【汽车丨于特】11月重卡销量及增速超预期，全年重卡销量将创历史新高

事件：11月份我国重卡市场共销售8.6万辆，环比上升7%，同比上升1%，销量增速实现逆转（7月份同比下滑17%，8、9月份同比下滑23%，10月份同比下滑13%）。今年1-11月累计销售106.2万辆，累计同比增长1%。

点评：

11月重卡销量超预期增长，原因主要在于天然气重卡销量支撑。北方供暖季和储煤季的到来，公路煤炭运输市场回暖公路运煤车更是连续多个月出现同比增长；其次，国内汽柴油价格飞速上涨，油气价差进一步拉开，天然气重卡的经济性凸显，产销大于1万辆，天然气重卡渗透率高于11.62%（2017年天然气重卡平均渗透率为4%）；深圳等多个区域，三季度和四季度在推广清洁商用车和新能源商用车，客观上推动了天然气重卡的采购量。

12月份预计重卡销量有望达到8.6万辆（去年同期6.6万辆），同比增速将达30%，全年累计销量114.8万辆。

去年同期基数较低的原因：其一、华北地区由于环保因素限产，使得很多工程项目停工，重卡销量增速下滑；其二、重卡厂商重卡销量确认时，人为进行平移。

今年与去年同期相比，有两大因素将支撑重卡销量较去年同期大幅增长：其一、由于经济增速下滑，今年华北地区环保因素限产力度远不及去年，工厂持续生产及工程项目继续开工，将带来重卡销售增量；其二、根据调研，天然气重卡的销售仍持续火爆，将有力支撑今年重卡销售。

展望明年，我们仍然判断重卡的销量中枢在95-100万辆，原因在于更新需求将支撑重卡销售。其一，一辆重卡平均使用年限是7-8年，2011年重卡共计销售88万辆，更新需求支撑2019年重卡销量；其二，环保政策持续加码，更新换代需求大，国务院日前印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，交通运输部将加快推进车辆结构升级，至2020年底，京津冀及周边地区淘汰国三及以下营运中重型柴油货车100万辆以上。而当前国三标准重卡保有量有近300万辆，未来三年将陆续更新。

投资建议：重卡销量稳定性持续超预期，推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的中国重汽；国内业务受益于大排量重卡发动机渗透率提升，海外业务叉车和智能物流战略协同的潍柴动力，以及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科。

风险提示：PMI采购经理人指数与重卡销量都是经济的先行指标，11月PMI指数进一步下滑，因此重卡销量大幅增长持续性存忧；若今年冬季华北地区限产力度比预想的更为严格，不利于重卡销量增长。