【万联非银】Q4寿险新单有望高增长--上市险企1-10月保费点评
报告正文
投资要点：
寿险保费改善延续，平安新单高速增长全年有望实现正增长：平安寿险个险10月单月新单保费93亿，同比增长14.4%，较上月3.0%有较大幅度提升，主要是受去年同期基数较低导致，推动个险新单年累计降幅进一步收窄至1.8%，有望实现全年个险新单正增长。从总保费看，四大寿险公司保费增速总体平稳，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险年累计增速分别为4.8%/20.9%/ 15.0%/11.5%。在去年四季度基数较低背景下，预计主要寿险公司新单保费总体仍将保持继续改善趋势，代理人队伍规模保持较好、销售能力较强的公司有望取得超预期增长，进一步改善新业务价值增速。
平安财险增速全面改善，太保财险增速继续下滑：平安财险10月实现保费199亿，同比增长21.9%，较上月（17.2%）继续提升，其中车险10月保费148亿，同比增长10.5%，较上月9.2%继续改善，年累计增速由上月的6.6%提升至7.0%，非车险10月继续保持高速增长，实现保费收入51亿，同比增长73.7%，年累计增速46.7%。太保财险10月实现保费86亿，同比增长10%，导致年累计增速从上月的13.9%降至13.5%，年累计增速已连续下降7个月。汽车销量持续低迷和商车费改持续推进背景下，预计财险公司保费增速将继续保持稳中有降趋势，龙头公司有望企稳，同时在“报行合一”背景下手续费短期内有望得到控制，缓解所得税负担，改善盈利能力。
投资建议：10月寿险保费总体延续改善趋势，平安个险新单保持较快增长，全年有望实现正增长。由于上半年增速不理想，我们预计主要寿险公司下半年新业务价值将继续向上改善，平安全年增速有望提升至5%-10%左右，新华仍力争全年正增长，剩余边际和内含价值等长期价值指标将保持持续增长，使得保险业未来利润持续性进一步增强。保险行业“业务+投资+价值”投资逻辑中，业务改善仍将持续，投资端今年受权益市场波动短期有一定压力，但短期投资波动不改上市险企长期价值成长，继续维持保险行业“强于大市”评级。
风险提示：规模人力大幅下降、保障型业务销售不及预期、资本市场波动拖累投资收益
行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
万联证券研究所
分析师 缴文超（执业证书编号：S0270518030001）
研究助理 喻刚、张译从、孔文彬
报告发布日期：2018年11月20日
风险提示
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