【东北农业李强/李瑶/李峻峰】2019年度农业投资策略：白羽鸡景气延续，猪价2019年现拐点

农业板块走势同步大势，净利润与去年同期相比有所下降。截至2018年11月28日，申万农林牧渔板块指数下跌22.37%，在所有28个申万一级行业板块中排名第6。畜禽养殖板块表现最好，年初至今下跌6.48%；渔业板块表现最差，年初至今下跌36.83%。今年前三季度，农业板块实现总营收3666.41亿元，同比增长12.31%；实现净利润193.63亿元，同比下降11.40%。在各子板块中，只有种植业、动物保健和渔业板块经利润有所增长，其他子板块利润和去年相比均有所下降。

引种量持续维持低位，白羽肉鸡行业景气有望延续明年全年。2018年1-10月，共引进白羽肉鸡祖代54.1万套，与去年同期相比增长3.50%，祖代鸡引种量继续维持低位。10月份引种量激增至14.8万套，显著拉高全年总体引种水平，预计明年鸡苗供给还将出现阶段性供种不足。从总引种量来看，2016、2017年白羽肉鸡祖代引种量连续两年维持低位，导致上游产能收缩逐渐传导至下游商品代。2018年10月份的祖代高引种将在54周后传递至商品代鸡苗供应，预计2019年11月份前商品代鸡苗仍将保持供给趋紧状态。另外，对巴西的进口白羽肉鸡产品实施临时反倾销措施将减少巴西对我国的冻鸡翅产品出口量，推高我国冻鸡翅产品价格。

非洲猪瘟加速周期见底，猪价拐点在2019年。今年我国爆发非洲猪瘟爆发，限制调运相关规定出台，调入调出省价差拉大，并引起不同区域布局的上市公司业绩分化。对生猪调出省份而言，猪价反弹大幅低于预期，河南和东北四省甚至直接进入二次亏损，深度亏损的持续时间已经超过半年，北方调出省份加速去产能；生猪调入省猪价反弹超过正常水平，但环保限制抑制了产能的增长，因此非洲猪瘟加速了行业去产能，本轮猪周期有望在2019年年中见底，2019年上半年猪价仍会大幅下跌，行业深度亏损，但是下半年猪价将出现同比的显著上涨，预计生猪最高价将达到15-16元/公斤的区间。建议关注出栏量高增长、养猪营收占比高、成本低等特征的公司。

推荐标的：圣农发展、温氏股份、正邦科技。

风险提示：自然灾害，畜禽疫情，国际贸易政策变化，食品安全事件。

（原证券研究报告发布于2018-11-30；李强执业证书编号：S0550515060001）