【东北机械刘军/张晗/张检检】佳士科技(300193)三季报点评：公司基本面稳健,回购凸显内在价值

近日公司公告三季报，前三季度公司实现收入6.66亿元，同比增长15.42%，实现归母净利润1.41亿元，同比增长31.02%。

整体公司经营稳健，收入稳步增长。公司是专业从事焊割设备的领导企业，市场容量大，行业集中度低，在进口替代以及出口市场都有很大挖掘潜力，公司深耕行业多年，凭借多年积累的的品牌、技术、渠道壁垒，近几年业绩持续保持稳定增长。

精益管理，公司费用率水平有较大幅度下降。近几年公司毛利率基本稳定在34%左右水平，中间有起伏，但变化不大，同时公司不断加强内功训练，费用率水平有显著下降，前三季度管理费+销售费综合费率为18.6%，较去年略有提升一个点，但较前几年平均水平有比较大幅度的下降（20%以上）；同时，公司账面资金接近20亿，每年能给公司带来一定的持续稳定利息收益，进一步降低公司的费用水平。

净利率持续提升。近几年公司扣非净利率提升提升，截止三季度公司扣非净利率达到17%水平，同时今年外汇升值带来的汇兑损益进一步提升公司盈利能力，整体净利率达到21.16%。

目前时点值得关注公司。第一，公司基本面良好，账面现金达20亿，而且每年经营性现金流回款达到2个亿，应收账款方面保持稳定，整体经营很稳健；第二，近期公司基于自身价值的判断以及未来发展的信心，下半年先后开始实施员工持股计划以及股份回购计划。

业绩预测及估值，预计公司2018-2020归母净利润为1.84亿、2.03亿、2.25亿。对应PE为20倍、18倍、16倍，给予“买入”评级。

风险提示：下游行业景气度大幅下滑。

（原证券研究报告发布于2018-11-05；刘军执业证书编号：S0550516090002）