2018年前三季度行业整体业绩延续增长,第三季度业绩有所下滑。2018年前三季度,有色金属板块整体营业收入为11027亿元,同比增长6.15%;板块整体归母净利润为353.82亿元,同比增长9.84%。2018年第三季度,有色金属板块整体营收为3856亿元,同比增长0.9%,环比增长0.3%;板块整体归母净利为102.72亿元,同比下降19%,环比下降19%。
2018年前三季度金属价格同比上涨,第三季度走势疲软。2018年前三季度,小金属中钒价大幅上涨,2018年前三季度五氧化二钒均价为21.78万元/吨,同比上涨94%。此外钴价和镍价表现较好,前三季度分别同比上涨约50%和28%,其他金属价格基本持平。第三季度,钒价一枝独秀,第三季度五氧化二钒均价为28.46万元/吨,环比增长49%,其他金属价格普遍下跌。
各板块业绩方面,公司业绩基本跟随金属价格变化而变动。2018年前三季度铜、钴和钒板块利润分别同比增长45%、100%和205%。贵金属和铝板块利润下降较多,分别同比下降31%和41%。
第三季度业绩环比来看,钒价上涨使得相关标的攀钢钒钛利润环比上涨超过30%,磁性材料和其他材料板块环比利润分别增长15%和10%,其他板块利润普遍环比下降。由于第三季度锂钴价格下跌较多,钴板块和锂板块第三季度利润分别环比下降37%和50%。
板块整体继续下跌,部分小金属值得关注。在去杠杆和中美贸易战影响下,市场信心不足,有色金属板块指数跟随大盘继续下跌。2018年前三季度,上涨综指由年初的3348点下跌至9月底的2821点,跌幅约16%;有色金属板块(申万)由年初的4182点下跌至2644点,跌幅为32%。各子板块普遍跌幅较大,小金属板块值得关注。
等待市场信心恢复,关注小金属投资机会。宏观环境上,国际方面中美贸易摩擦局面有望得到缓和,国内方面国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》支持基建,市场信心有望得到恢复。
在有色金属各子板块中,钼钒和稀土板块值得关注。钒产品继续保持供不应求的局面,未来价格有望继续维持高位。钼价同样保持较快涨幅,截至11月3日价格较年初价格上涨36.52%。稀土方面,工信部近期发布《关于组织开展稀土行业秩序整顿专项督查的通知》,督察力度有望加强,短期非法供给有望受到抑制,价格中枢有望回升。
风险提示:资源价格下跌的风险,全球经济增长不及预期的风险,上市公司产品产量不及预期的风险
1.2018年Q1-Q3业绩同比增长,单季度业绩有所回落
2018年前三季度,有色金属板块整体营业收入为11027亿元,同比增长6.15%;板块整体归母净利润为353.82亿元,同比增长9.84%。
2018年第三季度,有色金属板块整体营收为3856亿元,同比增长0.9%,环比增长0.3%;板块整体归母净利为102.72亿元,同比下降18.63%,环比下降18.81%。
15年以来有色板块上市公司盈利能力触底反弹,毛利率持续上升。18年前三季度,有色行业毛利率(按市值加权平均)为11.80%,仍然保持在近年来较高水平。存货方面,截止2018年三季度,有色板块存货金额为2470亿元,与去年存货金额同比增长14.5%。
2. 前三季度金属价格同比增长,第三季度价格回落,钒价一枝独秀
2018年前三季度,有色金属价格普遍同比实现上涨。小金属中钒价大幅上涨,2018年前三季度五氧化二钒均价为21.78万元/吨,同比上涨94%。此外钴价和镍价表现较好,前三季度电解钴均价约为58万元/吨,同比上涨约50%,镍价均价为10.6万元/吨,同比上涨超过28%。铅价与铜价与去年同期相比略有上涨,其他金属价格基本持平。
就第三季度来看,有色金属价格普遍环比出现回落,钒价一枝独秀。第三季度五氧化二钒均价为28.46万元/吨,环比增长49%。受到补贴政策削减和下游去库存影响,新能源板块钴和锂价格短期内价格出现下跌,环比分别下跌20%和31%。此外,第三季度全球贸易摩擦加剧,美元走强,市场情绪受到影响,基本金属价格普遍出现下跌,其中铜价环比下跌5%,铅价环比下跌4%,锌价环比下跌11%。
2018年前三季度,有色板块上市公司的业绩增长主要来是由于有色金属价格的上涨。其中,钒价上涨拉动钒标的攀钢钒钛业绩增长超过200%。钴和铜板块上半年业绩增幅同样居前。钴板块前三季度实现归母净利80.36亿元,同比增长100%;铜板块前三季度实现归母净利83.04亿元,同比增长45%。其他板块中,锡板块和材料板块也实现35%的同比增长。上半年黄金价格有所下跌,黄金板块业绩同比下降31%;铝板块业绩下降41%,铅锌板块中,株冶集团由于计提14亿的资产减值,大幅拖累板块业绩,铅锌板块业绩同比下降50%。
从第三季度业绩来看,有色金属板块利润环比出现较大下滑,铅锌板块由于株冶集团2季度的大额资产减值损失,利润环比增长较多。钒价上涨使得相关标的攀钢钒钛利润环比上涨超过30%,磁性材料和其他材料板块环比利润分别增长15%和10%,其他板块利润普遍环比下降。由于第三季度锂钴价格下跌较多,钴板块和锂板块第三季度利润分别环比下降37%和50%。
3. 板块整体继续下跌,部分小金属值得关注
虽然有色板块上市公司前三季度业绩仍然保持增长,但是在去杠杆和中美贸易战影响下,市场信心不足,有色金属板块指数跟随大盘继续下跌。2018年前三季度,上涨综指由年初的3348点下跌至9月底的2821点,跌幅约16%;有色金属板块(申万)由年初的4182点下跌至2644点,跌幅为32%。
从各子板块来看,前三季度普遍跌幅较大。除去本身业绩出现下滑的板块外,锂钴板块业绩同比实现增长,但由于三季度相关产品价格回调较大,板块出现下跌。各子板块中部分小金属板块值得关注,前三季度钒板块(攀钢钒钛)利润同比增长205%,复牌后截至9月底股价上涨44%。其他小金属板块虽然板块跌幅接近30%,但是利润同比增长10%,其中钼板块金钼股份业绩提升较大。
4. 等待市场信心恢复,关注小金属投资机会
宏观方面,中美贸易摩擦局面有望得到缓和,特朗普表示近期已与中国方面取得电话沟通,并希望在11月底于阿根廷举行的G20峰会上与中国贸易问题达成协议,市场信心有所恢复。国内方面,国务院在10月31日发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,强调进一步增强基建补短板效果,并提出着力补齐铁路、公路水运、机场、水利等九大重点领域短板和若干重要配套措施,国内需求有望提振。在国际和国内宏观条件有所转好的背景下,市场信心有望得到恢复。
在有色金属各子板块中,钼钒和稀土板块值得关注。钒方面,11月起螺纹钢新规开始实施,含钒钢筋有望替代穿水工艺钢筋,钒需求得到提升。供给端,钒的生产原料海外钒渣已被禁止进口,石煤型钒矿因为环保原因复产困难,新增供给在2020年以前难以释放,钒产品仍处于供不应求状态,钒价已从2015年的3万多元每吨上涨到当前的48万元每吨,未来价格有望继续维持高位,推荐攀钢钒钛。钼方面,钼价同样保持较快涨幅,截至11月3日钼精矿价格已上涨至2000元/吨度,较年初价格上涨36.52%。稀土方面,工信部近期发布《关于组织开展稀土行业秩序整顿专项督查的通知》,督察力度有望加强,短期非法供给有望受到抑制,价格中枢有望回升。
5. 风险提示
资源价格下跌的风险,全球经济增长不及预期的风险,上市公司产量不及预期的风险。
注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告:有色金属《有色金属行业2018年三季报综述:Q1-Q3业绩同比延续增长,Q3单季度业绩有所下滑》
对外发布时间:2018年11月04日
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