永安林业盈利堪忧 重组标的承诺期后业绩“变脸”
资产重组后，福建省永安林业(集团)股份有限公司（000663.SZ,以下简称“永安林业”）的业绩表现并无明显好转，而是逐渐陷入了下滑泥沼。
近日，永安林业发布2018年第三季度报告，营业收入和净利润均延续此前下滑态势，下滑幅度依然较为明显。此外，重组标的福建森源家具有限公司（以下简称“森源家具”）在2015~2017年的业绩承诺期后，业绩突然出现较大幅度下降，2018年上半年的净利润甚至出现亏损情况。
受访业内人士指出，重组标的业绩忽然下滑的现象并不正常，这会给上市公司带来负面冲击。永安林业也提及，若森源家具不能较好地实现收益，将存在较高的商誉减值风险。
针对上述情况，《中国经营报》记者致函采访永安林业方面，其证券事务代表回应称：“目前不方便接受采访，一切以公告为准。”
重组标的业绩滑坡
日前，永安林业披露此前重大资产重组新增股份部分解除限售的核查意见。2015年，永安林业因收购森源家具而非公开发行股份，目前两名自然人股东申请悉数解除股份限售，在10 月 26 日上市流通，占公司股份总数的8.93%。
时至今日，新增股份三十六个月内不得转让的期限已过。不过，永安林业收购而来的森源家具的业绩表现也开始出现滑坡。
彼时，森源家具2015~2017年的承诺净利润分别不低于1.103亿元、1.3515亿元和 1.6378 亿元，合计4.0923亿元。实际上，森源家具业绩承诺期内完成的净利润分别为1.10189亿元、1.6110亿元、1.3742亿元。以年份来看，2015 年和 2017 年森源家具均未实现当年预测利润值，不过与整体净利润之和相差无几。
需要注意的是，在2018年上半年，森源家具一改此前几年持续盈利的状况，出现了明显亏损。中期业绩报告显示，森源家具营业收入同比下降34%，净利润亏损636万元，远低于2017年同期的3621万元。
近年来，重组标的在业绩承诺期过后忽然出现明显下滑的现象并不鲜见。对此，著名经济学家宋清辉告诉记者：“重组标的业绩忽然出现下滑的现象不正常，会给上市公司带来负面冲击，这也说明此前的业绩或存在一定‘水分’。”
永安林业在财报中提到，按照《企业会计准则》的规定，上市公司2015年完成重大资产重组后确认的较大金额商誉，不作摊销处理，须在每年度终了进行减值测试。若子公司森源家具不能较好地实现收益，将存在较高的商誉减值风险。
回溯2015年，永安林业耗资近13亿元收购森源家具100%股权，资产交易对价为 12.9999亿元，其中以现金支付 5000 万元，以发行股份方式支付12.4999亿元。此外，永安林业亦通过非公开发行股份的方式进行配套融资，募集资金主要用于本次交易现金对价支付、森源家具信息系统升级改造和营销与服务网点建设、补充上市公司流动资金，其最终的募集资金净额为3.96亿元。
这场堪称“蛇吞象”的收购后，永安林业2015年末的总资产同比增长了190.6%，归属于上市公司股东的净资产也大幅上升522.71%。另一方面，永安林业的经营范围从林木采伐、人造板生产向产业下游延伸至木质家具的设计、生产、销售与组装。
实际上，业绩出现波动之前，森源家具相关的募投项目已遭遇较大调整。在2017年3月底，永安林业宣告变更募集资金用途，原募投项目森源家具营销与服务网络建设项目，改为森源家具大岭山项目，此前计划投入的1.1亿元募集资金也将全部用于后者。
按照计划，为更好的提升市场响应速度、服务客户，森源家具拟在国内外建设销售渠道，其中国内网点10个，国外网点8个，该项目建设拟在三年内逐步完善。
对于两年后变更募投项目的考虑，从永安林业的解释来看，原计划投资建设的民用家具体验店和营销网点，暂不适用于森源家具，目前尚未扩展至家庭终端客户领域的工程业务形态。另外，营销渠道建设短期内会增加森源家具运营成本，而产生的经济效益较小。而募投资金将会加快森源家具大岭山项目的建设，提升森源家具生产制造能力。
盈利下滑趋势难止
总体而言，重组标的净利润出现亏损仅是永安林业业绩受挫的一个缩影。
记者梳理近年财报了解到，资产重组次年，永安林业在2016年的营业收入上升74.28%，归属于上市公司股东的净利润增长173.83%。不过，永安林业归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则是亏损状态，同比下降104.23%，计入当期损益的政府补助高达6307万元，几乎是2014年和2015年总和的两倍。此外，出售福建森源门业有限公司92.96%股权，也为永安林业贡献了净利润1.29亿元。
2017年，永安林业业绩全面下滑。营业收入下跌20.2%，即使计入当期损益的政府补助达到9277万元，归属于上市公司股东的净利润下降44.06%，而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润更是下滑了3594.25%。
永安林业的主要业务包括了林木经营、人造板生产销售，以及定制家具生产销售。在2017年，永安林业的营业收入主要来自人造板制造业和家具装饰业，分别占营业收入的 30.86%和 60.40%。
记者注意到，永安林业2017年业绩大幅下降与家具业务有着密切联系。其中，营业收入下降主要受到多家工厂搬迁和建设的影响， 而且酒店家具销售收入同比下降 42.94%。另外，净利润下滑是业务家具产品营业收入同比减少及计提森源公司商誉减值准备 4556.6 万元、投资收益减少 7194万元。
进入2018年，永安林业的业绩表现依然并不乐观。永安林业10月31日披露的三季度报告显示，营业收入下跌49.5%，归属于上市公司股东的净利润下降265.1%，而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润虽然略有上升，但依旧亏损4251万元。
据早前发布的三季度业绩预告，净利润变动的主要原因涉及多个方面。其中，木材受国家相关政策影响仍处于受限伐状态，木材产量、销量大幅减少。另外，家具行业受国内市场流动性不足以及房地产市场调控政策的影响，收入大幅减少。大岭山工厂已投入生产，相关费用停止资本化，利润同比受到影响。另一方面，永安林业收到的政府补助同比减少较大。
“房地产市场调控政策对家居建材行业的直接影响是比较大的，而且这种影响已经很明显。另外，京津冀区域收紧的停工令，还有环保督察，都对整个行业带来一定冲击。” 中国家居建材装饰协会秘书长胡中信向记者指出，在这个过程中，生产经营受到影响的一些中小企业甚至退出了市场，或者通过代工模式继续经营销售业务。
目前，家具企业与房地产市场联系日益密切。华创证券相关研报显示，随着精装房比例的持续提升，与地产商合作的大宗业务成为重要的流量入口，欧派、索菲亚等均与恒大地产、保利地产等龙头房地产开发商展开工程业务。此外，精装房占比提升，二手房比例的增加，行业企业面临着更为激烈的竞争，未来行业中唯有掌握渠道、工程、整装等综合流量渠道的龙头企业才能突围而出。
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