购地支出连续放缓，房地产投资增速有下行压力（2018.11.15）

【债市观察】

10月投资略有好转，但消费仍然低迷，期债在金融数据远不及预期利多下明显走强。周三，央行继续暂停公开市场操作，无逆回购到期。资金面有所转松，隔夜资金利率下行。国债期货高开高走，全线大幅收涨；其中，T1903收涨0.44%报96.440元，TF1903收涨0.23%报98.665元，受金融数据不及预期利多影响，期债较为强势。现券收益率早盘大幅下行，后有所上行，现券整体走强。一级市场上，两期国债发行460亿元，需求尚可；三期农发债发行210亿元，需求旺盛；中票短融供给略有减少，需求继续向好。截至周三，10年期国债到期收益率下行5.22BP至3.4218%，10年期国开债到期收益率下行6.4BP至3.9956%。周三统计局公布数据显示10月宏观经济略有企稳，但受前日金融数据远不及预期的利多影响，债市整体走强。
消息面，周三上午统计局公布10月宏观经济指标，整体维持弱势，但投资和工业增加值好于预期，消费大幅放缓；中央全面深化改革委员会第五次会议强调，要“不断把新时代改革开放继续推向前进”。海外方面，美联储主席鲍威尔表示，当前美国经济非常强劲，尚未看到贸易争端带来的负面影响，但美国的财政政策不可持续。

【国内经济观察】

房地产购地支出连续放缓，投资增速或有继续下行压力。2018年1-10月，我国房地产投资累计同比增长9.7%，增速较前值回落0.2个百分点，已经连续三个月增速回落。房地产投资的关键指标中，购置土地面积累计同比增15.3%，较前值回落0.4个百分点，土地成交价款累计同比增20.6%，也较前值回落2.1个百分点，连续两个月增速回落。由于今年以来房地产投资主要依靠土地购置支出，购地支出放缓表明房地产扩张动力趋弱，预计将面临继续下行压力。此外，10月房屋新开工面积累计同比增16.3%，较前值小幅回落0.1个百分点，结束连续5个月回升态势；施工面积累计同比略回升至0.4个百分点至4.3%；竣工面积同比减少12.5%，降幅继续扩大，重点关注新开工面积小幅放缓的迹象。房地产开发资金来源累计同比增速较前值小幅回落0.1个百分点至7.7%，基本平稳；其中，国内贷款同比继续减少，定金及预收款项累计同比维持在16.3%的较高水平，个人按揭贷款同比跌幅收窄0.3个百分点至-0.9%。
商品房销售连续放缓，去库存速度有所减慢。销售方面，1-10月，商品房销售面积累计同比增2.2%，较前值回落0.7个百分点，销售额累计同比增速回落0.8个百分点至12.5%，商品房销售连续放缓。商品房待售面积累计同比降幅也略有收窄0.6个百分点至-12.4%，随着销售放缓，去库存速度有所减慢。