【国君电新|周观点】电动车产销50%+，再上新台阶

国君电新周观点维持：1）光伏：11月2日能源局会议光伏政策或将反转，十三五光伏装机计划或将上调至210GW以上。2）风电：1-9月风电装机同比增长30%，显示出风电行业高景气。4）工控：工控三季报毛利率承压，龙头企业优势明显。5）电力设备：三季报业绩受益用电需求、电网投资、政策刺激三重驱动。

投资建议：光伏推荐隆基股份、通威股份。风电推荐金风科技。电力设备推荐国电南瑞。工控设备推荐麦格米特、汇川技术、宏发股份等。

光伏：光伏政策纠偏，行业不再悲观

光伏：本周，硅料价格没有再度下滑，应该与部分产能检修+新产能尚未大面积投产有关。同时高效PERC电池本周没有继续涨价，显示出在当前价格下，供需比较平稳。后续随着领跑者拉货需求结束+新PERC产能投产，价格压力或增加。本周普通单晶电池出现涨价，原因可能与电池大面积升级为PERC有关。2018年应用领跑者要求在12月31日前并网，预计拉货需求将持续到12月中旬，规模超过5GW，拥有高效单晶PERC产能的企业将充分受益。硅料环节2017年capex导致的产能扩张开始显现，新增硅料产能将从18Q4-19Q1陆续投产，且新产能均为高效产能，完全成本普遍低于50元/kg，由于落后产能很难快速退出，因此后续硅料价格恐难言乐观。

政策层面出现巨大回转，11月2日能源局召开会议，会上提到①明确2022年前光伏都有补贴，有补贴项目和平价上网项目并行；②每年规模要保证，补贴要下降，大幅提高十三五光伏建设目标，认为210GW不够，可以更加积极一些；③加快速度出台明年政策，给市场稳定预期；④认可户用单独管理；⑤未来一个多月，能源局将重点加速出台2019年的光伏行业相关政策，对市场的稳定发展提供保障。我们认为政策纠偏已经出现，行业底部已经确立，不应再过分悲观，后续量利齐升值得期待。

长期观点：海外需求随着产业链价格大幅下降将于2019年大范围激活，随着国内光伏政策纠偏，2019年国内装机在指标和平价驱动下能够实现35GW-45GW的装机水平，全球装机量恢复趋势性正增长，随着成本的持续下探，产业链盈利拐点向上。推荐隆基股份、通威股份。

风电：1-9月风电装机同比增长30%，显示出风电行业高景气

1-9月风电装机同比增长30%，显示出风电行业高景气。从金风三季报来看，在手订单创出新高，且国际订单、海外订单情况良好。整体行业趋势关注LCOE最低导向，目前厂家已经出现共识即如此低的风机价格不可持续，未来龙头企业领先趋势将持续加强。

长期观点：随着2017-2018年风机价格战以来，短期风机盈利能力受到很大影响，但价格战的有利变化已经显现，金风科技的2018年中标市占率已经大幅提升至35%以上，9月单月中标率接近50%，显示出头部集中度大幅提升；同时风机价格3196-3500不等，价格企稳，2019年竞争性配置有望引导行业涨价。随着新订单在2019年Q1后逐步执行，将可以观察到金风科技市占率和毛利率双双回升，风机行业将进入寡头垄断阶段。推荐金风科技。

电网设备:三季报业绩受益用电需求、电网投资、政策刺激三重驱动

电网一次设备2018年三季度业绩下滑符合预期，估值修复超预期。2016-17年为特高压收入确认期形成业绩阶段性高点，在2017年特高压基本零开工下，2018年订单对应的收入确认较少，2018年1-9月板块归母净利同比增速均值为-155%；

而2018年特高压已经出现多重改善信号：①9月8日能源局提出加快核准的7条特高压(建设方案另含5条小交流)；②10月15日，国家电网公司2018年第四季度工作会议，“五交五直”特高压工程纳入国家规划；③10月25日，青海-河南直流特高压正式获得发改委批准；④10月31日，国务院办公厅发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，提出加快特高压建设与农网改造。需求方面，用电需求持续改善：2018年1-9月社会用电量同比累计增速8.9%（前值：2015年0.5%、2016年5%、2017年6.6%），下游需求改善将直接影响政策投资计划的上调，中游设备受益。我们预计在用电需求、电网投资与政策刺激三重驱动下，电网一次设备公司业绩在19-20年将迎来强劲复苏。

二次设备2018年三季度维持正增长，配网总包快速增长，国网农网投资有望复苏。配网招标2018年从往年2批增加至4批，2018年集采招标量有所平滑，但发改委三批全国各省市的增量配网新增了大量110kV及以下配网总包项目，同时分布式能源接入、微电网和储能电站等下游用电侧海量需求均形成配电自动化的需求，这些项目业主方主要是国网体系外部的地方工业园区管委会、工业企业等，建设方式主要通过总包来进行。10月31日国办指导意见提出加快特高压与农网改造建设，国网农网投资有望恢复至上一轮的40%以上同比增长配电自动化、用电自动化、变电自动化将大幅受益。用电需求、电网投资、政策刺激均有明显改善。国网系装备制造航母国电南瑞具有较好的防御属性与配置价值。① 2018年1-9月社会用电量同比累计增速8.9%（前值：2015年0.5%、2016年5%、2017年6.6%）；②此前能源局提出加快核准的7条特高压（含建设方案五条交流工程）若如期开工，我们测算其对应2019-20年的特高压设备市场空间约为952亿元，国电南瑞在直流控制保护系统、变电站继电保护和其他保护类自动化市场对应97亿元订单（2年收入确认期）。③此次国办指导意见将持续加快投资进度，并提振电网设备公司中期业绩增长信心。

工控：三季报毛利率承压，龙头企业优势明显

从工控企业前三季度的整体表现来看，其共同点大致包括：1）上游电阻电容等材料涨价，包括IGBT等产品的供货问题都使得企业的毛利率面临一定的压力；2）同时下游行业需求的变化使得整个行业的竞争更为激烈，产品价格有所下滑。落实到具体企业来看，汇川技术龙头企业的优势还是相对明显，尽管部分产品单季度增速有所回落，但仍超过行业平均水平；并且依靠项目型市场的发力通用产品依旧保持了30%以上的增速。宏发股份受益人民币贬值对毛利率和汇兑损益的利好，第三季度环比改善明显，拉动前三季度业绩是实现正增长。

尽管工控行业可能会受下游行业景气程度的变化而有所波动，但是从中长期来看无论是企业自动化设备比例的提升，还是工业4.0、工业互联网等架构对底层自动化设备的需求都将会长期利好工控企业。并且从目前的趋势来看单一产品的销售压力越来越大，依靠行业解决方案提供一篮子产品的企业将会更受青睐。因此我们继续看好行业龙头企业，推荐汇川技术、麦格米特、宏发股份等。