报告要点
动力集中动车组招标启动,替代普客长期空间大
11月28日,国家铁路局颁发时速160公里动力集中电动车组型号合格证和制造许可证。30日,中铁投公告将采购短编组动集10组,长编组动集18组。将于2019 年1月5日实行的列车调整图中已加入动集担任车次情况,其中既有对原T、Z车次的替代(升级为D7XX),也有在城际线路的使用(CXXXX)。
动集是复兴号上的中国标准在更大范围内的延伸和应用,是下一代普速铁路的主力车型。通过改善普铁客运效率、升级旅客乘坐体验,动集在实际投运后有望推动客运量增长提速,进而带来更大规模的采购和使用。
截至2017年底受铁总管辖的客车总量约为6万辆,按照25年的使用年限计算,平均每年的更新缺口为2400辆。结合新车验证过程的放量节奏,预计19年动集替代量约为1000辆,以8辆/组换算则相当于125组。考虑到近三年客车采购大幅缩减带来的空缺,预计2020年动集有望实现翻倍增长。
未来两年铁路装备采购趋势上行,利好整车龙头
2016-2017年高铁通车里程处于低谷,且2017年通车线路中大部分是中西部和短途城际线,动车组配属密度较低。根据我们的统计,预计2018-2020年高铁平均通车里程在3500公里以上,尤其后两年将开通商合杭高铁、成贵高铁、郑济高铁、昌赣高铁等八纵八横主干线,对高速铁路网互联互通作用大,车辆需求较大。2018年前三季度动车组交付量基本持平,未来两年动车组需求的主要基调是维持平稳,既有线路加密和城际铁路需求带来的扰动影响有限。预计19-20年年均交付量为330-350标列,其中绝大部分为复兴号。
铁总于今年7月宣布货运增量行动方案,成为带动18-20年机车和货车需求的最主要因素。在推进大宗货物运输“公转铁”的指引下,今年1-10月国家铁路货物发送量同比增长8.3%,尤其9-10月日均装车分别达14.8万车、14.9万车,连续刷新历史记录。与此同时,铁路货车拥有量近年来仅维持微弱增长,成为货运量继续增长的瓶颈。结合2020年货运量目标和财新网报道,预计18-20年货车需求量约为20万辆,机车需求量约为3500台,均突破此前最高采购量。
综上,动集之外,未来两年机车、货车需求将实现爆发增长,动车组维持相对平稳,铁路装备采购总体将趋势上行。机动客货多点开花之下,轨交整车龙头中国中车有望全面受益,业绩反转确定性强。
报告正文
动力集中动车组招标启动,替代普客长期空间大
动力集中动车组取得型号合格证和制造许可证,并开始首次招标。时速160公里动力集中动车组由HXD3G/HXD1G电力机车、KZ25TA/KZ25TB座车两部分组成,其中机车部分由中车大连机车和株洲电力机车公司生产,客车部分由中车唐山车辆和南京浦镇车辆公司生产。最终量产版的动集有两种版本,短编1动8拖(含1节控制车)和长编2动16拖(无控制车),短编可以重联。
11月28日,国家铁路局颁发了时速160公里动力集中电动车组型号合格证和制造许可证。30日,中铁投公告“时速160公里动力集中动车组采购项目采购方式公示”,将采购短编组动集10组,长编组动集18组。按照动车组的习惯,以短编为标准组换算,相当于46标组。另一方面,按照铁路总公司《关于公布2018年底调整列车运行图的通知》,将于2019 年1月5日实行的列车调整图中已加入动集担任车次情况,其中既有对原T、Z车次的替代(升级为D7XX),也有在城际线路的使用(CXXXX)。
动集是下一代普速铁路的主力车型。作为复兴号系列的新成员,动集有着介于普通列车和高速动车组之间的特点:1)传统的动力分散型动车组由于信号系统和轴重的原因,难以在普速铁路上运行,而动集则适用于国内绝大部分铁路线,是复兴号上的中国标准在更大范围内的延伸和应用。2)动集160公里时速完美匹配国内普铁最高160km的设计时速,并可以双向开行,解决了普速列车折返换端时间长的缺点(当前普铁上运行的列车只能单向行驶,在抵达终点站后需经由折返线调头),最大限度提升了普铁的客运效率。
根据动集实际运营的车次来看,其票价或类比原有低速动车组运营线路来确定,较普铁铁路上的Z/T车次有一定提升。从乘客角度来说,新车带来的提速、乘坐体验升级、服务升级等优点显而易见,而普速铁路多年来鲜有涨价,票价提升并非难以接受。从铁总角度来看,以低于以往动车组的购置成本采购动集来对陈旧的普速铁路网进行升级换代,从而实现更好的经济性,亦有利于企业的长期经营。因此,动集在实际投运后有望推动客运量增长提速,进而带来更大规模的采购和使用。
从动集对传统客车的替代出发,可以推算中长期需求量的平均水平。截至2017年底全国铁路客车拥有量为7.3万辆,扣除部分归属地方铁路的车辆,受铁总管辖的客车总量约为6万辆。由于我国客车使用的历史悠久且车型繁多(目前服役仍有大量22型、23型老旧车型),按照25年的使用年限计算,平均每年的更新缺口为2400辆。这一数量和11-15年客车招标均值(2328辆/年)基本相符。结合新车验证过程的放量节奏,预计19年动集替代量约为1000辆,以8辆/组(实际短编控制车运量小)换算则相当于125组。考虑到近三年客车采购大幅缩减带来的空缺,预计2020年动集有望实现翻倍增长。
未来两年铁路装备采购趋势上行,利好整车龙头
动集之外,未来两年动车组需求有望维持稳定,叠加货运增量计划的强力推动,铁路装备采购总体将趋势上行。机动客货多点开花之下,轨交整车龙头中国中车有望全面受益,业绩反转确定性强。
动车组:通车里程回升叠加通行密度大,需求较为平稳
动车组需求量与当年通车里程、车辆密度相关度高。由于2011-2012年铁路新线开工较少,叠加2015年为完成十二五规划存在部分提前通车,2016-2017年高铁主干线通车里程较少,动车组需求相应下降。从我们的统计来看,2017年通车线路中大部分是中西部和短途城际线,动车组配属密度较低。预计2018-2020年高铁平均通车里程在3500公里以上,尤其是十三五规划的最后两年将开通商合杭高铁、成贵高铁、郑济高铁、昌赣高铁等八纵八横主干线,对高速铁路网互联互通作用大,车辆需求较大。
从15年底开始,动车组招标进入调整波动阶段。受铁路中长期规划修订、铁总领导层更换、复兴号动车组上线等重要事件影响,动车组招标时间推迟且从大批量变为少量多批次,整体节奏较为缓慢。随着中车集团与和铁总签订战略合作协议以及复兴号系列化技术方案确定,招标节奏逐步平稳,确定性提高。另一方面,由于动车组生产周期较长,交付量往往滞后于招标6-9个月,且波动相比招标更平缓。2018年前三季度动车组交付量基本持平,预计全年也将维持稳定。
因此,展望未来两年,动车组需求维持平稳是主要基调,可能产生扰动有既有线路加密和城际铁路需求两个因素,目前来看影响较为有限。预计19-20年年均交付量为330-350标列,其中绝大部分为复兴号。
机车和货车:货运增量带动下,采购量有望创新高
根据历年数据,机车和货车需求呈现长期上行周期波动的特点。今年7月,中铁总宣布将实施《2018-2020年货运增量行动方案》,到2020年全国铁路货运量将达到47.9亿吨,较2017年增长30%。货运增量行动成为带动18-20年机车和货车需求的最主要因素。
国内铁路货运量从12年开始震荡下行,16年下半年开始企稳回升。在推进大宗货物运输“公转铁”的方向指引下,今年1-10月国家铁路货物发送量完成26.39亿吨,同比增长8.3%,国家铁路日均货运装车14.13万车,同比增长8.1%。尤其是9-10月,日均装车分别达14.8万车、14.9万车,连续刷新历史记录。与之相对应的是,近10年我国铁路货车拥有量增长乏力,2017年拥有货车79.9万辆,同比增长4.58%,与2007年的56.8万辆相比,货车10年复合增长率仅为3.4%。日均装车的增长瓶颈凸显了铁路货车的强劲需求。9-10月,机车和货车接连开始招标,年初以来货车共计招标57940辆,机车共计759台,均已超过去年全年规模。
若不考虑铁路货运效率提升,按17年底拥有量计算,货运增量行动的30%增量对应货车需求为23.97万辆,机车需求为4794台(按每台货运机车带50节货车推算)。考虑货车调度效率的提升,实际需求量应该小于该计算值。据财新网7月27日报道,为配合三年货运增量行动,中铁总计划未来三年新购置货车21.6万辆、机车3756台。综合来看,预计18-20年货车需求量约为20万辆,机车需求量约为3500台,均突破此前最高采购量。
瑞凌股份:公司拟向150名激励对象授予限制性股票数量为958万股,占公司总股本的2.14%。
三丰智能:公司近日与西门子签署了《战略合作框架协议》,双方基于汽车制造和输送装备行业的自动化、数字化、Mindsphere云端大数据分析等领域展开合作。
陕鼓动力:公司拟向激励对象授予4568万股限制性股票,约占公司总股本的2.79%。
华东重机:公司解禁限售股份数量为79,058,595股,占公司总股本的7.8455%;限售股份可上市流通日为2018年12月3日。
山推股份:公司拟对三家全资子公司道机公司、彩桥公司、顺鑫易公司进行吸收合并。
赢合科技:公司全资子公司东莞雅康与鸿合激光共同签订了激光切割光路配套系统采购合同,采购合同合计金额为1078万元。
三一重工:公司拟收购帕尔菲格持有的三一起重机的2.5%股权,交易金额为2860万欧元。
杰克股份:公司拟向12名激励对象授予168万股限制性股票,占公司总股本的0.55%。
三川智慧:公司拟以自有资金7191.20万元认购中稀天马非公开发行股票1616万股,本次认购完成后,公司持有中稀天马20%的股权。
众合科技:公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份,拟使用的资金总额为不低于人民币2500万元且不超过5000万元,回购期限为2018年11月15日至2019年5月14日。
工信部发布《无人机制造企业规范条件》
近日,工信部官网文件发布,为进一步加强无人机行业管理,规范行业市场秩序,加快培育优势企业,提升产业发展质量,工信部组织编制了《无人机制造企业规范条件(征求意见稿)》。此次公示要求,制造企业必须具有无人机自主研发和创新能力,年研发经费投入不低于当年总营业额的4%;享有所制造无人机的知识产权,拥有无人机相关的专利或专有技术,其中授权专利不少于50项(发明专利不少于3项),且3年内未出现侵权行为;企业所制造的无人机应具备敏感地区飞行限制功能和与用途匹配的感知避让功能,并具有唯一产品编码,满足身份识别要求。(无人机网)
《2018中国激光产业发展报告(国际版)》发布
日前,《2018中国激光产业发展报告(国际版)》发布,报告指出:我国核心激光元器件依赖进口的现象已经开始转变。据报告统计,2017年全球激光市场规模达124.3亿美元,与2016年相比增长18%。在国际激光市场保持活力的同时,中国激光产业也进入快速发展时期,2017年全行业规模达495亿元人民币,预计2018年有望突破600亿元大关。(光与世界)
风险提示:1)铁路固定资产投资下滑;2)动力集中动车组采购不及预期。
证券研究报告:动力集中动车组招标启动,装备采购趋势上行
对外发布时间:2018年12月02日
研究报告评级:维持“看好”
报告发布机构:长江证券研究所
参与人员信息:
赵智勇 SAC编号:S0490517110001 邮箱:zhaozy@cjsc.com.cn
姚 远 SAC编号:S0490517070005 邮箱:yaoyuan@cjsc.com.cn
臧 雄 SAC编号:S0490518070005 邮箱:zangxiong@cjsc.com.cn
曹小敏 邮箱:caoxm1@cjsc.com.cn
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评级说明及声明
评级说明
行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;看淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准。
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