【招商石化王强团队】石化周观点1118：PTA企稳反弹，长丝减产去库存
1.1、PTA企稳反弹，长丝减产去库存
截止11月16日，PX（CFR中国主港）价格1113美元/吨，本周下跌1.72%，PX与石脑油价差596美元/吨，本周下降0.33%，截止11月16日，布伦特原油价格本周下跌3.98%至67.10美元/桶，石脑油（CFR韩国）本周下跌3.28%至517美元/桶。
截止11月16日，PTA价格（CCFEI内盘）6770元/吨，本周上涨1.35%，PTA价差776元/吨，本周上涨32.90%，PTA期货1901合约目前价格6618元/吨，本周上涨2.67%，现货较期货升水152元/吨。本周PTA行业开工负荷71.5%，本周环比下降2.2pct，主要是亚东石化预计11月13日开始检修15天左右；恒力3#装置220万吨本周末检修完重启；逸盛大化225万吨装置预计11月21日起检修2个月；福化225万吨装置11月15日开始检修7~10天左右；逸盛宁波200万吨装置11月份有检修计划。截止11月16日， PTA流通环节库存90.1万吨，本周环比增加了1万吨。
截止11月16日，MEG价格（CCFEI）6100元/吨，本周下跌0.81%，华东主港地区MEG库存76.9吨，本周下降0.7万吨。MEG的开工率70.6%，本周上升3.0pct。
截止11月16日，华东地区涤纶长丝POY、FDY和DTY价格分别为8905、9350和10700元/吨，分别下跌1.60%、2.09%和2.73%，价差分别为1009、1454和2804元/吨，本周分别下跌16.92%、15.19%和11.39%，本周PTA厂商回购部分PTA现货导致PTA现货价格上涨，MEG和涤纶长丝价格继续下跌，PTA盈利改善，涤丝价格价差继续收窄，目前PTA和长丝均处于微利阶段。截止11月14日，江浙织机开工率69%，本周持平。截止11月16日，POY、FDY和DTY的库存天数分别为19、20.5和25天，分别下降2.0、2.0和2.5天，截止11月15日，盛泽地区坯布库存天数33天，本周上升0.5天。本周长丝盈利继续收窄，原材料PTA价格上涨，盈利改善，但PTA基差依然为负，由于长丝企业库存偏高，本周长丝企业召开POY4+2会议，长丝企业开始减产，并降价促销，本周长丝整体产销率130~150%，长丝库存有所下降。
1.2、乙烯价差扩大，丙烯收窄，石脑油裂解价差扩大
截止11月16日，乙烯（FOB韩国）、丙烯（FOB韩国）和丁二烯（FOB韩国）价格分别为890、921和1058美元/吨，本周分别上涨1.14%、下跌7.99%和0.00%，石脑油（CFR韩国）价格517美元/吨，本周下跌3.28%，乙烯-石脑油、丙烯-石脑油和丁二烯-石脑油价差分别为373、404和541美元/吨，本周分别上涨4.70%、下跌10.10%和上涨11.24%。按照（（乙烯+0.5*丙烯+0.15*丁二烯+0.25*纯苯）/3-石脑油）测算，截止11月16日，石脑油裂解价差为41美元/吨，本周上升18美元/吨。
1.3、丙烯酸及酯盈利下滑
截止11月16日，丙烯酸价格9350/吨，本周价格下跌5.08%，丙烯酸与0.7*丙烯的价差3470元/吨，本周下跌2.25%。本周末丙烯酸丁酯价格10900元/吨，本周价格下跌1.09%，丙烯酸丁酯-0.57*丙烯酸-0.57*正丁醇的价差1415元/吨，本周上涨13.20%，本周丙烯酸及丁酯盈利有所回落。截止11月16日，丙烯酸下游丙烯酸酯、SAP树脂和水处理剂开工率分别为59%、60%和52%，本周均持平。
装置方面，江苏裕廊24万吨装置停车，上海华谊16万吨装置停车，台塑宁波一套装置停车，齐鲁开泰一套装置检修，中海油惠州14万吨装置停车检修，福建滨海6万吨装置重启。本周丙烯酸整体开工率63%左右，环比下滑1pct。
1.4、PO价格随丙烯下跌，盈利稳定
截止11月16日，环氧丙烷（华东）价格11350元/吨，本周价格下跌3.61%，环氧丙烷与丙烯的价差4042元/吨，本周上涨2.46%。本周国内环氧丙烷开工率93%左右，环比上涨3pct。
装置检修方面，山东三岳一套装置检修本周复产，山东永大5万吨装置停车，吉林神华30万吨装置恢复重启，目前负荷7成左右，目前PO装置基本复产，开工率在高位。
目前下游聚醚需求较弱，刚需采购为主，目前PO行业整体库存不高，目前行业检修装置较少，开工率较高，预计PO短期面临一定压力。
1.5、丙烯价格大跌，PDH盈利收窄。
截止11月16日，丙烯（FOB韩国）、丙烯（镇海炼化）和丙烷（冷冻货）：CFR华东的价格分为921美元/吨、8400元/吨和485美元/吨，本周分别下跌7.99%、6.67%和2.12%，PDH价差4357元/吨，本周下跌10.56%。PP（EPS30R）：齐鲁石化价格10400元/吨，本周下跌2.80%，聚丙烯与丙烯价差2000元/吨，本周上涨17.65%。
1.6、LNG价格稳定
截止11月16日，LNG（河北）和LNG（上海）的价格分别达到4575元/吨和4575元/吨，较上周分别上涨0.55%和下跌1.08%。
2.1、2018年10月原油生产增长，进口大幅增加
10月份，生产原油1609万吨，同比增长0.3%，上月受台风“山竹”影响下降2.4%；日均产量51.9万吨，环比增加1.3万吨。1-10月份，原油产量15721万吨，同比下降1.7%。10月份进口原油4080万吨，同比增长31.5%，增速比上月加快30.6个百分点；进口量环比增加359万吨，日均进口131.6万吨，再创新高。1-10月份，进口原油37716万吨，同比增长8.1%。
10月份，原油加工量5278万吨，同比增长4.6%，增速比上月回落0.3个百分点；日均加工170.3万吨，环比减少0.8万吨。1-10月份，原油加工量50510万吨，同比增长7.8%。10月份，生产天然气134亿立方米，同比增长7.5%，增速比上月回落1个百分点；日均生产4.3亿立方米，环比增加0.2亿立方米。1-10月份，天然气产量1295亿立方米，同比增长6.3%。10月份，进口天然气730万吨，同比增长25.6%，增速比上月回落3个百分点，进口量环比减少32万吨。1-10月份，进口天然气7206万吨，同比增长33.1%。
2.2、基本面疲软令亚洲苯乙烯单体价格跌至18个月新低
据普氏能源咨询新加坡11月15日消息，受需求疲软和库存上升等基本面因素继续低迷的影响，亚洲苯乙烯单体(SM)周三跌至1031美元/吨(CFR中国)，创下过去18个月的最低水平。
标准普尔全球普氏能源咨询公司的数据显示，上一次的低点出现在2017年5月12日，当时的价格为1025美元/吨。
下游市场需求疲弱和中国东部地区库存增加，都给亚洲SM市场带来了下行压力。
据市场消息人士称，截至周三，中国东部地区SM库存增加至7.03万吨，环比上周增加1.58万吨，增幅达到29%。
此外，美中之间不断升级的贸易紧张关系已经导致市场出现了巨大的不确定性，从而限制了SM价格。亚洲一家SM生产商周三表示：“苯乙烯的下降趋势和波动看起来将比之前预期的持续时间更长。即使价格反弹，复苏也是有限的。”下游聚苯乙烯(PS)和丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物(ABS)生产商表示，市场购买兴趣不大，因为在苯乙烯原料市场前景黯淡和波动性加大的情况下，终端用户不愿保留库存。
当亚洲市场SM价格在10月份开始下滑时，市场人士就指出，他们一直在等待SM价格从1400美元/吨的水平回落。但由于SM价格的下跌持续了很长一段时间，这抑制了终端用户的总体信心水平。
2.3、发改委启动天然气日调度日报告机制全额保民生
经济日报-中国经济网北京11月15日讯（记者王婉莹）近期各地已经陆续开始供暖，“今年我国天然气供需虽然处于紧平衡状态，但居民用气可以全额保障。”国家发改委政策研究室副主任兼新闻发言人孟玮表示。
随着国家蓝天计划的推进以及北方冬季清洁取暖政策的实施，我国天然气表观消费量增长迅速，2018年前三季度同比增幅在16.7%左右。“今年全年已落实可供资源量2635亿立方米，比去年增加249亿方；各省区市全面完成全年供气合同以及供暖季供气合同签订，资源全部分解至各地；今年新开工储气项目近100个，预计可形成储气能力约160亿立方米，比上年增加约35亿立方米以上。”孟玮说，“目前已落实的资源量能够足额保障民生用气的需求。”
孟玮透露，最近一段时间，国家发改委、国家能源局会同各有关部门、地方和企业，在天然气增产增供、管网联通、储气能力建设、调峰预案准备等方面，逐项推动任务落实，“同时，为及时应对供暖期间可能出现的一些新的情况和问题，从11月1日开始，国家发改委牵头建立并启动了日调度日报告工作机制，也就是说，我们每日与相关部门、地方和主要供气企业进行对接，汇总天然气供需、价格、管存罐存、进口管道气、天气、安全等方面的信息和情况，及时指导和督促各地处置个案问题”。
此外，“供气企业是保障天然气安全、足量、稳定供应的责任主体，要严格按照已经签订的合同供气。”孟玮说。
经济日报-中国经济网了解到，中国石化计划今冬明春供应天然气181.7亿方，同比增长17.7%，其中计划向京津冀周边及汾渭平原等北方7省市供应同比增长29.1%。中国石油旗下华北油田调集各方资源，预计到明年3月之前，将累计备足50亿立方米“粮草”，今冬明春期间，还将为四川、重庆、贵州、广西和云南等地提供天然气资源量约112.6亿立方米。中国海油今冬明春计划供气246亿方，同比增长20%。其中，计划向北方七省市供应天然气61亿方，同比增加63.5%。
在国内天然气产量增速低于需求增速、管道气资源趋紧的情况下，相对灵活的进口LNG也将成为天然气冬季保供的主力之一。数据显示，2017年进口LNG达到3800万吨，2018年有望突破5000万吨，同比增长超过30%。
除此，“各相关企业还要按照要求，在已有每日2亿立方米调峰能力的基础上，再增加一定量的调峰能力，以应对极端情况的发生。同时，各地要根据本地区供用气特点，针对管道安全、短供停供等突发事件做好应急预案。一旦出现供应紧张的情况，要及时组织有关方面有序实施‘压非保民’。”孟玮表示。
重点覆盖标的：恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、新凤鸣、东华能源、中化国际、卫星石化、新奥股份、广汇能源。
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招商石化团队
王 强，招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。浙江大学工学学士、硕士，意大利管理硕士；2年石化企业运营经验、7年证券研究经验。曾就职于湘财证券、银河证券、中信建投证券研究部，2017年2月加入招商证券。
所在团队2011-2016年获得新财富石油化工行业3年第1名、3年第2名，2017年获得新财富石油化工行业第4名，2012-2015年连续4年获得水晶球石油化工行业第1名。
石 亮，石化行业分析师。复旦大学理学学士，上海财经大学金融学硕士；4年化工实业经验，4年证券研究经验。曾就职于国联证券、中信建投证券研究所，2017年6月加入招商证券，从事石油化工行业研究。2017年获得新财富石油化工行业第4名。
李 舜，石化行业分析师。清华大学工程管理硕士，6年石化化工实业经验。曾经在多个石化化工市场信息咨询机构任职，2016年5月加入招商证券，从事石油化工领域行业研究。
王 亮，石化行业分析师。硕士、高工，清华大学、中科院6年能源化工实业经验，2年证券研究经验。曾就职于太平洋证券研究院，2017年8月加入招商证券，从事石油化工行业研究。