用数学及金融学双学位,2017年加入天风证券,光通信、CDN等领域研究深入,曾挖掘大牛股网宿科技。TEL: 13761801749;EMAIL:jiangjiaxun@tfzq.com。
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