报告要点
1.全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡;
2.去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整;贸易摩擦以及地缘政治风险等。
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周度策略:锡供给再迎多事之秋
对基本金属整体谨慎,中期预期金价中枢震荡上移。基于需求预期,我们对基本金属商品价格整体依然谨慎;细分可关注供给逻辑对锡价的支撑,周内LME期锡微跌0.05%至19110美元/吨,SHFE期锡上涨2.1%至14.97万元/吨。(1)据ITRI统计,2019年1-9月中国从缅甸锡矿进口约4.27万吨金属量,同比下滑6%;(2)周内国内行业龙头锡业股份将对冶炼分公司进行停产检修,时间预计不超过50天;(3)印尼商品与衍生品交易所的锡交易停止、造成锡出口暂时中断,也进一步导致中国锡原料供应偏紧。贵金属方面,美元指数依然偏强、联储加息预期也尚未弱化,但我们整体预期未来6-12个月的金价中枢震荡上移。
KCC暂停粗钴销售边际改善供需预期,价格回暖还看中下游库存周期。(1)周内嘉能可旗下Kamoto Copper Company(KCC)公告因在粗制氢氧化钴的生产中检测出放射性铀,将暂停该矿山粗制氢氧化钴的销售直至2019年二季度末、但将维持生产;与此同时,周内海外MB电钴价格持稳。我们认为,目前是2019年长单谈判的关键节点,KCC暂缓销售有助于边际改善产业预期,一定程度或将强化领军电池、大型整车厂锁定供给安全性的意愿。(2)据各大矿企和DRC当地粗钴产能的建设进度,2019年供给端总体仍存压力,我们认为海外电钴价格依然偏高,国内钴价修复的核心则很大程度取决于中下游的库存周期。近期民营企业在融资层面获得的支持,总体有利于2019年新能源车产业链钴、锂原材料库存周期的修复。
稀土行业近期迎来专项督察,有望持续改善稀土矿产、废料回收的供应格局,并通过规范环保抬高成本中枢。相比于稀土上游,我们长期更看好新能源车等新兴领域对于稀土下游高端磁材的需求拉动。
标的方面,当前时点关注华友钴业、寒锐钴业短期反弹机会,以及国内锡原料供应短缺对锡行业龙头锡业股份的股价刺激。
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周行情回顾:上证综指震荡走低约3%,有色金属板块随市下跌
周内上证综指震荡走低、收跌2.9%,申万指数28个行业中4个细分行业上涨;其中有色金属行业(申万指数)下跌2.6%,排名第20位(20/28),跑赢上证综指约0.3个百分点;在全行业中,周内综合(+4.6%)、通信(+1.4%)涨幅居前。
周内有色金属各细分子行业整体下跌,铜板块下跌1.2%,铝板块下跌2.5%,铅锌板块下跌1.8%,黄金板块下跌4.4%,稀有金属板块下跌2.7%,稀土永磁指数下跌1.7%,锂电池指数上涨1.0%。海外有色龙头方面,周内五矿资源(SEHK)下跌3.1%,嘉能可(LSE)下跌5.0%(部分由于嘉能可旗下KCC氢氧化钴销售暂停所致)。
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周商品价格回顾:沪锡小幅上涨约2%,锂钴及正极材料价格整体持稳
周内锂钴及正极材料价格整体持稳,部分品种均价小幅下跌。近一周国内钴精矿(6-8%min,中国到岸)均价维持18.4美元/磅,硫酸钴(20.5%min)均价维持86.5元/公斤,金属钴均价维持435元/公斤,四氧化三钴均价下跌1.5%至322.5元/公斤。锂盐价格方面,国内电池级氢氧化锂均价下跌1.6%至121.5元/公斤,电池级碳酸锂均价维持80元/公斤,金属锂均价下跌1.1%至865元/公斤。正极材料方面,NCM523前驱体均价下跌1.8%至110.5元/公斤,国内钴酸锂均价下跌1.2%至333元/公斤,NCM523均价维持171.5元/公斤,NCM622均价维持197.5元/公斤。周内嘉能可旗下KCC(Kamoto Copper Company)由于在粗制氢氧化钴的生产中检测出铀元素,超出了非洲主要港口向客户发货的许可值,公司决定维持生产量、但暂停氢氧化钴的销售、并正调查铀的来源。我们认为:(1)KCC暂缓钴的销售将有利于2018Q4至2019Q1海外MB价格的回暖,同时在当前长单谈判的关键节点,有利于边际修复市场价格预期,同时也会强化下游领军动力、消费类电池龙头、车企锁定供给安全性的意愿;(2)尽管KCC指引明年产量未受影响,但考虑到钴仅为Katanga铜钴矿的副产品、库存积压问题、设备磨合、以及明年下半市场短期消化空间的问题,不排除2019年钴产量指引低于此前3万吨的指引水平,总体有利于未来3-6个月供需预期、价格预期的修复。
周内全球基本金属价格整体下跌,沪锡价格小幅上涨约2%。近一周LME三月期铜下跌4.2%至6039美元/吨,期铝价格下跌1.6%至1955美元/吨,期铅下跌2.0%至1967美元/吨,期锌下跌1.9%至2500美元/吨,期镍下跌4.4%至11415美元/吨,期锡价格微跌0.1%至19110美元/吨。SHFE三月期铜下跌1.3%至49180元/吨,期铝下跌0.5%至13900元/吨,期铅下跌1.1%至18550元/吨,期锌下跌2.5%至20930元/吨,期镍下跌2.4%至9.6万元/吨,期锡上涨2.1%至14.97万元/吨。贵金属方面,周内Comex黄金下跌2.0%、SHFE黄金上涨1.2%。周内国内锡行业龙头宣布将对冶炼分公司进行停产检修(预计不超过50天)叠加印尼商品与衍生品交易所锡交易停止造成的锡出口暂时中断,导致国内锡锭供应偏紧。
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宏观概览:美联储FOMC利率决议按兵不动,中国10月CPI同比持稳、PPI同比走低
美国方面,11月美联储FOMC会议一致决定不加息,声明重申未来将循序渐进加息:(1)11月8日,美联储官员一致决定不加息,声明重申未来将循序渐进加息,认为经济前景面临的风险大致均衡;(2)美国10月PPI指数环比上涨0.6%,高于预期值0.2%,创2012年9月来最大升幅;(3)美国10月PPI同比增长2.9%,高于预期值2.5%,高于前值2.6%;(4)美国供应管理协会(ISM)数据显示,美国10月ISM非制造业指数60.3,虽不及前值创纪录的61.6,但超过预期的59.3。
欧洲方面:(1)德国9月季调后工厂订单环比增长0.3%,高于预期值-0.5%,低于前值2.5%;(2)德国10月综合PMI终值53.4,高于预期值52.7,高于前值52.7;(3)德国9月工业产出环比0.2%,高于预期值0.0%,高于前值-0.3%;(4)欧元区9月零售销售环比0.0%,低于预期值0.1%,高于前值-0.2%。
中国方面:(1)国家统计局公布的10月CPI和PPI同比数据显示,10月CPI同比增长2.5%,与前值持平;PPI同比增长3.3%,低于前值3.6%,创下过去7个月以来新低;(2)中国10月财新综合PMI 50.5,低于前值52.1;(3)中国10月出口同比(按美元计)增长15.6%,高于预期值11.7%,高于前值14.4%。
研究报告:《锡供给再迎多事之秋》
对外发布时间:2018年11月11日
研究报告评级:中性 维持
报告发布机构:长江证券研究所
参与人员信息:
葛 军 SAC:S0490510120019 邮箱:gejun@cjsc.com.cn
孙景文 SAC:S0490516040001 邮箱:sunjw@cjsc.com
王筱茜 邮箱:wangxx5@cjsc.com.cn
王 琪 邮箱:wangqi17@cjsc.com.cn
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评级说明及声明
评级说明
行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;看淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准。
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