报告导读
本周三门2号正式商运,三代核电步伐继续加快;我国首条清洁能源特高压通道青海-河南±800千伏特高压直流输电工程开工,将于2020年建成投运。
本期摘要
下周观点:1)火电:忽略短期业绩波动,长期看好火电盈利能力的修复:由于煤价上涨及提前结算其他成本,火电三季度业绩不达预期,我们认为短期业绩波动并不影响火电的长期投资逻辑,建议忽略短期业绩波动,仍旧看好火电盈利能力的修复以及在宏观经济可能向下的背景下的逆周期性,当前为较佳投资时点,推荐华能国际(A+H)、华电国际(A+H);2)核电:看好核电审批重启带来的产业链投资机会:政策面,国家多个文件显示对核电发展态度转变为积极;技术面,三代核电技术突飞猛进,三门1号、2号均已正式商运。我们认为核电运营商中长期成长的限制性因素有望消除,推荐中广核电力;3)水电:业绩稳定+防御属性凸显:本周长江电力跌幅较大,主要由于市场对于公司电价有一定担忧,我们认为无需过虑。当前市场下,国际国内风险事件不断,防风险需求增加,水电防御性凸显,同时几大水电公司Q3发电量均超预期,全年业绩无忧,推荐川投能源,受益标的长江电力、国投电力。
上周市场回顾:本周火电、水电、新能源发电、燃气板块分别上涨-0.83%、-3.05%、-0.82%、5.37%,相对沪深300涨幅2.90%、0.68%、2.91%、9.10%。各版块涨幅第一的公司分别为长源电力(16.97%)、岷江水电(10.26%)、凯迪生态(18.18%)、大众公用(22.87%)。
煤炭数据更新:(1)供需:日耗环比上升,库存可用天数环比下降。六大发电集团日均耗煤量环比上升,从11月2日的49.74万吨/天上升至11月9日的52.79万吨/天,周环比上升6.13%,与去年同期相比下降9.87%;六大发电集团煤炭库存可用天数本期下降,从11月2日的34.09天下降至11月9日的32.32天,周环比下降5.19%,与去年同期相比上升49.15%。大秦线检修结束,本周秦皇岛港煤炭库存上升,从11月2日的545.5万吨上升至11月9日的549.0万吨,周环比上升0.64%,与去年同期相比下降20.66%。(2)煤价:本周动力煤价格环比小幅下降。秦皇岛动力末煤5500K较上周下降2元/吨;CCI动力煤价格指数较上周下降2元/吨。
行业新闻:三门核电2号机组即将具备商运条件。三门核电2号机组于2018年11月5日夜间完成168小时满功率连续运行考核,具备商业运行条件。三门核电 2 号机组额定容量1,250兆瓦,采用第三代核电技术AP1000。三门核电2号机组投运后,中国核电控股在役核电机组数将达到20台,控股在役装机容量将由16,716兆瓦增至17,966兆瓦。
下周投资要点
1.1.行业观点
下周观点:1)火电:忽略短期业绩波动,长期看好火电盈利能力的修复:由于煤价上涨及提前结算其他成本,火电三季度业绩不达预期,我们认为短期业绩波动并不影响火电的长期投资逻辑,建议忽略短期业绩波动,仍旧看好火电盈利能力的修复以及在宏观经济可能向下的背景下的逆周期性,当前为较佳投资时点,推荐华能国际(A+H)、华电国际(A+H);2)核电:看好核电审批重启带来的产业链投资机会:政策面,国家多个文件显示对核电发展态度转变为积极;技术面,三代核电技术突飞猛进,三门1号、2号均已正式商运。我们认为核电运营商中长期成长的限制性因素有望消除,推荐中广核电力;3)水电:业绩稳定+防御属性凸显:本周长江电力跌幅较大,主要由于市场对于公司电价有一定担忧,我们认为无需过虑。当前市场下,国际国内风险事件不断,防风险需求增加,水电防御性凸显,同时几大水电公司Q3发电量均超预期,全年业绩无忧,推荐川投能源,受益标的长江电力、国投电力。
上周主要新闻:三门核电2号机组具备商运条件。三门核电2号机组于2018年11月5日夜间完成168小时满功率连续运行考核,具备商业运行条件。三门核电 2 号机组额定容量1,250兆瓦,采用第三代核电技术AP1000。三门核电2号机组投运后,中国控股在役核电机组数将达到20台,控股在役装机容量将由16,716兆瓦增至17,966兆瓦。
1.2.推荐标的: 华能国际(A+H)、华电国际(A+H)、中广核电力、川投能源
【华能国际(A+H)】火电行业龙头+分红比例提升至70%:近年来公司通过新建和收购等方式保持电力资产规模持续增长,业内龙头地位无可撼动。18H1公司电力业务量价齐升,同时成本端煤价控制能力较好,业绩显著改善。长期来看,在煤价逐步回归合理区间以及电价、需求共同向好的推动下,公司有望进入盈利能力修复周期。同时公司提高分红比例至70%,我们预计公司18年全年归母净利为40-50亿元,由此计算得18年港股股息率将超过5%,A股股息率将超过3%。
【华电国际(A+H)】业绩弹性大+央企重组受益标的+低估值(H股PB0.59倍,A股PB0.86倍):公司资产实力雄厚,是中国装机容量最大的上市发电公司之一。受益于量价齐升及成本端煤价控制良好,公司18H1业绩大幅改善,未来随着煤价逐步回归合理区间以及利用小时逐步回升,火电有望走入盈利能力修复的大周期上升通道,公司燃煤机组占比较高,有望显著受益,ROE有望修复至8%-10%。此外目前公司估值较低,A股仅0.86倍,行业平均1.5倍。
【中广核电力】全国第一、世界第三核电运营公司,有望受益核电审批重启加速。公司是我国最大的核电运营公司,在运核电装机20台,合计2147万千瓦,在建装机8台,合计1027万千瓦,在运/在建装机规模均位于全国首位,同时拥有丰富的三代核电储备项目(储备项目装机接近当前体量的90%)。EPR全球首堆台山核电1号机组并已网发电核电,审批一旦放开,公司有望优先受益。同时公司股东大会通过了发行A股的决议,公司估值水平低于中国核电,公司回归A股资产价值有望重估。
【川投能源】全球稀缺的优质水电标的+高成长+低估值的(PE10.8倍):公司95%以上利润来自雅砻江水电,是中国乃至全球股市稀缺的优质水电投资标的,价值投资优选。此外目前公司估值较低(10.8倍),行业平均14倍。随着雅砻江中游电站于2021-2025年集中投产,业绩有望显著增厚。
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上周市场回顾
2.1.上周板块行情
11月2日-11月9日,沪深300指数下降3.73%,创业板指数下降1.89%,电力板块下降1.69%,燃气板块上涨5.36%。
2.2.上周个股涨跌
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行业动态跟踪
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煤炭数据更新
4.1.供需
Ø 日均耗煤量
六大发电集团日均耗煤量环比上升,从11月2日的49.74万吨/天上升至11月9日的52.79万吨/天,周环比上升6.13%,与去年同期相比下降9.87%
Ø 煤炭库存
1) 六大发电集团煤炭库存可用天数本期下降,从11月2日的34.09天下降至11月9日的32.32天,周环比下降5.19%,与去年同期相比上升49.15%。
2) 大秦线检修结束,本周秦皇岛港煤炭库存上升,从11月2日的545.5万吨上升至11月9日的549.0万吨,周环比上升0.64%,与去年同期相比下降20.66%。
4.2.煤价
Ø 秦皇岛动力煤
截止11月9日,秦皇岛动力末煤5500K价格指数641元/吨,较上周下降2元/吨;较去年同期下降33元/吨。
Ø CCI动力煤价格指数(5500K)
截止11月9日, CCI动力煤价格指数为646元/吨,较上周环比下降2元/吨,较去年同期下降34元/吨。
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一周公告汇总
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风险提示
宏观经济下滑导致电力需求疲软、电价上调幅度不及预期、煤价超预期大幅上涨。
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