【化工|杨伟团队太平洋证券】雅克科技(002409)：半导体材料持续布局，充分受益芯片国产化大浪潮

报告摘要

半导体材料龙头企业。在“并购+投资+整合”的全新发展模式下，公司先后收购华飞电子、UP chemical和科美特，切入封测用硅微粉、SOD、前驱体和含氟气体等半导体核心材料领域，覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等半导体核心环节，下游客户包括SK海力士，三星电子、台积电等世界知名半导体厂商。公司与韩国 Foures成立雅克福瑞进军半导体气体运输设备领域，与韩国 Jaewon 签署合作备忘录，在湿化学品领域展开合作。公司在半导体领域持续布局，成为半导体材料行业平台型公司。

产能转移叠加政策推动，半导体行业国产化大势所趋。近年来，我国正在承接半导体行业的转移大潮，叠加国家陆续颁布一系列政策支持半导体产业的发展，2005-2015年国内半导体行业复合增速为22.7%，远超全球增速13.4%。全球将于2017–2020年间投产62座半导体晶圆厂，其中26座设于中国大陆，占比高达42%。2018年4月11日，长江存储进入量产准备阶段并已获得订单。中芯国际在年报中披露在28纳米HKMG良率提升和14纳米研发上均取得较大改善。合肥长鑫量产设备已经进场安装，年底有望量产。2018年，我国半导体制造行业的发展驶入快车道，有望带动相关材料行业发展。

国家集成电路产业投资基金(大基金)加持。大基金持有上市公司5.73%的股份，为雅克科技第三大股东。大基金作为中国半导体产业发展的核心基金，首期募集资金为1387亿元，在半导体晶圆制造（中芯国际，长江存储）、半导体设备（北方华创、中微）、半导体封装（长电科技）等领域对于龙头进行产业化布局和整合。大基金二期正在紧锣密鼓募资推进中，规模达到1500-2000亿元。大基金对于半导体全产业链的投资，一方面从资金层面对于各个子行业进行支持，另一方面有助于各个子行业之间的整合。公司作为大基金在上市公司层面半导体材料领域加持的首家材料企业，在公司产品的导入以及后续的拓展方面必将受益于大基金的整合效应。按照国家2020年国内芯片自给率40%、2025年70%的战略目标，大基金后续必将持续的进行投入，公司作为材料方面的平台，必将持续受益。

利润有望快速增长。科美特承诺2017年净利润不低于1亿元，17与18年净利润之和不低于2.16亿元，17、18及19年净利润三年之和不低于3.6 亿元。UP Chemical不涉盈利补偿安排，预计2017年净利8500万元。目前，全球前驱体市场规模8亿美元，特气市场规模达36.8亿美元。目前全球520万片/月12寸以及520万片/月8寸晶圆产能，未来大陆新增12寸产能80万片/月以上，带来前驱体和特气市场空间在2亿美金以上，公司有望充分受益，业绩迎来快速发展。

LNG保温材料获沪东中华造船订单。公司与沪东中华造船集团签署聚氨酯保温绝热板材销售合同，合同总额达1.04亿元，合同分三期，金额分别为3498万元、3498万元和3397万元，于2018年8月、2018年12月、2019年2月交付。在全球LNG持续火热的大背景下，保温材料业务有望成为公司业绩新的增长点。

盈利预测与评级

维持“买入”投资评级。预测2018-2020年公司净利润分别为1.62亿、3.07亿和3.92亿元，EPS分别为0.35元、0.66元和0.85元，对应PE为45/24/19倍，维持“买入”评级。

风险提示

阻燃剂复产不达预期，半导体材料拓展低于预期的风险

免责声明

1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。

2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。

3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。